醫美年報季 | “醫美三劍客”盈利實力哪家強？
來源：公司資本論
?
2022-03-31 21:44:59
愛美客、華熙生物及昊海生科因為都有涉足玻尿酸領域，而被稱為”醫美三劍客”。
隨著年報季的到來，“醫美三劍客”2021年報陸續披露，醫美產業鏈上游公司——”醫美三劍客”中哪家公司盈利實力更為強勁？未來各自又有什么布局的側重？將會帶來什么影響？
綜合來看，”醫美三劍客”的年報表現評估如下：
營收、凈利潤增長表現：愛美客>華熙生物>昊海生科。
銷售毛利率水平：愛美客>華熙生物>昊海生科
銷售凈利率水平：愛美客>昊海生科>華熙生物
經營風險指數：昊海生科>華熙生物>愛美客
業績增長：
華熙生物凈利潤增長受營銷拖累
昊海生科增長受益于低基數
從投資者最為關心的業績增長表現看，愛美客>華熙生物>昊海生科(此處”>”代表優于，下同)。
2021年，愛美客延續營業收入、歸母凈利潤高增長，全年共實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；共實現凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。無論是營收同比增長率，還是歸母凈利潤增長率，愛美客均位于”醫美三劍客”之首。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
華熙生物的營業收入和歸母凈利潤的增長則是出現了較大的偏差，2021年全年共實現營業收入49.48億元，同比增長87.93%；共實現歸母凈利潤7.82億元，同比僅增長21.13%。營業收入與歸母凈利潤增長率相差近67個百分點。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
華熙生物營收同比增長率和歸母凈利潤同比增長率出現如此大的偏差，與其近年來向C端功能性護膚品、功能性食品發力，營銷支出大幅增長有著密切的關系。
昊海生科2021年全年共實現營業收入17.67億元，同比增長32.61%；共實現歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.1%。
昊海生科2021年看似業績高增長，或源于2019、2020年的低基數，2017-2020年，昊海生科營業收入增長率和歸母凈利潤增長率逐年下滑，在2020年更是出現了營業收入、歸母凈利潤雙雙負增長，其中營業收入同比下降16.95%，歸母凈利潤更是同比下降37.95%。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
在增長率4連降的背景下，昊海生科此次業績增長，很難說是業績頹勢扭轉的信號，仍需進一步觀察能否此增長是否具備可持續性。
由于華熙生物的增長依賴于業務多元化及營銷端的大幅投入，昊海生科的增長依賴于前期低基數，若僅從營業收入和歸母凈利潤的增長來看，愛美客的高質量增長要優于華熙生物及昊海生科。
毛利率/凈利率大比拼：
華熙生物凈利率四連降已腰斬
昊海生科毛利率五連降
2021年，愛美客、華熙生物、昊海生科的銷售毛利率分別為93.7%、78.07%、72.1%；銷售凈利率分別為66.12%、15.67%、19.65%。
因此，通過”醫美三劍客”的銷售毛利率水平來看，愛美客>華熙生物>昊海生科；通過銷售凈利率來看，愛美客>昊海生科>華熙生物。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
愛美客銷售毛利率、銷售凈利率穩步上升、華熙生物銷售凈利潤四連降、昊海生科銷售凈利潤五年4降，這都與期間費用率有著密不可分的關系。
2021年，華熙生物、昊海生科、愛美客銷售費用率分別為49.24%、34.65%、10.81%；研發費用率分別為5.75%、9.58%、7.07%。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="醫美年報季"“醫美三劍客”盈利實力哪家強？">
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
