新秀新材新增產能或難消化，問詢回復自相矛盾
來源：壹財信
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2022-02-15 13:21:03
隨著消費電子行業和5G通信網絡的快速發展以及國內外產業政策的大力支持，消費電子精密結構件及配件的個性化、高端化的需求不斷上升，給纖維增強復合材料的應用帶來廣闊的發展空間，并將吸引大量企業進入，加劇行業競爭。在該大環境下，2017年迅速切入智能音箱精密結構件領域的廣東新秀新材料股份有限公司(下稱：新秀新材)申請創業板上市，謀求更廣闊地發展空間。
雖然新秀新材IPO審核進度已完成首輪問詢回復，但是《壹財信》研究其招股書及公開資料發現，新秀新材招股書與公開資料募投項目信息披露不一致，未來募投的新增產能或面臨難以消化的問題，更甚至在問詢中疑似虛假陳述項目新增產品。
資產負債率高于同行
新秀新材是一家將復合材料應用于消費電子精密結構件和配件的高新技術企業，其主營業務為消費電子精密結構件和配件的研發、生產及銷售。
2018年至2021年1-9月(下稱：報告期)各期末，新秀新材資產總額分別為28,547.85萬元、38,791.25萬元、41,713.78萬元和54,921.02萬元，資產規模穩步增長。同期，新秀新材負債總額分別為20,224.81萬元、23,565.71萬元、15,867.85萬元、27,062.12萬元，資產負債率分別為70.85%、60.75%、38.04%和49.27%，與同行可比公司相比，新秀新材報告期內的資產負債率均高于同行均值。
同期，新秀新材流動比率分別為1.04、1.13、1.55和1.60，速動比率分別為0.83、0.84、1.16和1.14，與同行相比，新秀新材流動比率、速動比率均低于同行均值。
報告期內，新秀新材應收賬款周轉率分別為2.66次、2.93次、2.64次和2.58次，應收賬款周轉天數維持在4-5個月，相對穩定。
2019年末、2020年末和2021年9月末，新秀新材按單項計提壞賬準備的應收賬款余額分別為430.15萬元、430.15萬元和330.15萬元，系應收東莞市金銘電子有限公司(下稱：金銘電子)的貨款。2021年新秀新材收回100.00萬元貨款，壞賬準備相應轉回。
據中國裁判文書網，新秀新材曾在2018年4月起訴金銘電子，經過當年5月、7月的兩次開庭，最終在9月30日廣東省東莞市第二人民法院判決金銘電子支付新秀新材貨款428.65萬元。經過3年多，僅回款100.00萬元，該筆貨款回收難度顯而易見。
另外，新秀新材存貨周轉率分別為5.10次、4.94次、3.84次和3.27次。與同行相比，新秀新材存貨周轉率除2018年略微高于同行均值外，其余年度皆低于同行均值。
募投項目信披出入
招股書披露，新秀新材本次IPO擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過2,000萬股，占發行后總股本的比例不低于25.00%，募資51,730.33萬元用于塘廈新秀新材料增資擴產項目(下稱：增資擴產項目)和補充流動資金項目。
其中，鳳凰科技產業園消費電子精密結構件及配件產品線搬遷擴產項目(下稱：搬遷擴產項目)、研發中心建設項目是增資擴產項目的兩個子項目，兩個子項目分別投資39,040.81萬元、8,714.98萬元，合計投資47,755.79萬元，合計募集資金投入金額為46,730.33萬元。招股書披露，搬遷擴產項目、研發中心建設項目的項目備案代碼分別為2104-441900-04-01-561526、2104-441900-04-01-655491。兩個項目共用一個環評批號為東環建[2019]7212號。
