“變卦”，治標不治本。

文/每日財報何嬙

(資料圖片僅供參考)

前幾天，2023年首例銀行對二級資本債不贖回事件成為了輿論熱點，然而，也就過去了一天時間，當事方九江銀行(06190.HK)的態度就發生了大反轉。

在其1月6日的最新表態中，更改了一天前對于2018年第一期二級資本債券不行使贖回選擇權的決定，改為進行贖回。

圖片圖源：九江銀行1月5日公告

據《每日財報》了解，此筆2018年第一期二級資本債券存量規模15億元，占該行債券總規模的4.2%。根據大公國際發布的九江銀行二級資本債最新信用評級結果顯示，其所發行的“18九江銀行二級01”和“18九江銀行二級02”的信用等級維持AA+。

九江銀行之所以“出圈”，是因為近兩年以來，不行使贖回權的全部為非上市中小銀行，而九江銀行作為在港上市銀行，又是2023年首家宣布不贖回二級資本債的銀行，因此背后的“動機”頗受到關注。盡管，其一日之隔就更改了決定，但這種類似“此地無銀三百兩”的做法還是影響著外界投資者的態度。

受制于資本充足率壓力

據《每日財報》梳理，2019年以來，不行使二級資本債贖回選擇權的銀行超過40家，涉及二級資本債超過50只，但這些銀行的主體評級絕大多數在AA級及以下，而九江銀行主體評級則為AAA。

有業內人士表示，由于監管規定，商業銀行二級資本債在到期前5年可計入二級資本的規模逐年減少20%。一般而言，商業銀行傾向于贖回后續發行的二級債來維持二級資本規模不減少，部分銀行選擇不提前贖回二級資本債，主要是由于兩點原因：一是銀行自身資質相對較弱，續發新債難度可能較大；二是贖回行為本身可能不滿足監管要求。

根據《商業銀行資本管理辦法(試行)》規定，銀行贖回二級資本工具的條件包括“行使贖回權后的資本水平仍明顯高于銀保監會規定的監管要求”。而九江銀行若行使贖回權，也就意味著，其資本充足水平將存在進一步下降的可能。

可拉長時間線來看，九江銀行的資本充足率呈連年下降趨勢。像2021年，該行核心一級資本充足率為8.28%，同比下降0.74%，為2018年至2021年最低值。2022上半年，三項資本充足指標是繼續走低的。

數據顯示，截至2022年6月末，該行核心一級資本充足率為8%，較上年末下降0.28個百分點；一級資本充足率為10.69%，較上年末下降0.39個百分點；資本充足率為12.73%，較上年末下降0.48個百分點。

而同期，我國商業銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率的平均水平分別為10.52%、12.08%、14.87%。很顯然，九江銀行三項資本充足率指標遠低于行業平均值，有著較強“補血”的需求。

基本面消極“佐證”

提煉來說，銀行不贖回二級資本債的原因大致可以歸咎為幾個方面：一是發行人未獲得監管批準；二是再融資難度較高；三是銀行盈利能力較弱；四是資本充足水平低，舊債贖回后會導致銀行的資本充足水平不符合監管要求；五是關注類貸款劣變風險較高，進而影響資本充足情況。

顯然，不贖回的背后透露出的似乎都是企業的不利一面，這也解釋了為什么業內普遍都是中小銀行選擇不贖回。同時通過上述，九江銀行又恰好處在資本充足率水平降低的趨勢中。

因此，最直觀能感受到的就是，九江銀行1月6日選擇收回此前表態，重新贖回二級資本債的做法，就意在側重減少市場可能出現的對其后續償付能力等方面的擔憂，并維護自身在資本市場的形象。

可先選不贖回，又怕輿論聚焦選擇贖回的操作，頗給人一種此地無銀三百兩的既視感。

另就業績層面而言，2022年上半年，九江銀行實現營業收入52.12億元，同比增長5.8%。但其盈利能力有所下降，實現歸母凈利潤10.24億元，同比下降5.83%，再次陷入增收不增利的怪圈。

九江銀行的收入主要分為利息收入、手續費及傭金收入、其他收入、收益或損失及金融投資所得收益。而對于凈利潤同比下滑5.83%，九江銀行表示是由于預期經濟下行壓力較大，該行增加了資產減值準備的計提，由此使盈利指標中的歸母凈利潤受到較大影響。

此外值得注意的是，截至2022上半年，該行資產減值損失為27.52億元，同比增加2.99億元，增幅達12.2%。而且往前看，從2017年到2021年，該行資產減值損失分別為15.88億元、34.09億元、46.19億元、51.79億元、52.65億元，累計損失超200億元。

同時，資產質量也值得審視。2022上半年，九江銀行不良貸款率為1.57%，撥備覆蓋率188.33%，雖符合監管要求，但分別較去年底增長0.16%，下降26.33%；撥貸比2.96％，較上年末下降0.06%。

總的來說，九江銀行更多給人的感覺還是想不贖回的資本債的，這背后更有消極的基本面佐證，可或是出于外界的反應非常強烈，因此才選擇“讓步”贖回。確實，這的確可以起到給資本市場注入信心的作用，但也“治標不治本”，真正改變外界消極預期的還是要用關鍵的業績指標說話。至于九江銀行的未來表現，《每日財報》也將持續關注。