長江商報(bào)記者魏度

從絲綢紡織到石化，再到鋰電材料，東方盛虹(000301.SZ)持續(xù)大手筆推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型布局，不到五年，總資產(chǎn)猛增34倍，激進(jìn)風(fēng)格盡顯。

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11月29日晚間，東方盛虹發(fā)布兩份重磅投資公告。一份公告是，公司豪擲187億元進(jìn)軍鋰電正極材料，另一份公告是，投資近百億進(jìn)行POE材料項(xiàng)目建設(shè)。兩筆投資，合計(jì)達(dá)284.14億元。

東方盛虹原本是一家絲綢、紡織企業(yè)，近年來，公司通過收購盛虹煉化、斯?fàn)柊畹炔粩嗤晟飘a(chǎn)業(yè)布局，形成了“煉化+聚酯+新材料”的產(chǎn)業(yè)矩陣。

與之相對應(yīng)的是，公司資產(chǎn)規(guī)模急劇增長。今年9月底，公司總資產(chǎn)為1549.62億元，較2017年底的44.15億元猛增34倍。2021年，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤45.44億元，較2017年的2.28億元增長近19倍。不過，今年前三季度，公司凈利潤為15.77億元，同比劇降近60%，其中第三季度扣非凈利潤虧損4.63億元。

令人擔(dān)憂的是，截至今年三季度末，東方盛虹的債務(wù)接近千億元，資產(chǎn)負(fù)債率接近80%，面臨著較大的財(cái)務(wù)壓力。在這種情況下，284億元加碼投資，勢必會(huì)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)承壓，風(fēng)險(xiǎn)增加。

再拋284億激進(jìn)投建

東方盛虹的激進(jìn)風(fēng)格再一次顯露無遺。

11月29日晚間，東方盛虹宣布，三級控股子公司江蘇盛景新材料有限公司(以下簡稱“盛景新材料”)擬投資建設(shè)聚烯烴彈性體(POE)等高端新材料項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資97.30億元，建設(shè)期為2年。

盛景新材料成立于今年4月，東方盛虹二級全資子公司盛虹煉化(連云港)有限公司持有其65%股權(quán)。該項(xiàng)目擬建于江蘇省連云港市徐圩新區(qū)連云港石化基地，項(xiàng)目用地約1017畝。項(xiàng)目主要包括20萬噸/年α-烯烴裝置、30萬噸/年P(guān)OE裝置、30萬噸/年丁辛醇裝置、30萬噸/年丙烯酸及酯裝置、24萬噸/年雙酚A裝置等。

東方盛虹稱，本次投資是為加快新能源新材料布局，利用盛虹煉化一體化項(xiàng)目的優(yōu)勢，生產(chǎn)高附加值的聚烯烴彈性體(POE)、α-烯烴、丁辛醇、丙烯酸及酯、雙酚A高端化工新材料及化學(xué)品產(chǎn)品，延伸產(chǎn)品的差異化，提升產(chǎn)品附加值和市場競爭力。本項(xiàng)目生產(chǎn)的高端化工新材料，可實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，帶動(dòng)石化產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)型升級。

公告稱，本項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入135.79億元，年均利潤總額17.39億元。

在披露上述項(xiàng)目的同時(shí)，東方盛虹還宣布了一個(gè)重大項(xiàng)目。11月29日，公司董事會(huì)會(huì)議審議并通過了投資建設(shè)配套原料及磷酸鐵、磷酸鐵鋰新能源材料項(xiàng)目，建設(shè)主體為湖北海格斯，全資子公司江蘇盛虹能化新材料持有其90%股權(quán)。項(xiàng)目主要包括180萬噸/年選礦裝置、80萬噸/年硫磺制酸裝置、40萬噸/年濕法磷酸裝置、28萬噸/年濕法磷酸凈化裝置、50萬噸/年磷酸鐵裝置、30萬噸/年磷酸鐵鋰裝置等，項(xiàng)目建設(shè)地為宜昌市宜都化工園區(qū)。

根據(jù)公告，本項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)為186.84億元，其中建設(shè)投資138.82億元，建設(shè)期為2年。

