賽靈藥業IPO：核心產品專利已過期銷售主要靠“營銷”醫生 募資偏離主業：證監會問是否導致業務經營發生重大變化
來源：國際投行研究報告
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2022-04-05 15:53:00
賽靈藥業IPO：核心產品專利已過期銷售主要靠“營銷”醫生
募資偏離主業：證監會問是否導致業務經營發生重大變化
這幾天的上海疫情讓朋友圈、同學群撕裂，我們的后臺似乎也撕裂了，凌通社向來的主張就是和談女朋友一樣，合得來就過，不行就離開，所以假如不喜歡的離開就行了，但有些謾罵的，對立的，凌通社的回復就是智商問題不回復，我們也沒有這么時間對立。
凌通社的主張就如研究IPO一樣，一切聽公開資料而不是某陰之類，講科學和智慧，聽科學家的。而特別要不得的是自己不在上海，根據網上的碎片資料用臆想的方法得出結論。
好了，研究還是我們的專業工作，任何時候不能停。
證監會網站發布了賽靈藥業在深深圳主板IPO的反饋文件，證監會首先對民生證券說明書寫的非常不滿意，表示“招股書風險因素章節存在大量廣告性用語以及對發行人的積極性、肯定性描述。請規范撰寫風險因素章節，實質性揭示發行人可能面臨的風險。”
作為全面實施注冊制之前留下的幾個審核制公司，雖然我們看不到問詢結果，但問詢的問題還是可以看到的。讀了一篇IPO文件和證監會的問詢文件，最大的感覺是，這個公司為什么要來上市被市場扒下底褲呢，老板一家人弄一個小藥膏日子過的好好的。
1
要點
核心產品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發明專利“治療骨折骨病的藥物”已于2019年11月到期。還因為這個號稱自己名字里面有科技2字。
恒古骨傷愈合劑成本每ML是1毛6，買2元1毛六，毛利率超過90%。
萬變不離其宗，銷售模式就是市場推廣搞定醫生。市場推廣費是銷售額的大概一半。而一個號稱高科技企業的研發費不到2%。
公司不務正業，除了這個中藥產品之外，還做去了經銷其他產品的生意。
公司計劃融資4億多，并不是發展主業，而是弄另外一個毫不相干的產品，搞的證監會問你這不是改變主業嗎。
夫妻老婆店，財務總監也是親戚，公司治理不知道怎么弄
//
證監會發出申請反饋意見
//
曹智剛夫婦一家人控股
證監會問財務總監是不是老板親戚
民生證券也挺有意思的，作為保薦人肯定清楚必須寫清楚發行人高管之間的親戚關系。比如這個說明書的股東架構中有2個姓曹的，但不清楚是什么關系。搞的證監會直接“請保薦機構和會計師說明發行人財務部門人員與董監高、控股股東及實際控制人(如為個人)是否具有親屬關系，如有，是否會影響財務工作獨立性。”
IPO說明書顯示，周宏偉有3%股份，擔任公司董事、副總經理、財務總監兼董秘。而說明書又說這些人之間有子女及其配偶、兄弟姐妹及其配偶等關系。反正就是一家人了。
//
公司人數很少其實可以躺平
公司一共只有212人，如果刨掉84位銷售，就只有128人。而公司2020年營業收入3.1億，凈利潤5300萬，2021年上半年2.19億，凈利潤3700萬，換我，一家人賺這么多每年足夠了，可以躺平了。
核心產品專利已經到期
產能利用率從未滿倉
3、關于核心產品。(1)招股書披露，公司核心產品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發明專利“治療骨折骨病的藥物”(專利申請號：ZL99122173.7)已于2019年11月到期。
01
誰用過這個東東
02
專利已經到期
03
這也是高科技
業務不專注拼盤子上市
