靠政府補貼實現增長？熊貓乳品連續三年凈利下滑
來源：氫財經
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2022-04-20 13:44:30
值得注意的是，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進口和供應商，這或也為其產品質量及安全埋下隱患。
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圖/網絡
政府補貼銳減，熊貓乳品2021年凈利潤因之下滑。
4月17日晚，被稱為“煉乳第一股”的熊貓乳品集團股份有限公司，公布了其上市后首個完整會計年度業績報告。
財報顯示，熊貓乳品實現營業收入8.57億元，同比增長25.21%；凈利潤7734.90萬元，同比減少5.11%。
盡管營收規模擴大超兩成，但熊貓乳品不僅“增收不增利”，還暴露出不少問題和經營風險。
【政府補貼銳減，毛利率下滑】
關于凈利潤下滑的原因，熊貓乳品在此前披露的2021年業績預告中曾提到，由于計入公司當期損益的政府補貼減少，對歸屬于上市公司股東的凈利潤產生了影響。
的確如此，回溯熊貓乳品近年來的業績能夠看出，財政補貼款一直是公司利潤增長的主要數據來源。熊貓乳品上市前的招股書顯示，2017-2019年計入當期損益的政府補助分別為908.4萬元、576.6萬元、553.2萬元，分別占當期凈利潤的比例為10.4%、6.1%、8.3%。
熊貓乳品掛牌上市的2020年，收到的政府補助多達2391.2萬元。當年熊貓乳品全年的凈利潤為8151.29萬元，政府補助金額占當期凈利潤的比例達到29.3%。
不知何種原因，去年熊貓乳品拿到的政府補貼創下新低，僅324.4萬元。與2020年相比，減少超2000萬元。
除此之外，主營產品毛利率下降，也在一定程度上導致了熊貓乳品利潤下滑。
財報顯示，2021年熊貓乳品濃縮乳制品、乳品貿易和其他產品營收分別為5.42億元、2.54億元和0.61億元，占營收比重分別為63.2%、29.7%和7.1%。其中營收占比最大的濃縮乳制品毛利率為31.07%，同比下滑3.58%。
毛利率下滑主要是受成本上升影響。2021年，熊貓乳品營業成本6.6億，同比增長27.3%，高于營業收入25.2%的增速，導致毛利率下降1.3%。
應對成本上漲的對策，最直接的做法往往是提價。去年12月末，熊貓乳品對外公告稱，對主要煉乳相關產品的出廠價格進行調整，調整幅度為3%-10%不等，新價格于2022年1月1日開始實施。
中國食品產業分析師朱丹蓬對此表示，對于以ToB業務為主的熊貓乳品來說，靠提升價格改善毛利率的同時，也可能使其面臨丟失大客戶的風險。熊貓乳品核心產品毛利率下滑的主因是原料成本上漲，因此對大客戶有著較高依賴度的熊貓乳品來說，提價并非長久之計，降本增效才是業績長虹的良策。
【營收結構單一，布局奶酪業務】
熊貓乳品集團股份有限公司成立于1996年，主營業務在濃縮乳制品板塊，其中煉乳類產品是主打產品，占營收大頭。上面提到的乳品貿易業務，是指熊貓乳品從新西蘭恒天然進口奶粉，然后在中國銷售。
2021年，濃縮乳制品的銷售收入，占熊貓乳品主營業務收入的比重在60%以上，主要為煉乳產品的銷售收入。此前的2018-2020年，這一數據比重分別為75.15%、72.03%、64.18%。
產品單一，核心產品競爭力不強，嚴重依賴大客戶，也成為熊貓乳品長期以來存在的主要問題。
熊貓乳品的下游客戶,分為B端和C端。在ToB業務上，熊貓乳品長期高度依賴頭部客戶和原材料供應商。
此次年報數據顯示，排名前五客戶的銷售額占據了全年銷售額近20%，客戶包括香飄飄等，這就導致香飄飄銷量嚴重影響熊貓乳品業績。而熊貓乳品前五名供應商合計采購金額占到年度采購總額近79%，其中，排名第一的供應商占到全年的60.86%。
經銷為主的ToC業務層面，在國內的煉乳銷售規模僅次于雀巢的熊貓乳品，產品主要集中在中低端市場，同規格、同類產品價格僅為雀巢的一半。而且在零售渠道布局上，熊貓乳品市占率遠遠落后于雀巢。
縱觀整個乳制品行業，發展較好的乳業巨頭的產品品類都比較豐富，不會過度依賴某一類產品。顯見的經營風險之下，熊貓乳品將寶壓在C端奶酪業務上。
