深圳市美好創(chuàng)億醫(yī)療科技股份有限公司的股票簡稱是“美好醫(yī)療”，是今天開啟網(wǎng)上申購的一只新股，相比大多數(shù)醫(yī)療相關股票核心競爭力比較難評估的狀態(tài)，美好醫(yī)療的主業(yè)，讓力場君覺得能算是有里有面兒。

先說面子上的，公開信息披露公司已獲得4項國內醫(yī)療器械產品注冊證，1項國內醫(yī)療器械產品受托生產人，7項歐盟醫(yī)療器械CE注冊產品，1項美國FDA一類醫(yī)療器械備案產品，4項FDA醫(yī)療器械備案產品的合約制造商。公司自主研發(fā)的氣道硅酮支架、大型肺功能儀項目分別在2016年、2018年獲得深圳市科創(chuàng)委技術攻關項目資助；公司的液態(tài)硅膠成型技術應用榮獲2018年“深圳市科技進步二等獎”；公司2018年入選“廣東省呼吸醫(yī)療器械工程技術研究中心”。整體給力場君的感覺是既有技術沉淀和儲備，也已經(jīng)邁過了目標市場的準入門檻。

【資料圖】

再說里子方面，美好醫(yī)療的核心產品是家用呼吸機和人工植入耳蝸組件和肺功能儀，前者的市場成熟度很高、約七成的收入來自于此項產品，而且銷售額也在持續(xù)增長，人工植入耳蝸、肺功能儀也都在放量進程當中。

從公布的數(shù)據(jù)來看，2019年到今年上半年，營業(yè)額同比分別為27.48%、19.6%、28.1%和32.67%，成長性表現(xiàn)還是很穩(wěn)的，毛利率也穩(wěn)得住，因此凈利潤的成長性表現(xiàn)也不錯。特別是現(xiàn)金流方面，從有數(shù)據(jù)的2018年以來，經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量始終都是正數(shù)，且絕對金額都保持在2億元上下，這是實實在在掙來的真錢兒。

總體來看，美好醫(yī)療的數(shù)據(jù)讓力場君看著挺舒服，如果估值合適，可以關注一下。但客觀來看，大客戶方面始終卻也是個隱憂。

美好醫(yī)療的第一大客戶，在招股書中并未透露具體公司名稱，僅以“客戶A”代替，2020年和2021年美好醫(yī)療對這家隱去姓名的第一大客戶銷售占比，都在三分之二左右，這太高了，“店大欺客”或者“客大欺店”都是無法回避的風險。

典型者，美好醫(yī)療2021年毛利率是44.82%、相比2020年的49.95%低了不少，招股書給出的解釋是原材料大幅漲價，但是這也就意味著公司無法向大客戶轉嫁成本上漲的壓力。

另外，力場君從其他資料中揣測，美好醫(yī)療的這家神秘大客戶，很可能是為美國的瑞思邁(ResMed)，美好醫(yī)療曾在會展資料中描述到：“作為ResMed供應鏈中的重要成員，深圳市美好創(chuàng)億醫(yī)療科技股份有限公司是ResMed連續(xù)10年的A級供應商，并且成為ResMed戰(zhàn)略合作伙伴，致力于為ResMed提供優(yōu)質的產品和非凡的服務。”

這個信息與美好醫(yī)療在招股書中披露的“被客戶A連續(xù)10年評為最佳供應商”的信息，是契合的。

公開資料顯示瑞思邁是正壓通氣呼吸機發(fā)明者，有澳大利亞醫(yī)生ColinSullivan創(chuàng)立，與另一呼吸機巨頭飛利浦偉康合計占據(jù)了全球90%以上的家用呼吸機市場份額，最新財報披露的該公司的“睡眠呼吸紊亂和其他呼吸系統(tǒng)疾病的治療”產品線銷售額達兩百億人民幣以上，與之相比，美好醫(yī)療對該客戶銷售金額尚不到10億元，在該集團的采購當中的位置無足輕重。

未來能不能與這家“客戶A”持續(xù)保持良好的合作關系，對美好醫(yī)療來說生死攸關；但是如果這家“客戶A”確實是有澳大利亞人在美國成立的瑞思邁，那么就讓美好醫(yī)療與其合作的長期可持續(xù)性，值得警惕。