本來，公司的核心業務就應該是這個恒古骨傷愈合劑，不過老板似乎對產品的未來發展并沒有巨大的信心，可能是因為這個產品生產性的產能利用率基本在80%左右。
而為了做大企業，曹老板開辟了另外的市場，包括曾經收購了成都的一家醫院，還涉足醫藥連鎖，還代理其他藥品。
換一句說，其實核心業務不夠的公司，拼盤上市是被某些投行認為是一種創新型工作。就是用一個核心產品做估值，把垃圾業務包裝進去。3月我們發過的關于雷軍的小米基金投資比亞迪半導體的模式就是這樣的，核心是半導體，但投行偷偷的把產值更大的LED產品包裝在IPO說明書中，渾水摸魚。
01
醫藥工業和醫藥商業拼盤
02
主要產品產能未滿
03
2020年原材料成本335萬
IPO說明書表示，恒古骨傷愈合劑用的元陽彝族600年古方。
恒古骨傷愈合劑的主要原材料是人參、三七、黃氏、鱉甲和紅花。這里大概凌通社知道后面幾種是養血化淤的，不知道人參是什么功效。
但看起來每年占75銷售的上億銷售額的產品原材料非常少。起碼價格上是。
比如2020年總的原材料成本收購價格只有335萬，主要產品三七只有109萬，黃氏只有40萬。總的原材料價格占銷售額的0.01346%。
04
1瓶50ML產品成本8.225元售價107.73
IPO說明書顯示，這個主導產品的成本每ML為0.1645元，售價為2.1545元，凌通社算了一下，大概一瓶50ML的就是成本8.225元，售價107.73。而看了一下網上藥房，一瓶50ML的魏180元錢。。。這毛利率是有點嚇人吧。
05
網上零售180元
根據IPO說明書計算的50ML零售價應該是107出頭，不過看了一下網上藥房，價格是180元，也不知道怎么回事了。
06
銷售費用是營業額額的48.11%研發費用為1.68%
額滴神，雖然是打著元陽彝族的牌子，但公司還是依靠巨額的營銷費用，也就是市場推廣費來維持銷售。
整體看，比如2021年銷售費用占了營業額的48.11%，研發只有1.68%(也不知道怎么弄到高新技術企業的)。
還有一個疑問，不知道有沒有懂元陽彝族的，開始以為這個藥是涂抹的，搞半天是喝的，喝一點點黃氏三七。含量差不多就是當年的中華鱉精，當年，馬家軍號稱喝“鱉精”跑步厲害，1995年，《焦點訪談》記者實地暗訪，發現江蘇某廠制作“中華鱉精”的過程：偌大一個鱉精廠僅有一只鱉，還是養在后院的池子里。那成箱運到市場的鱉精產品只不過是紅糖水。于是，一夜之間，一只老鱉燒20噸“中華鱉精”的事實傳遍大江南北。
07
應付推廣費是最大的市場費用
08
看看這些推廣企業
因為不是注冊制企業，保薦人提供的信息不夠，但根據我們去年對倍特藥業等多家此類藥品企業的數據，這些推廣公司大部分都是為企業用于開票賄賂醫生使用，當然大家都知道這就是一個潛規則。
在兩票制，以及集采等的規范之下，這些藥品的市場正走向萎縮，這是一個大家都知道的趨勢。
09
曾經的非法廣告
募投項目可能會導致發行人業務經營發生重大變化
用了元陽彝族的東西做藥引，老板最后募資呢，不做這個藥了，變成另外一些莫名其妙的產品，證監會于是很無趣的問，你是要改變主業嗎？
廢話，問，當然不是！我是為了完善民族藥品事業。
2、發行人募投項目涉及的藥品維生素D3滴劑、鈣制劑、葡萄糖酸鈣鋅口服液、氟比洛芬-凝膠貼膏、藍芩顆粒和田七鎮痛膏等，與發行人核心產品恒古骨傷愈合劑并不屬于相同適應癥藥品，請說明募投項目是否符合發行人自身定位，募投項目是否可能會導致發行人業務經營發生重大變化，是否可能導致業務風險，發行人是否充分揭示風險。請保薦機構發表明確核查意見。
募資偏離主業：證監會問是否導致業務經營發生重大變化