針對這一項(xiàng)目，東方盛虹稱，基于自身大化工平臺持續(xù)賦能與新材料開發(fā)多年積累，公司聚焦新能源新材料，將布局磷酸鐵鋰全產(chǎn)業(yè)鏈，全面創(chuàng)建新能源綠色工廠。本項(xiàng)目以磷礦為原料，建設(shè)從磷礦到磷酸鐵鋰的全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品，將凈化磷酸作為磷酸鐵的原料，進(jìn)一步生產(chǎn)磷酸鐵鋰，同時(shí)配套水溶肥、專用肥，以循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式推進(jìn)新能源材料行業(yè)發(fā)展，積極拓寬產(chǎn)業(yè)范圍、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)配套發(fā)展、集群發(fā)展和協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資源價(jià)值的不斷增值。

公司預(yù)計(jì)，本項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)年銷售收入561.46億元，年均利潤總額33.75億元。

綜上所述，東方盛虹認(rèn)為，上述兩個(gè)項(xiàng)目建設(shè)非常有必要，且有較好發(fā)展前景，對公司經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極影響。

毫無疑問，兩大項(xiàng)目合計(jì)投資284.14億元，是超級重磅投資。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近年來，東方盛虹超高速擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模足以佐證。截至今年9月底，公司總資產(chǎn)達(dá)1549.62億元，2017年底為44.15億元，不到五年，增加1505.47億元，增長幅度高達(dá)34倍，堪稱驚人。

負(fù)債率近80%存風(fēng)險(xiǎn)

如此大規(guī)模擴(kuò)張，東方盛虹潛存的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近年來，伴隨著激進(jìn)擴(kuò)張，東方盛虹資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷聚集。

截至今年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為79.29%，較年初的77.72%上升1.57個(gè)百分點(diǎn)。此前的2017年底至2021年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為18.70%、40.75%、56.34%、64.17%、77.72%，持續(xù)在攀升。

從具體債務(wù)方面看，截至今年9月底，公司短期借款213.11億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債78.35億元、長期借款651.08億元、應(yīng)付債券40.97億元，長短期債務(wù)合計(jì)為983.51億元，接近千億。其中，公司短期債務(wù)為291.46億元。

與之對應(yīng)的資金端，賬面上的貨幣資金為131.12億元。顯然，現(xiàn)有資金不能覆蓋短期債務(wù)。

與去年同期相比，債務(wù)也表現(xiàn)為急劇增加。去年9月底，公司長短期債務(wù)合計(jì)為575.45億元，其中，短期債務(wù)為105.68億元。對比發(fā)現(xiàn)，今年9月底的債務(wù)較去年同期增加408.06億元，其中，短期債務(wù)增加185.78億元。

再從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債方面看，期末，公司流動(dòng)資產(chǎn)為293.25億元，而流動(dòng)負(fù)債為484.68億元，流動(dòng)負(fù)債比流動(dòng)資產(chǎn)多出約190億元。

債務(wù)激增，除了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加外，還會(huì)產(chǎn)生大額財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬凈利潤。今年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為14.69億元，較去年同期的4.38億元猛增10.31億元，增幅為235.39%。財(cái)務(wù)費(fèi)用猛增10.31億元，足見證明其債務(wù)增長之快。

此外，還有一個(gè)突出問題，期末，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為7.35億元，對應(yīng)的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá)164.38億元。應(yīng)收與應(yīng)付不平衡，意味著公司存在拖欠貨款、工程款等現(xiàn)象。

那么，在這樣的財(cái)務(wù)狀況之下，東方盛虹豪擲284.14億元進(jìn)行投資建設(shè)，資金的缺口之大可見一斑。

根據(jù)公告，上述284.14億元投資項(xiàng)目，建設(shè)期為2年，這說明近300億元資金需要在2年內(nèi)到位，而這些資金來源，公司的計(jì)劃是自有資金、銀行借款等。自有資金顯然是無法解決的，公司需要向銀行等機(jī)構(gòu)借款，這將進(jìn)一步增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在近千億元債務(wù)重壓之下，東方盛虹還要投資近300億元進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，而公司自身的造血能力已經(jīng)大幅下降，聚集的風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

今年前三季度，東方盛虹實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入467.08億元，同比增長16.17%，但凈利潤為15.77億元，同比下降59.99%。其中，第三季度，公司營業(yè)收入為164.66億元，同比增長17.14%，凈利潤為-0.59億元，同比下降105.78%，而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為虧損4.63億元，同比下降333.28%。

今年前三季度凈利潤、扣非凈利潤大幅下降，主要源于原油價(jià)格等原材料成本上漲，短期來看，原油價(jià)格大幅下降的可能不大。由此也可以說明，公司抵御風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)，不具備穿越周期性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

綜上所述，東方盛虹在積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局之時(shí)，需要警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。