毛利率近94%，超貴州茅臺！愛美客能解套了嗎？ |年報解碼②
來源：閨蜜財經
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2022-03-10 11:39:09
3月8日，“醫美茅臺”愛美客在這個被稱為“女神節”的特殊日子里，發布了2021年度財務報告。
總的來說，業績相當亮眼，營收破10億大關，毛利率甚至趕超貴州茅臺！
然而，過去一年，尤其是過去8個月，愛美客的股價卻是跌宕起伏，最大回撤股價一度腰斬，市值蒸發近千億。
上市公司賺錢能力超群，跟風進場的散戶們卻被深度套牢，究竟問題出在哪兒？
01
首先來看2021年業績。
2021年，愛美客實現營收14.48億元，同比增長104.13%；凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。
其中，最引人矚目的是其高達93.7%的毛利率和66.1%的凈利率。
愛美客被稱為“醫美茅臺”，其賺錢能力來看，這個稱呼并不為過。與茅臺不同的是，愛美客正處于一個高速增長的賽道，風頭正勁。
弗若斯特沙利文的研究報告顯示，2016-2020年我國醫療美容市場年復合增長率高達18.9%，比同時期的全球市場增速超8.5倍。
我國的醫療美容市場正在步入黃金發展期。近幾年來受益的也并非只有愛美客一家。
不過，成立于2004年的愛美客具有一定先發優勢，更重要的是押對了細分賽道：以玻尿酸為代表的溶液類注射產品。
2020—2017年，愛美客先后成功拿下國內首款商業化的基于透明質酸(又稱“玻尿酸”)的皮膚填充劑、首款商業化的具有長效填充效果的皮膚填充劑、首款商業化的利多卡因皮膚填充劑和首款商業化的用于修復頸紋的皮膚填充劑。
據弗若斯特沙利文研報統計，截至2020年，愛美客在基于透明質酸鈉的皮膚填充劑市場，按銷售量計算占國內市場份額達到27.2%，在所有制造商中排名第一；按銷售額計算占國內市場份額達到14.3%，在國產制造商中排名第一。
02
愛美客的產品主要有：基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、面部埋植線產品，以及衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。
而2021年，其產品線實現了全面增長。
其中，溶液類注射產品是其收入的主要來源，實現營收10.46億元，同比增長133.84%；凝膠類注射產品實現營收3.85億元，同比增長52.80%。
2021年，愛美客的溶液類注射產品的收入占其總營收的比例高達72%，對于單一產品的依賴程度之高。
當然，這類產品的毛利率高達93.82%，比去年還增長了1.37%。
顯而易見，愛美客的優勢和隱憂在依賴單一產品營收上表現得同樣明顯。
愛美客也意識到了這個問題。
年報稱，報告期內，公司以8.56億元增資暨收購韓國HuonsBioPharmaCo.,Ltd.部分股權，持股比例為25.42%，被收購公司的主營業務為以A型肉毒素產品為代表的醫療美容相關生物制品的研發、生產和銷售。
另外，在銷售模式上，愛美客以直銷為主，經銷為輔，2021年兩個渠道的銷售均實現了翻倍。
2021年，愛美客的直銷模式營收8.83億元，同比增長104.24%；經銷模式營收5.65億元，同比增長103.95%。
然而，與愛美客的營收凈利潤翻番業績不相符的是，其股價在過去一年經歷了過山車行情。
截至3月9日收盤，愛美客的股價較去年高點，跌去了41%，市值蒸發近千億。
03
市場的擔憂，主要來自兩方面：一方面在于愛美客高點時近245倍的動態市盈率，業績增速難以匹配；另一方面則是2021年，針對醫美行業亂象，監管趨嚴。
