“千億農牧龍頭”爆雷巨虧96億，債務負擔沉重財務杠桿攀升
來源：中金在線
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2022-04-29 14:34:20
隨著國內生豬價格回落，豬企的盈利情況也出現大幅縮水，號稱“農牧食品行業領導者”的新希望業績爆雷。
01巨虧
近日，新希望(000876.SZ)發布2021年度報告稱，公司實現營業收入1262.62億元，同比增長14.97%；實現歸母凈利潤-95.91億元，較上年同期由盈轉虧。
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歸母凈利潤
財報顯示，2021年國內豬價大幅下行，疊加疫情影響，禽肉消費需求減弱，肉價長期低迷，新希望養豬產業營收同比減少30.57%。
值得注意的是，新希望的經營獲現能力也在大幅下降，2021年其經營活動產生的現金流量凈額為5.01億元，同比減少91.14%。
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經營性現金流凈額
同時，新希望公告稱，“21希望Y1”將于2022年4月28日停牌一天，并于2022年4月29日開市復牌。自復牌之日起，深圳證券交易所將按照相關規定對公司債券交易實施適當性管理。
被實施投資者適當性管理后，“21希望Y1”僅限專業投資者中的機構投資者可以買入，原持有債券的非專業機構投資者可以選擇持有到期或者賣出債券。
《小債看市》統計，目前新希望存續債券5只，存續規模141億元，其中將有30億債券于一年內到期。
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存續債券到期分布
目前，新希望主體和相關債項信用等級均為AAA，評級展望“穩定”，信用資質較好。
另外，新希望的控股股東新希望集團有限公司(以下簡稱“新希望集團”)還存續債券12只，存量規模為130億元，其中將有85億債券于一年內到期，公司面臨短期集中兌付壓力較大。
據官網介紹，新希望于1998年在深交所上市，是新希望集團旗下最大的農牧食品產業板塊，公司立足農牧產業、注重穩健發展，業務涉及飼料、養殖、肉制品加工及商貿等。
新希望集團是一家以現代農牧與食品產業為主營業務的民營企業集團，已擁有世界第二、中國第一的飼料產能，中國第一的禽肉加工處理能力，是中國最大的肉、蛋、奶綜合供應商之一。
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02債務負擔重
從股權結構看，新希望集團直接持有新希望25.08%股權，通過南方希望間接持有29.49%股份，為公司控股股東，劉永好為新希望實控人。
圖片
股權結構圖
自2021年起，生豬養殖行業步入下行通道，新希望不僅面臨上游成本壓力和下游豬價下跌風險，且生產流通過程中還面臨疫病、食品安全等風險。
近年來，新希望對生豬養殖業務投入較大，具有一定資金支出壓力，也面臨由于豬價下行導致的經營風險。
截至2021年末，新希望總資產為1327.34億元，總負債862.55億元，凈資產464.8億元，資產負債率64.98%。
近年來，由于加大豬場建設，新希望的債務負擔持續加重，其財務杠桿一路高漲，高于行業平均水平，存在一定杠桿風險。
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財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，新希望主要以非流動負債為主，占總債務的57%。
截至同報告期，新希望非流動負債有493.65億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計440.47億元。
值得注意的是，近兩年來新希望的長期借款規模迅速增長，由2019年末不足50億翻了6倍增長至327.12億，債務負擔持續加重。
除此之外，新希望還有368.9億流動負債，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務有202.26億元。
若再加上應付票據，新希望的短期有息負債規模有214.24億元。
相較于短債規模，新希望的流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有148.69億元，雖較2020年有所增長，但仍不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2020年末，新希望銀行授信總額有788.79億元，未使用授信額度為419.97億元，可見其財務彈性尚可。