值得關注的是，招股書披露的募投項目信息與公開資料存出入。
首先，募投項目投資金額方面，招股書與項目備案信息一致，增資擴產項目總投資均為47,755.79萬元，但是2019年3月編制的環評文件和新秀新材官網披露該項目總投資金額為70,000.00萬元，這比招股書披露的投資額多了22,244.21萬元。
其次，建設周期不同。招股書顯示，搬遷擴產項目建設周期為2.5年(30個月)，研發中心建設項目建設周期為36個月。備案文件顯示兩項目的起止年限均為2021年4月1日至2023年9月1日。環評文件顯示的項目預計投產時間為2022年4月，根據環評編制(2019年3月)及投產時間推算，環評文件與招股書中研發中心建設項目的建設周期相同，但是環評中項目投產時間早于備案文件中公示的項目期限。
最后，建設內容不同。招股書披露，搬遷擴產項目建設內容為主要包括在已購置的土地上進行生產場地和辦公場地的建設裝修、原有產線部分設備搬遷、先進生產設備的購置與安裝調試、生產及管理人員的招聘與培訓。本項目生產的產品主要包括手機保護殼、智能便攜設備后蓋、帶電產品結構件(如筆記本電腦鍵盤貼皮、無線充電器外型包布)、智能穿戴設備結構件(如智能手表表帶等)。同時，研發中心建設項目通過在公司新建綜合辦公樓并在其中劃分獨立的研發區域、配置先進的實驗設備和檢驗設備、擴大研發中心辦公面積以及招聘高端技術人才等措施，進一步改善公司的研發環境，建立與公司發展規模相適應的技術基礎平臺，以全面提升公司技術研究及創新能力。
但是2019年環評文件和東環建(2019)7212號環評批復均顯示，增資擴產項目建設內容項目建成后年加工生產保護套、電池蓋900.00萬件、智能音響注塑2,000.00萬套、智能音響包布3,000.00萬件，環評文件和批復中不僅未提及研發中心的建設內容，同時擴產產品也與招股書存在不同。
有意思的是，2020年9月東莞市生態環境局受理了塘廈新秀新材料增資擴產項目(擴建)(下稱:擴產擴建項目)，10月22日該項目獲得批復，環評批復號為東環建(2020)13880號，環評批復指出擴產擴建項目在增資擴產項目原址上擴建研發產品所需的原輔材料項目。
同時，環評文件顯示，擴產擴建項目在增資擴產項目的基礎上增加建設內容和投資金額，新增建設內容則是塘廈鎮鳳凰科技產業園內新建綜合辦公樓并在其中劃分獨立的研發區域、配置先進的實驗設備和檢驗設備、擴大研發中心辦公面積以及招聘高端技術人才等措施用以研發符合客戶產品需求的復合材料，新增投資總額為8,714.98萬元。
擴產擴建項目的投資金額、建設地點與招股書中披露的研發中心建設項目一致，建設內容則均為研發建設中心項目。由此看來，環評文件披露的增資擴產項目和擴產擴建項目建設內容加起來，才是招股書中增資擴產項目的建設內容。
但按照招股書環評批號，擴產擴建項目并不在募投項目中。而擴產擴建項目與募投項目環評文件披露的項目建成投產日期同在2022年4月。若是如此，募投資金也存在投向不明的風險。
另外，據新秀新材官網于2021年10月12日發布的信息，增資擴產項目于8月29日大樓封頂。
新增產能或難以消化
除了招股書與公開資料披露的募投項目信息存出入外，募投項目擴產的部分產品產能或在未來面臨難以消化的問題。
在一輪問詢中，新秀新材對于募投項目的產能進行進一步披露。新秀新材表示，增資擴產項目除智能便攜設備后蓋有少量產能系現有生產基地搬遷外，其余均為擴大現有產能，手機保護殼、智能便攜設備后蓋、帶電產品產能分別新增315.00萬件、1,349.75萬件、266.00萬件，合計新增產能1,930.75萬件。
但是報告期內，新秀新材手機保護殼的產能分別為235.20萬件、174.00萬件、174.00萬件、130.50萬件，產能利用率分別為116.93%、112.85%、41.02%、50.80%，新秀新材手機保護殼產能和產能利用率均出現斷崖式下降，嚴重不飽和。在這種情況下新增315萬件的產能，產能或難以消化的問題。
