百康光學闖關創業板，對賭屢次爽約總能被“原諒”，核心產品毛利率銷量一路下滑
來源：貓財經
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2022-03-07 11:35:01
這家公司對賭爽約總能被“原諒”。
近日，浙江百康光學股份有限公司(以下簡稱“百康光學”)創業板IPO闖關之路有了新進展，公司更新了招股書并回復了深交所的問詢函。此次IPO，百康光學擬募3.20億元，其中1.62億元將投資于透鏡產品擴產項目，9850萬元和6000萬元分別用于LED氛圍燈項目、研發中心建設項目。
雖然近年百康光學營收持續攀升，但因核心產品毛利率、銷量一路下滑，公司還是陷入了增收不增利的“窘境”。與此同時，對上市充滿無限渴望的百康光學，不但簽署了多份對賭協議，然而在屢次對賭爽約更改協議后，卻依然能獲得外部投資方的“原諒”。
家族成員“鼎力支持”，外部投資方屢次“原諒”對賭爽約
百康光學最開始由周氏兄弟設立，并且誕生之初就是典型的家族式產業。在重整結束后，公司又陸續引進多名非自然人股東，并簽訂對賭協議，向IPO發起沖擊。
招股書顯示，2005年4月，周良、周成設立深圳百康，深圳百康又于2014年4月設立子公司亞歐光電。2017年，公司制定未來上市的戰略規劃，實際控制人周良選擇將亞歐光電作為擬上市主體，從而進行架構調整，將深圳百康變更為亞歐光電的全資子公司，亞歐光電整體變更為百康光學。
2018年初，康智投資、夏韜、周華入股百康光學。周華是周良和周成的兄弟，康智投資是百康光學的員工持股平臺，周良是該公司第一大股東，其余如羅杰夫、薛勝旺、周云等股東都是周氏兄弟的親戚。此外，公司高管層中很大一部分也是周良的兄弟或者親戚。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
百康光學的IPO之路上，除了獲得家族成員的“鼎力支持”外，公司還能夠在屢次對賭爽約后被外部投資方“原諒”。
2018年1月，力合永金、上海璇固、無錫億望等增資入股了百康光學。彼時，周良與上述機構投資者簽署了對賭協議，并約定百康光學需要在2020年6月30日前報送中國A股IPO申請材料，若失約，則相關股東可要求實控人回購其股權。隨后2018年9月，前海基金也入股了百康光學，并簽署了同樣的對賭協議。
然而，百康光學卻未完成上述約定，不過相關股東并未要求履約，而是將約定條件變更為“在2021年6月30日前報送中國A股IPO申請材料”。可是，百康光學還是未能在約定的時間提交申報材料，但資方依舊未向周良提出股份回購要求。
屢次爽約后的百康光學，終于在2021年10月13日向深交所遞交了公司A股IPO的申請材料。不過，深交所也就百康光學的對賭協議進行了問詢，要求公司針對未能在約定時間報送IPO申請材料觸發的股份回購條款是否存在糾紛爭議，以及回購義務人周成、周良是否具備相應回購能力等進行說明。
對于上述問詢，百康光學在回復函中出具了對賭方確認函件，強調公司在任何情況下均不承擔對賭義務，并表示如觸發回購協議，回購義務人周成、周良具備相應回購能力。
陷入增收不增利的“窘境”，核心產品毛利率銷量一路下滑
資料顯示，百康光學成立初期，主要從事通用照明領域光學透鏡的研發、生產和銷售，并且進入安防監控、汽車照明等領域，隨后公司進一步將業務鏈條延伸至汽車氛圍燈領域。目前，百康光學與法雷奧、馬瑞利等車燈企業及比亞迪、長城汽車等整車企業建立了合作關系。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
雖然百康光學的營業收入在不斷增長，然而公司卻長期處于增收不增利的狀態下。2018年至2021年上半年，百康光學的營業收入分別為2.24億元、2.63億元、2.85億元和1.78億元，呈現增長趨勢；而扣非凈利潤分別為3516.88萬元、3707.18萬元、3381.29萬元和2427.46萬元，并未穩定增長。上述情況的出現，要從百康光學營收結構說起，近年來公司核心產品光學透鏡業務的銷量及毛利率大幅下降，而汽車氛圍燈及其組件業務一舉躍升。
目前，光學透鏡業務仍是百康光學支柱產品，不過隨著光學透鏡業務營業成本的升高，營收也出現乏力。2018年至2021年上半年，光學透鏡業務的營收占比分別為99.76%、99.82%、87.29%和82.48%，呈現下滑趨勢；與此同時，該業務的毛利率也在收縮，分別為43.35%、45%、42.46%和41.62%。
此外，光學透鏡的銷量不但不穩定還有下滑趨勢，2018年至2021年上半年，其銷量分別為13199.34萬件、15112.54萬件、12993.8萬件、7588.08萬件，其中2020年的銷量同比減少了2000多萬件。而產銷率也由2020年的99.38%下滑到2021年上半年的90.83%，近半年下降約9個百分點。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
與之相反的是汽車氛圍燈及其組件業務營收占比持續攀升，2018年至2021年上半年，該項業務的營收占比分別為0.24%、0.18%、12.71%、17.52%，甚至2021年上半年已成為百康光學第二大營收來源。雖然汽車氛圍燈及其組件業務營收不斷增長，然而卻依然無法推動百康光學業績，其毛利率不但低于光學透鏡業務，甚至極不穩定。報告期內，汽車氛圍燈及其組件業務的毛利率分別為43.23%、46.03%、27.29%和32.25%。
