近日，途虎養(yǎng)車在港交所的上市招股書再次失效，上市之路再度充滿不確定性，令投資者們倍感焦灼。市場(chǎng)參與各方為何如此關(guān)注途虎養(yǎng)車的IPO之路？因?yàn)橥净B(yǎng)車都快養(yǎng)不起自己了。

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前后經(jīng)歷十多輪融資的途虎養(yǎng)車，如今仍深陷巨額虧損之中，三年半經(jīng)調(diào)整后的凈虧損達(dá)36億元。在2022年7月招股書已經(jīng)失效過一次的情況下，途虎養(yǎng)車要如何再給市場(chǎng)信心？

增收不增利、持續(xù)虧損，上市之路再起波瀾

招股書顯示，途虎養(yǎng)車成立于2011年，是一家以線上線下一體化的汽車服務(wù)平臺(tái)。而途虎養(yǎng)車成立的時(shí)間點(diǎn)，正好對(duì)應(yīng)我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)和深入發(fā)展，汽車保有量持續(xù)增長，汽車市場(chǎng)空間廣闊，途虎養(yǎng)車也因此受益。

在這樣的背景下，途虎養(yǎng)車備受資本追捧。招股書顯示，2013-2021年8年間，途虎養(yǎng)車共獲得16輪融資，投資機(jī)構(gòu)包括騰訊、百度、紅杉、高瓴、啟明創(chuàng)投等頂流機(jī)構(gòu)，一時(shí)風(fēng)光無限。

但在近百億融資之下，途虎養(yǎng)車仍深陷巨額虧損中，“造血”能力堪憂。

去年8月更新的招股書顯示，2019年-2022年上半年，途虎養(yǎng)車分別實(shí)現(xiàn)營收70.4億元、87.53億元、117.24億元和54.68億元；同期虧損金額分別為34.28億元、39.28億元、58.45億元和9.52億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為10.36億元、8.94億元、12.85億元和4.28億元，3年半的時(shí)間里，累計(jì)虧損了36.43億元。

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在巨額虧損之下，途虎養(yǎng)車想再獲得融資已十分困難，其資金不斷承壓，途虎養(yǎng)車已陷入一個(gè)危險(xiǎn)的處境。同時(shí)，其2022年上半年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5.69億元，而2021年同期為-3.15億元，經(jīng)營活動(dòng)造血能力明顯弱化。

值得注意的是，途虎養(yǎng)車還存在著“重營銷、輕研發(fā)”的問題。報(bào)告期內(nèi)，公司的途虎養(yǎng)車的銷售及營銷開支分別為10.4億、12.6億、16.8億和7.4億元；而同期研發(fā)開支占比卻一直處于較低水平，分別為2.23億元、3.7億元、6.2億元和3.18億元，分別占當(dāng)營收比例的3.2%、4.2%、5.3%、5.8%。

自營門店并不賺錢，加盟店亂象頻出

在門店方面，途虎養(yǎng)車有自營門店、加盟合作門店和第三方合作門店，招股書顯示，截至2021年12月31日，途虎養(yǎng)車門店數(shù)為35476家，其中有195家自營門店、3658家工場(chǎng)店和31623家合作門店。

而到了2022年上半年，途虎自營門店僅剩179家，加盟店則增到4114家，合作門店2022年上半年數(shù)量銳減，由2021年末的31623家下降到了25321家，半年門店數(shù)銳減6302家，減少近20%。

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從營收結(jié)構(gòu)看，途虎養(yǎng)車的營收十分依賴加盟店，自營門店反而并不賺錢。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，途虎養(yǎng)車54.68億元的營收中，加盟店貢獻(xiàn)了40.55億元，占總營收的比例達(dá)到74%，毛利率為21.5%；而自營店貢獻(xiàn)營收僅2.55億元，累計(jì)虧損卻高達(dá)2719萬元，毛利率為-10.7%。

2019年-2022年上半年，途虎養(yǎng)車的自營門店有近一半都處于虧損狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)盈利的門店數(shù)量僅有61家、92家、102家和102家，占比分別為52.1%、77.3%、57.3%和57.3%。

加盟店賺錢，但弊端也顯而易見。

一方面，途虎養(yǎng)車嚴(yán)苛的加盟規(guī)則使得加盟商苦不堪言，途虎養(yǎng)車穩(wěn)賺不賠的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)由加盟商買單，不僅要背負(fù)巨大的成本壓力更要自負(fù)盈虧，若想要退出還要考慮簽訂的競業(yè)限制協(xié)議。

另一方面，途虎養(yǎng)車對(duì)加盟商的管控顯然存在問題，投訴平臺(tái)上充斥著大量關(guān)于途虎養(yǎng)車加盟店的投訴，這對(duì)途虎養(yǎng)車的消費(fèi)形象管理和長久發(fā)展勢(shì)必會(huì)造成不良影響。

再現(xiàn)“保養(yǎng)”陷阱，消費(fèi)者投訴不斷

今年2月，來自吉林的方先生聲稱自己在一家途虎養(yǎng)車門店遭遇到了消費(fèi)陷阱。

他表示自己在線上旗艦店看中一套標(biāo)價(jià)1426元的12升自動(dòng)變速箱油保養(yǎng)套餐。到門店咨詢?cè)摲?wù)時(shí)，門店店長稱，線下的價(jià)格是1329元，比線上更便宜。在方先生下完單后，就陷入了兩次“消費(fèi)陷阱”中。

一是店長突然告知推薦套餐中包含的是10升變速箱油，而非原先套餐中的12升；二是維修員操作完之后，方先生注意到機(jī)器上面顯示的數(shù)字是“02”，質(zhì)疑少輸了2升油。而維修員的回答是，“機(jī)器上顯示的數(shù)字02，是0.2升的誤差”。

在方先生的堅(jiān)持之下，店方最終補(bǔ)加了2升油進(jìn)變速箱，機(jī)器上的數(shù)字才歸零。投訴之后，途虎平臺(tái)官方介入并接手處理，提出向方先生給出一次性賠付1萬元，但此后不再承擔(dān)其他責(zé)任的賠償。

3月2日，涉事門店所在的市場(chǎng)監(jiān)管部門一名工作人員表示，已收到投訴并已經(jīng)介入調(diào)查此事。當(dāng)?shù)亟煌ü芾聿块T一名工作人員表示：涉事門店為途虎養(yǎng)車加盟店，目前雙方正在協(xié)商處理方案。

事實(shí)上，近年來途虎養(yǎng)車爆出的服務(wù)問題有增無減，關(guān)于對(duì)其保養(yǎng)質(zhì)量、服務(wù)態(tài)度、消費(fèi)欺詐、產(chǎn)品偽劣等方面的維權(quán)比比皆是。值得注意的是，其中涉及其加盟門店的投訴明顯多于自營門店，這也在一定程度上反映出途虎養(yǎng)車管理不到位的問題。

如今的途虎養(yǎng)車，在身陷巨額虧損且加盟店亂象頻出的情況下，要拿什么去闖關(guān)港股？