雖然新秀新材表示，針對募投項目達產后新增產能將采取消化措施，措施包括5G手機的升級換代需求為產能消化帶來有力的市場保障；積極開拓優質客戶資源為產能消化提供了堅實的基礎，目前在手訂單情況良好；多年積累的材料應用和技術研發為產能消化提供了有力的技術支撐。這些并不具強有力的主動性措施究竟能助力新秀新材消化多少新增產能我們也拭目以待。
有意思的是，在一輪問詢中，新秀新材除披露募投項目產能外，還強調本次募投項目并不包括智能音箱精密結構件，但項目環評文件中披露，增資擴產項目新增產品涉及該類產品。
根據環評批復文件，增資擴產項目建設內容項目建成后年加工生產保護套、電池蓋900.00萬件、智能音響注塑2,000.00萬套、智能音響包布3,000.00萬件。
據招股書，新秀新材主要產品為智能音箱精密結構件、智能便攜設備后蓋和手機保護殼。新秀新材生產的智能音箱精密結構件主要是智能音箱外殼及包布，智能便攜設備后蓋主要指手機、平板電腦后蓋，手機保護殼分為自有品牌生產和貼牌生產。顯然，環評文件中新增產能的智能音響注塑、智能音響包布均屬于智能音箱精密結構件，這也與問詢回復中新秀新材強調的“募投項目并不包括智能音箱精密結構件”回復自相矛盾。
同時需要關注的是，據招股書，報告期內，新秀新材智能音箱精密結構件產能分別為1,955.52萬件、2,600.64萬件、2,090.67萬件、1,120.00萬件，產能利用率分別為65.95%、75.02%、55.97%、40.54%，產能和產能利用率的變動曲線走勢呈“口朝下”的拋物線狀，且產能利用率均不飽和。
而在這種情況下，募投項目新增智能音響注塑、智能音響包布合計5,000.00萬件(套),這是2020年智能音箱精密結構件產能的2.39倍，新增產能能否消化則需要打上問號。
綜上，無論是按照環評文件還是招股書中募投項目新增產能來算，募投項目皆存在產能難以消化的問題。而對于環評文件和招股書中募投項目新增產能的產品存出入的問題及問詢回復自相矛盾的問題，新秀新材或應進一步說明。
雖然新秀新材IPO審核進度已完成首輪問詢回復，但是《壹財信》研究其招股書及公開資料發現，新秀新材招股書與公開資料募投項目信息披露不一致，未來募投的新增產能或面臨難以消化的問題，更甚至在問詢中疑似虛假陳述項目新增產品。
資產負債率高于同行
新秀新材是一家將復合材料應用于消費電子精密結構件和配件的高新技術企業，其主營業務為消費電子精密結構件和配件的研發、生產及銷售。
2018年至2021年1-9月(下稱：報告期)各期末，新秀新材資產總額分別為28,547.85萬元、38,791.25萬元、41,713.78萬元和54,921.02萬元，資產規模穩步增長。同期，新秀新材負債總額分別為20,224.81萬元、23,565.71萬元、15,867.85萬元、27,062.12萬元，資產負債率分別為70.85%、60.75%、38.04%和49.27%，與同行可比公司相比，新秀新材報告期內的資產負債率均高于同行均值。
同期，新秀新材流動比率分別為1.04、1.13、1.55和1.60，速動比率分別為0.83、0.84、1.16和1.14，與同行相比，新秀新材流動比率、速動比率均低于同行均值。
報告期內，新秀新材應收賬款周轉率分別為2.66次、2.93次、2.64次和2.58次，應收賬款周轉天數維持在4-5個月，相對穩定。
2019年末、2020年末和2021年9月末，新秀新材按單項計提壞賬準備的應收賬款余額分別為430.15萬元、430.15萬元和330.15萬元，系應收東莞市金銘電子有限公司(下稱：金銘電子)的貨款。2021年新秀新材收回100.00萬元貨款，壞賬準備相應轉回。