這幾天的上海疫情讓朋友圈、同學群撕裂，我們的后臺似乎也撕裂了，凌通社向來的主張就是和談女朋友一樣，合得來就過，不行就離開，所以假如不喜歡的離開就行了，但有些謾罵的，對立的，凌通社的回復就是智商問題不回復，我們也沒有這么時間對立。
凌通社的主張就如研究IPO一樣，一切聽公開資料而不是某陰之類，講科學和智慧，聽科學家的。而特別要不得的是自己不在上海，根據網上的碎片資料用臆想的方法得出結論。
好了，研究還是我們的專業工作，任何時候不能停。
證監會網站發布了賽靈藥業在深深圳主板IPO的反饋文件，證監會首先對民生證券說明書寫的非常不滿意，表示“招股書風險因素章節存在大量廣告性用語以及對發行人的積極性、肯定性描述。請規范撰寫風險因素章節，實質性揭示發行人可能面臨的風險。”
作為全面實施注冊制之前留下的幾個審核制公司，雖然我們看不到問詢結果，但問詢的問題還是可以看到的。讀了一篇IPO文件和證監會的問詢文件，最大的感覺是，這個公司為什么要來上市被市場扒下底褲呢，老板一家人弄一個小藥膏日子過的好好的。
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要點
核心產品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發明專利“治療骨折骨病的藥物”已于2019年11月到期。還因為這個號稱自己名字里面有科技2字。
恒古骨傷愈合劑成本每ML是1毛6，買2元1毛六，毛利率超過90%。
萬變不離其宗，銷售模式就是市場推廣搞定醫生。市場推廣費是銷售額的大概一半。而一個號稱高科技企業的研發費不到2%。
公司不務正業，除了這個中藥產品之外，還做去了經銷其他產品的生意。
公司計劃融資4億多，并不是發展主業，而是弄另外一個毫不相干的產品，搞的證監會問你這不是改變主業嗎。
夫妻老婆店，財務總監也是親戚，公司治理不知道怎么弄
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證監會發出申請反饋意見
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曹智剛夫婦一家人控股
證監會問財務總監是不是老板親戚
民生證券也挺有意思的，作為保薦人肯定清楚必須寫清楚發行人高管之間的親戚關系。比如這個說明書的股東架構中有2個姓曹的，但不清楚是什么關系。搞的證監會直接“請保薦機構和會計師說明發行人財務部門人員與董監高、控股股東及實際控制人(如為個人)是否具有親屬關系，如有，是否會影響財務工作獨立性。”
IPO說明書顯示，周宏偉有3%股份，擔任公司董事、副總經理、財務總監兼董秘。而說明書又說這些人之間有子女及其配偶、兄弟姐妹及其配偶等關系。反正就是一家人了。
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公司人數很少其實可以躺平
公司一共只有212人，如果刨掉84位銷售，就只有128人。而公司2020年營業收入3.1億，凈利潤5300萬，2021年上半年2.19億，凈利潤3700萬，換我，一家人賺這么多每年足夠了，可以躺平了。
核心產品專利已經到期
產能利用率從未滿倉
3、關于核心產品。(1)招股書披露，公司核心產品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發明專利“治療骨折骨病的藥物”(專利申請號：ZL99122173.7)已于2019年11月到期。
01
誰用過這個東東
02
專利已經到期
03
這也是高科技
業務不專注拼盤子上市
本來，公司的核心業務就應該是這個恒古骨傷愈合劑，不過老板似乎對產品的未來發展并沒有巨大的信心，可能是因為這個產品生產性的產能利用率基本在80%左右。