熊貓乳品近年來多次對外聲稱，公司在奶酪領域有布局，奶酪板塊正在逐步成為公司濃縮乳制品業務新的增長點，當前公司已經推出奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、馬蘇里拉奶酪等系列產品。
當下乳制品消費升級背景下，我國液態奶、酸奶已經是成熟市場競爭相對飽和，而奶酪是為數不多的擴張賽道。根據歐睿數據，2021年我國奶酪零售規模達123億，同比增速為23.0%，2016-2021年期間年復合增速為23.9%。
中國奶酪市場當下處于快速發展階段，國內外乳企品牌也爭相搶奪“地盤”，行業競爭不可謂不大。占據著主導地位的，是外國品牌百吉福和蒙牛旗下的妙可藍多，伊利、光明等傳統乳企也強勢入局，而奶酪博士、妙飛等新生品牌，近年來的市場聲量也在持續增大。
在這片巨頭林立紅海市場上，熊貓乳品想要有一席之地絕非易事。至于在此次財報中，熊貓乳品并未披露奶酪業務的營收情況，而是相當“誠實”地表示，奶油、奶酪等其他乳制品的業務仍處于起步階段。
【解禁立即套現，安全問題多發】
經歷了實打實的一波三折，熊貓乳品在2020年10月成功掛牌上市。頭頂“煉乳第一股”的名號，上市首日從10.78元的發行價，一度沖高至88元，市值收盤于77.07億元。
但此后，熊貓乳品的股價長期處于緩慢下跌的狀態。截至2022年4月18日A股收盤，熊貓乳品股價為23.62，市值僅29.52億。
在上市之際，就有媒體發出一篇名為《熊貓乳業為何著了魔似的要上市？莫非急著套現？》的文章。而在去年10月，熊貓乳業限購股份首次解禁并上市流通當天，公司副董事長郭紅以及監事、多名高級管理人員，就“無縫”拋出減持計劃。
從天眼查的信息來看，熊貓乳品是以李作恭和郭紅為牽系的“家族式”企業，持股的大股東大多為相關的親屬。
而熊貓乳品的上述7名股東，合計減持了374.1250萬股，約合市值1.23億元。所有人的減持理由都是，“個人資金需求”。
今年2月，熊貓乳品公告稱，郭紅及丈夫周煒再因個人資金需求，將在未來6個月里減持公司股份249.96萬股，占公司總股本2％。
2021年，熊貓乳品所屬的乳業概念板塊，漲幅約超過110%。熊貓乳品在二級市場的表現，弱于大多數乳業股。與2020年底1658家機構入場相比，截至目前，持倉熊貓乳品的機構僅剩個位數。
此外，熊貓乳品還數次陷入食品安全危機，被市場監管部門通報。2020年12月和2021年4月，熊貓乳品先后因產品菌落總數超標遭通報。
值得注意的是，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進口和供應商，這或也為其產品質量及安全埋下隱患。
圖/網絡
政府補貼銳減，熊貓乳品2021年凈利潤因之下滑。
4月17日晚，被稱為“煉乳第一股”的熊貓乳品集團股份有限公司，公布了其上市后首個完整會計年度業績報告。
財報顯示，熊貓乳品實現營業收入8.57億元，同比增長25.21%；凈利潤7734.90萬元，同比減少5.11%。
盡管營收規模擴大超兩成，但熊貓乳品不僅“增收不增利”，還暴露出不少問題和經營風險。
【政府補貼銳減，毛利率下滑】
關于凈利潤下滑的原因，熊貓乳品在此前披露的2021年業績預告中曾提到，由于計入公司當期損益的政府補貼減少，對歸屬于上市公司股東的凈利潤產生了影響。
的確如此，回溯熊貓乳品近年來的業績能夠看出，財政補貼款一直是公司利潤增長的主要數據來源。熊貓乳品上市前的招股書顯示，2017-2019年計入當期損益的政府補助分別為908.4萬元、576.6萬元、553.2萬元，分別占當期凈利潤的比例為10.4%、6.1%、8.3%。
熊貓乳品掛牌上市的2020年，收到的政府補助多達2391.2萬元。當年熊貓乳品全年的凈利潤為8151.29萬元，政府補助金額占當期凈利潤的比例達到29.3%。
不知何種原因，去年熊貓乳品拿到的政府補貼創下新低，僅324.4萬元。與2020年相比，減少超2000萬元。
除此之外，主營產品毛利率下降，也在一定程度上導致了熊貓乳品利潤下滑。
財報顯示，2021年熊貓乳品濃縮乳制品、乳品貿易和其他產品營收分別為5.42億元、2.54億元和0.61億元，占營收比重分別為63.2%、29.7%和7.1%。其中營收占比最大的濃縮乳制品毛利率為31.07%，同比下滑3.58%。
毛利率下滑主要是受成本上升影響。2021年，熊貓乳品營業成本6.6億，同比增長27.3%，高于營業收入25.2%的增速，導致毛利率下降1.3%。