據中國裁判文書網，新秀新材曾在2018年4月起訴金銘電子，經過當年5月、7月的兩次開庭，最終在9月30日廣東省東莞市第二人民法院判決金銘電子支付新秀新材貨款428.65萬元。經過3年多，僅回款100.00萬元，該筆貨款回收難度顯而易見。
另外，新秀新材存貨周轉率分別為5.10次、4.94次、3.84次和3.27次。與同行相比，新秀新材存貨周轉率除2018年略微高于同行均值外，其余年度皆低于同行均值。
募投項目信披出入
招股書披露，新秀新材本次IPO擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過2,000萬股，占發行后總股本的比例不低于25.00%，募資51,730.33萬元用于塘廈新秀新材料增資擴產項目(下稱：增資擴產項目)和補充流動資金項目。
其中，鳳凰科技產業園消費電子精密結構件及配件產品線搬遷擴產項目(下稱：搬遷擴產項目)、研發中心建設項目是增資擴產項目的兩個子項目，兩個子項目分別投資39,040.81萬元、8,714.98萬元，合計投資47,755.79萬元，合計募集資金投入金額為46,730.33萬元。招股書披露，搬遷擴產項目、研發中心建設項目的項目備案代碼分別為2104-441900-04-01-561526、2104-441900-04-01-655491。兩個項目共用一個環評批號為東環建[2019]7212號。
值得關注的是，招股書披露的募投項目信息與公開資料存出入。
首先，募投項目投資金額方面，招股書與項目備案信息一致，增資擴產項目總投資均為47,755.79萬元，但是2019年3月編制的環評文件和新秀新材官網披露該項目總投資金額為70,000.00萬元，這比招股書披露的投資額多了22,244.21萬元。
其次，建設周期不同。招股書顯示，搬遷擴產項目建設周期為2.5年(30個月)，研發中心建設項目建設周期為36個月。備案文件顯示兩項目的起止年限均為2021年4月1日至2023年9月1日。環評文件顯示的項目預計投產時間為2022年4月，根據環評編制(2019年3月)及投產時間推算，環評文件與招股書中研發中心建設項目的建設周期相同，但是環評中項目投產時間早于備案文件中公示的項目期限。
最后，建設內容不同。招股書披露，搬遷擴產項目建設內容為主要包括在已購置的土地上進行生產場地和辦公場地的建設裝修、原有產線部分設備搬遷、先進生產設備的購置與安裝調試、生產及管理人員的招聘與培訓。本項目生產的產品主要包括手機保護殼、智能便攜設備后蓋、帶電產品結構件(如筆記本電腦鍵盤貼皮、無線充電器外型包布)、智能穿戴設備結構件(如智能手表表帶等)。同時，研發中心建設項目通過在公司新建綜合辦公樓并在其中劃分獨立的研發區域、配置先進的實驗設備和檢驗設備、擴大研發中心辦公面積以及招聘高端技術人才等措施，進一步改善公司的研發環境，建立與公司發展規模相適應的技術基礎平臺，以全面提升公司技術研究及創新能力。
但是2019年環評文件和東環建(2019)7212號環評批復均顯示，增資擴產項目建設內容項目建成后年加工生產保護套、電池蓋900.00萬件、智能音響注塑2,000.00萬套、智能音響包布3,000.00萬件，環評文件和批復中不僅未提及研發中心的建設內容，同時擴產產品也與招股書存在不同。
有意思的是，2020年9月東莞市生態環境局受理了塘廈新秀新材料增資擴產項目(擴建)(下稱:擴產擴建項目)，10月22日該項目獲得批復，環評批復號為東環建(2020)13880號，環評批復指出擴產擴建項目在增資擴產項目原址上擴建研發產品所需的原輔材料項目。