而為了做大企業，曹老板開辟了另外的市場，包括曾經收購了成都的一家醫院，還涉足醫藥連鎖，還代理其他藥品。
換一句說，其實核心業務不夠的公司，拼盤上市是被某些投行認為是一種創新型工作。就是用一個核心產品做估值，把垃圾業務包裝進去。3月我們發過的關于雷軍的小米基金投資比亞迪半導體的模式就是這樣的，核心是半導體，但投行偷偷的把產值更大的LED產品包裝在IPO說明書中，渾水摸魚。
01
醫藥工業和醫藥商業拼盤
02
主要產品產能未滿
03
2020年原材料成本335萬
IPO說明書表示，恒古骨傷愈合劑用的元陽彝族600年古方。
恒古骨傷愈合劑的主要原材料是人參、三七、黃氏、鱉甲和紅花。這里大概凌通社知道后面幾種是養血化淤的，不知道人參是什么功效。
但看起來每年占75銷售的上億銷售額的產品原材料非常少。起碼價格上是。
比如2020年總的原材料成本收購價格只有335萬，主要產品三七只有109萬，黃氏只有40萬。總的原材料價格占銷售額的0.01346%。
04
1瓶50ML產品成本8.225元售價107.73
IPO說明書顯示，這個主導產品的成本每ML為0.1645元，售價為2.1545元，凌通社算了一下，大概一瓶50ML的就是成本8.225元，售價107.73。而看了一下網上藥房，一瓶50ML的魏180元錢。。。這毛利率是有點嚇人吧。
05
網上零售180元
根據IPO說明書計算的50ML零售價應該是107出頭，不過看了一下網上藥房，價格是180元，也不知道怎么回事了。
06
銷售費用是營業額額的48.11%研發費用為1.68%
額滴神，雖然是打著元陽彝族的牌子，但公司還是依靠巨額的營銷費用，也就是市場推廣費來維持銷售。
整體看，比如2021年銷售費用占了營業額的48.11%，研發只有1.68%(也不知道怎么弄到高新技術企業的)。
還有一個疑問，不知道有沒有懂元陽彝族的，開始以為這個藥是涂抹的，搞半天是喝的，喝一點點黃氏三七。含量差不多就是當年的中華鱉精，當年，馬家軍號稱喝“鱉精”跑步厲害，1995年，《焦點訪談》記者實地暗訪，發現江蘇某廠制作“中華鱉精”的過程：偌大一個鱉精廠僅有一只鱉，還是養在后院的池子里。那成箱運到市場的鱉精產品只不過是紅糖水。于是，一夜之間，一只老鱉燒20噸“中華鱉精”的事實傳遍大江南北。
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應付推廣費是最大的市場費用
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看看這些推廣企業
因為不是注冊制企業，保薦人提供的信息不夠，但根據我們去年對倍特藥業等多家此類藥品企業的數據，這些推廣公司大部分都是為企業用于開票賄賂醫生使用，當然大家都知道這就是一個潛規則。
在兩票制，以及集采等的規范之下，這些藥品的市場正走向萎縮，這是一個大家都知道的趨勢。
09
曾經的非法廣告
募投項目可能會導致發行人業務經營發生重大變化
用了元陽彝族的東西做藥引，老板最后募資呢，不做這個藥了，變成另外一些莫名其妙的產品，證監會于是很無趣的問，你是要改變主業嗎？
廢話，問，當然不是！我是為了完善民族藥品事業。
2、發行人募投項目涉及的藥品維生素D3滴劑、鈣制劑、葡萄糖酸鈣鋅口服液、氟比洛芬-凝膠貼膏、藍芩顆粒和田七鎮痛膏等，與發行人核心產品恒古骨傷愈合劑并不屬于相同適應癥藥品，請說明募投項目是否符合發行人自身定位，募投項目是否可能會導致發行人業務經營發生重大變化，是否可能導致業務風險，發行人是否充分揭示風險。請保薦機構發表明確核查意見。
