合景泰富遭連續(xù)下調(diào)評級，債務(wù)將集中到期，現(xiàn)金流動性走弱
來源：氫財經(jīng)
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2022-03-07 13:37:29
除了連年下滑的業(yè)績和常年為負的現(xiàn)金流，合景泰富的債務(wù)方面也面臨考驗。
近日，合景富泰因債務(wù)將集中到期，同時業(yè)績承壓導(dǎo)致現(xiàn)金流受限的原因，被穆迪下調(diào)了評級，展望也從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。
此前，合景泰富也多次被評級機構(gòu)下調(diào)評級。
其實近幾年合景泰富的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直為負。在近段時間合景泰富的運營數(shù)據(jù)也一直有所下滑，這也代表其經(jīng)營性現(xiàn)金流動性已經(jīng)不太好。
而同時面對集中到期的債務(wù)，明股實債，表外負債，連續(xù)下調(diào)評級甚至腳踩一道紅線這么多問題，合景泰富即便表面表現(xiàn)的不在意，但其壓力恐怕并不小。
【因流動性將走弱被下調(diào)評級】
3月3日，穆迪投資者服務(wù)公司宣布將合景泰富集團控股有限公司(KWGGroupHoldingsLimited，簡稱“合景泰富集團”)的企業(yè)家族評級從“B1”下調(diào)至“B2”，同時將評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。
穆迪副總裁兼高級分析師CelineYang表示，評級下調(diào)反映了合景泰富集團的合同銷售疲軟，且在融資趨緊的環(huán)境中，其再融資風(fēng)險也因高額的近期到期債務(wù)而有所增加。并且補充道，“負面展望反映了穆迪的預(yù)期，即該公司的運營和流動性將在未來12-18個月走弱，”
對于下調(diào)評級的理由，穆迪表示：鑒于該公司未來6-12個月將有大量債務(wù)到期，且評級機構(gòu)預(yù)計該公司的合同銷售額將在融資和運營環(huán)境困難的情況下下降，這將給合景泰富集團的運營現(xiàn)金流帶來壓力，進而影響其流動性，因此穆迪將其流動性評估由充足調(diào)整至弱。
其中，在2022年底之前，合景泰富集團將有大約9億美元的離岸債券到期。但該公司以合理的成本發(fā)行新債券為上述債券進行再融資存在不確定性，因為其融資渠道已被削弱。
穆迪認為，該公司可能無法調(diào)動所有現(xiàn)金用于償還控股公司層面的債務(wù)，因為有相當數(shù)額的現(xiàn)金位于在項目層面。穆迪預(yù)計，合景泰富集團將使用內(nèi)部現(xiàn)金盡力償還到期債務(wù)，但仍有可能被迫出售資產(chǎn)或抵押投資物業(yè)組合，作為補充流動性的替代來源。
面對調(diào)整下調(diào)評級，合景泰富方面也有所回應(yīng)：針對目前房企面臨的境外融資環(huán)境，公司已準備好各項方案應(yīng)對今年到期的境外債券。公司已向發(fā)改委取得足夠的美元債額度，將持續(xù)留意境外債券市場窗口，選擇合適的時間進行再融資；若債券融資環(huán)境持續(xù)疲弱，公司可使用海外項目回籠現(xiàn)金償還。
【此前評級連遭下調(diào)】
其實在此之前，合景泰富就已經(jīng)被連續(xù)下調(diào)評級。
今年2月份，大和發(fā)布研究報告稱，將合景泰富評級由“買入”降至“跑贏大市”，目標價由13.8港元削63.8%至5港元，削減2021-23年每股盈利預(yù)測8%-24%，以降低合同銷售額預(yù)測18%-35%和毛利率。
去年12月3日，惠譽將合景泰富集團的長期外幣發(fā)行人違約評級自‘BB-"下調(diào)至‘B+"，展望負面。惠譽同時將高級無抵押評級自‘BB-"下調(diào)至‘B+"，回收率評級為‘RR4"。在報告中惠譽表示，相信合景泰富有能力用自有資金償還債務(wù)。
對此，合景泰富方面表示，公司保持現(xiàn)金充足，對近期需償還的債務(wù)提前進行規(guī)劃，已做好資金安排，受評級影響不大。
11月26日，標普全球評級發(fā)布報告，因披露水平較差且流動性緩沖空間收窄，將合景泰富集團的評級展望從穩(wěn)定調(diào)整為負面，確認該公司的長期主體信用評級為“B+”，并確認公司的優(yōu)先無抵押債券的長期債項評級為“B”。
10月26日，瑞信發(fā)布研究報告稱，下調(diào)合景泰富集團評級至“中性”，目標價由11.3港元降至8.23港元。
在大環(huán)境下行、房企紛紛暴雷的大背景下，因為業(yè)績下滑、負債走高及流動性資金受限的原因，而被連續(xù)下調(diào)評級的房企不在少數(shù)，而不幸的是，合景富泰也成為了其中一員。
