朗姿股份：服裝庫存高企、被疑抄襲，醫美監管趨嚴警惕醫療事故黑天鵝
來源：公司資本論
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2022-03-10 14:31:43
近年來，靠女裝業務發家的朗姿股份正在加速多元布局，從女裝到嬰童，再到醫美。
然而，無論是產業鏈延申的嬰童業務布局，還是跨行業的醫美業務的布局，背后或都體現出朗姿股份對于昔日傳統主業女裝業務，庫存高企、業績走頹的無奈。
不同于嬰童業務，公司醫美業務的多元布局確實對公司業績有所提振，也被業內成為成功跨行業務布局的典范。然而，隨著其醫美業務增長率的下降、強監管時代下合規風險的加劇，朗姿股份能否成為醫美機構標桿，仍是個未知數。特別是在，朗姿股份旗下醫美品牌米蘭柏羽被小紅書列為封禁品牌之后，這個未知進一步被放大。
服裝業務：庫存高企難攻克
靠大牌平替出圈陷抄襲風波
自1999年成立以來，朗姿股份一直致力于品牌女裝的設計、生產與銷售，主攻中高端女裝市場。2014年起，朗姿股份便開啟了多元布局之路。
首先，通過產業鏈的延申，進軍綠色嬰童產業；其次，2016年通過收購控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫美”兩大國內優質醫美品牌及其旗下六家醫療美容機構，快速切入醫療美容行業。截至目前，朗姿股份已形成服裝、嬰童、醫美三大主業。
多元布局之下，也確實緩解了朗姿股份服裝生意的焦慮。從公司近10年營收和歸母凈利潤走勢也可以看出，2010年至2014年，朗姿股份營收增長和歸母凈利潤增長均呈現下降趨勢，在2014年甚至出現了負增長。
2014年多元布局之后，特別是新增的醫美業務大幅提振了公司業績增長。
靠服裝生意發家的朗姿股份，何以淪落成智能靠多元化提振業績呢？高端女裝不是門好生意嗎？以下，我們將重點從朗姿股份庫存、產品力兩方面分析。
首先，高庫存問題難解決。對服裝企業而言，庫存始終是其主要的痛點之一。產品積壓不僅占用了公司的運營資金，同時也增加了公司的管理成本和獲利成本，拉長產品的周轉周期，從而降低公司的整體利潤。
2020年底，朗姿股份女裝存貨數量147.3358萬件，童裝696.1649萬件，共計提存貨跌價準備1.36億元。無論是庫齡1年以上的存貨數量，還是存貨跌價準備計提金額，朗姿股份的庫存現狀都不容樂觀。
而對于龐大的庫存，關閉經營不善的門店，打折促銷則成了多數服裝企業去庫存的傳統做法。例如，朗姿營收占比最高的門店“朗姿女裝購物廣場”內，有較大的區域專門做庫存清理，服裝折扣力度很大，有的服裝折扣可達1折，吸引了眾多消費者前往。但是，在大眾點評平臺上，有不少消費者反饋稱，折扣較大的服裝款式都比較舊，沒有購買欲望。
由于庫齡大的女裝，多半已經不符合主流審美，因此，縱使在如此大的折扣力度下，朗姿股份依舊難以快速消化庫存。
從銷售數據上也可以看出，朗姿股份在2020年大力度促銷下，時尚服裝銷量僅同比增長2.87%，基本持平；綠色嬰童銷量甚至是同比下降14.52%。值得關注的是，巨大的促銷折扣也使得朗姿股份毛利水平承壓，2020年時尚女裝毛利率未53.65%，同比下降6.25個百分點。
由此可見，在行業增速整體放緩、消費者需求多元化的大背景下，庫存問題還在困擾朗姿女裝業務發展的發展。
其次，從產品里角度看。除了高庫存外，朗姿女裝線多款服裝設計撞款CELINE、MAXMARA等品牌，深陷抄襲風波，更是被小紅書上眾多網友稱為“大牌平替”。例如以下朗姿2022春夏新品外套就和celine2021早秋系列撞款。
目前，該款式月銷量位于朗姿官方旗艦店第三名，在評論區更是不乏消費者對其抄襲的質疑。實際上，國內高檔女裝抄襲國外品牌得事件常有發生，品牌靠抄襲確實降低了設計成本，在短期內迅速獲利；不過長遠來看，這也會限制國內女裝市場的創新設計能力，給國外品牌更多的市場空間。
醫美業務：上漲乏力凈利率不足10%
謹防醫療事故黑天鵝
