近期，房地產供應鏈廠商書香門地集團股份有限公司(簡稱“書香門地”)IPO再有新進展，不少信息值得關注。

　　1月12日，書香門地在證監會官網披露了更新后的招股書。

　　招股書顯示，公司成立于2010年10月26日，法定代表人為卜立新，主營業務為木地板的研發、設計、生產和銷售，主要產品包括實木復合地板、強化復合地板等，主要品牌為“書香門地”、“ArteMundi”等。

　　2021年7月，書香門地向證監會正式遞交招股說明書，計劃在上交所主板上市。擬募集資金約6.15億元，其中的3.07億元用于年產600萬平方米實木復合地板建設項目；6685.67萬元用于智能化車間建設項目；3601.5萬元用于信息化系統升級改造項目；1.07億元用于營銷網絡拓展及品牌美學推廣項目；9800萬元用于補充流動資金項目。

　　應收賬款占比近四成

　　據招股書披露，2018年至2021年上半年，公司營業總收入分別為7.08億元、7.67億元、10.28億元和5.17億元；歸母凈利潤分別為3631萬元、5426萬元、8524萬元和2300萬元。

　　報告期內，書香門地的業績基本面表現良好，不過，其營收賬款余額的大幅增長不可忽視，引起了證監會的關注。

　　同期，公司應收票據、應收賬款及合同資產賬面價值合計分別為1.97億元、2.62億元、5.13億元，占各期末總資產的比例分別為26.18%、33.25%、41.27%和39.54%。

　　此前，證監會要求書香門地說明應收賬款余額大幅增長的原因及合理性，是否符合行業慣例。

　　書香門地在招股書中表示，公司客戶為大宗銷售模式下的房地產開發企業，而上游房地產行業具有高負債經營的行業特征且付款周期較長，如果應收賬款等無法按期收回，將對公司的現金流和經營業績產生不利影響。

　　確實，由于公司主要下游行業為房地產行業，因此房地產行業的波動將對公司經營產生較大影響。而對于主要營收來源的大宗銷售的影響更是不言而喻。

　　“踩雷”恒大地產，簽訂“以房抵債”協議

　　從招股書中可以看到，公司主要大宗銷售客戶包括：中海地產、恒大地產、旭輝地產、華潤地產、招商地產等國內規模較大的房地產開發企業。

　　值得注意的是，在大宗銷售客戶中，此前暴雷的恒大地產為書香門地的第一大、第二大客戶。

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　　2020年，公司應收票據、應收賬款及合同資產大幅增加，主要系應收票據大幅上升，其主要來源為公司主要客戶恒大地產的商業承兌匯票。報告期內，公司對恒大地產的應收票據、應收賬款及合同資產合計余額分別為4,512.60萬元、4,937.98萬元、20,135.45萬元和24,201.36萬元。

　　由于無法到期實現正常兌付，報告期期后，書香門地與恒大地產簽訂了以房抵債協議，公司以持有的對恒大地產的應收賬款及應收票據購買等值恒大集團名下的房產，抵債房產總價值為5,029.71萬元。

　　目前，其中56套抵債房產已完成辦理網簽手續，但尚未取得抵債房產所有權。

　　截至2021年6月末，公司由逾期恒大應收票據轉入應收賬款科目核算的金額為2,295.07萬元。如果恒大地產后續經營財務狀況繼續發生不利變化，則公司存在恒大地產商業承兌匯票無法到期兌付及應收款項逾期金額上升的風險。

　　短期償債壓力大

　　此外，書香門地自身的資產負債率居高不下，超過同行可比公司。報告期內，資產負債率分別為76%、69%、75%和77%。

　　而同行可比公司大亞圣象(000910.SZ)、德爾未來(002631.SZ)和菲林格爾同期的資產負債率基本不超過50%，2021年上半年分別為34.81%、20.41%、53.02%。

　　據股書顯示，2018年至2020年，書香門地的短期借款余額分別為1.95億元、1.50億元和2.76億元。截至2021年6月末，公司流動短期借款4.54億元，較上年末大幅增長64.3%，而貨幣資金僅為1.85億元，難以覆蓋短期債務。

　　此次IPO募集資金中的9800萬元用于補充流動資金項目，一旦上市失敗，書香門地將會面臨巨大的償債壓力。