應對成本上漲的對策，最直接的做法往往是提價。去年12月末，熊貓乳品對外公告稱，對主要煉乳相關產品的出廠價格進行調整，調整幅度為3%-10%不等，新價格于2022年1月1日開始實施。
中國食品產業分析師朱丹蓬對此表示，對于以ToB業務為主的熊貓乳品來說，靠提升價格改善毛利率的同時，也可能使其面臨丟失大客戶的風險。熊貓乳品核心產品毛利率下滑的主因是原料成本上漲，因此對大客戶有著較高依賴度的熊貓乳品來說，提價并非長久之計，降本增效才是業績長虹的良策。
【營收結構單一，布局奶酪業務】
熊貓乳品集團股份有限公司成立于1996年，主營業務在濃縮乳制品板塊，其中煉乳類產品是主打產品，占營收大頭。上面提到的乳品貿易業務，是指熊貓乳品從新西蘭恒天然進口奶粉，然后在中國銷售。
2021年，濃縮乳制品的銷售收入，占熊貓乳品主營業務收入的比重在60%以上，主要為煉乳產品的銷售收入。此前的2018-2020年，這一數據比重分別為75.15%、72.03%、64.18%。
產品單一，核心產品競爭力不強，嚴重依賴大客戶，也成為熊貓乳品長期以來存在的主要問題。
熊貓乳品的下游客戶,分為B端和C端。在ToB業務上，熊貓乳品長期高度依賴頭部客戶和原材料供應商。
此次年報數據顯示，排名前五客戶的銷售額占據了全年銷售額近20%，客戶包括香飄飄等，這就導致香飄飄銷量嚴重影響熊貓乳品業績。而熊貓乳品前五名供應商合計采購金額占到年度采購總額近79%，其中，排名第一的供應商占到全年的60.86%。
經銷為主的ToC業務層面，在國內的煉乳銷售規模僅次于雀巢的熊貓乳品，產品主要集中在中低端市場，同規格、同類產品價格僅為雀巢的一半。而且在零售渠道布局上，熊貓乳品市占率遠遠落后于雀巢。
縱觀整個乳制品行業，發展較好的乳業巨頭的產品品類都比較豐富，不會過度依賴某一類產品。顯見的經營風險之下，熊貓乳品將寶壓在C端奶酪業務上。
熊貓乳品近年來多次對外聲稱，公司在奶酪領域有布局，奶酪板塊正在逐步成為公司濃縮乳制品業務新的增長點，當前公司已經推出奶酪棒、吸吸奶酪、奶油奶酪、馬蘇里拉奶酪等系列產品。
當下乳制品消費升級背景下，我國液態奶、酸奶已經是成熟市場競爭相對飽和，而奶酪是為數不多的擴張賽道。根據歐睿數據，2021年我國奶酪零售規模達123億，同比增速為23.0%，2016-2021年期間年復合增速為23.9%。
中國奶酪市場當下處于快速發展階段，國內外乳企品牌也爭相搶奪“地盤”，行業競爭不可謂不大。占據著主導地位的，是外國品牌百吉福和蒙牛旗下的妙可藍多，伊利、光明等傳統乳企也強勢入局，而奶酪博士、妙飛等新生品牌，近年來的市場聲量也在持續增大。
在這片巨頭林立紅海市場上，熊貓乳品想要有一席之地絕非易事。至于在此次財報中，熊貓乳品并未披露奶酪業務的營收情況，而是相當“誠實”地表示，奶油、奶酪等其他乳制品的業務仍處于起步階段。
【解禁立即套現，安全問題多發】
經歷了實打實的一波三折，熊貓乳品在2020年10月成功掛牌上市。頭頂“煉乳第一股”的名號，上市首日從10.78元的發行價，一度沖高至88元，市值收盤于77.07億元。
但此后，熊貓乳品的股價長期處于緩慢下跌的狀態。截至2022年4月18日A股收盤，熊貓乳品股價為23.62，市值僅29.52億。
在上市之際，就有媒體發出一篇名為《熊貓乳業為何著了魔似的要上市？莫非急著套現？》的文章。而在去年10月，熊貓乳業限購股份首次解禁并上市流通當天，公司副董事長郭紅以及監事、多名高級管理人員，就“無縫”拋出減持計劃。
從天眼查的信息來看，熊貓乳品是以李作恭和郭紅為牽系的“家族式”企業，持股的大股東大多為相關的親屬。
而熊貓乳品的上述7名股東，合計減持了374.1250萬股，約合市值1.23億元。所有人的減持理由都是，“個人資金需求”。
今年2月，熊貓乳品公告稱，郭紅及丈夫周煒再因個人資金需求，將在未來6個月里減持公司股份249.96萬股，占公司總股本2％。
2021年，熊貓乳品所屬的乳業概念板塊，漲幅約超過110%。熊貓乳品在二級市場的表現，弱于大多數乳業股。與2020年底1658家機構入場相比，截至目前，持倉熊貓乳品的機構僅剩個位數。
此外，熊貓乳品還數次陷入食品安全危機，被市場監管部門通報。2020年12月和2021年4月，熊貓乳品先后因產品菌落總數超標遭通報。
值得注意的是，熊貓乳品并未自建奶源地，主要依賴進口和供應商，這或也為其產品質量及安全埋下隱患。