通常整車廠商對一級供應商的認證過程較為嚴格，而整車廠商的一級供應商為保障產品質量對二級供應商的資質認證也非常嚴格。對于光學透鏡業務，百康光學為汽車零部件二級供應商，通常直接與一級供應商對接取得配套光學透鏡業務定點。也因此，百康光學對客戶依賴性很強，同時公司應收賬款也在不斷攀升。
2018年至2021年上半年，百康光學從前五大客戶取得的銷售額占全年總銷售額的比例長期在50%以上，客戶集中度較高。也因此，百康光學面對大客戶也喪失了話語權。隨著營業收入的增長，報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為8366.30萬元、1.04億元、1.36億元和1.53億元，占營業收入的比例分別為37.29%、39.62%、47.87%和86.43%。
近日，浙江百康光學股份有限公司(以下簡稱“百康光學”)創業板IPO闖關之路有了新進展，公司更新了招股書并回復了深交所的問詢函。此次IPO，百康光學擬募3.20億元，其中1.62億元將投資于透鏡產品擴產項目，9850萬元和6000萬元分別用于LED氛圍燈項目、研發中心建設項目。
雖然近年百康光學營收持續攀升，但因核心產品毛利率、銷量一路下滑，公司還是陷入了增收不增利的“窘境”。與此同時，對上市充滿無限渴望的百康光學，不但簽署了多份對賭協議，然而在屢次對賭爽約更改協議后，卻依然能獲得外部投資方的“原諒”。
家族成員“鼎力支持”，外部投資方屢次“原諒”對賭爽約
百康光學最開始由周氏兄弟設立，并且誕生之初就是典型的家族式產業。在重整結束后，公司又陸續引進多名非自然人股東，并簽訂對賭協議，向IPO發起沖擊。
招股書顯示，2005年4月，周良、周成設立深圳百康，深圳百康又于2014年4月設立子公司亞歐光電。2017年，公司制定未來上市的戰略規劃，實際控制人周良選擇將亞歐光電作為擬上市主體，從而進行架構調整，將深圳百康變更為亞歐光電的全資子公司，亞歐光電整體變更為百康光學。
2018年初，康智投資、夏韜、周華入股百康光學。周華是周良和周成的兄弟，康智投資是百康光學的員工持股平臺，周良是該公司第一大股東，其余如羅杰夫、薛勝旺、周云等股東都是周氏兄弟的親戚。此外，公司高管層中很大一部分也是周良的兄弟或者親戚。
2018年1月，力合永金、上海璇固、無錫億望等增資入股了百康光學。彼時，周良與上述機構投資者簽署了對賭協議，并約定百康光學需要在2020年6月30日前報送中國A股IPO申請材料，若失約，則相關股東可要求實控人回購其股權。隨后2018年9月，前海基金也入股了百康光學，并簽署了同樣的對賭協議。
然而，百康光學卻未完成上述約定，不過相關股東并未要求履約，而是將約定條件變更為“在2021年6月30日前報送中國A股IPO申請材料”。可是，百康光學還是未能在約定的時間提交申報材料，但資方依舊未向周良提出股份回購要求。
屢次爽約后的百康光學，終于在2021年10月13日向深交所遞交了公司A股IPO的申請材料。不過，深交所也就百康光學的對賭協議進行了問詢，要求公司針對未能在約定時間報送IPO申請材料觸發的股份回購條款是否存在糾紛爭議，以及回購義務人周成、周良是否具備相應回購能力等進行說明。
對于上述問詢，百康光學在回復函中出具了對賭方確認函件，強調公司在任何情況下均不承擔對賭義務，并表示如觸發回購協議，回購義務人周成、周良具備相應回購能力。
陷入增收不增利的“窘境”，核心產品毛利率銷量一路下滑
資料顯示，百康光學成立初期，主要從事通用照明領域光學透鏡的研發、生產和銷售，并且進入安防監控、汽車照明等領域，隨后公司進一步將業務鏈條延伸至汽車氛圍燈領域。目前，百康光學與法雷奧、馬瑞利等車燈企業及比亞迪、長城汽車等整車企業建立了合作關系。
目前，光學透鏡業務仍是百康光學支柱產品，不過隨著光學透鏡業務營業成本的升高，營收也出現乏力。2018年至2021年上半年，光學透鏡業務的營收占比分別為99.76%、99.82%、87.29%和82.48%，呈現下滑趨勢；與此同時，該業務的毛利率也在收縮，分別為43.35%、45%、42.46%和41.62%。
此外，光學透鏡的銷量不但不穩定還有下滑趨勢，2018年至2021年上半年，其銷量分別為13199.34萬件、15112.54萬件、12993.8萬件、7588.08萬件，其中2020年的銷量同比減少了2000多萬件。而產銷率也由2020年的99.38%下滑到2021年上半年的90.83%，近半年下降約9個百分點。
通常整車廠商對一級供應商的認證過程較為嚴格，而整車廠商的一級供應商為保障產品質量對二級供應商的資質認證也非常嚴格。對于光學透鏡業務，百康光學為汽車零部件二級供應商，通常直接與一級供應商對接取得配套光學透鏡業務定點。也因此，百康光學對客戶依賴性很強，同時公司應收賬款也在不斷攀升。
2018年至2021年上半年，百康光學從前五大客戶取得的銷售額占全年總銷售額的比例長期在50%以上，客戶集中度較高。也因此，百康光學面對大客戶也喪失了話語權。隨著營業收入的增長，報告期內，公司應收賬款賬面價值分別為8366.30萬元、1.04億元、1.36億元和1.53億元，占營業收入的比例分別為37.29%、39.62%、47.87%和86.43%。
