“右手持蟹螯，左手持酒杯”這是古人對大閘蟹配黃酒這道美味佳肴的評價，今人對此也有“一手持蟹螯，一手持酒杯，便足了一生”的贊嘆。

“十一”過后秋意正濃，正是吃大閘蟹的時候，大閘蟹最出名的自然是陽澄湖大閘蟹，而黃酒全國最有名的自然要數(shù)紹興黃酒。這江浙的大閘蟹配黃酒歷史悠久，直至今天商家也是將黃酒與大閘蟹捆綁銷售。

(資料圖)

而今年，因為前段時間的持續(xù)高溫，陽澄湖大閘蟹減產(chǎn)漲價，國內(nèi)的黃酒銷售也出現(xiàn)了旺季難銷的情況。

黃酒旺季難銷

有媒體報道，今年的黃酒在大閘蟹面前似乎有些“失寵”了，往年這個時候商家都是把黃酒和大閘蟹一起擺放，而且擺放的都是古越龍山(600059.sh)、會稽山(601579.sh)、金楓酒業(yè)(600616.sh)這些國內(nèi)知名品牌，今年則只是零星的擺放了幾瓶非這些主流品牌的黃酒，顯示出黃酒旺季難銷的跡象。

(新浪財經(jīng)截圖)

另外，古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)這三家黃酒上市公司的三季報數(shù)據(jù)也說明當(dāng)前黃酒銷售清淡。

古越龍山三季報顯示，今年1-9月中高檔酒銷售收入7.69億、同比增長3.05%，普通酒銷售收入3.05億、同比增長0.8%，產(chǎn)品整體營收10.74億、同比增長2.4%。其中直銷渠道銷售下滑4.23%，收入來源最大的批發(fā)渠道增長3.02%，江浙地區(qū)銷售全面下滑。前三季度實現(xiàn)歸母凈利潤1.3億、同比增長2.31%。今年第三季度營收3.37億、同比微增0.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤4058.89萬、同比增長2.97%，實現(xiàn)扣非凈利潤3551.16萬、同比下滑9.87%。

(古越龍山三季報經(jīng)營數(shù)據(jù)截圖)

古越龍山是三家上市黃酒企業(yè)中規(guī)模最大的，也是國內(nèi)市占率最大的黃酒企業(yè)，也是積極將產(chǎn)品高端化的黃酒企業(yè)，它的經(jīng)營情況基本說明了當(dāng)前國內(nèi)黃酒市場的狀況。2019年5月，古越龍山曾推出了對標(biāo)飛天茅臺的高端產(chǎn)品，售價高達(dá)1959元/瓶。

另外兩家黃酒上市公司會稽山和金楓酒業(yè)的情況是遠(yuǎn)不如古越龍山的。

會稽山今年前三季度營收8.15億、同比增長1.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤9955.2萬、同比增長1.58%，實現(xiàn)扣非凈利潤8735.94萬、同比下滑7.67%。

金楓酒業(yè)前三季度營收4.16億、同比增長1.21%，實現(xiàn)歸母凈利潤虧損1701.45萬、同比增長26.29%，實現(xiàn)扣非凈利潤虧損1950.99萬、同比增長24.59%。

三家黃酒龍頭對比“茅五瀘”三家白酒龍頭，無論是規(guī)模還是增速都是小巫見大巫。貴州茅臺前三季度營收增長16.52%，五糧液營收增長12.19%，瀘州老窖營收增長24.2%。

上市黃酒公司業(yè)績不穩(wěn)定

對比白酒市場，黃酒市場的存在感確實比較弱，白酒三巨頭“茅五瀘”，黃酒三龍頭古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)，規(guī)模完全不是一個量級。

正因為國內(nèi)黃酒市場至今沒出現(xiàn)像“茅五瀘”這樣的超級巨頭，也就決定了黃酒市場的競爭格局是比白酒市場差的，市場集中度太低，參與競爭的都是些小規(guī)模企業(yè)，競爭自然更加激烈。

不過，也有人說黃酒是目前國內(nèi)酒類市場中唯一的藍(lán)海市場，存在較大發(fā)展空間。但是，客觀來講，黃酒不像白酒，畢竟是一個小眾市場，受地域限制比較明顯，并不是人人都喜歡一手大閘蟹、一手紹興黃酒。三大黃酒上市公司兩家都在紹興，出了江浙滬喝的人自然不多！

