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頻頻收購(gòu)之下，新乳業(yè)(002946.SZ)體量增大，但卻被外界嘲諷“大而不強(qiáng)”。

　　近日，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛在股東大會(huì)上表示，公司入股了新消費(fèi)公司“一番植”，布局植物基飲品。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)上市后的3年時(shí)間里，公司用于收購(gòu)的資金合計(jì)超過(guò)33億元。

　　同時(shí)，2022年一季度，新乳業(yè)毛利率降至24%，在同類上市公司中處于中下游。而且，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這是公司2014年有統(tǒng)計(jì)數(shù)以來(lái)9年間最低的一次。

　　新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛曾表示：“我個(gè)人認(rèn)為，負(fù)債稍微高一點(diǎn)，其實(shí)沒(méi)有任何問(wèn)題，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也是可控的?！?br />
　　在席剛加杠桿的思維模式下，截至2022年一季度，新乳業(yè)負(fù)債達(dá)到63.74億元，較2018年年底凈增長(zhǎng)36.75億元，增幅達(dá)1.36倍。

　　與此同時(shí)，新乳業(yè)品牌力并不高，而旗下公司還多次被查出產(chǎn)品不合格。2022年一季度，公司研發(fā)費(fèi)用僅899.20萬(wàn)元，占營(yíng)收比例不足0.4%。

　　商譽(yù)達(dá)11.9億三年增近10倍

　　新乳業(yè)成立于2006年，2019年1月上市，公司背靠新希望集團(tuán)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　對(duì)于公司近年來(lái)的頻繁收購(gòu)行為，新乳業(yè)董事長(zhǎng)席剛說(shuō)：“我們其實(shí)是為加速發(fā)展而不斷并購(gòu)，從而需要不斷增加融資，它其實(shí)是為助推公司高速發(fā)展的?！?br />
　　2019年7月，新乳業(yè)發(fā)布公告，以自有資金7.09億元收購(gòu)原奶企業(yè)現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)5.9億股股權(quán)，以加強(qiáng)原奶業(yè)務(wù)的合作。交易完成后，新乳業(yè)成為現(xiàn)代牧業(yè)第二大股東，持股9.28%。

　　僅一個(gè)月后，2019年8月，新乳業(yè)以1.93億元的交易價(jià)格擁有或?qū)嶋H控制與“福州澳?！逼放葡嚓P(guān)的全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)所成立新公司55%的股權(quán)。

　　2020年7月1日，新乳業(yè)取得寰美乳業(yè)100%股權(quán)、綜合牧業(yè)98.8%股權(quán)、新澳乳業(yè)和新澳牧業(yè)55%股權(quán)，分別花費(fèi)15.22億元、1.89億元、7817.38萬(wàn)元和2287.03萬(wàn)元，共計(jì)18.12億元。

　　其中，新乳業(yè)擬通過(guò)支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買寰美乳業(yè)60%股權(quán)，通過(guò)公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金后以支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買寰美乳業(yè)40%股權(quán)。

　　2021年初，新乳業(yè)宣布以2.31億元收購(gòu)國(guó)內(nèi)酸奶茶飲開創(chuàng)者和細(xì)分品類領(lǐng)導(dǎo)者“一只酸奶?！?0%的股權(quán)。

　　2021年12月，新乳業(yè)公告稱，公司以自籌資金5840萬(wàn)美元，向JAPFALTD.購(gòu)買其所持有的AustAsiaInvestmentHoldingsPte.Ltd.(簡(jiǎn)稱“澳亞投資”)已發(fā)行股份的5%，以獲得穩(wěn)定的奶源供應(yīng)，目前交易的交割工作已經(jīng)完成。

　　長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，新乳業(yè)上市后的3年時(shí)間里，公司用于收購(gòu)的資金合計(jì)超過(guò)33億元。

　　頻繁的大舉收購(gòu)，新乳業(yè)的業(yè)績(jī)也“坐上火箭”。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為56.75億元、67.49億元和89.67億元，同比分別增長(zhǎng)14.14%、18.92%和32.87%；凈利潤(rùn)分別為2.44億元、2.71億元和3.12億元，同比分別增長(zhǎng)0.41%、11.18%和15.23%。

　　2022年一季度，新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)23.17億元，同比增長(zhǎng)15.02%；凈利潤(rùn)達(dá)4345.45萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)48.70%。

　　然而，新乳業(yè)卻擺脫不了大而不強(qiáng)、商譽(yù)壓頂?shù)荣|(zhì)疑。

　　2020年以前，新乳業(yè)毛利率超過(guò)30%，但此后降至不足25%。具體來(lái)看，公司2019年至2021年毛利率分別為33.11%、24.49%和24.56%。

