【讀財報】快遞行業透視：利潤普降 圓通避談“扣非”信披合規性存疑
來源：面包財經
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2022-02-14 10:33:03
業績預告數據顯示，2021年快遞行業上市公司的凈利潤和扣非凈利潤普遍下降甚至出現虧損。當前，僅有圓通速遞預告業績顯著增長，預計2021年歸母凈利潤同比增長13.20%至24.52%。
圓通在2021年完成了新一輪定向增發，這是快遞行業最新的一筆大額再融資，本次業績預告備受市場矚目。
但是，圓通速遞的業績預告中關鍵數據缺失。其他快遞公司均同步披露“歸母凈利潤”和“扣非凈利潤”兩個關鍵指標，圓通的業績預告并未披露扣非凈利潤這一關鍵指標，讓市場難以了解必要的關鍵信息，無法判斷“逆市”增長的含金量。
價格戰是快遞企業利潤下滑的重要原因，也推動快遞企業持續再融資補血。繼2016年的快遞企業借殼上市募資高潮后，行業再度進入募資高發期。圓通速遞2021年通過非公開發行股份募資近38億元，中通快遞2020年赴港二次上市募資約98億港元。順豐、韻達、申通等公司也計劃通過定增、發行可轉債方式加速募資。
從最新的業績預告情況及歷史數據觀察，快遞企業在相繼從資本市場“抽水”之后，尚未轉化為持續的業績增長，盈利能力及信披合規水平均有待提升。
行業利潤普降圓通業績預告關鍵信息缺失
2021年快遞行業上市公司業績普降。從已發布業績預告的四家快遞公司業績情況來看，順豐控股預計2021年度歸母凈利潤同比下滑40%至43%；德邦股份預計2021年度歸母凈利潤同比下滑67%至87%；申通快遞業績預虧，公司預計2021年度歸母凈利潤虧損8.4億元至9.5億元。
業績預告情況
圓通速遞業績“逆市”增長。圓通速遞預計2021年實現歸母凈利潤20億元至22億元，較上年同期增加2.33億元至4.33億元，同比增長13.20%至24.52%。
但是，圓通速遞發布業績預增公告后，公司股價不漲反跌。從業績預告發布次日至2月11日收盤，公司股價由18.63元/股下跌至16.69元/股，跌幅近10%。
市場的擔憂可能是在于圓通業績預告的真實性與利潤含金量。圓通速遞在業績預告中并未提及扣非歸母凈利潤這一關鍵指標，相比之下其他三家的業績預告均給出了這一數據。
4家快遞上市公司業績預告對比圖
市場的擔憂不無道理。隨著資本市場注冊制改革深化，信披質量成為監管重點。上市公司業績預告也成為交易所信披重點問詢領域，2022年以來有超120家上市公司在發布業績預告后收到關注函或問詢函。過去幾年上市公司業績預告語焉不詳，正式財報發布后暴雷的案例屢屢出現，讓投資者格外重視業績預告的信披數據完整度。
價格戰吞噬行業利潤快遞企業集體募資補血
最近幾年，隨著極兔速遞等新企業加入戰團，國內快遞行業打破此前的相對平穩局面，掀起多輪價格戰，實施“以價換量”策略。
據國家郵政局數據，2021年全國快遞服務企業業務量累計完成1083.0億件，同比增長29.9%；業務收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%；單件收入為9.54元(業務收入/業務量)，再創新低。
2017年至2021年全國快遞服務企業業務收入、業務量及單件收入
從4家定期披露經營指標的快遞公司的業務數據來看，2021年全年，韻達單票收入2.15元，同比下降4.4%；申通單票收入2.22元，同比下降5.5%；順豐單票收入16.12元，同比下降9.3%。這三家快遞企業單票收入均連續兩年下降，趨勢與行業大盤相符。
