輕烹解決方案收入增長(zhǎng)這么快，主要原因不是公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)，而是對(duì)外收購導(dǎo)致的，一筆關(guān)聯(lián)收購。

全名帶有“科技”二字，但與科技著實(shí)不沾邊

(相關(guān)資料圖)

風(fēng)云君今天聊一家在上交所主板掛牌上市的寶立食品(603170.SH)，寶立食品最近才被證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)上市，負(fù)責(zé)寶立食品上市的保薦機(jī)構(gòu)是國(guó)泰君安(14.480,-0.01,-0.07%)證券。

這家公司也是最近在網(wǎng)上熱賣的空刻意面的母公司。

寶立食品全稱寶立食品科技股份有限公司，公司總部位于上海。雖然公司全名中帶有“科技”二字，但著實(shí)和科技沾不上邊。

截至2021年末，公司僅有8項(xiàng)專利，而且這8項(xiàng)專利沒有一項(xiàng)是發(fā)明專利。不是實(shí)用新型，就是外觀設(shè)計(jì)。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

從公司的員工專業(yè)結(jié)構(gòu)看，公司近70%的員工是生產(chǎn)人員。研發(fā)技術(shù)人員占比只有10%左右。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

根據(jù)招股書，寶立食品近七成員工的學(xué)歷是中專或者中專以下。大學(xué)本科及以上學(xué)歷的員工占比不到20%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

公司還披露了一組有意思的數(shù)據(jù)，即不同崗位的員工的人均薪酬情況。

以2021年為例，行政管理人員的人均薪酬為45萬元，是公司薪酬水平最高的一類員工。這個(gè)很容易理解，畢竟涉及到公司的高級(jí)管理人員。

僅次于行政管理人員的是采購和財(cái)務(wù)人員。采購和財(cái)務(wù)人員的人均薪酬分別為39萬和38萬。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

而研發(fā)人員呢。研發(fā)人員的人均薪酬為28萬，不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于管理人員的薪酬水平。就連采購和財(cái)務(wù)人員的薪酬水平都達(dá)不到。

放眼整個(gè)公司，研發(fā)人員的薪酬水平是倒數(shù)第二。倒數(shù)第一是生產(chǎn)人員。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

無論從哪個(gè)角度看，寶立食品都是一家傳統(tǒng)的食品公司，沒有多少技術(shù)含量。

深耕復(fù)合調(diào)味料領(lǐng)域，公司靠肯德基的供應(yīng)商起家

寶立食品目前的產(chǎn)品包括復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案等。其核心業(yè)務(wù)是復(fù)合調(diào)味料。從發(fā)展歷史上看，公司很早就開始做復(fù)合調(diào)味料了。

時(shí)間回到1987年，當(dāng)時(shí)肯德基在中國(guó)開了第一家餐廳。肯德基為了深耕中國(guó)市場(chǎng)，就盡量尋找中國(guó)本土的原材料供應(yīng)商。

寶立食品成立初期，規(guī)模較小，產(chǎn)品以粉體類的復(fù)合調(diào)味料為主。代表產(chǎn)品是黃金雞塊裹粉，而雞塊正好是肯德基的知名菜品之一。

于是，寶立食品成功進(jìn)入肯德基上游供應(yīng)商的供應(yīng)鏈。換句話說，寶立食品最初的身份是肯德基上游的上游。公司并不直接面向肯德基，而是面向肯德基的供應(yīng)商，比如泰森食品、正大食品等等。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

雖然沒有與肯德基產(chǎn)生直接的業(yè)務(wù)往來，但是通過肯德基的供應(yīng)商，公司逐漸了解了百勝中國(guó)(肯德基母公司)的供應(yīng)鏈體系，以及工藝要求。

隨著公司產(chǎn)品在質(zhì)量和品控上逐漸滿足了百勝中國(guó)的要求，2007年以后公司開始繞過百勝中國(guó)的供應(yīng)商，直接為百勝中國(guó)提供復(fù)合調(diào)味料。

