撰文|蜜妹兒&編輯|凱

一波三折后，準“辣條第一股”衛龍終于要上岸了。

12月5日，衛龍在港交所公告，擬全球發售9639.7萬股股份，于12月5日至8日招股，發售價將為每股10.40港元-11.40港元，預計12月15日于聯交所主板掛牌上市。

(相關資料圖)

按發售價中位數計，衛龍預計此次全球發售所得款項凈額約9.355億港元，市值約為240億港元，折合人民幣約220億元。

唏噓的是，此前經過一輪又一輪的融資，衛龍的投后估值曾一度超過600億元人民幣。而這次上市后的市值，還不到此前估值的一半。

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我國面筋產業廣泛分布在以湖南、河南、河北、四川、重慶為主的國內數十個省市自治區。其中，又以湖南、河南兩大產地為首。

衛龍就發跡于河南。1999年，劉衛平、劉福平兄弟于河南漯河創立衛龍食品。雖然成立于河南，但劉衛平是一位湖南人。

公開報道的故事是，20多年前，劉衛平獨自一人到河南漯河闖蕩，一開始就沒想過打工，而是到處市場考察。

據說當時他僅用了兩天，就發現了商機，告訴在老家的弟弟劉福平，讓他從老家帶人一起到了河南漯河開始創業。

盡管也是從小作坊做起，但劉衛平并不滿足于致富，而是要做大做強。2004年，劉衛平成立了平平食品并進駐漯河工業園，此后他繼續投建新工廠，搞規范化管理。

辣條市場本來魚目混雜，小作坊生產讓人擔憂食品安全，實際上這些年內媒體的相關報道也不勝枚舉。在此背景下，走規范化工廠路線的衛龍脫穎而出。

如今的衛龍已有30多年歷史，主營產品主要分為調味面制品、蔬菜制品、豆制品及其他產品等三大類。

這些年里，衛龍食品的營收步步增長，但背后亦有隱憂。

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招股書里蜜妹看到，辣條雖然單價不高，但吸金能力不小。

具體到衛龍，其營收2019年為33.85億元，2020年增加21.7%到41.20億元，2021年增加16.5%到48.00億元，2022年上半年，其營收22.61億元，同比下降1.8%。

同期其凈利潤分別為6.58億元、8.19億元、8.27億元、-2.6億元。

一個明顯的趨勢是，這3年多衛龍在營收增加的同時，營收增速逐漸趨緩。2022上半年其營收增速下降尤其嚴重，而凈利潤也由正轉負。

招股書提到，2022上半年營收同比下降主要因為疫情對生產交付的影響，以及期間對主要產品在新包裝、生產工藝、配方或規格方面進行升級而作出價格調整，致使客戶需要一定時間應對該價格調整。

2022上半年的凈虧損，則是由于與編纂前投資有關的一次性的以股份為基礎的付款影響，且2022年的經營業績也將受到該影響。

凈利率方面衛龍也呈下降趨勢，上述時間段內分別為19.4%、19.9%、17.2%、11.5%。這與其原材料成本占比上升不無關系。

衛龍在產品生產中使用的主要原材料包括大豆油、面粉及魔芋等。另外還有辣椒和花椒等調味料和其他輔料。

2019-2021年，截至2021年及2022年6月30日止6個月，這些原材料成本分別為1009.0百萬元、1145.4百萬元、1429.4百萬元、697.7百萬元、693.7百萬元，分別占其總收入的29.8%、27.8%、29.8%、30.2%及30.7%，今年上半年略有提高。

此外，2022上半年，衛龍受疫情影響員工缺勤率提高，直接影響產能；供應鏈方面也受到了影響。

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在風險提示里，衛龍直言：其依賴第三方經銷商將產品投入市場，而未必能夠控制這些經銷商及其次級經銷商。

數據顯示，截至2022年上半年，衛龍深入滲透中國市場的經銷及銷售網絡包括超1830家線下經銷商。

2019-2021年，以及截至2021年及2022年6月30日止6個月，這些線下經銷商的銷售分別占其收入的92.6%、90.7%、88.5%、88.3%及89.4%。

故以下任何一項事件均可能會導致衛龍的收入波動或減少，并可對我們的財務狀況及經營業績產生不利影響：

一家或多家經銷商減少、延誤或取消訂單；

經銷商選擇或增加銷售競爭對手的產品；

未能與現有經銷商續訂經銷協議及維持關系。

另外在品牌營銷方面，衛龍也有過“翻車”的先例。如今年3月的涉低俗營銷事件，因包裝上印有“約嗎”、“賊大”、“強硬”等字眼，被質疑打色情擦邊球。

以及“紅線”食品安全，這些年里衛龍的部分產品也有被點名，涉及微生物超標、油脂酸敗、超量或超范圍使用防腐劑、甜味劑、色素等。

2022年很不容易。衛龍提到，截至2022年10月末，其銷售額有所減少。同時預計2022年內利潤將大幅下降，其中原因之一是與編纂前投資有關的，以股份為基礎的付款涉及該司和若干編纂前投資者簽訂的股份購買協議之補充協議。

據此，該司2022年4月以對價1576.2689美元向該等投資者發行及出售合共157626890股每股面值為0.00001美元的普通股。

但不管怎樣，衛龍最終還是順利上市了。要知道2021年5月、2021年11月、2022年6月，衛龍曾三次向港交所遞交招股書，都沒有下文。直到2022年11月23日，衛龍再次更新招股書，終于成功扣響港交所大門。

明天會更好嗎？