輕烹解決方案收入增長這么快，主要原因不是公司的內生性增長，而是對外收購導致的，一筆關聯收購。

全名帶有“科技”二字，但與科技著實不沾邊

(相關資料圖)

風云君今天聊一家在上交所主板掛牌上市的寶立食品(603170.SH)，寶立食品最近才被證監會核準上市，負責寶立食品上市的保薦機構是國泰君安(14.480,-0.01,-0.07%)證券。

這家公司也是最近在網上熱賣的空刻意面的母公司。

寶立食品全稱寶立食品科技股份有限公司，公司總部位于上海。雖然公司全名中帶有“科技”二字，但著實和科技沾不上邊。

截至2021年末，公司僅有8項專利，而且這8項專利沒有一項是發明專利。不是實用新型，就是外觀設計。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

從公司的員工專業結構看，公司近70%的員工是生產人員。研發技術人員占比只有10%左右。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

根據招股書，寶立食品近七成員工的學歷是中專或者中專以下。大學本科及以上學歷的員工占比不到20%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

公司還披露了一組有意思的數據，即不同崗位的員工的人均薪酬情況。

以2021年為例，行政管理人員的人均薪酬為45萬元，是公司薪酬水平最高的一類員工。這個很容易理解，畢竟涉及到公司的高級管理人員。

僅次于行政管理人員的是采購和財務人員。采購和財務人員的人均薪酬分別為39萬和38萬。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

而研發人員呢。研發人員的人均薪酬為28萬，不僅遠遠低于管理人員的薪酬水平。就連采購和財務人員的薪酬水平都達不到。

放眼整個公司，研發人員的薪酬水平是倒數第二。倒數第一是生產人員。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

無論從哪個角度看，寶立食品都是一家傳統的食品公司，沒有多少技術含量。

深耕復合調味料領域，公司靠肯德基的供應商起家

寶立食品目前的產品包括復合調味料、輕烹解決方案等。其核心業務是復合調味料。從發展歷史上看，公司很早就開始做復合調味料了。

時間回到1987年，當時肯德基在中國開了第一家餐廳。肯德基為了深耕中國市場，就盡量尋找中國本土的原材料供應商。

寶立食品成立初期，規模較小，產品以粉體類的復合調味料為主。代表產品是黃金雞塊裹粉，而雞塊正好是肯德基的知名菜品之一。

于是，寶立食品成功進入肯德基上游供應商的供應鏈。換句話說，寶立食品最初的身份是肯德基上游的上游。公司并不直接面向肯德基，而是面向肯德基的供應商，比如泰森食品、正大食品等等。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

雖然沒有與肯德基產生直接的業務往來，但是通過肯德基的供應商，公司逐漸了解了百勝中國(肯德基母公司)的供應鏈體系，以及工藝要求。

隨著公司產品在質量和品控上逐漸滿足了百勝中國的要求，2007年以后公司開始繞過百勝中國的供應商，直接為百勝中國提供復合調味料。

現在寶立食品不僅生產粉體類復合調味料，還生產醬汁類復合調味料。而且公司除了進入百勝中國的供應商體系，還進入了麥當勞、漢堡王、達美樂比薩等眾多西式餐飲企業的供應鏈。

下圖顯示的是粉體類復合調味料的樣品。　　

(來源：寶立食品官網)

下面顯示的則是醬汁類復合調味料的樣品。　　

(來源：寶立食品官網)　　

百勝中國是頭號客戶，過半收入來自復合調味料

畢竟公司是靠肯德基的供應商起家的，公司的頭號大客戶也一直是百勝中國。

2019-2021年，來自百勝中國的收入占營業收入的比例從30.53%下滑至21.03%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

隨著百勝中國的收入占比下降，公司的客戶集中度也下降了。前五大客戶的收入占比從2019年的50.11%下降至2021年的36.71%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

收入結構方面，復合調味料收入從2019年的5.82億元增長至2021年的8.43億元。其占營業收入的比例從2019年的78.47%下降至2021年的53.71%。

雖然比例有所下降，但復合調味料依然貢獻了超過一半的營業收入，是公司目前第一大收入來源。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

輕烹解決方案收入大增，源于一筆關聯收購

值得注意是，在復合調味料收入占比下降的同時。公司另一項業務——輕烹解決方案的收入占比卻不斷提高。

輕烹解決方案收入占營業收入的比例從2019年的5.76%快速提升至2021年的36.39%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

輕烹解決方案收入從2019年的0.43億元迅速增長至2021年的5.71億元。尤其是在2021年這一年，收入同比增幅高達323%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

輕烹解決方案收入增長這么快，主要原因不是公司的內生性增長，而是對外收購導致的。而且還是關聯收購。

事情的經過大概是這樣。除了銷售復合調味料，公司還銷售一些料理醬包以及料理湯包。料理醬包、料理湯包都被公司歸類于輕烹解決方案業務中。

公司有一個下游客戶，叫廚房阿芬。廚房阿芬向終端消費者銷售的主要產品是空刻意面和撈面。寶立食品當時正好為廚房阿芬提供料理醬包和料理湯包。

空刻意面是一種速食方便面，只不過這個面特指意大利面。空刻意面在2021年大賣，成為網紅爆款產品(找了很多明星網紅去帶貨)。　　

(來源：網絡)

鑒于此，寶立食品于2021年直接將廚房阿芬收購了。這是上游收購下游的典型例子。

廚房阿芬在被收購之前的實際控制人是沈淋濤。同時，在2017年12月至今，沈淋濤歷任公司的董事和副董事長。也就是說，這是一筆關聯交易。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

收購廚房阿芬之后，空刻意面和撈面也被寶立食品歸類到輕烹解決方案中。復合調味料、料理醬包以及料理湯包，都是面向下游的企業客戶，屬于B端業務。產品都是定制品。

但是空刻意面和撈面，都是面向終端消費者的，屬于C端業務。產品都是標準化的通用品。所以我們看到，2020和2019年，公司的通用品收入占營業收入的比例不到20%。但是到了2021年，公司近一半的收入都是來自通用品，原因就在于此。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)