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【資料圖】

頭頂“港股白酒第一股”的光環(huán)，珍酒李渡卻沒趕上“喝酒”行情，雖定下30倍高市盈率的發(fā)行價10.82港元/股，卻在港股上市首日就破發(fā)17.93%，由于股價低迷，珍酒李渡本應在“520”前行使的超額配售權也最終“啞火”。截至6月1日收盤，珍酒李渡股價相比發(fā)行價已跌去34.2%，整體市值距離發(fā)行時累計蒸發(fā)超100億。

都說股價是企業(yè)經營的一面鏡子。然而，在最講究資歷的白酒圈，珍酒李渡卻是一個實打實的新人。號稱“白酒教父”的吳向東在2021年底才成立珍酒李渡，他把四個品牌打包組合，包括珍酒、李渡酒、湘窖和開口笑，并取了前兩個品牌名字作為公司的名字。

從盈利能力來看，截至2022年，珍酒李渡的毛利率僅有55.3%，遠低于82.1%的白酒行業(yè)整體水平。行業(yè)頭部的貴州茅臺、瀘州老窖毛利率分別在90%和85%以上，次高端的酒鬼酒、山西汾酒毛利率也超過70%。毛利率偏低的同時，珍酒李渡的凈利率也處于行業(yè)下游，2020年至2022年，其凈利率分別為21.68%、20.23%、17.59%，整體呈下滑態(tài)勢。而長江證券研報顯示，2022年白酒行業(yè)凈利率為38.3%，同比提升1.3pct。

其次就是消費者認可度的問題。近日，貴州珍酒酒業(yè)總經理郭亮在接受每日經濟新聞采訪時表示，當前，公司更多的是要做好消費者培育工作，“要把酒賣到消費者的嘴里”。夢想很豐滿，現實卻很骨感。2020年至2022年，珍酒李渡在同期凈利潤總額不足26億的情況下，真金白銀投入營銷，三年廣告費開支累計高達15.77億元，但在消費者中仍沒有太高的知名度。財報顯示，2020年-2022年，珍酒李渡存貨分別為17.37億元、36.49億元、51.39億元，存貨周轉天數分別為517天、414.4天、612.8天。

缺乏自然流量的情況下，珍酒李渡的銷售只能依賴經銷商。2020年至2022年，珍酒李渡經銷商渠道的收入占比分別為88.1%、88.8%及88.3%。如果經銷商的積極性不高，那么珍酒李渡的銷量就是問題。然而在2021年雙十一，珍酒官方旗艦店卻公開“打五折”背刺了經銷商兄弟。據業(yè)內人士透露，珍酒以五折價格參與“雙十一”，遠低于經銷商的進貨價。這一舉措無疑讓經銷商在消費者端的聲譽也打了折。

除了經營上的問題，珍酒李渡高企的負債也值得投資者關注。一般在資本市場中，破凈意味著股價跌破凈資產值，也就是股價相對便宜的意思，近年來多發(fā)生在銀行股和地產股上。可對于珍酒李渡來說，它的破凈不是小于1而是直接變成負數。

財報顯示，截至2022年末，珍酒李渡的資產合計110.6億，負債合計148.7億，凈資產為-38.15億。在平均凈資產收益率高達12%的白酒行業(yè)，珍酒李渡-26.99%的水平讓人不忍直視。此外，從公司現金流的角度看，珍酒李渡2020年-2022年的經營性現金流分別為15.24億元、9.69億元、-7.106億，呈現持續(xù)下滑的態(tài)勢。

股價“打折”、負債高企、現金流告負，也難怪珍酒李渡只給了投資者“驚嚇，而非驚喜。

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破發(fā)、破凈，珍酒李渡還要給投資者帶來多少“驚嚇” 世界球精選

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