【業(yè)績承壓，負債將集中到期】
2月9日，合景泰富集團控股有限公司發(fā)布2022年1月銷售業(yè)績。
公告顯示，合景泰富集團及其合營企業(yè)及合營公司的預(yù)售額為人民幣41.6億元，比去年同期相比減少38.6%，預(yù)售建筑面積約為230,000平方米，比去年同期相比減少23.8%。
而在去年的7月-11月，合景泰富已經(jīng)連續(xù)4個月銷量下降，同比減少了11.9%、25.2%、49%、25.3%和38%。連續(xù)幾個月的銷售額承壓，回款減少，勢必影響今年的的現(xiàn)金流。
除了近段時間的業(yè)績下滑，其實合景泰富近幾年的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直為負。
據(jù)財報顯示，從2016至今，合景泰富的經(jīng)營活現(xiàn)金流凈額分別為-28.13億元、-94.69億元、-22.72億元、-42.76億元，除了未披露的2020年和為未發(fā)布的2021年，此前數(shù)值常年為負。
合景泰富曾表示，表示公司過去幾年經(jīng)營現(xiàn)金流與規(guī)模擴張土地購置有關(guān)。
除了連年下滑的業(yè)績和常年為負的現(xiàn)金流，合景泰富的債務(wù)方面也面臨考驗。
截至2021年上半年，合景泰富剔除預(yù)收資產(chǎn)負債率71.8%，凈負債率54.1%，貨幣短債比1.8，為黃檔。
根據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，合景泰富目前總累計境內(nèi)融資債券余額合計達155.4億元人，其中將于今年到期的境內(nèi)債達14億人民幣；境外債余額合計38.03億美元，其中今年到期的境外債達9億美元。
截至去年中期，合景泰富負債總額為1812.04億元，其中六成為流動負債，總計1198.11億元。短期借款為235.01億元，經(jīng)營性負債合計479.56億元。
總體來說，合景泰富今年的償債壓力不小，財務(wù)狀況也可能不太理想。
除了表內(nèi)負債，合景富泰還被曝存有表外負債，此前評級下調(diào)原因中就有存在表外負債風(fēng)險，不僅如此，合景泰富還存在“明股實債”。
在去年半年報中，合景泰富的少數(shù)股東權(quán)益比2020年底增幅66%，占所有者權(quán)益的比例也上升至33.06%。但其少數(shù)股東損益卻只占凈利潤的比例的3.51%，兩項相差甚大的數(shù)值讓合景富泰陷入了“明股實債”的漩渦。
近日，合景富泰因債務(wù)將集中到期，同時業(yè)績承壓導(dǎo)致現(xiàn)金流受限的原因，被穆迪下調(diào)了評級，展望也從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。
此前，合景泰富也多次被評級機構(gòu)下調(diào)評級。
其實近幾年合景泰富的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直為負。在近段時間合景泰富的運營數(shù)據(jù)也一直有所下滑，這也代表其經(jīng)營性現(xiàn)金流動性已經(jīng)不太好。
而同時面對集中到期的債務(wù)，明股實債，表外負債，連續(xù)下調(diào)評級甚至腳踩一道紅線這么多問題，合景泰富即便表面表現(xiàn)的不在意，但其壓力恐怕并不小。
【因流動性將走弱被下調(diào)評級】
3月3日，穆迪投資者服務(wù)公司宣布將合景泰富集團控股有限公司(KWGGroupHoldingsLimited，簡稱“合景泰富集團”)的企業(yè)家族評級從“B1”下調(diào)至“B2”，同時將評級展望從“穩(wěn)定”調(diào)整為“負面”。
穆迪副總裁兼高級分析師CelineYang表示，評級下調(diào)反映了合景泰富集團的合同銷售疲軟，且在融資趨緊的環(huán)境中，其再融資風(fēng)險也因高額的近期到期債務(wù)而有所增加。并且補充道，“負面展望反映了穆迪的預(yù)期，即該公司的運營和流動性將在未來12-18個月走弱，”
對于下調(diào)評級的理由，穆迪表示：鑒于該公司未來6-12個月將有大量債務(wù)到期，且評級機構(gòu)預(yù)計該公司的合同銷售額將在融資和運營環(huán)境困難的情況下下降，這將給合景泰富集團的運營現(xiàn)金流帶來壓力，進而影響其流動性，因此穆迪將其流動性評估由充足調(diào)整至弱。
其中，在2022年底之前，合景泰富集團將有大約9億美元的離岸債券到期。但該公司以合理的成本發(fā)行新債券為上述債券進行再融資存在不確定性，因為其融資渠道已被削弱。
