上周五(12月24日)，被稱為“農(nóng)村版淘寶”的匯通達(dá)赴港沖刺IPO，這也是其年內(nèi)第二次遞表。

　　這次上市希望大嗎？

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　　首先來看行業(yè)。

　　近幾年，互聯(lián)網(wǎng)電商們搶占下沉市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)是愈演愈烈，緣于“錢景”客觀。

　　最典型的莫過于搞“農(nóng)村包圍城市”的拼多多。

　　2018年7月，拼多多成功在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)為19美元/股。盡管今年中概股哀嚎一片，其股價(jià)截至12月23日收盤，依然達(dá)57.71美元/股。

　　而拼多多的創(chuàng)始人黃崢，也曾在《2020胡潤(rùn)80后白手起家富豪榜》中，以2200億身家問鼎首富。拼多多及其創(chuàng)始人的成功，也讓更多公司看到了下沉市場(chǎng)的商機(jī)。

　　據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，我國(guó)下沉市場(chǎng)人均可支配收入預(yù)計(jì)將由2020年的2.9萬元，增長(zhǎng)至2025年的4萬元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.2%，將高于一二線市場(chǎng)的6.3%。

　　該報(bào)告還預(yù)計(jì)，我國(guó)零售市場(chǎng)規(guī)模將在2025年增長(zhǎng)至25.8萬億元，其中下沉零售市場(chǎng)將貢獻(xiàn)20.6萬億元；而我國(guó)下沉市場(chǎng)覆蓋的常住人口在2020年底已達(dá)12.3億人，占全國(guó)人口的87%以上。

　　近幾年，阿里巴巴、騰訊、京東、抖音、快手等均在加碼下沉市場(chǎng)。因?yàn)橐环矫媸袌?chǎng)體量大，另一方面對(duì)消費(fèi)品質(zhì)和服務(wù)的需求升級(jí)越來越強(qiáng)烈。

　　例如，前述研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國(guó)下沉市場(chǎng)中耐用品和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料的總零售規(guī)模約為4.7萬億元，預(yù)計(jì)2025年這數(shù)據(jù)將增至7.3萬億元，年復(fù)合增值率約為9.4%。

　　而匯通達(dá)正是一家快速成長(zhǎng)的致力于服務(wù)國(guó)內(nèi)零售行業(yè)企業(yè)客戶的交易及服務(wù)平臺(tái)。阿里巴巴是其第二大股東。

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　　再來看匯通達(dá)的成色如何？

　　業(yè)務(wù)方面，匯通達(dá)主要是為鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售店及零售產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)參與者提供線上線下相結(jié)合的供應(yīng)鏈解決方案、門店SaaS+服務(wù)、商家解決方案等綜合服務(wù)，以會(huì)員制為其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)模式。

　　據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，我國(guó)整體市場(chǎng)的零售行業(yè)仍然高度分散且數(shù)字化滲透率較低，在國(guó)內(nèi)服務(wù)零售行業(yè)企業(yè)客戶的交易平臺(tái)中，按2020年面向下沉市場(chǎng)及國(guó)內(nèi)整體市場(chǎng)的交易業(yè)務(wù)規(guī)模計(jì)算，匯通達(dá)分別排名第一和第三，但各市場(chǎng)所占市場(chǎng)份額均低于1%。

　　當(dāng)然，這也意味著其增長(zhǎng)空間還很大。

　　匯通達(dá)成立于2010年12月，總部設(shè)在南京，其官網(wǎng)稱，公司使命是“讓農(nóng)民生活得更美好”，重點(diǎn)服務(wù)的是鄉(xiāng)鎮(zhèn)零售店及零售產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)參與者。

　　截至今年9月30日，匯通達(dá)擁有57,074家活躍會(huì)員零售門店、13,653家活躍渠道合作客戶及4,268家供應(yīng)商；覆蓋全國(guó)21個(gè)省市及超2萬個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