從銷售費用率來看，近5年，華熙生物、昊海生科營銷費用率均呈上升趨勢，唯有愛美客的營銷費用率呈現下降趨勢，這與公司近幾年的戰略布局有較大的關聯。
加大營銷支出，在短期時間內確實會促進公司產品的銷量，從而提升營業收入規模的增速。比如，華熙生物銷售費用率持續走高促進了其功能性護膚品、功能性食品業務的拓展。然而，重營銷也是一把雙刃劍，在營銷端加大投入后，帶來的產品銷量的提升的同時，也會因為銷售費用的提升對凈利潤產生一定影響。
2017-2020年昊海生科銷售費用率逐年增加，帶來的卻是營收同比增長率的持續下降，同時公司營收增速遠低于銷售費用率增速。
風險提示：
華熙生物重營銷加劇經營不確定性
昊海生科熱衷收購商譽或埋雷
雖說愛美客、昊海生科、華熙生物均涉獵注射類醫美產品，但是各自專精的方向又大不相同。其中，愛美客更為專注于醫美賽道，主要產品則為注射類醫美產品；華熙生物除了注射類醫美產品外，同時布局玻尿酸原料、功能性護膚品、功能性食品，逐步形成“四架馬車”的業務布局；昊海生科布局范圍則更為廣泛，業務主要涉足注射類醫美產品、玻尿酸原料、眼科產品、骨科產品、防粘連止血產品等領域。
華熙生物：近年來，華熙生物持續開拓業務多元化，發力功能性護膚品、功能性食品，這確實為營收的增長注入了一定活力。但隨著功能性護膚品業務收入占比的提升，華熙生物的銷售費用增長率已超過營業收入的增長率，造成公司銷售凈利率四連降。
公司后期業務的拓展仍需大額營銷投入，若針對新產品制定的市場定位未能適應市場需求，或者公司未能采取適當的市場推廣策略、未能有效維護渠道，公司的新產品市場推廣存在無法達到預期效果的風險，進而對公司的盈利能力產生不利影響。
昊海生科：與華熙生物相似的是，昊海生科也熱衷于業務多元化開拓。為完成公司的產業鏈布局，昊海生科圍繞主營業務進行了多次上下游產業并購和對外投資，形成了一定規模的商譽。
在公司科創板上市后兩年內對外出資中，多家公司2020年均處于虧損狀態，包括醫美國際、RecrosMedica、倫勝科技、軟馨科技、薩美細胞等。若未來收購的企業或業務的整合效果不能達到預期，運營情況發生不利變化，或將導致公司就并購產生的商譽計提減值準備，從而對公司業績帶來不利影響。
除此之外，昊海生科眼科人工晶狀體產品線部分型號帶量采購，使得產品銷售價格下降，也對公司銷售毛利率產生一定的影響，短期內給公司業績帶來了一定挑戰。
隨著年報季的到來，“醫美三劍客”2021年報陸續披露，醫美產業鏈上游公司——”醫美三劍客”中哪家公司盈利實力更為強勁？未來各自又有什么布局的側重？將會帶來什么影響？
綜合來看，”醫美三劍客”的年報表現評估如下：
營收、凈利潤增長表現：愛美客>華熙生物>昊海生科。
銷售毛利率水平：愛美客>華熙生物>昊海生科
銷售凈利率水平：愛美客>昊海生科>華熙生物
經營風險指數：昊海生科>華熙生物>愛美客
業績增長：
華熙生物凈利潤增長受營銷拖累
昊海生科增長受益于低基數
從投資者最為關心的業績增長表現看，愛美客>華熙生物>昊海生科(此處”>”代表優于，下同)。
2021年，愛美客延續營業收入、歸母凈利潤高增長，全年共實現營業收入14.48億元，同比增長104.13%；共實現凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。無論是營收同比增長率，還是歸母凈利潤增長率，愛美客均位于”醫美三劍客”之首。
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
華熙生物的營業收入和歸母凈利潤的增長則是出現了較大的偏差，2021年全年共實現營業收入49.48億元，同比增長87.93%；共實現歸母凈利潤7.82億元，同比僅增長21.13%。營業收入與歸母凈利潤增長率相差近67個百分點。
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
華熙生物營收同比增長率和歸母凈利潤同比增長率出現如此大的偏差，與其近年來向C端功能性護膚品、功能性食品發力，營銷支出大幅增長有著密切的關系。
昊海生科2021年全年共實現營業收入17.67億元，同比增長32.61%；共實現歸母凈利潤3.52億元，同比增長53.1%。