穆迪認為，該公司可能無法調(diào)動所有現(xiàn)金用于償還控股公司層面的債務(wù)，因為有相當數(shù)額的現(xiàn)金位于在項目層面。穆迪預(yù)計，合景泰富集團將使用內(nèi)部現(xiàn)金盡力償還到期債務(wù)，但仍有可能被迫出售資產(chǎn)或抵押投資物業(yè)組合，作為補充流動性的替代來源。
面對調(diào)整下調(diào)評級，合景泰富方面也有所回應(yīng)：針對目前房企面臨的境外融資環(huán)境，公司已準備好各項方案應(yīng)對今年到期的境外債券。公司已向發(fā)改委取得足夠的美元債額度，將持續(xù)留意境外債券市場窗口，選擇合適的時間進行再融資；若債券融資環(huán)境持續(xù)疲弱，公司可使用海外項目回籠現(xiàn)金償還。
【此前評級連遭下調(diào)】
其實在此之前，合景泰富就已經(jīng)被連續(xù)下調(diào)評級。
今年2月份，大和發(fā)布研究報告稱，將合景泰富評級由“買入”降至“跑贏大市”，目標價由13.8港元削63.8%至5港元，削減2021-23年每股盈利預(yù)測8%-24%，以降低合同銷售額預(yù)測18%-35%和毛利率。
去年12月3日，惠譽將合景泰富集團的長期外幣發(fā)行人違約評級自‘BB-"下調(diào)至‘B+"，展望負面。惠譽同時將高級無抵押評級自‘BB-"下調(diào)至‘B+"，回收率評級為‘RR4"。在報告中惠譽表示，相信合景泰富有能力用自有資金償還債務(wù)。
對此，合景泰富方面表示，公司保持現(xiàn)金充足，對近期需償還的債務(wù)提前進行規(guī)劃，已做好資金安排，受評級影響不大。
11月26日，標普全球評級發(fā)布報告，因披露水平較差且流動性緩沖空間收窄，將合景泰富集團的評級展望從穩(wěn)定調(diào)整為負面，確認該公司的長期主體信用評級為“B+”，并確認公司的優(yōu)先無抵押債券的長期債項評級為“B”。
10月26日，瑞信發(fā)布研究報告稱，下調(diào)合景泰富集團評級至“中性”，目標價由11.3港元降至8.23港元。
在大環(huán)境下行、房企紛紛暴雷的大背景下，因為業(yè)績下滑、負債走高及流動性資金受限的原因，而被連續(xù)下調(diào)評級的房企不在少數(shù)，而不幸的是，合景富泰也成為了其中一員。
【業(yè)績承壓，負債將集中到期】
2月9日，合景泰富集團控股有限公司發(fā)布2022年1月銷售業(yè)績。
公告顯示，合景泰富集團及其合營企業(yè)及合營公司的預(yù)售額為人民幣41.6億元，比去年同期相比減少38.6%，預(yù)售建筑面積約為230,000平方米，比去年同期相比減少23.8%。
而在去年的7月-11月，合景泰富已經(jīng)連續(xù)4個月銷量下降，同比減少了11.9%、25.2%、49%、25.3%和38%。連續(xù)幾個月的銷售額承壓，回款減少，勢必影響今年的的現(xiàn)金流。
除了近段時間的業(yè)績下滑，其實合景泰富近幾年的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直為負。
據(jù)財報顯示，從2016至今，合景泰富的經(jīng)營活現(xiàn)金流凈額分別為-28.13億元、-94.69億元、-22.72億元、-42.76億元，除了未披露的2020年和為未發(fā)布的2021年，此前數(shù)值常年為負。
合景泰富曾表示，表示公司過去幾年經(jīng)營現(xiàn)金流與規(guī)模擴張土地購置有關(guān)。
除了連年下滑的業(yè)績和常年為負的現(xiàn)金流，合景泰富的債務(wù)方面也面臨考驗。
截至2021年上半年，合景泰富剔除預(yù)收資產(chǎn)負債率71.8%，凈負債率54.1%，貨幣短債比1.8，為黃檔。
根據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，合景泰富目前總累計境內(nèi)融資債券余額合計達155.4億元人，其中將于今年到期的境內(nèi)債達14億人民幣；境外債余額合計38.03億美元，其中今年到期的境外債達9億美元。
截至去年中期，合景泰富負債總額為1812.04億元，其中六成為流動負債，總計1198.11億元。短期借款為235.01億元，經(jīng)營性負債合計479.56億元。
總體來說，合景泰富今年的償債壓力不小，財務(wù)狀況也可能不太理想。
除了表內(nèi)負債，合景富泰還被曝存有表外負債，此前評級下調(diào)原因中就有存在表外負債風(fēng)險，不僅如此，合景泰富還存在“明股實債”。
在去年半年報中，合景泰富的少數(shù)股東權(quán)益比2020年底增幅66%，占所有者權(quán)益的比例也上升至33.06%。但其少數(shù)股東損益卻只占凈利潤的比例的3.51%，兩項相差甚大的數(shù)值讓合景富泰陷入了“明股實債”的漩渦。