朗姿股份于2016年正式進軍醫療美容服務業務領域，經過多年的經驗累積，并通過外延式擴張和內涵式增長兩種發展方式，已擴展至19家醫療美容機構，參股并受托管理機構1家，其中醫院4家、門診或診所16家，主要分布在成都、西安、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區，目前在運營的有“米蘭柏羽”、“晶膚醫美”和“高一生”三大國內醫美品牌。
醫美業務的開拓確實未朗姿股份帶來了活力，在布局后第二年就收獲了手術類醫美同比增長244.76%，非手術類醫美同比增長178.4%的好成績。隨著2020-2021年醫美市場熱度的提升，朗姿股份也獲得了極大的曝光度，股價一度從10元/股飆升至71元/股，成為了二級市場香餑餑。
好景不長，2017年后公司醫美業務增長率也陷入了每況愈下的尷尬境地，消費者口中“暴利的醫美行業”真有如此暴利嗎？實際上，暴利只屬于醫美產業鏈上游，醫美機構位于產業鏈中游，利潤受擠壓。
首先，醫美產業鏈中游各醫療美容機構，由于進入門檻較低、競爭格局極度分散、獲客成本高、監管趨嚴等多重因素，利潤空間并不大。朗姿股份的醫美業務也是如此，公司2020年醫美業務綜合銷售凈利率僅為9.85%，其中次新機構的銷售凈利率僅為5.78%，新設機構的銷售凈利率為-117.13%，虧損較大。
而之所以次新機構、新設機構銷售凈利率遠不及老機構，主要是因為新設醫美機構的高獲客成本。2020年，朗姿股份營銷費用率高達39.01%，遠高于業務多元化前水平。
其次，醫美監管趨嚴，合規風險劇增。2021年6月，國家衛健委等八部門發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》，同年8月，市場監管總局又發布了《醫療美容廣告執法指南(征求意見稿)》，明確指出要依法整治各類醫療美容廣告亂象，監管重點在于非法醫美活動以及過度營銷“容貌焦慮”獲客等。
強監管環境下，朗姿股份旗下醫美機構米蘭柏羽因“營銷廣告虛假宣傳”出現在了小紅書的虛假種草名單中，并被小紅書平臺進行封禁；網絡上有關高一生、米蘭柏羽的醫療事故投訴更是不再少數。
在此環境下，朗姿股份如何在減小合規風險、持續獲客中尋找一個平衡，仍有待進一步觀察。
然而，無論是產業鏈延申的嬰童業務布局，還是跨行業的醫美業務的布局，背后或都體現出朗姿股份對于昔日傳統主業女裝業務，庫存高企、業績走頹的無奈。
不同于嬰童業務，公司醫美業務的多元布局確實對公司業績有所提振，也被業內成為成功跨行業務布局的典范。然而，隨著其醫美業務增長率的下降、強監管時代下合規風險的加劇，朗姿股份能否成為醫美機構標桿，仍是個未知數。特別是在，朗姿股份旗下醫美品牌米蘭柏羽被小紅書列為封禁品牌之后，這個未知進一步被放大。
服裝業務：庫存高企難攻克
靠大牌平替出圈陷抄襲風波
自1999年成立以來，朗姿股份一直致力于品牌女裝的設計、生產與銷售，主攻中高端女裝市場。2014年起，朗姿股份便開啟了多元布局之路。
首先，通過產業鏈的延申，進軍綠色嬰童產業；其次，2016年通過收購控股“米蘭柏羽”、“晶膚醫美”兩大國內優質醫美品牌及其旗下六家醫療美容機構，快速切入醫療美容行業。截至目前，朗姿股份已形成服裝、嬰童、醫美三大主業。
多元布局之下，也確實緩解了朗姿股份服裝生意的焦慮。從公司近10年營收和歸母凈利潤走勢也可以看出，2010年至2014年，朗姿股份營收增長和歸母凈利潤增長均呈現下降趨勢，在2014年甚至出現了負增長。
2014年多元布局之后，特別是新增的醫美業務大幅提振了公司業績增長。
靠服裝生意發家的朗姿股份，何以淪落成智能靠多元化提振業績呢？高端女裝不是門好生意嗎？以下，我們將重點從朗姿股份庫存、產品力兩方面分析。
首先，高庫存問題難解決。對服裝企業而言，庫存始終是其主要的痛點之一。產品積壓不僅占用了公司的運營資金，同時也增加了公司的管理成本和獲利成本，拉長產品的周轉周期，從而降低公司的整體利潤。