2021年6月，國家衛健委等八部委聯合發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》；11月，市場監管總局發布《醫療美容廣告執法指南》；同月，公安部下發通知要求嚴厲打擊非法制售醫療美容產品等犯罪活動。
2021年愛美客的營收、凈利增速也逐季度呈下行趨勢。
不過，長期來看，行業規范化是好消息，尤其是對龍頭企業，規范化運營的程度更高，更有利于聚集行業參與者和資源，獲取更多市場份額。但行業短期陣痛都在所難免。
去年7月，愛美客的股價一飛沖天，最高時曾達820元/股，到今年2月中旬，短短7個月，股價幾近腰斬，最低不及413元/股。
愛美客從資本寵兒到二級市場的一路跌跌不休，背后有兩大變化值得關注。
一是，去年7月愛美客赴港沖刺IPO(詳見：毛利率超90%！“醫美茅臺”愛美客赴港IPO，資本狂歡下的絞殺？)折戟。
愛美客的招股書在今年2月失效。當然，后續肯定還會再次沖刺。
二是，去年第四季度以來，愛美客遭到多位原始股東及董監高減持。
客觀來說，投資為了賺錢，在一個好的價格出手并沒有錯。但對于本就股價一路下挫的愛美客來說，這樣減持傳遞的信號無疑不太友好，甚至是雪上加霜。
即便是如今愛美客的股價較去年高點跌去了41%，也難言便宜，畢竟市盈率依然高達109倍。
據前瞻產業研究院報告顯示，國內的玻尿酸生產企業還有華熙生物、安華生物等多家公司。
愛美客的年報中也坦言，公司的主導產品行業平均毛利率水平較高，吸引多家企業通過自主研發或者兼并收購的方式進入國內市場，行業競爭將逐漸加劇，其經營業績將面臨市場競爭加劇的風險。
一個基本的經濟學常識，隨著更多競爭者的加入，行業的超高毛利率將難以維持。
愛美客的品牌是否能像茅臺一樣，長期靠品牌價值維持近94%的高毛利率，恐怕就要打個大大的問號了。畢竟茅臺酒不喝放在家里，轉手賣出的價格依然可觀，而玻尿酸放久了則可能過期。
好公司也需要好價格，投資者才有機會賺錢。
盡管2021年愛美客交出了一份優異的成績單，目前來看，去年高點進入的散戶投資者依然是難以解套。
總的來說，業績相當亮眼，營收破10億大關，毛利率甚至趕超貴州茅臺！
然而，過去一年，尤其是過去8個月，愛美客的股價卻是跌宕起伏，最大回撤股價一度腰斬，市值蒸發近千億。
上市公司賺錢能力超群，跟風進場的散戶們卻被深度套牢，究竟問題出在哪兒？
01
首先來看2021年業績。
2021年，愛美客實現營收14.48億元，同比增長104.13%；凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。
其中，最引人矚目的是其高達93.7%的毛利率和66.1%的凈利率。
愛美客被稱為“醫美茅臺”，其賺錢能力來看，這個稱呼并不為過。與茅臺不同的是，愛美客正處于一個高速增長的賽道，風頭正勁。
弗若斯特沙利文的研究報告顯示，2016-2020年我國醫療美容市場年復合增長率高達18.9%，比同時期的全球市場增速超8.5倍。
我國的醫療美容市場正在步入黃金發展期。近幾年來受益的也并非只有愛美客一家。
不過，成立于2004年的愛美客具有一定先發優勢，更重要的是押對了細分賽道：以玻尿酸為代表的溶液類注射產品。
2020—2017年，愛美客先后成功拿下國內首款商業化的基于透明質酸(又稱“玻尿酸”)的皮膚填充劑、首款商業化的具有長效填充效果的皮膚填充劑、首款商業化的利多卡因皮膚填充劑和首款商業化的用于修復頸紋的皮膚填充劑。
據弗若斯特沙利文研報統計，截至2020年，愛美客在基于透明質酸鈉的皮膚填充劑市場，按銷售量計算占國內市場份額達到27.2%，在所有制造商中排名第一；按銷售額計算占國內市場份額達到14.3%，在國產制造商中排名第一。
02
