記者丨曉敏見(jiàn)習(xí)生丨夏路

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出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)(theSankei)

“中藥第一股”云南白藥逐漸嘗到“不務(wù)正業(yè)”的苦果。

近日，云南白藥(000538.SZ)發(fā)布2022年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，上半年公司營(yíng)收凈利雙降，因證券投資產(chǎn)生大額虧損。

鰲頭財(cái)經(jīng)記者注意到，云南白藥近年來(lái)加碼“炒股”和股權(quán)收購(gòu)?fù)顿Y，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利水平有下滑趨勢(shì)。

現(xiàn)金流狀況也不容樂(lè)觀，本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.78億元，較上年同期降低63.37%，主要是本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少28.11億元。

值得注意的是，今年上半年，云南白藥計(jì)提的信用減值和資產(chǎn)減值合計(jì)金額高達(dá)12.64億元，被市場(chǎng)質(zhì)疑“財(cái)務(wù)大洗澡”。

二級(jí)市場(chǎng)上，云南白藥股價(jià)“跌跌不休”，今年年初云南白藥的股價(jià)一度最高上漲至159.38元，市值一度超過(guò)2000億元，但截止到9月23日，其股價(jià)已經(jīng)跌至52元附近，市值934億元。

營(yíng)收凈利雙降

計(jì)提大額減值12.64億

近日，云南白藥披露2022年半年報(bào)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.17億元，同比下降5.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)15.00億元，同比下降16.72%；扣非凈利潤(rùn)16.55億元，同比下降12.25%。

云南白藥解釋稱，營(yíng)收下降，主要是商業(yè)板塊受醫(yī)藥集采降價(jià)的政策性因素影響收入下滑。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，云南白藥批發(fā)零售以及其他業(yè)務(wù)收入分別有9.82%、22.56%的下滑，其工業(yè)產(chǎn)品(自制)以及農(nóng)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入均呈上漲趨勢(shì)。

業(yè)績(jī)虧損下，云南白藥對(duì)商譽(yù)等資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，并對(duì)子公司計(jì)提信用減值準(zhǔn)備。

截至2022年6月末，云南白藥商譽(yù)賬面價(jià)值達(dá)到6.85億元，其中公司在期內(nèi)合并的全資子公司萬(wàn)隆控股有限公司(簡(jiǎn)稱“萬(wàn)隆控股”)，形成商譽(yù)6.45億元。

據(jù)了解，2019年，公司花費(fèi)7.3億港元收購(gòu)萬(wàn)隆控股可轉(zhuǎn)債；2021年11月，其要約收購(gòu)萬(wàn)隆控股48.11%股權(quán)，最后交易對(duì)價(jià)約7.21億元。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，耗巨資收購(gòu)的萬(wàn)隆控股不僅沒(méi)有推動(dòng)云南白藥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，還拖累了其業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年萬(wàn)隆控股虧損約5.73億元。

此外，云南白藥還表示，基于財(cái)務(wù)謹(jǐn)慎性原則對(duì)本期合并報(bào)表范圍的子公司計(jì)提信用減值損失，涉及金額高達(dá)6.70億元。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，云南白藥資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)12.64億元。

投資頻頻虧損

開(kāi)拓醫(yī)美新業(yè)務(wù)

云南白藥于1993年登陸深交所，成為云南省第一家上市公司。當(dāng)時(shí)，公司的拳頭產(chǎn)品是云南白藥系列藥品，如膠囊、散劑等。此后，云南白藥開(kāi)始了多元化之路，逐步形成了藥品、日化品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)，四大板塊的業(yè)務(wù)格局。

云南白藥近年來(lái)不斷加碼“炒股”，早在2019年，云南白藥就展現(xiàn)出投資的興趣并大手筆投入。2019年，出資5000萬(wàn)美元，以基石投資者的身份投資中國(guó)抗體。2020年，又投入超百億元資金，買(mǎi)入了伊利股份(600887.SH)、騰訊控股(00700.HK)和小米集團(tuán)(01810.HK)等股票。