這樣的市場格局更適合做小而美的企業(yè)，但幾家黃酒企業(yè)急于走出江浙滬大本營，不斷擴(kuò)張、高端化，試圖走向全國，結(jié)果自身業(yè)績反倒越來越不穩(wěn)定。

古越龍山是黃酒絕對龍頭，它的主業(yè)利潤根本不像茅臺那樣穩(wěn)定增長，呈現(xiàn)鋸齒式的不穩(wěn)定升降特點(diǎn)。特別是在2017年之后，這種特征更加明顯。

(古越龍山扣非凈利潤，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站)

會稽山是國內(nèi)黃酒市場老二，它的主業(yè)利潤在2018年之后就再也沒有起來過，2018年扣非凈利潤達(dá)到1.71億，到2021年扣非凈利潤才1.38億，較2018年下滑了20%。

(會稽山扣非凈利潤，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站)

這是兩家紹興黃酒上市公司的情況，金楓酒業(yè)這家上海黃酒企業(yè)的主業(yè)利潤波動則更大，2017之后只有2019年是盈利的。從趨勢來看，自上市以來扣非凈利潤幾乎是很穩(wěn)定的持續(xù)下滑。

(金楓酒業(yè)扣非凈利潤，數(shù)據(jù)來源：同花順網(wǎng)站)

所以，有基金經(jīng)理靠重倉貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等知名白酒成為業(yè)界“頂流”，卻沒有基金經(jīng)理靠重倉古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)成為“頂流”的，因為黃酒與白酒的市場規(guī)模和競爭格局是完全不一樣的！

會稽山股權(quán)也不穩(wěn)定

另外，不得不說的一點(diǎn)就是股權(quán)穩(wěn)定性的問題，自貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒這些知名白酒企業(yè)上市之后，它們的股權(quán)都是極其穩(wěn)定的，但三家黃酒企業(yè)的股權(quán)并不穩(wěn)定，特別是老二會稽山。

圍繞會稽山控股股東精功集團(tuán)債務(wù)重整的問題，從2019年精功集團(tuán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)到現(xiàn)在已經(jīng)3年時間過去了，精功集團(tuán)的重整還未落下帷幕，對重整投資人的選擇更是讓市場失望！

2019年因巨額債務(wù)問題精功集團(tuán)爆發(fā)嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)，精功集團(tuán)及“精功系”九家公司以不能清償債務(wù)、但具有重整價值為由向法院申請破產(chǎn)重整，重整核心資產(chǎn)包括1.49億會稽山股份、1.36億精功科技(002006.SZ)股份、輕紡城(600790.sh)股份、精功集團(tuán)有限公司股權(quán)，累計重整對價45.62億。

2020年初因疫情重整延后，2020年8月為確保債權(quán)人利益最大化確定九家公司合并重組的重整方案。今年4月在引入華潤等重量級重整投資人的傳聞之后，最終確定重整投資者人為精功集團(tuán)相關(guān)關(guān)聯(lián)方中信建，今年10月底召開第二次債權(quán)人會議。

根據(jù)重整方案，重整完成后會稽山的控股股東將會發(fā)生變更，重整投資人中信建將成為會稽山控股股東、實控人，重組投資人承諾5年內(nèi)不變更控股股東、實際控制人。

因為控股股東重整的事情，會稽山二級市場股價也出現(xiàn)大幅波動。

(會稽山股價走勢截圖)

業(yè)績不穩(wěn)定就算了，股權(quán)還不穩(wěn)定，這種情況下，國內(nèi)黃酒市場就更難出現(xiàn)像“茅五瀘”這樣的超級巨頭了。

綜上來看，雖然“右手持蟹螯，左手持酒杯”的場景很是美好，但是由于黃酒沒有白酒那么豐富的消費(fèi)場景，再加上局限于江浙滬的小眾消費(fèi)群體，基本決定了國內(nèi)黃酒市場幾乎出不來一家像茅臺這樣的絕對龍頭。古越龍山、會稽山、金楓酒業(yè)的業(yè)績之所以明顯波動，主要原因可能就是黃酒品牌容易被其他品牌所替代，說換就換，沒什么護(hù)城河可言。