長(zhǎng)江商報(bào)記者明鴻澤

全球能源汽車(chē)市場(chǎng)風(fēng)起云涌，帶火了上游零部件產(chǎn)業(yè)。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)猛增的浙江富特科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富特科技”)正在沖擊IPO，計(jì)劃募資擴(kuò)產(chǎn)。

富特科技得到了資本加持，小米集團(tuán)的雷軍、蔚來(lái)汽車(chē)的李斌，紛紛入股。

(資料圖片)

備受關(guān)注的是，蔚來(lái)汽車(chē)既是股東又是客戶(hù)，正是因?yàn)槲祦?lái)汽車(chē)的加持，2021年，公司實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈并大幅增長(zhǎng)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，富特科技有一個(gè)異常現(xiàn)象，2019年至2021年，公司進(jìn)行了六次融資，累計(jì)融資約2.81億元，但資產(chǎn)負(fù)債率仍然超過(guò)70%，遠(yuǎn)超可比公司平均水平。富特科技存在巨額經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。截至今年6月底，公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額達(dá)7.69億元。

在研發(fā)方面，富特科技并不突出。公司的研發(fā)費(fèi)率逐年下降，且持續(xù)低于行業(yè)可比公司平均水平。而不多的研發(fā)費(fèi)用，超過(guò)七成被用于發(fā)放研發(fā)人員薪水。

蔚來(lái)汽車(chē)助力扭虧為盈

富特科技站在了A股創(chuàng)業(yè)板的IPO門(mén)口，其信心和底氣來(lái)自大幅增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

招股書(shū)顯示，2019年至2021年(下稱(chēng)報(bào)告期)，富特科技實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為2億元、2.95億元、9.64億元，2020年、2021年同比增長(zhǎng)幅度為47.34%、227.11%。對(duì)應(yīng)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-0.61億元、-0.15億元、0.58億元，連續(xù)兩年虧損，2021年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同比大增489.14%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)的變動(dòng)趨勢(shì)也是如此，分別為-0.62億元、-0.22億元、0.54億元，2021年扭虧為盈，同比增長(zhǎng)338.56%。

今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為6.63億元、0.33億元、0.36億元，均超過(guò)去年全年的一半。

連續(xù)虧損兩年后，2021年實(shí)現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，有兩個(gè)重要因素，一個(gè)是全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)蓬勃興起，帶動(dòng)了上游零部件產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。另一個(gè)與蔚來(lái)汽車(chē)有關(guān)。

富特科技成立于2011年8月，2016年進(jìn)行股改，公司主要從事新能源汽車(chē)高壓電源系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品包括車(chē)載充電機(jī)、車(chē)載DC/DC變換器、車(chē)載電源集成產(chǎn)品等車(chē)載高壓電源系統(tǒng)，以及液冷超充樁電源模塊、智能直流充電樁電源模塊等非車(chē)載高壓電源系統(tǒng)。

客戶(hù)集中度高是富特科技的一個(gè)突出特征。報(bào)告期，富特科技向前五大客戶(hù)銷(xiāo)售的收入分別約為1.83億元、2.82億元、9.44億元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的91.35%、95.58%、97.86%，均超過(guò)90%，存在風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，富特科技的前五大客戶(hù)中有一個(gè)特殊的客戶(hù)，那就是蔚來(lái)汽車(chē)。

廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)在2019年至2021年均為富特科技第一二大客戶(hù)，2019年，蔚來(lái)汽車(chē)尚未進(jìn)入富特科技前五大客戶(hù)，2020年躋身第四大客戶(hù)，向富特科技采購(gòu)金額為632.42萬(wàn)元。2021年，其采購(gòu)金額猛增至2.01億元，占當(dāng)期富特科技營(yíng)業(yè)收入的20.80%。今年上半年，蔚來(lái)汽車(chē)晉升為富特科技第二大客戶(hù)，貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.51億元，占比為22.75%。

毫無(wú)疑問(wèn)，富特科技扭虧為盈且業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，與蔚來(lái)汽車(chē)的積極貢獻(xiàn)密切相關(guān)。

值得一提的是，蔚來(lái)汽車(chē)還是富特科技的間接股東，屬于關(guān)聯(lián)方。

截至2019年初，長(zhǎng)江蔚來(lái)產(chǎn)業(yè)基金持有富特科技18.52%的股權(quán)，為其第二大股東。截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，長(zhǎng)江蔚來(lái)產(chǎn)業(yè)基金仍持有富特科技14.2%的股權(quán)，位列第二大股東。蔚來(lái)汽車(chē)的實(shí)際控制人李斌為長(zhǎng)江蔚來(lái)產(chǎn)業(yè)基金的基金管理人、湖北長(zhǎng)江蔚來(lái)新能源投資管理有限公司的董事長(zhǎng)和重要股東。

那么，富特科技與蔚來(lái)汽車(chē)之間的交易價(jià)格是否公允？是否存在利益安排？值得懷疑。

密集募資償債能力仍不足

雖然經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好，但富特科技的償債能力仍然不足。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，富特科技的流動(dòng)比率分別為1.12倍、1.22倍、1.26倍，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.39倍、1.51倍、1.73倍；速動(dòng)比率分別為0.9倍、0.98倍、1.02倍，同行業(yè)可比公司平均值分別為1.7倍、1.02倍、1.3倍，富特科技均低于行業(yè)均值。

