力高集團(tuán)短債壓力大，拿地?cái)U(kuò)張后盈利能力承壓
來源：氫財(cái)經(jīng)
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2022-01-11 13:38:06
文|粱華粱
聯(lián)合國際認(rèn)為，力高集團(tuán)的評(píng)級(jí)受限于其中等的營運(yùn)規(guī)模、較高的財(cái)務(wù)杠桿和正在收窄的利潤率。也就是說，力高集團(tuán)的債務(wù)壓力和業(yè)績表現(xiàn)都是有問題的。
新的一年，擺在眾多房企面前的重任，還是償還債務(wù)。
就在近日，力高集團(tuán)再次完成了一筆美元債的部分回購。
之所以提前回購，還是為了提升市場(chǎng)及投資者信心，展示力高集團(tuán)“不差錢”的一面。
不過，聯(lián)合國際確認(rèn)力高集團(tuán)“BB-”的國際長期發(fā)行人評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，同時(shí)確認(rèn)其高級(jí)無抵押債券“BB-”的國際長期發(fā)行債務(wù)評(píng)級(jí)。
對(duì)此，聯(lián)合國際認(rèn)為，力高集團(tuán)的評(píng)級(jí)受限于其中等的營運(yùn)規(guī)模、較高的財(cái)務(wù)杠桿和正在收窄的利潤率。
講得直白點(diǎn)，就是力高集團(tuán)的債務(wù)壓力和業(yè)績表現(xiàn)都是有問題的。
【短債壓力大，10億美元債年內(nèi)到期】
回購，成了房企提振市場(chǎng)信心的重要手段，力高集團(tuán)同樣深諳此道。
1月7日，力高集團(tuán)發(fā)布公告稱，進(jìn)一步回購2022年4月到期優(yōu)先票據(jù)，總金額1050萬美元。自此，力高集團(tuán)已經(jīng)完成該票據(jù)4900萬美元的回購，占原發(fā)行本金額的17.19%。
這是繼11月15日之后，力高集團(tuán)再一次提前回購優(yōu)先票據(jù)。此前，力高集團(tuán)一共回購了三筆合計(jì)6834.8萬美元債。而完成此次回購之后，其累計(jì)回購票據(jù)總本金額已有7885萬美元。
但是，這近8000萬美元的票據(jù)回購，對(duì)于力高集團(tuán)即將到期的美元債規(guī)模而言，只是個(gè)零頭。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前力高集團(tuán)共存續(xù)5筆美元債，存續(xù)規(guī)模10.47億美元，其中將有3筆總規(guī)模超10億美元債于一年內(nèi)到期。
由此可以看出，力高集團(tuán)的債務(wù)壓力有多大。
值得注意的是，力高集團(tuán)的美元債發(fā)行利率都不低，最高達(dá)到了13%。
而力高集團(tuán)之所以可以容忍如此高的利率，還是要?dú)w因于其對(duì)于規(guī)模的野心。
這一點(diǎn)，從力高集團(tuán)近些年的拿地?zé)崆榫涂梢钥闯觥?br />
但是，拿地即意味著大規(guī)模資金的投入。數(shù)據(jù)顯示，由于拿地耗費(fèi)大量資金，2018和2020年，力高集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均為凈流出狀態(tài)，分別為-22.56億和-11.94億元。
而在2021年上半年，雖然力高集團(tuán)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額16.43億元，但其投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-26.57億元，最終還得靠融資來補(bǔ)充資金。
2021年上半年，力高集團(tuán)多次發(fā)債，包括4月和7月連發(fā)兩筆高息美元債，合計(jì)募集資金8.85億美元，發(fā)行利率分別為8%和10.5%。
而得益于發(fā)債融資成功，2021年上半年，力高集團(tuán)的現(xiàn)金及等價(jià)物凈增加了16.37億元，達(dá)112.95億元。
但是，由于2021年下半年行業(yè)融資渠道收緊，力高集團(tuán)的融資行為也受到了影響。
而進(jìn)入2022年，光是美元債這一項(xiàng)，力高集團(tuán)就得還差不多六十億元。
再加上短期借款、應(yīng)付票據(jù)以及其他一年到期的非流動(dòng)性負(fù)債，力高集團(tuán)的短債壓力肯定不小。
【銷量表現(xiàn)不及拿地增速，盈利能力繼續(xù)承壓】
而就償還債務(wù)而言，銷售回款還是最重要的辦法。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，力高集團(tuán)2021年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)合約銷售額約為470.11億元，合約銷售面積約535.71萬平方米，在克而瑞排行榜中位列第69位。
這一銷售表現(xiàn)，或許只能用一般來形容。