　　招股書顯示，2018-2020年，匯通達(dá)的收入分別為：298.02億元、436.33億元和496.29億元；但同期累積虧損額分別為：3.12億元、7.27億元和11.32億元。

　　招股書解釋，虧損的主要原因是可贖回注資(見今日詞匯)(平臺(tái)發(fā)布刪掉此處(見今日詞匯))同期產(chǎn)生的利息開支金額較高導(dǎo)致。

　　2018-2020年，匯通達(dá)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為1.24億元、2.50億元、3.22億元，2019年和2020年分別同比增長(zhǎng)100.7%、29.1%。增速表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)。

　　但賺錢能力并不太強(qiáng)，2018—2020年，匯通達(dá)的毛利率分別為3.4%、2.9%和2.7%。

　　無論是會(huì)員零售門店客戶、渠道合作客戶還是消費(fèi)者的業(yè)務(wù)，近三年內(nèi)除了其中1項(xiàng)業(yè)務(wù)2018年的毛利率達(dá)8.2%，其余時(shí)間均為超過5.2%。

　　近期三年，匯通達(dá)經(jīng)調(diào)整后凈利率也低至0.4%、0.6%和0.6%。

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　　不過，匯通達(dá)一直頗受資本的歡迎，從2010年1月到2021年5月，其先后獲得了9輪融資，投資方包括：華泰證券、阿里巴巴、華夏保險(xiǎn)、招銀股權(quán)投資、央企扶貧國(guó)調(diào)基金、國(guó)投創(chuàng)益等。

　　招股書披露，阿里巴巴中國(guó)是其第二大股東，持股約為19.08%。

　　此外，值得注意的是，匯通達(dá)第一大股東汪建國(guó)，也是匯通達(dá)的創(chuàng)始人，先后創(chuàng)辦過五星電器、孩子王、匯通達(dá)、好享家等企業(yè)。

　　汪建國(guó)今年61歲，自2015年11月起擔(dān)任匯通達(dá)的董事長(zhǎng)兼非執(zhí)行董事，2012年6月起，同時(shí)擔(dān)任孩子王(今年10月14日在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市)的董事長(zhǎng)。天眼查顯示，目前他任職的企業(yè)多達(dá)64家，在零售業(yè)務(wù)及企業(yè)管理方面擁有超過20年的經(jīng)驗(yàn)。

　　匯通達(dá)的另一位聯(lián)合創(chuàng)始人徐秀賢，是汪建國(guó)的老搭檔，為原五星電器聯(lián)合創(chuàng)始人、執(zhí)行副總裁；其CFO趙亮生，也是原五星控股集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)。

　　總的來看，匯通達(dá)處于一個(gè)前景較好的行業(yè)，也有十來年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，管理團(tuán)隊(duì)也十分成熟，但面臨的競(jìng)爭(zhēng)也相當(dāng)激烈。

　　正如招股書中詳細(xì)披露的41頁風(fēng)險(xiǎn)因素中提及的，其幾乎所有收入均來源于交易業(yè)務(wù)的自營(yíng)業(yè)務(wù)，我國(guó)下沉市場(chǎng)的消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)購的普及程度加快，對(duì)當(dāng)?shù)亓闶坶T店的依賴減少等，對(duì)匯通達(dá)未來的競(jìng)爭(zhēng)十分不利。

　　尤其是下沉市場(chǎng)的零售行業(yè)具有鮮明的特點(diǎn)，比如對(duì)價(jià)格高度敏感，嚴(yán)重依賴傳統(tǒng)線下分銷渠道等，在“燒錢”搶市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)模式下，較為容易改變?cè)械母?jìng)爭(zhēng)格局。

　　另外，在掙錢這件事兒上，無論是服務(wù)消費(fèi)者的拼多多還是服務(wù)企業(yè)客戶的匯通達(dá)，都展現(xiàn)了一個(gè)殘酷現(xiàn)實(shí)：無論是ToB端還是ToC端，企業(yè)要走下沉市場(chǎng)的路線都十分不易。