同時，環評文件顯示，擴產擴建項目在增資擴產項目的基礎上增加建設內容和投資金額，新增建設內容則是塘廈鎮鳳凰科技產業園內新建綜合辦公樓并在其中劃分獨立的研發區域、配置先進的實驗設備和檢驗設備、擴大研發中心辦公面積以及招聘高端技術人才等措施用以研發符合客戶產品需求的復合材料，新增投資總額為8,714.98萬元。
擴產擴建項目的投資金額、建設地點與招股書中披露的研發中心建設項目一致，建設內容則均為研發建設中心項目。由此看來，環評文件披露的增資擴產項目和擴產擴建項目建設內容加起來，才是招股書中增資擴產項目的建設內容。
但按照招股書環評批號，擴產擴建項目并不在募投項目中。而擴產擴建項目與募投項目環評文件披露的項目建成投產日期同在2022年4月。若是如此，募投資金也存在投向不明的風險。
另外，據新秀新材官網于2021年10月12日發布的信息，增資擴產項目于8月29日大樓封頂。
新增產能或難以消化
除了招股書與公開資料披露的募投項目信息存出入外，募投項目擴產的部分產品產能或在未來面臨難以消化的問題。
在一輪問詢中，新秀新材對于募投項目的產能進行進一步披露。新秀新材表示，增資擴產項目除智能便攜設備后蓋有少量產能系現有生產基地搬遷外，其余均為擴大現有產能，手機保護殼、智能便攜設備后蓋、帶電產品產能分別新增315.00萬件、1,349.75萬件、266.00萬件，合計新增產能1,930.75萬件。
但是報告期內，新秀新材手機保護殼的產能分別為235.20萬件、174.00萬件、174.00萬件、130.50萬件，產能利用率分別為116.93%、112.85%、41.02%、50.80%，新秀新材手機保護殼產能和產能利用率均出現斷崖式下降，嚴重不飽和。在這種情況下新增315萬件的產能，產能或難以消化的問題。
雖然新秀新材表示，針對募投項目達產后新增產能將采取消化措施，措施包括5G手機的升級換代需求為產能消化帶來有力的市場保障；積極開拓優質客戶資源為產能消化提供了堅實的基礎，目前在手訂單情況良好；多年積累的材料應用和技術研發為產能消化提供了有力的技術支撐。這些并不具強有力的主動性措施究竟能助力新秀新材消化多少新增產能我們也拭目以待。
有意思的是，在一輪問詢中，新秀新材除披露募投項目產能外，還強調本次募投項目并不包括智能音箱精密結構件，但項目環評文件中披露，增資擴產項目新增產品涉及該類產品。
根據環評批復文件，增資擴產項目建設內容項目建成后年加工生產保護套、電池蓋900.00萬件、智能音響注塑2,000.00萬套、智能音響包布3,000.00萬件。
據招股書，新秀新材主要產品為智能音箱精密結構件、智能便攜設備后蓋和手機保護殼。新秀新材生產的智能音箱精密結構件主要是智能音箱外殼及包布，智能便攜設備后蓋主要指手機、平板電腦后蓋，手機保護殼分為自有品牌生產和貼牌生產。顯然，環評文件中新增產能的智能音響注塑、智能音響包布均屬于智能音箱精密結構件，這也與問詢回復中新秀新材強調的“募投項目并不包括智能音箱精密結構件”回復自相矛盾。
同時需要關注的是，據招股書，報告期內，新秀新材智能音箱精密結構件產能分別為1,955.52萬件、2,600.64萬件、2,090.67萬件、1,120.00萬件，產能利用率分別為65.95%、75.02%、55.97%、40.54%，產能和產能利用率的變動曲線走勢呈“口朝下”的拋物線狀，且產能利用率均不飽和。
而在這種情況下，募投項目新增智能音響注塑、智能音響包布合計5,000.00萬件(套),這是2020年智能音箱精密結構件產能的2.39倍，新增產能能否消化則需要打上問號。
綜上，無論是按照環評文件還是招股書中募投項目新增產能來算，募投項目皆存在產能難以消化的問題。而對于環評文件和招股書中募投項目新增產能的產品存出入的問題及問詢回復自相矛盾的問題，新秀新材或應進一步說明。