2020年底，朗姿股份女裝存貨數量147.3358萬件，童裝696.1649萬件，共計提存貨跌價準備1.36億元。無論是庫齡1年以上的存貨數量，還是存貨跌價準備計提金額，朗姿股份的庫存現狀都不容樂觀。
而對于龐大的庫存，關閉經營不善的門店，打折促銷則成了多數服裝企業去庫存的傳統做法。例如，朗姿營收占比最高的門店“朗姿女裝購物廣場”內，有較大的區域專門做庫存清理，服裝折扣力度很大，有的服裝折扣可達1折，吸引了眾多消費者前往。但是，在大眾點評平臺上，有不少消費者反饋稱，折扣較大的服裝款式都比較舊，沒有購買欲望。
由于庫齡大的女裝，多半已經不符合主流審美，因此，縱使在如此大的折扣力度下，朗姿股份依舊難以快速消化庫存。
從銷售數據上也可以看出，朗姿股份在2020年大力度促銷下，時尚服裝銷量僅同比增長2.87%，基本持平；綠色嬰童銷量甚至是同比下降14.52%。值得關注的是，巨大的促銷折扣也使得朗姿股份毛利水平承壓，2020年時尚女裝毛利率未53.65%，同比下降6.25個百分點。
由此可見，在行業增速整體放緩、消費者需求多元化的大背景下，庫存問題還在困擾朗姿女裝業務發展的發展。
其次，從產品里角度看。除了高庫存外，朗姿女裝線多款服裝設計撞款CELINE、MAXMARA等品牌，深陷抄襲風波，更是被小紅書上眾多網友稱為“大牌平替”。例如以下朗姿2022春夏新品外套就和celine2021早秋系列撞款。
目前，該款式月銷量位于朗姿官方旗艦店第三名，在評論區更是不乏消費者對其抄襲的質疑。實際上，國內高檔女裝抄襲國外品牌得事件常有發生，品牌靠抄襲確實降低了設計成本，在短期內迅速獲利；不過長遠來看，這也會限制國內女裝市場的創新設計能力，給國外品牌更多的市場空間。
醫美業務：上漲乏力凈利率不足10%
謹防醫療事故黑天鵝
朗姿股份于2016年正式進軍醫療美容服務業務領域，經過多年的經驗累積，并通過外延式擴張和內涵式增長兩種發展方式，已擴展至19家醫療美容機構，參股并受托管理機構1家，其中醫院4家、門診或診所16家，主要分布在成都、西安、重慶、深圳、長沙、寶雞和咸陽等地區，目前在運營的有“米蘭柏羽”、“晶膚醫美”和“高一生”三大國內醫美品牌。
醫美業務的開拓確實未朗姿股份帶來了活力，在布局后第二年就收獲了手術類醫美同比增長244.76%，非手術類醫美同比增長178.4%的好成績。隨著2020-2021年醫美市場熱度的提升，朗姿股份也獲得了極大的曝光度，股價一度從10元/股飆升至71元/股，成為了二級市場香餑餑。
好景不長，2017年后公司醫美業務增長率也陷入了每況愈下的尷尬境地，消費者口中“暴利的醫美行業”真有如此暴利嗎？實際上，暴利只屬于醫美產業鏈上游，醫美機構位于產業鏈中游，利潤受擠壓。
首先，醫美產業鏈中游各醫療美容機構，由于進入門檻較低、競爭格局極度分散、獲客成本高、監管趨嚴等多重因素，利潤空間并不大。朗姿股份的醫美業務也是如此，公司2020年醫美業務綜合銷售凈利率僅為9.85%，其中次新機構的銷售凈利率僅為5.78%，新設機構的銷售凈利率為-117.13%，虧損較大。
而之所以次新機構、新設機構銷售凈利率遠不及老機構，主要是因為新設醫美機構的高獲客成本。2020年，朗姿股份營銷費用率高達39.01%，遠高于業務多元化前水平。
其次，醫美監管趨嚴，合規風險劇增。2021年6月，國家衛健委等八部門發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》，同年8月，市場監管總局又發布了《醫療美容廣告執法指南(征求意見稿)》，明確指出要依法整治各類醫療美容廣告亂象，監管重點在于非法醫美活動以及過度營銷“容貌焦慮”獲客等。
強監管環境下，朗姿股份旗下醫美機構米蘭柏羽因“營銷廣告虛假宣傳”出現在了小紅書的虛假種草名單中，并被小紅書平臺進行封禁；網絡上有關高一生、米蘭柏羽的醫療事故投訴更是不再少數。
在此環境下，朗姿股份如何在減小合規風險、持續獲客中尋找一個平衡，仍有待進一步觀察。