事實(shí)上，雖然近年來力高集團(tuán)的拿地?zé)崆楦邼q，但是其轉(zhuǎn)化銷量的能力并不優(yōu)秀。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，力高集團(tuán)銷售額分別為219.86億、274.12億以及409.75億元，同比增長分別66.6%、24.68%和49.48%。
但是，這一銷售增速，與力高集團(tuán)的拿地速度，還是有明顯差距的。
數(shù)據(jù)顯示，力高集團(tuán)的土儲(chǔ)由2017年底的489萬平方米，增至2020年底的2340萬平方米，四年時(shí)間增加了近4倍。
而在2021年，力高集團(tuán)的拿地?zé)崆橐讶徊粶p。2021年上半年，力高集團(tuán)新獲取16總地塊，以316.7億元的拿地總金額位列第45位，力壓一眾千億房企，可見其擴(kuò)張野心。
但是，一年下來，力高集團(tuán)的銷量排名，落在了69名。
也就是說，雖然得益于土儲(chǔ)的大幅增加，力高集團(tuán)的銷量增長勢(shì)頭確實(shí)不錯(cuò)，但是不及其拿地增速，距離千億規(guī)模更是有不小的距離。
值得注意的是，受大環(huán)境影響，自2021年下半年以來，力高集團(tuán)銷售額連續(xù)下降。
此外，在經(jīng)營業(yè)績方面，數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年力高集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.3億元，同比增長約36.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約5.3億元，同比增長19.9%。
業(yè)績雖看似亮眼，但力高集團(tuán)盈利能力下滑卻非常明顯。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，力高集團(tuán)毛利率和凈利率水平快速下滑，尤其是2020年其毛利率由34.34%大幅下滑至22.59%，凈利率由18.04%下滑至11.59%。
而根據(jù)2021年中期業(yè)績報(bào)，期內(nèi)力高集團(tuán)的毛利率為24.8%，較上年同期增加3.9個(gè)百分點(diǎn)，但是仍低于2020年26.7%的行業(yè)平均毛利率約1.9個(gè)百分點(diǎn)。
而在2021年下半年，受困于房地產(chǎn)市場(chǎng)的普遍低迷，力高集團(tuán)的盈利能力或許將進(jìn)一步下降。
而對(duì)于上述一系列問題，等力高集團(tuán)的年報(bào)出爐，自見分曉。
聯(lián)合國際認(rèn)為，力高集團(tuán)的評(píng)級(jí)受限于其中等的營運(yùn)規(guī)模、較高的財(cái)務(wù)杠桿和正在收窄的利潤率。也就是說，力高集團(tuán)的債務(wù)壓力和業(yè)績表現(xiàn)都是有問題的。
新的一年，擺在眾多房企面前的重任，還是償還債務(wù)。
就在近日，力高集團(tuán)再次完成了一筆美元債的部分回購。
之所以提前回購，還是為了提升市場(chǎng)及投資者信心，展示力高集團(tuán)“不差錢”的一面。
不過，聯(lián)合國際確認(rèn)力高集團(tuán)“BB-”的國際長期發(fā)行人評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，同時(shí)確認(rèn)其高級(jí)無抵押債券“BB-”的國際長期發(fā)行債務(wù)評(píng)級(jí)。
對(duì)此，聯(lián)合國際認(rèn)為，力高集團(tuán)的評(píng)級(jí)受限于其中等的營運(yùn)規(guī)模、較高的財(cái)務(wù)杠桿和正在收窄的利潤率。
講得直白點(diǎn)，就是力高集團(tuán)的債務(wù)壓力和業(yè)績表現(xiàn)都是有問題的。
【短債壓力大，10億美元債年內(nèi)到期】
回購，成了房企提振市場(chǎng)信心的重要手段，力高集團(tuán)同樣深諳此道。
1月7日，力高集團(tuán)發(fā)布公告稱，進(jìn)一步回購2022年4月到期優(yōu)先票據(jù)，總金額1050萬美元。自此，力高集團(tuán)已經(jīng)完成該票據(jù)4900萬美元的回購，占原發(fā)行本金額的17.19%。
這是繼11月15日之后，力高集團(tuán)再一次提前回購優(yōu)先票據(jù)。此前，力高集團(tuán)一共回購了三筆合計(jì)6834.8萬美元債。而完成此次回購之后，其累計(jì)回購票據(jù)總本金額已有7885萬美元。
但是，這近8000萬美元的票據(jù)回購，對(duì)于力高集團(tuán)即將到期的美元債規(guī)模而言，只是個(gè)零頭。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前力高集團(tuán)共存續(xù)5筆美元債，存續(xù)規(guī)模10.47億美元，其中將有3筆總規(guī)模超10億美元債于一年內(nèi)到期。