2019年至2021年4家快遞企業單票收入
行業價格戰背景下，快遞企業加速融資，希望不被市場拋棄。
在2016年國內快遞企業上市融資井噴期之后，2020年下半年以來快遞行業再次進入加速融資期。2020年9月，中通快遞赴港二次上市募資約98億港元，以當月平均匯率計算約合人民幣86.2億元。
進入2021年，德邦股份在3月通過非公開發行股份募資6.14億元；韻達股份在5月發布公開發行可轉債預案，擬募集資金不超過25億元用于分揀設備自動化升級；申通快遞在7月發布非公開發行股票預案，擬募資近35億元投向轉運中心自動化設備升級；順豐控股在10月通過非公開發行股份募集資金200億元，主要投向速運設備自動化升級項目。
圓通速遞的此次業績預告格外受到關注，因為圓通速遞剛剛完成了一次大額的股權融資。2021年11月份，圓通速遞以57.18元/股的發行價格，非公開發行2.7億股，共募集資金近37.9億元投向多功能網絡樞紐中心建設項目、運能網絡提升項目等。
圓通速遞非公開發行募集資金用途
據統計，2016年至今快遞行業6家上市公司股權融資金額(含發行股份購買資產部分)合計近1634億元。若剔除發行股份購買資產部分，6家上市公司股權融資金額達714億元，在所有者權益中占比達43.54%。
2016年至今快遞行業股權募資情況
高額募資與大額分紅并行解禁壓力不容忽視
此外，快遞行業上市公司高額募資與大額分紅并行。據統計，2016年至今6家快遞行業上市公司合計現金分紅近146億元，其中控股股東獲分近68億元。
2016年至今快遞行業上市公司現金分紅情況
最新完成增發募資的圓通速遞，自2016年借殼大楊創世上市至今，共現金分紅5次，分紅總金額21.07億元。按照圓通速遞控股股東蛟龍集團在相應期間持股比例計算，蛟龍集團通過分紅獲得現金近9.6億元。
此外，在大額股權融資后，大規模限售股解禁將至。圓通速遞在今年6月將有近2.7億股解禁，占公司總股本的7.86%；順豐控股在今年5月將有3.5億股解禁，占公司總股本的7.13%。
圓通在2021年完成了新一輪定向增發，這是快遞行業最新的一筆大額再融資，本次業績預告備受市場矚目。
但是，圓通速遞的業績預告中關鍵數據缺失。其他快遞公司均同步披露“歸母凈利潤”和“扣非凈利潤”兩個關鍵指標，圓通的業績預告并未披露扣非凈利潤這一關鍵指標，讓市場難以了解必要的關鍵信息，無法判斷“逆市”增長的含金量。
價格戰是快遞企業利潤下滑的重要原因，也推動快遞企業持續再融資補血。繼2016年的快遞企業借殼上市募資高潮后，行業再度進入募資高發期。圓通速遞2021年通過非公開發行股份募資近38億元，中通快遞2020年赴港二次上市募資約98億港元。順豐、韻達、申通等公司也計劃通過定增、發行可轉債方式加速募資。
從最新的業績預告情況及歷史數據觀察，快遞企業在相繼從資本市場“抽水”之后，尚未轉化為持續的業績增長，盈利能力及信披合規水平均有待提升。
行業利潤普降圓通業績預告關鍵信息缺失
2021年快遞行業上市公司業績普降。從已發布業績預告的四家快遞公司業績情況來看，順豐控股預計2021年度歸母凈利潤同比下滑40%至43%；德邦股份預計2021年度歸母凈利潤同比下滑67%至87%；申通快遞業績預虧，公司預計2021年度歸母凈利潤虧損8.4億元至9.5億元。
業績預告情況
圓通速遞業績“逆市”增長。圓通速遞預計2021年實現歸母凈利潤20億元至22億元，較上年同期增加2.33億元至4.33億元，同比增長13.20%至24.52%。