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銀行授信
值得注意的是，由于流動負債持續增長，2017年以來新希望的流動資產始終無法覆蓋流動負債，其流動比率和速動比率小于1，短期償債能力指標持續惡化。
整體來看，新希望剛性債務有654.71億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務率為76%。
有息負債高企，每年新希望的利息支出大幅增加，2020年和2021年其財務費用分別為9億和11.17億元，再加上更加高額的管理費用，期間費用對公司利潤形成嚴重侵蝕。
從融資渠道看，除了發債和借款，新希望還通過股權、股權質押、信托等方式融資。
從現金流上看，新希望籌資流入資金持續增長，籌資活動現金流量凈額波動下降，未來還存在較大對外融資需求。
在資產質量方面，新希望存貨高達159.26億元，占流動資產比例近半，主要為消耗性生物資產，不僅對資金形成較大占用，隨著豬肉降價還存在一定跌價風險。
總得來看，新希望業績巨虧，經營性現金流大幅減少，對債務和利息的保障能力惡化；由于加大豬場建設投入，其債務負擔持續加重，在手資金已無法覆蓋短債，短期償債壓力加大。
03農牧龍頭
新希望集團的前身是南方希望集團，是劉永言、劉永行、劉永美、劉永好四兄弟創建的大型民營企業“希望集團”的四個分支之一。
在南方希望資產的基礎上，劉永好組建了“新希望”集團。
早年間，劉永好畢業后被分配到了一所小學當教師，但他并不甘心每個月拿著38.5元工資，在得到兄弟們的支持后，他毅然辭掉工作下海創業。
1982年，劉家四兄弟變賣手表、自行車等家產籌集1000元，在成都新津縣成立培育良種雞的良種廠，開啟了創業之路。
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劉氏四兄弟創業初期照片
創業初期充滿艱辛，劉家四兄弟從養雞摸索到養鵪鶉，由于他們都是大學生出身，專業各有所長，在技術方面用電子計算機分配飼料和育種選樣，并且探究出一條經濟適用的生態循環鵪鶉飼養法。
后來，新津縣成了全國甚至全世界最大的鵪鶉養殖基地，劉家四兄弟也成了“鵪鶉大王”，掘得了人生第一桶金。
1986年，鵪鶉養殖達到瓶頸，并受泰國正大豬飼料啟發，劉永好和幾位兄長商量起了新的產業規劃，放棄養鵪鶉而轉產飼料。
次年，劉家四兄弟先后投資了800萬元研發和建飼料廠，兩年后“希望牌”飼料推向市場，三個月后銷量竟追上當時國內飼料霸主泰國正大。
最終，泰國正大敗走，飼料江湖格局就此改變，“希望牌”飼料當上了中國飼料業老大。
1992年，兄弟四人因為經營理念不同，將財產一分為四每人各占25%，從此劉永好的南方希望集團開始獨立發展。
一年后，劉永好在政協會議發出提案，由工商聯牽頭民營企業出資辦一個民營銀行，這個建議得到了大力支持。
1996年，中國民生銀行成立，劉永好成為了第一批股東，并被選為副董事長。截至2020年末，新希望通過控股子公司持有民生銀行18.28億股股份。
2013年，33歲的劉暢從父親劉永好手中接過上市公司新希望，擔負起掌舵這家擁有數萬員工的企業的職責與重任。
01巨虧
近日，新希望(000876.SZ)發布2021年度報告稱，公司實現營業收入1262.62億元，同比增長14.97%；實現歸母凈利潤-95.91億元，較上年同期由盈轉虧。
歸母凈利潤
財報顯示，2021年國內豬價大幅下行，疊加疫情影響，禽肉消費需求減弱，肉價長期低迷，新希望養豬產業營收同比減少30.57%。
值得注意的是，新希望的經營獲現能力也在大幅下降，2021年其經營活動產生的現金流量凈額為5.01億元，同比減少91.14%。
經營性現金流凈額
同時，新希望公告稱，“21希望Y1”將于2022年4月28日停牌一天，并于2022年4月29日開市復牌。自復牌之日起，深圳證券交易所將按照相關規定對公司債券交易實施適當性管理。
被實施投資者適當性管理后，“21希望Y1”僅限專業投資者中的機構投資者可以買入，原持有債券的非專業機構投資者可以選擇持有到期或者賣出債券。
《小債看市》統計，目前新希望存續債券5只，存續規模141億元，其中將有30億債券于一年內到期。
存續債券到期分布
目前，新希望主體和相關債項信用等級均為AAA，評級展望“穩定”，信用資質較好。
另外，新希望的控股股東新希望集團有限公司(以下簡稱“新希望集團”)還存續債券12只，存量規模為130億元，其中將有85億債券于一年內到期，公司面臨短期集中兌付壓力較大。
據官網介紹，新希望于1998年在深交所上市，是新希望集團旗下最大的農牧食品產業板塊，公司立足農牧產業、注重穩健發展，業務涉及飼料、養殖、肉制品加工及商貿等。
新希望集團是一家以現代農牧與食品產業為主營業務的民營企業集團，已擁有世界第二、中國第一的飼料產能，中國第一的禽肉加工處理能力，是中國最大的肉、蛋、奶綜合供應商之一。