資產(chǎn)負(fù)債率方面，報(bào)告期各期末，富特科技分別為74.35%、67.39%、70.82%，今年6月底為70.09%，仍然超過(guò)70%。行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為42.31%、54.33%、54.93%，富特科技均大幅高于行業(yè)均值。

截至今年6月底，富特科技賬面貨幣資金為2.67億元、交易性金融資產(chǎn)(主要為結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)產(chǎn)品等)0.26億元，二者合計(jì)為2.93億元。與之對(duì)應(yīng)的債務(wù)方面，短期借款0.01億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.12億元，合計(jì)為0.13億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司不存在償債壓力。

然而，公司存在巨額經(jīng)營(yíng)性負(fù)債。截至今年6月底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值2.73億元、應(yīng)收款項(xiàng)融資2.40億元，對(duì)應(yīng)的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款余額為7.69億元。據(jù)此判斷，公司存在拖欠供應(yīng)商貨款行為。

值得一提的是，報(bào)告期，富特科技密集實(shí)施股權(quán)融資。

2019年3月26日，安吉縣產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)通過(guò)設(shè)立縣政府產(chǎn)業(yè)基金對(duì)富特科技進(jìn)行投資6000萬(wàn)元。2020年7月8日，華強(qiáng)睿哲以4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)富特科技新增股份305.06萬(wàn)股。當(dāng)年9月30日、11月18日，潤(rùn)科上海、宏達(dá)高科分別出資2000萬(wàn)元、4000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)富特科技新增股份。2021年9月，雷軍旗下的小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金出資1億元認(rèn)購(gòu)富特科技新增股份381.33萬(wàn)股，當(dāng)年12月，富特科技實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，員工出資2068.30萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)。

綜上，報(bào)告期，通過(guò)6次增資，富特科技完成了6次融資，合計(jì)融資約為2.81億元。

密集融資后，公司資產(chǎn)負(fù)債率仍然高于70%，源于公司此前欠債太多。2021年前，公司持續(xù)虧損。截至2019年度，公司未分配利潤(rùn)為-2.49億元。即便是到今年6月底，其未分配利潤(rùn)仍然為負(fù)數(shù)，為-1.58億元。

本次IPO，富特科技打算募資約9.26億元，投向新能源汽車(chē)核心零部件智能化生產(chǎn)制造項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，補(bǔ)充流動(dòng)資金擬使用募資2.50億元，另外兩個(gè)項(xiàng)目的投資全部使用募資解決。

研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降

研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降，一定程度上說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)策略有所調(diào)整，未來(lái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力存疑。

報(bào)告期，富特科技的研發(fā)費(fèi)用分別為4129.85萬(wàn)元、3872.39萬(wàn)元、5431.33萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為20.64%、13.13%、5.63%。今年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用為4444.17萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為6.70%。

與行業(yè)可比公司相比，富特科技的研發(fā)費(fèi)用率處于較低水平，拖了行業(yè)后腿。2019年至今年上半年，行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均水平分別為12.78%、16.65%、11.60%、9.99%，雖然研發(fā)費(fèi)用率也呈下降趨勢(shì)，但降幅遠(yuǎn)低于富特科技。

仔細(xì)查詢(xún)富特科技的研發(fā)費(fèi)用構(gòu)成發(fā)現(xiàn)，研發(fā)費(fèi)用中，2019年至今年上半年，用于支付研發(fā)人員薪酬的金額分別為3066.49萬(wàn)元、2802.74萬(wàn)元、4090.99萬(wàn)元、3253.77萬(wàn)元，分別占研發(fā)費(fèi)用的74.25%、72.38%、75.32%、73.21%。這意味著，公司的研發(fā)費(fèi)用主要用于發(fā)工資，購(gòu)買(mǎi)研發(fā)材料、試驗(yàn)檢測(cè)等費(fèi)用不多。

汽車(chē)零部件的研發(fā)不同于游戲行業(yè)，游戲行業(yè)的研發(fā)不用購(gòu)買(mǎi)研發(fā)材料，主要靠人工。將超過(guò)70%的研發(fā)費(fèi)用用于發(fā)工資，真正用于研發(fā)的資金就所剩無(wú)幾了。

同行業(yè)可比公司中，欣銳科技、精進(jìn)電動(dòng)等支付研發(fā)人員薪酬的研發(fā)費(fèi)用占比在50%左右，遠(yuǎn)低于富特科技。

截至今年6月底，富特科技共有研發(fā)技術(shù)人員364人，占員工總數(shù)的比例為28.42%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員數(shù)量在崗位構(gòu)成中排名第二。

富特科技定位于新能源汽車(chē)高壓電源系統(tǒng)研發(fā)，主要面向乘用車(chē)客戶(hù)開(kāi)發(fā)車(chē)載高壓電源系統(tǒng)，車(chē)載高壓電源系統(tǒng)收入占比達(dá)90%以上。

然而，車(chē)載高壓電源系統(tǒng)領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，富特科技產(chǎn)品的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括海外的博世、法雷奧等，國(guó)內(nèi)廠商主要包括欣銳科技、英博爾、精進(jìn)電動(dòng)等。

截至今年6月底，富特科技共擁有26項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、27項(xiàng)實(shí)用新型和23項(xiàng)軟件著作權(quán)。不過(guò)，富特科技專(zhuān)有技術(shù)權(quán)屬問(wèn)題曾遭交易所問(wèn)詢(xún)。