愛美客的產品主要有：基于透明質酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、面部埋植線產品，以及衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。
而2021年，其產品線實現了全面增長。
其中，溶液類注射產品是其收入的主要來源，實現營收10.46億元，同比增長133.84%；凝膠類注射產品實現營收3.85億元，同比增長52.80%。
2021年，愛美客的溶液類注射產品的收入占其總營收的比例高達72%，對于單一產品的依賴程度之高。
當然，這類產品的毛利率高達93.82%，比去年還增長了1.37%。
顯而易見，愛美客的優勢和隱憂在依賴單一產品營收上表現得同樣明顯。
愛美客也意識到了這個問題。
年報稱，報告期內，公司以8.56億元增資暨收購韓國HuonsBioPharmaCo.,Ltd.部分股權，持股比例為25.42%，被收購公司的主營業務為以A型肉毒素產品為代表的醫療美容相關生物制品的研發、生產和銷售。
另外，在銷售模式上，愛美客以直銷為主，經銷為輔，2021年兩個渠道的銷售均實現了翻倍。
2021年，愛美客的直銷模式營收8.83億元，同比增長104.24%；經銷模式營收5.65億元，同比增長103.95%。
然而，與愛美客的營收凈利潤翻番業績不相符的是，其股價在過去一年經歷了過山車行情。
截至3月9日收盤，愛美客的股價較去年高點，跌去了41%，市值蒸發近千億。
03
市場的擔憂，主要來自兩方面：一方面在于愛美客高點時近245倍的動態市盈率，業績增速難以匹配；另一方面則是2021年，針對醫美行業亂象，監管趨嚴。
2021年6月，國家衛健委等八部委聯合發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》；11月，市場監管總局發布《醫療美容廣告執法指南》；同月，公安部下發通知要求嚴厲打擊非法制售醫療美容產品等犯罪活動。
2021年愛美客的營收、凈利增速也逐季度呈下行趨勢。
不過，長期來看，行業規范化是好消息，尤其是對龍頭企業，規范化運營的程度更高，更有利于聚集行業參與者和資源，獲取更多市場份額。但行業短期陣痛都在所難免。
去年7月，愛美客的股價一飛沖天，最高時曾達820元/股，到今年2月中旬，短短7個月，股價幾近腰斬，最低不及413元/股。
愛美客從資本寵兒到二級市場的一路跌跌不休，背后有兩大變化值得關注。
一是，去年7月愛美客赴港沖刺IPO(詳見：毛利率超90%！“醫美茅臺”愛美客赴港IPO，資本狂歡下的絞殺？)折戟。
愛美客的招股書在今年2月失效。當然，后續肯定還會再次沖刺。
二是，去年第四季度以來，愛美客遭到多位原始股東及董監高減持。
客觀來說，投資為了賺錢，在一個好的價格出手并沒有錯。但對于本就股價一路下挫的愛美客來說，這樣減持傳遞的信號無疑不太友好，甚至是雪上加霜。
即便是如今愛美客的股價較去年高點跌去了41%，也難言便宜，畢竟市盈率依然高達109倍。
據前瞻產業研究院報告顯示，國內的玻尿酸生產企業還有華熙生物、安華生物等多家公司。
愛美客的年報中也坦言，公司的主導產品行業平均毛利率水平較高，吸引多家企業通過自主研發或者兼并收購的方式進入國內市場，行業競爭將逐漸加劇，其經營業績將面臨市場競爭加劇的風險。
一個基本的經濟學常識，隨著更多競爭者的加入，行業的超高毛利率將難以維持。
愛美客的品牌是否能像茅臺一樣，長期靠品牌價值維持近94%的高毛利率，恐怕就要打個大大的問號了。畢竟茅臺酒不喝放在家里，轉手賣出的價格依然可觀，而玻尿酸放久了則可能過期。
好公司也需要好價格，投資者才有機會賺錢。
盡管2021年愛美客交出了一份優異的成績單，目前來看，去年高點進入的散戶投資者依然是難以解套。