前兩年還獲得了不少的收益。2019年至2020年，云南白藥的公允價(jià)值變動(dòng)凈收益分別為2.27億元、22.4億元，投資凈收益分別為14.7億元、3.92億元，占公司當(dāng)年利潤(rùn)總額的35.91%、38.71%。

2020年度，云南白藥大規(guī)模邁進(jìn)港股小米集團(tuán)，大賺15億元。受此影響，公司2020年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱凈利潤(rùn))55.16億元，創(chuàng)歷史新高。

然而，好景不長(zhǎng)，2021年就開(kāi)始由盈轉(zhuǎn)虧。2021年云南白藥證券投資直接虧損19.81億元，全年的凈利也同比下降49.17%至28.04億元。

2022年上半年，云南白藥的交易性金融資產(chǎn)(不含衍生金融資產(chǎn))公允價(jià)值變動(dòng)損益為-4.25億元，其中小米集團(tuán)虧損最多,本期公允價(jià)值變動(dòng)損益為-4.21億元。股權(quán)投資方面，2022年上半年，云南白藥剛剛完成了對(duì)港股上市公司萬(wàn)隆控股(00030.HK)的全面要約收購(gòu)，上半年，萬(wàn)隆控股營(yíng)業(yè)收入僅6771萬(wàn)元，凈利潤(rùn)虧損5.73億元。

現(xiàn)金流狀況也不容樂(lè)觀，本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~11.78億元，較上年同期降低63.37%，主要是本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少28.11億元，公司持續(xù)關(guān)注內(nèi)部運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)和外部渠道庫(kù)存的總量與賬齡，聚焦加快資金周轉(zhuǎn)和防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于投資帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，云南白藥也意識(shí)到了問(wèn)題。今年7月底，云南白藥在披露的《投資者調(diào)研會(huì)議記錄》中提到，公司在充分聽(tīng)取廣大投資者對(duì)公司發(fā)展的意見(jiàn)和建議的基礎(chǔ)上，通過(guò)市場(chǎng)分析和調(diào)研，經(jīng)過(guò)公司的投資決策流程的審慎論證和審核，在原有的風(fēng)險(xiǎn)控制措施基礎(chǔ)上，嚴(yán)格控制二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，2022年，在董事會(huì)審批的額度范圍內(nèi)，公司將逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

根據(jù)2022年半年報(bào)，云南白藥持有的股票和基金包括雅各臣科研制藥(02633.HK)、健倍苗苗(02161.HK)、中國(guó)抗體(03681.HK)、小米集團(tuán)、富國(guó)鼎利純債以及中金財(cái)富私享516號(hào)等。此前的騰訊控股、恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)、伊利股份等已不在列。

業(yè)績(jī)虧損下，云南白藥尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，開(kāi)拓醫(yī)美并加碼日化等領(lǐng)域。2022年上半年，牙膏所在的云南白藥集團(tuán)健康產(chǎn)品有限公司的凈利達(dá)13.22億元。截至2022年上半年末，云南白藥牙膏產(chǎn)品市場(chǎng)份額攀升至24.8%，較2021年末的23.9%增長(zhǎng)0.9%，繼續(xù)高居行業(yè)榜首。

此外，2022年半年報(bào)提到，云南白藥新業(yè)務(wù)加速落地，醫(yī)學(xué)美容成為公司第二增長(zhǎng)曲線的主要發(fā)力點(diǎn)之一。

不過(guò)從目前來(lái)看，其多元化發(fā)展收效甚微，產(chǎn)品盈利貢獻(xiàn)仍舊較為集中。

值得一提的是，云南白藥研發(fā)費(fèi)率偏低。2019年-2021年，云南白藥營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到296.65億元、327.43億元、363.74億元，研發(fā)費(fèi)用分別為1.74億元、1.81億元、3.31億元，研發(fā)費(fèi)用率均未超過(guò)1%。2022年半年報(bào)顯示，上半年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用1.29億元，較上年同期上升21.54%，研發(fā)費(fèi)用率僅為0.72%。