昊海生科2021年看似業績高增長，或源于2019、2020年的低基數，2017-2020年，昊海生科營業收入增長率和歸母凈利潤增長率逐年下滑，在2020年更是出現了營業收入、歸母凈利潤雙雙負增長，其中營業收入同比下降16.95%，歸母凈利潤更是同比下降37.95%。
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
在增長率4連降的背景下，昊海生科此次業績增長，很難說是業績頹勢扭轉的信號，仍需進一步觀察能否此增長是否具備可持續性。
由于華熙生物的增長依賴于業務多元化及營銷端的大幅投入，昊海生科的增長依賴于前期低基數，若僅從營業收入和歸母凈利潤的增長來看，愛美客的高質量增長要優于華熙生物及昊海生科。
毛利率/凈利率大比拼：
華熙生物凈利率四連降已腰斬
昊海生科毛利率五連降
2021年，愛美客、華熙生物、昊海生科的銷售毛利率分別為93.7%、78.07%、72.1%；銷售凈利率分別為66.12%、15.67%、19.65%。
因此，通過”醫美三劍客”的銷售毛利率水平來看，愛美客>華熙生物>昊海生科；通過銷售凈利率來看，愛美客>昊海生科>華熙生物。
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
愛美客銷售毛利率、銷售凈利率穩步上升、華熙生物銷售凈利潤四連降、昊海生科銷售凈利潤五年4降，這都與期間費用率有著密不可分的關系。
2021年，華熙生物、昊海生科、愛美客銷售費用率分別為49.24%、34.65%、10.81%；研發費用率分別為5.75%、9.58%、7.07%。
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
(資料來源：新浪財經上市公司研究院)
從銷售費用率來看，近5年，華熙生物、昊海生科營銷費用率均呈上升趨勢，唯有愛美客的營銷費用率呈現下降趨勢，這與公司近幾年的戰略布局有較大的關聯。
加大營銷支出，在短期時間內確實會促進公司產品的銷量，從而提升營業收入規模的增速。比如，華熙生物銷售費用率持續走高促進了其功能性護膚品、功能性食品業務的拓展。然而，重營銷也是一把雙刃劍，在營銷端加大投入后，帶來的產品銷量的提升的同時，也會因為銷售費用的提升對凈利潤產生一定影響。
2017-2020年昊海生科銷售費用率逐年增加，帶來的卻是營收同比增長率的持續下降，同時公司營收增速遠低于銷售費用率增速。
風險提示：
華熙生物重營銷加劇經營不確定性
昊海生科熱衷收購商譽或埋雷
雖說愛美客、昊海生科、華熙生物均涉獵注射類醫美產品，但是各自專精的方向又大不相同。其中，愛美客更為專注于醫美賽道，主要產品則為注射類醫美產品；華熙生物除了注射類醫美產品外，同時布局玻尿酸原料、功能性護膚品、功能性食品，逐步形成“四架馬車”的業務布局；昊海生科布局范圍則更為廣泛，業務主要涉足注射類醫美產品、玻尿酸原料、眼科產品、骨科產品、防粘連止血產品等領域。
華熙生物：近年來，華熙生物持續開拓業務多元化，發力功能性護膚品、功能性食品，這確實為營收的增長注入了一定活力。但隨著功能性護膚品業務收入占比的提升，華熙生物的銷售費用增長率已超過營業收入的增長率，造成公司銷售凈利率四連降。
公司后期業務的拓展仍需大額營銷投入，若針對新產品制定的市場定位未能適應市場需求，或者公司未能采取適當的市場推廣策略、未能有效維護渠道，公司的新產品市場推廣存在無法達到預期效果的風險，進而對公司的盈利能力產生不利影響。
昊海生科：與華熙生物相似的是，昊海生科也熱衷于業務多元化開拓。為完成公司的產業鏈布局，昊海生科圍繞主營業務進行了多次上下游產業并購和對外投資，形成了一定規模的商譽。
在公司科創板上市后兩年內對外出資中，多家公司2020年均處于虧損狀態，包括醫美國際、RecrosMedica、倫勝科技、軟馨科技、薩美細胞等。若未來收購的企業或業務的整合效果不能達到預期，運營情況發生不利變化，或將導致公司就并購產生的商譽計提減值準備，從而對公司業績帶來不利影響。
除此之外，昊海生科眼科人工晶狀體產品線部分型號帶量采購，使得產品銷售價格下降，也對公司銷售毛利率產生一定的影響，短期內給公司業績帶來了一定挑戰。
