來源：財通社

作者：楊波

消費大白馬，上市27年年年盈利，怎么今年突然就巨虧呢？事情可能并沒有那么簡單，這背后隱藏著大股東和二股東長達數年的爭斗。虧損可能也僅僅是一種“策略”，一種財務洗澡的方式。盡管虧損，券商們仍然一致看好。這究竟是怎么回事？

(資料圖片)

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上市首虧，白馬隕落？

中炬高新，醬油老二。

作為大消費龍頭，中炬高新曾經給投資者帶來過豐厚的投資收益。

2022年中炬高新居然虧損了。這也是1995年中炬高新上市后出現的年度首虧。

1月31日晚間，中炬高新發布2022年業績預告，預計歸母凈利潤-3.14億元至-6.14億元，上年同期為盈利7.42億元。

虧損原因呢？

中炬高新表示，剔除非經常性因素后，主營業務(調味品)凈利潤為5.56億元。但是相比于上年同期依然少了1.62億元，同比下降22.60%。不過營收收入是增長的，但是受制于成本上漲較快，造成產品毛利率下降了，所以凈利潤也下滑了。

由此看來，中炬高新主業發展依然良好。

虧的主因是一場未決的訴訟。1月28日，中炬高新收到關于工業聯合土地合同糾紛案件的一審判決書，判令公司賠償名下的工業用地16.73萬平方米、返還原告購地款0.33億元、賠償原告損失6.02億元等。基于審慎原則，公司計提了預計負債9億元至12億元。

由此造成了中炬高新凈利潤虧損。

2020年9月，中山火炬工業聯合有限公司(簡稱“工業聯合”)向法院提起訴訟，要求中炬高新按雙方于1999年至2001年期間簽訂的兩份相關合同約定將兩塊土地使用權交付并辦理不動產權證到工業聯合名下。

相安無事20年，為何工業聯合突然跟上市公司“翻臉了”？

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明修棧道，暗度陳倉

值得注意的是，工業聯合是中山火炬公有資產經營集團的全資子公司。2020年9月提起訴訟時，中山火炬集團有限公司(簡稱“火炬集團”)持有中炬高新10.72%的股權，位列第二大股東。當時第一大股東中山潤田投資有限公司(姚振華控制)持股比例為24.92%。

也就是說，工業聯合實際上是中炬高新第二大股東的關聯方。關聯方的突然發難，背后實質是股權和利益爭奪。

我們把時間拉回2015年，彼時的姚振華風頭正勁。2015年4月，姚振華通過前海人壽舉牌中炬高新，耗資約6億元，拿到5.02％股權。之后大肆增持，持股增至24.92％。火炬集團“不得不”退居二股東。

此后，火炬集團表達過要通過多種方式增持股權，不過有心無力。只能眼睜睜看著野蠻人奪走大股東寶座。

到了2018年9月，姚振華左手倒右手，中山潤田受讓前海人壽所持的中炬高新全部股權。

此后，中炬高新拋出定增方案，中山潤田將向上市公司注資78個億用于陽西基地300萬噸調味品的擴產項目。如果順利實施，中山潤田的持股比例將上升至42％，將基本控制上市公司。

由于當時中炬高新旗下還有房地產業務(廣東中匯合創房地產有限公司)，要定增必須先剝離。不過，火炬集團不同意。定增就暫時擱置。

時間來到2020年，寶能系的債務危機開始爆發了。中山潤田持有的中炬高新股權被大比例質押。

在這樣的背景下，作為第二大股東，火炬集團顯然“嗅”到了吃肉的機會。

當時的情況是：一，2020年9月，正好是中炬高新股價的歷史高點，寶能系質押了大量股權，一旦股價大跌，這些股權將被平倉或拍賣；二，火炬集團如果想要趁機大量收購股權，必須把股價“打下來”才能降低成本。三，股價打下來，必須有足夠多的“利空消息”；

由此，我們看到，2020年9月工業聯合突然起訴中炬高新。作為火炬集團的兄弟公司，突然發難，同室操戈，顯然沒那么簡單。

中炬高新股價從2020年9月至2022年5月，最大跌幅近70%。這樣的跌幅，寶能系質押的股票不爆倉都很難。

隨著寶能系危機的發展，中山潤田持有的中炬高新股權開始被各大法院查封、凍結。這些股權陸續被擺到拍賣臺。中炬高新的定增案自然再也無法推進了。

盡管很艱難，姚振華依然沒有輕易放棄中炬高新股權。

去年12月14日，中山潤田持有的中炬高新1.53%股權司法拍賣，接盤方深圳訊方商業管理有限公司以4.62億元溢價競得。據證券時報調查，該公司與姚振華胞弟姚建輝存在關聯關系。

今年1月10日，中山潤田持有的中炬高新1.061%被司法拍賣，競得人為上海尚若豐貿易有限公司。據證券時報報道，上海尚若豐與姚振華弟弟姚建輝旗下的萊華控股存在關聯關系。蹊蹺的是，尚若豐未能如期繳納價款，導致法院裁定保證金4195萬元不予退還。上述股權將重新拍賣。

這對于本就資金鏈緊張的姚振華，被沒收4195萬，不知道會不會心疼。但是也從另一個側面看出，姚振華可能再也找不到錢接盤中炬高新的股權了。

天平的另一方，自2022年7月開始，火炬集團及其一致行動人開始不斷增持中炬高新。到了今年1月17日，火炬集團及其一致行動人的股權比例增加至15.48%。而中山潤田所持股份幾度被動減持，持股比例已降至13.75%。這也標志著火炬集團時隔近8年，重新奪回第一大股東的寶座。

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財務洗澡？

盡管業績預虧，券商機構對公司仍然看好。

有券商機構表示，由于訴訟糾紛，根據會計準則做預計負債處理，導致財務報表虧損。后續如果上訴成功或和解，負債也有可能會充回利潤。

華鑫證券認為，火炬集團與工業聯合實際控制人均為中山市火炬高技術產業開發區管理委員會，后續或存在內部和解可能性。

另據財務數據顯示，2019-2021年，中炬高新分別實現營業收入46.75億元、51.23億元、51.16億元，實現凈利潤7.18億元、8.90億元、7.42億元。

中炬高新顯示了極強的盈利能力。

有分析人士表示，通過非經常性損益，做低凈利潤，相當于給財務“洗個澡”。對于未來，其實是增加的發展的空間。另外，隨著火炬集團對控股權優勢的加強，中炬高新或許能獲得大股東更多資源的注入和支持。