現(xiàn)在寶立食品不僅生產(chǎn)粉體類復(fù)合調(diào)味料，還生產(chǎn)醬汁類復(fù)合調(diào)味料。而且公司除了進(jìn)入百勝中國(guó)的供應(yīng)商體系，還進(jìn)入了麥當(dāng)勞、漢堡王、達(dá)美樂比薩等眾多西式餐飲企業(yè)的供應(yīng)鏈。

下圖顯示的是粉體類復(fù)合調(diào)味料的樣品。　　

(來源：寶立食品官網(wǎng))

下面顯示的則是醬汁類復(fù)合調(diào)味料的樣品。　　

(來源：寶立食品官網(wǎng))　　

百勝中國(guó)是頭號(hào)客戶，過半收入來自復(fù)合調(diào)味料

畢竟公司是靠肯德基的供應(yīng)商起家的，公司的頭號(hào)大客戶也一直是百勝中國(guó)。

2019-2021年，來自百勝中國(guó)的收入占營(yíng)業(yè)收入的比例從30.53%下滑至21.03%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

隨著百勝中國(guó)的收入占比下降，公司的客戶集中度也下降了。前五大客戶的收入占比從2019年的50.11%下降至2021年的36.71%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

收入結(jié)構(gòu)方面，復(fù)合調(diào)味料收入從2019年的5.82億元增長(zhǎng)至2021年的8.43億元。其占營(yíng)業(yè)收入的比例從2019年的78.47%下降至2021年的53.71%。

雖然比例有所下降，但復(fù)合調(diào)味料依然貢獻(xiàn)了超過一半的營(yíng)業(yè)收入，是公司目前第一大收入來源。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

輕烹解決方案收入大增，源于一筆關(guān)聯(lián)收購

值得注意是，在復(fù)合調(diào)味料收入占比下降的同時(shí)。公司另一項(xiàng)業(yè)務(wù)——輕烹解決方案的收入占比卻不斷提高。

輕烹解決方案收入占營(yíng)業(yè)收入的比例從2019年的5.76%快速提升至2021年的36.39%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

輕烹解決方案收入從2019年的0.43億元迅速增長(zhǎng)至2021年的5.71億元。尤其是在2021年這一年，收入同比增幅高達(dá)323%。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

輕烹解決方案收入增長(zhǎng)這么快，主要原因不是公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)，而是對(duì)外收購導(dǎo)致的。而且還是關(guān)聯(lián)收購。

事情的經(jīng)過大概是這樣。除了銷售復(fù)合調(diào)味料，公司還銷售一些料理醬包以及料理湯包。料理醬包、料理湯包都被公司歸類于輕烹解決方案業(yè)務(wù)中。

公司有一個(gè)下游客戶，叫廚房阿芬。廚房阿芬向終端消費(fèi)者銷售的主要產(chǎn)品是空刻意面和撈面。寶立食品當(dāng)時(shí)正好為廚房阿芬提供料理醬包和料理湯包。

空刻意面是一種速食方便面，只不過這個(gè)面特指意大利面。空刻意面在2021年大賣，成為網(wǎng)紅爆款產(chǎn)品(找了很多明星網(wǎng)紅去帶貨)。　　

(來源：網(wǎng)絡(luò))

鑒于此，寶立食品于2021年直接將廚房阿芬收購了。這是上游收購下游的典型例子。

廚房阿芬在被收購之前的實(shí)際控制人是沈淋濤。同時(shí)，在2017年12月至今，沈淋濤歷任公司的董事和副董事長(zhǎng)。也就是說，這是一筆關(guān)聯(lián)交易。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)

收購廚房阿芬之后，空刻意面和撈面也被寶立食品歸類到輕烹解決方案中。復(fù)合調(diào)味料、料理醬包以及料理湯包，都是面向下游的企業(yè)客戶，屬于B端業(yè)務(wù)。產(chǎn)品都是定制品。

但是空刻意面和撈面，都是面向終端消費(fèi)者的，屬于C端業(yè)務(wù)。產(chǎn)品都是標(biāo)準(zhǔn)化的通用品。所以我們看到，2020和2019年，公司的通用品收入占營(yíng)業(yè)收入的比例不到20%。但是到了2021年，公司近一半的收入都是來自通用品，原因就在于此。　　

(來源：寶立食品招股說明書和招股意向書)