02債務負擔重
從股權結構看，新希望集團直接持有新希望25.08%股權，通過南方希望間接持有29.49%股份，為公司控股股東，劉永好為新希望實控人。
圖片
股權結構圖
自2021年起，生豬養殖行業步入下行通道，新希望不僅面臨上游成本壓力和下游豬價下跌風險，且生產流通過程中還面臨疫病、食品安全等風險。
近年來，新希望對生豬養殖業務投入較大，具有一定資金支出壓力，也面臨由于豬價下行導致的經營風險。
截至2021年末，新希望總資產為1327.34億元，總負債862.55億元，凈資產464.8億元，資產負債率64.98%。
近年來，由于加大豬場建設，新希望的債務負擔持續加重，其財務杠桿一路高漲，高于行業平均水平，存在一定杠桿風險。
財務杠桿水平
《小債看市》分析債務結構發現，新希望主要以非流動負債為主，占總債務的57%。
截至同報告期，新希望非流動負債有493.65億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計440.47億元。
值得注意的是，近兩年來新希望的長期借款規模迅速增長，由2019年末不足50億翻了6倍增長至327.12億，債務負擔持續加重。
除此之外，新希望還有368.9億流動負債，主要為短期借款，其一年內到期的短期債務有202.26億元。
若再加上應付票據，新希望的短期有息負債規模有214.24億元。
相較于短債規模，新希望的流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有148.69億元，雖較2020年有所增長，但仍不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。
在備用資金方面，截至2020年末，新希望銀行授信總額有788.79億元，未使用授信額度為419.97億元，可見其財務彈性尚可。
銀行授信
值得注意的是，由于流動負債持續增長，2017年以來新希望的流動資產始終無法覆蓋流動負債，其流動比率和速動比率小于1，短期償債能力指標持續惡化。
整體來看，新希望剛性債務有654.71億元，主要以長期有息負債為主，帶息債務率為76%。
有息負債高企，每年新希望的利息支出大幅增加，2020年和2021年其財務費用分別為9億和11.17億元，再加上更加高額的管理費用，期間費用對公司利潤形成嚴重侵蝕。
從融資渠道看，除了發債和借款，新希望還通過股權、股權質押、信托等方式融資。
從現金流上看，新希望籌資流入資金持續增長，籌資活動現金流量凈額波動下降，未來還存在較大對外融資需求。
在資產質量方面，新希望存貨高達159.26億元，占流動資產比例近半，主要為消耗性生物資產，不僅對資金形成較大占用，隨著豬肉降價還存在一定跌價風險。
總得來看，新希望業績巨虧，經營性現金流大幅減少，對債務和利息的保障能力惡化；由于加大豬場建設投入，其債務負擔持續加重，在手資金已無法覆蓋短債，短期償債壓力加大。
03農牧龍頭
新希望集團的前身是南方希望集團，是劉永言、劉永行、劉永美、劉永好四兄弟創建的大型民營企業“希望集團”的四個分支之一。
在南方希望資產的基礎上，劉永好組建了“新希望”集團。
早年間，劉永好畢業后被分配到了一所小學當教師，但他并不甘心每個月拿著38.5元工資，在得到兄弟們的支持后，他毅然辭掉工作下海創業。
1982年，劉家四兄弟變賣手表、自行車等家產籌集1000元，在成都新津縣成立培育良種雞的良種廠，開啟了創業之路。
劉氏四兄弟創業初期照片
創業初期充滿艱辛，劉家四兄弟從養雞摸索到養鵪鶉，由于他們都是大學生出身，專業各有所長，在技術方面用電子計算機分配飼料和育種選樣，并且探究出一條經濟適用的生態循環鵪鶉飼養法。
后來，新津縣成了全國甚至全世界最大的鵪鶉養殖基地，劉家四兄弟也成了“鵪鶉大王”，掘得了人生第一桶金。
1986年，鵪鶉養殖達到瓶頸，并受泰國正大豬飼料啟發，劉永好和幾位兄長商量起了新的產業規劃，放棄養鵪鶉而轉產飼料。
次年，劉家四兄弟先后投資了800萬元研發和建飼料廠，兩年后“希望牌”飼料推向市場，三個月后銷量竟追上當時國內飼料霸主泰國正大。
最終，泰國正大敗走，飼料江湖格局就此改變，“希望牌”飼料當上了中國飼料業老大。
1992年，兄弟四人因為經營理念不同，將財產一分為四每人各占25%，從此劉永好的南方希望集團開始獨立發展。
一年后，劉永好在政協會議發出提案，由工商聯牽頭民營企業出資辦一個民營銀行，這個建議得到了大力支持。
1996年，中國民生銀行成立，劉永好成為了第一批股東，并被選為副董事長。截至2020年末，新希望通過控股子公司持有民生銀行18.28億股股份。
2013年，33歲的劉暢從父親劉永好手中接過上市公司新希望，擔負起掌舵這家擁有數萬員工的企業的職責與重任。