但是，圓通速遞發布業績預增公告后，公司股價不漲反跌。從業績預告發布次日至2月11日收盤，公司股價由18.63元/股下跌至16.69元/股，跌幅近10%。
市場的擔憂可能是在于圓通業績預告的真實性與利潤含金量。圓通速遞在業績預告中并未提及扣非歸母凈利潤這一關鍵指標，相比之下其他三家的業績預告均給出了這一數據。
4家快遞上市公司業績預告對比圖
市場的擔憂不無道理。隨著資本市場注冊制改革深化，信披質量成為監管重點。上市公司業績預告也成為交易所信披重點問詢領域，2022年以來有超120家上市公司在發布業績預告后收到關注函或問詢函。過去幾年上市公司業績預告語焉不詳，正式財報發布后暴雷的案例屢屢出現，讓投資者格外重視業績預告的信披數據完整度。
價格戰吞噬行業利潤快遞企業集體募資補血
最近幾年，隨著極兔速遞等新企業加入戰團，國內快遞行業打破此前的相對平穩局面，掀起多輪價格戰，實施“以價換量”策略。
據國家郵政局數據，2021年全國快遞服務企業業務量累計完成1083.0億件，同比增長29.9%；業務收入累計完成10332.3億元，同比增長17.5%；單件收入為9.54元(業務收入/業務量)，再創新低。
2017年至2021年全國快遞服務企業業務收入、業務量及單件收入
從4家定期披露經營指標的快遞公司的業務數據來看，2021年全年，韻達單票收入2.15元，同比下降4.4%；申通單票收入2.22元，同比下降5.5%；順豐單票收入16.12元，同比下降9.3%。這三家快遞企業單票收入均連續兩年下降，趨勢與行業大盤相符。
2019年至2021年4家快遞企業單票收入
行業價格戰背景下，快遞企業加速融資，希望不被市場拋棄。
在2016年國內快遞企業上市融資井噴期之后，2020年下半年以來快遞行業再次進入加速融資期。2020年9月，中通快遞赴港二次上市募資約98億港元，以當月平均匯率計算約合人民幣86.2億元。
進入2021年，德邦股份在3月通過非公開發行股份募資6.14億元；韻達股份在5月發布公開發行可轉債預案，擬募集資金不超過25億元用于分揀設備自動化升級；申通快遞在7月發布非公開發行股票預案，擬募資近35億元投向轉運中心自動化設備升級；順豐控股在10月通過非公開發行股份募集資金200億元，主要投向速運設備自動化升級項目。
圓通速遞的此次業績預告格外受到關注，因為圓通速遞剛剛完成了一次大額的股權融資。2021年11月份，圓通速遞以57.18元/股的發行價格，非公開發行2.7億股，共募集資金近37.9億元投向多功能網絡樞紐中心建設項目、運能網絡提升項目等。
圓通速遞非公開發行募集資金用途
據統計，2016年至今快遞行業6家上市公司股權融資金額(含發行股份購買資產部分)合計近1634億元。若剔除發行股份購買資產部分，6家上市公司股權融資金額達714億元，在所有者權益中占比達43.54%。
2016年至今快遞行業股權募資情況
高額募資與大額分紅并行解禁壓力不容忽視
此外，快遞行業上市公司高額募資與大額分紅并行。據統計，2016年至今6家快遞行業上市公司合計現金分紅近146億元，其中控股股東獲分近68億元。
2016年至今快遞行業上市公司現金分紅情況
最新完成增發募資的圓通速遞，自2016年借殼大楊創世上市至今，共現金分紅5次，分紅總金額21.07億元。按照圓通速遞控股股東蛟龍集團在相應期間持股比例計算，蛟龍集團通過分紅獲得現金近9.6億元。
此外，在大額股權融資后，大規模限售股解禁將至。圓通速遞在今年6月將有近2.7億股解禁，占公司總股本的7.86%；順豐控股在今年5月將有3.5億股解禁，占公司總股本的7.13%。
