根據(jù)深交所上市審核委員會(huì)2023年第64次審議會(huì)議公告，濟(jì)南森峰激光科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“森峰科技”或“發(fā)行人”)將于8月17日首發(fā)上會(huì)。森峰科技是一家一家專業(yè)從事激光加工設(shè)備的研發(fā)、制造和為客戶提供激光加工智能制造解決方案的企業(yè)，主要產(chǎn)品為激光切割設(shè)備、激光焊接設(shè)備、激光熔覆設(shè)備等激光加工設(shè)備。

本次IPO，森峰科技劍指創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金4.09億元，分別用于激光加工設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈智能制造項(xiàng)目、激光加工設(shè)備技術(shù)研發(fā)與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

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口罩相關(guān)業(yè)務(wù)巨額利潤(rùn)助力森峰科技跨入上市門檻

作為一家激光加工設(shè)備領(lǐng)域的專業(yè)公司，或許是心動(dòng)于疫情下火爆的口罩市場(chǎng)，2020年，森峰科技也增加了口罩相關(guān)業(yè)務(wù)生產(chǎn)線。

2020年，森峰科技口罩/熔噴布自動(dòng)生產(chǎn)線產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入15,285.49萬元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為21.35%，占比較高；實(shí)現(xiàn)毛利11,420.87萬元，當(dāng)期歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為7,184.92萬元。

2020年，有了口罩/熔噴布自動(dòng)生產(chǎn)線銷售收入的加持，森峰科技?xì)w母凈利潤(rùn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了巨額增長(zhǎng)。森峰科技2019年的凈利潤(rùn)為-479.11萬元，2020年就增長(zhǎng)到了8,247.21萬元。而2020年的營(yíng)業(yè)收入較2019年增長(zhǎng)了約1.7億，歸母凈利潤(rùn)增加了0.87億。

在第一輪問詢函回復(fù)意見中，森峰科技表示，因?yàn)?021年以來，隨著市場(chǎng)供需逐漸平

衡，公司防疫產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降，考慮到口罩/熔噴布自動(dòng)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)存在一定偶發(fā)性，并且可持續(xù)性較弱，將口罩/熔噴布自動(dòng)生產(chǎn)線相關(guān)損益從經(jīng)常性損益調(diào)整至非經(jīng)常性損益。調(diào)整后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年歸母扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為1,637.98萬元，2019年相同的科目金額為-1,535.66萬元，增長(zhǎng)了3,173.64萬元。然而，2020年激光設(shè)備類業(yè)務(wù)收入較2019年才增長(zhǎng)了1,671.91萬元，即使把多出來的營(yíng)業(yè)收入100%轉(zhuǎn)換為凈利潤(rùn)也無法覆蓋多出來的那一部分凈利潤(rùn)。顯然，森峰科技在這部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上動(dòng)了“手腳”。

至于原因，森峰科技在2022年6月15日發(fā)布的招股書中表示，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條，發(fā)行人選擇的具體上市標(biāo)準(zhǔn)為“(一)最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬元。”發(fā)行人2020年、2021年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者)分別為7,184.92萬元和6,064.41萬元，累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬元，符合上述標(biāo)準(zhǔn)。因此有理由懷疑，若是沒有口罩/熔噴布自動(dòng)生產(chǎn)線業(yè)務(wù)的加持，森峰科技2020年的凈利潤(rùn)可能仍舊為負(fù)，不僅達(dá)不到原先創(chuàng)業(yè)板上市的門檻，業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性也會(huì)被質(zhì)疑。

重銷售輕研發(fā)

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，森峰科技的銷售費(fèi)用分別為0.84億元、0.97億元和1.37億元，銷售費(fèi)用率分別為11.48%、11.47%和13.80%。而研發(fā)費(fèi)用分別為0.48億元、0.50億元和0.61億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為6.56%、5.95%、6.12%。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，銷售費(fèi)用幾乎是研發(fā)費(fèi)用的2倍之多，且銷售費(fèi)用的增速也高于研發(fā)費(fèi)用的增速。

與同行業(yè)公司相比，森峰科技的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于平均水平，但研發(fā)費(fèi)用率卻低于平均水平。且研發(fā)人員的平均薪酬低于銷售人員的平均薪酬，約為銷售人員的4/5。雖然商業(yè)化下，需要銷售去開拓市場(chǎng)，將產(chǎn)品變現(xiàn)。但是作為一家高科技公司，銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用似乎有些不妥，畢竟產(chǎn)品本身才是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。雖然高額的銷售費(fèi)用保證了短暫的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)，但若不提升自身研發(fā)能力，高額收入終究是曇花一現(xiàn)。

存貨賬面價(jià)值持續(xù)上升，積壓風(fēng)險(xiǎn)增高

報(bào)告期各期末，森峰科技訂單存貨余額分別為6,612.62萬元、14,156.59萬元和16,079.70萬元，占存貨賬面余額的比例分別為22.89%、48.58%和49.78%，存貨賬面價(jià)值持續(xù)上升；備貨存貨余額分別為19,808.83萬元、13,113.20萬元和15,337.82萬元，占存貨賬面余額的比例分別為68.57%、45.00%和47.48%。對(duì)此，森峰科技表示因?yàn)楦黝惍a(chǎn)品銷售規(guī)模的擴(kuò)大，公司為保證生產(chǎn)和供應(yīng)的及時(shí)性相應(yīng)提高了對(duì)相關(guān)材料的備貨水平，導(dǎo)致備貨存貨余額較上年末小幅增長(zhǎng)。

此外，森峰科技存貨周轉(zhuǎn)率低于可比公司平均值。雖然發(fā)行人不斷加強(qiáng)存貨和生產(chǎn)管理，但是如果市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致存貨積壓或減值，可能對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

上市融資目的性存疑

根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，發(fā)行人2022年期末的貨幣資金賬面余額達(dá)到3.17億元，固定資產(chǎn)和在建工程期末余額分別為1.24億元和1.31億元。森峰科技表示本次募集資金投資項(xiàng)目有利于公司豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品體系、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，是對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的強(qiáng)化與提升。即便如此，森峰科技募集4.09億元的資金用途還是讓人存疑。

首先是6000萬元的補(bǔ)充流動(dòng)資金。資產(chǎn)負(fù)債表顯示，森峰科技的貨幣資金余額逐年上升，并不存在流動(dòng)資金短缺的問題，從數(shù)字上來看，流動(dòng)資金金額甚至還有些富余。其次是花2.94億建設(shè)激光加工設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈智能制造項(xiàng)目。這2.94億中，有1.97億為土地購置及工程建設(shè)費(fèi)用，其余資金用于設(shè)備及軟件購買。若該項(xiàng)目建成，相當(dāng)于森峰科技的產(chǎn)能擴(kuò)大了一倍。2022年森峰科技營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)17%，而華中科技、聯(lián)贏激光和海目星的營(yíng)業(yè)收入增速均高于發(fā)行人，聯(lián)贏激光和海目星同比增長(zhǎng)率分別高達(dá)101.64%和106.89%。因此，在存貨積壓嚴(yán)重、且營(yíng)收增速比不過其他人的情況下，如此大的項(xiàng)目投入是否有必要？若是想擴(kuò)產(chǎn)，用自己的流動(dòng)資金和通過銀行融資的手段也可以實(shí)現(xiàn)，畢竟發(fā)行人的長(zhǎng)期借款的余額也不是很高。

作為一家走技術(shù)路線的公司，上市的目的不僅僅是圈錢，也要對(duì)投資者負(fù)責(zé)。如何加強(qiáng)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力才是一家公司長(zhǎng)治久安的發(fā)展之道。