　　2022年一季度，新乳業(yè)毛利率降至24%，在同類上市公司中處于中下游。而且，長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，這是公司2014年有統(tǒng)計(jì)數(shù)以來(lái)9年間最低的一次。

　　對(duì)比來(lái)看，貝因美、陽(yáng)光乳業(yè)、伊利股份和三元股份毛利率分別為38.37%、34.9%、34.44%和26.51%。

　　而且，截至2022年一季度，新乳業(yè)商譽(yù)依然有11.90億元，與2019年的1.13億元相比增長(zhǎng)近10倍。

　　研發(fā)費(fèi)占比不足0.4%遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)

　　頻繁收購(gòu)之下，新乳業(yè)負(fù)債率也逐步走高。

　　2019年至2021年，新乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.66%、66.65%和69.81%，不斷走高。

　　2022年一季度，新乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率稍稍下降至68.70%。

　　對(duì)于新乳業(yè)高負(fù)債的問(wèn)題，席剛此前曾表示：“負(fù)債的問(wèn)題很簡(jiǎn)單，首先這個(gè)負(fù)債是基于什么的負(fù)債。這個(gè)負(fù)債是為了加速它的發(fā)展，還是負(fù)債是因?yàn)楸旧斫?jīng)營(yíng)不善。如果從兩端來(lái)看，我們其實(shí)是為了加速發(fā)展從而不斷去并購(gòu)企業(yè)。這就需要我們不斷增加融資，所以說(shuō)，這個(gè)負(fù)債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實(shí)是助推我們高速發(fā)展。我個(gè)人認(rèn)為，負(fù)債稍微高一點(diǎn)，其實(shí)沒(méi)有任何問(wèn)題，對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也是可控的?！?br />
　　在席剛加杠桿的思維模式下，2018年年底，新乳業(yè)負(fù)債合計(jì)26.99億元，到了2022年一季度達(dá)到63.74億元，凈增長(zhǎng)36.75億元，增幅達(dá)1.36倍。

　　截至2021年底，新乳業(yè)旗下共有59家控股子公司、15個(gè)主要乳品品牌、16家乳制品加工廠、13個(gè)自有牧場(chǎng)。

　　然而，新乳業(yè)品牌力并不高，相比伊利、蒙牛、光明等頭部乳企，公司缺乏特侖蘇、金典等知名度高的品牌。

　　2021年6月，中誠(chéng)信國(guó)際曾表示，跟蹤期內(nèi)，新乳業(yè)繼續(xù)收并購(gòu)多家企業(yè)，商譽(yù)大幅增加，盡管公司擁有較好的整合方法與經(jīng)驗(yàn)，但由于整合項(xiàng)目存在差異性，投后管理情況和商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。

　　正如中誠(chéng)信國(guó)際所料。2022年4月底，國(guó)家市監(jiān)總局通報(bào)了11批次的抽檢不合格產(chǎn)品。其中，由福建新希望澳牛乳業(yè)有限公司委托福建澳牛乳業(yè)有限公司生產(chǎn)的“澳?！辈葺端崮虄?yōu)乳飲料，因蛋白質(zhì)含量低于標(biāo)準(zhǔn)值登上了通報(bào)名單。

　　5月份，長(zhǎng)沙市市監(jiān)局官網(wǎng)信息顯示，在最近的食品生產(chǎn)企業(yè)日常監(jiān)督檢查中，湖南新希望南山液態(tài)乳業(yè)有限公司的檢查結(jié)果為責(zé)令整改。雖然監(jiān)管部門的公告沒(méi)有披露出更多的信息，但從此次檢查的性質(zhì)來(lái)看，可能是因?yàn)槠髽I(yè)在食品生產(chǎn)活動(dòng)中存在違規(guī)行為。

　　值得注意的是，2021年，新乳業(yè)銷售費(fèi)用再創(chuàng)新高，達(dá)12.48億元，同比增長(zhǎng)35.42%。而公司研發(fā)費(fèi)用僅0.4億元，雖同比增長(zhǎng)了16.24%，但只有銷售費(fèi)用的3.21%。

　　2022年一季度，新乳業(yè)研發(fā)費(fèi)用僅899.20萬(wàn)元，同比下滑15.23%，占營(yíng)業(yè)收入比例不足0.4%；而公司銷售費(fèi)用高達(dá)3.38億元，同比增長(zhǎng)10.2%，后者為前者的38倍。