由此可以看出，力高集團(tuán)的債務(wù)壓力有多大。
值得注意的是，力高集團(tuán)的美元債發(fā)行利率都不低，最高達(dá)到了13%。
而力高集團(tuán)之所以可以容忍如此高的利率，還是要?dú)w因于其對(duì)于規(guī)模的野心。
這一點(diǎn)，從力高集團(tuán)近些年的拿地?zé)崆榫涂梢钥闯觥?br />
但是，拿地即意味著大規(guī)模資金的投入。數(shù)據(jù)顯示，由于拿地耗費(fèi)大量資金，2018和2020年，力高集團(tuán)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均為凈流出狀態(tài)，分別為-22.56億和-11.94億元。
而在2021年上半年，雖然力高集團(tuán)的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額16.43億元，但其投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-26.57億元，最終還得靠融資來補(bǔ)充資金。
2021年上半年，力高集團(tuán)多次發(fā)債，包括4月和7月連發(fā)兩筆高息美元債，合計(jì)募集資金8.85億美元，發(fā)行利率分別為8%和10.5%。
而得益于發(fā)債融資成功，2021年上半年，力高集團(tuán)的現(xiàn)金及等價(jià)物凈增加了16.37億元，達(dá)112.95億元。
但是，由于2021年下半年行業(yè)融資渠道收緊，力高集團(tuán)的融資行為也受到了影響。
而進(jìn)入2022年，光是美元債這一項(xiàng)，力高集團(tuán)就得還差不多六十億元。
再加上短期借款、應(yīng)付票據(jù)以及其他一年到期的非流動(dòng)性負(fù)債，力高集團(tuán)的短債壓力肯定不小。
【銷量表現(xiàn)不及拿地增速，盈利能力繼續(xù)承壓】
而就償還債務(wù)而言，銷售回款還是最重要的辦法。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，力高集團(tuán)2021年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)合約銷售額約為470.11億元，合約銷售面積約535.71萬平方米，在克而瑞排行榜中位列第69位。
這一銷售表現(xiàn)，或許只能用一般來形容。
事實(shí)上，雖然近年來力高集團(tuán)的拿地?zé)崆楦邼q，但是其轉(zhuǎn)化銷量的能力并不優(yōu)秀。數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，力高集團(tuán)銷售額分別為219.86億、274.12億以及409.75億元，同比增長分別66.6%、24.68%和49.48%。
但是，這一銷售增速，與力高集團(tuán)的拿地速度，還是有明顯差距的。
數(shù)據(jù)顯示，力高集團(tuán)的土儲(chǔ)由2017年底的489萬平方米，增至2020年底的2340萬平方米，四年時(shí)間增加了近4倍。
而在2021年，力高集團(tuán)的拿地?zé)崆橐讶徊粶p。2021年上半年，力高集團(tuán)新獲取16總地塊，以316.7億元的拿地總金額位列第45位，力壓一眾千億房企，可見其擴(kuò)張野心。
但是，一年下來，力高集團(tuán)的銷量排名，落在了69名。
也就是說，雖然得益于土儲(chǔ)的大幅增加，力高集團(tuán)的銷量增長勢(shì)頭確實(shí)不錯(cuò)，但是不及其拿地增速，距離千億規(guī)模更是有不小的距離。
值得注意的是，受大環(huán)境影響，自2021年下半年以來，力高集團(tuán)銷售額連續(xù)下降。
此外，在經(jīng)營業(yè)績方面，數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年力高集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.3億元，同比增長約36.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約5.3億元，同比增長19.9%。
業(yè)績雖看似亮眼，但力高集團(tuán)盈利能力下滑卻非常明顯。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，力高集團(tuán)毛利率和凈利率水平快速下滑，尤其是2020年其毛利率由34.34%大幅下滑至22.59%，凈利率由18.04%下滑至11.59%。
而根據(jù)2021年中期業(yè)績報(bào)，期內(nèi)力高集團(tuán)的毛利率為24.8%，較上年同期增加3.9個(gè)百分點(diǎn)，但是仍低于2020年26.7%的行業(yè)平均毛利率約1.9個(gè)百分點(diǎn)。
而在2021年下半年，受困于房地產(chǎn)市場(chǎng)的普遍低迷，力高集團(tuán)的盈利能力或許將進(jìn)一步下降。
而對(duì)于上述一系列問題，等力高集團(tuán)的年報(bào)出爐，自見分曉。
