美元債遭遇暴跌，景瑞控股的危機或將來臨
來源：氫財經
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2022-01-25 15:03:05
文|梁華梁
短債壓力巨大，還存在“明股實債”，景瑞控股或將面臨危機的到來。
最近，多家房企圍繞著即將到期的美元債，展開了各式各樣的操作。
畢竟，美元債已經成為預警房企風險的一項重要指標。
而沒有美元債到期的房企，市場更加關注的是其美元債的漲跌。
就在近日，上海房企景瑞控股的多筆美元債出現了暴跌，收益率創下新高。
景瑞控股正在遭遇資本的“逃離”，這是否預示著一場危機的來臨？
【6筆高息美元債，價格連續暴跌】
公開資料顯示，目前景瑞控股存續有6筆美元債，存續規模為12.95億美元，合人民幣80多億元。
對于景瑞控股這么一家中小型房企來說，頭頂上壓著這么大規模的美元債，著實壓力不小。
值得注意的是，景瑞控股這6筆美元債，無一例外都是高息債，利率最低的是12%，最高的14.5%。
如此高的利率，基本上屬于房企中的最高值了。
也就是說，即便是能夠發行美元債，但市場對于景瑞控股的償債能力和信用資質還是存在一定的顧慮的。
而就在近期，景瑞控股的多筆美元債出現了暴跌，收益率創下新高。
以2022年7月25日到期的美元債為例，1月19日，債券報價38.575，暴跌30.350%，收益率334.834%。而在20日，該債券繼續下跌20.779%，報價30.500，收益率進一步提升至490.139%。
而景瑞控股2022年3月11日到期的美元債更狠，截至1月22日，其收益率高達678.024%。
據了解，景瑞控股存續的6筆美元債，均出現大幅下跌。
事實上，早在2021年11月22日，標普就將景瑞控股的發行人評級展望從“穩定”調整為“負面”，并確認其長期發行人信用評級為“B”，其未償美元優先票據的長期發行評級為“B-”。
受此次評級下調的影響，彼時景瑞控股的美元債也遭遇大幅下跌。
不曾想，在兩個月后的今天，景瑞控股美元債的跌勢仍然無法扭轉。
或許，在敏銳的資本看來，景瑞控股的危機就在眼前。
【輕資產模式失利，銷售目標全落空】
對于去年11月景瑞控股的評級下調，標普給出的理由是，“受制于可銷售資源匱乏和地產市場需求下降，景瑞控股的銷售前景可能會受到削弱，而對其發行債券的評級比主體信用評級低1個級別反映了其存在后償風險”。
簡單來說，就是銷售不佳影響后期償債。
而在月初，景瑞控股發布了2021年的經營簡報。
公告顯示，截至2021年12月31日，景瑞控股全年累計合約簽約銷售額約270.11億元，同比增長約5.9%；合同銷售面積約143.3萬平方米，同比增長約23.8%。
銷售額5.9%的增長，相較于23.8%的銷售面積增長，很容易得出景瑞控股在2021年“以價換量”的努力。
銷售均價也證實這一點。數據顯示，景瑞控股2021年合同銷售均價約18849元/平方米，相較于2020年22032元/平方米的銷售均價，同比下滑了16.9%。
可即便是景瑞控股如此努力了，其銷售額仍不足300億元。
事實上，作為一家上海本土的房企，景瑞控股早在2013年10月份就已經完成港交所上市。到了2016年，其銷售額已經達167億元，表現相當不錯。
而在沖擊千億規模的關鍵時期，2017年景瑞控股卻突然要搞輕資產。除了房地產業務之外，景瑞控股還開始了辦公樓、長租公寓的持有和運營，以及資本運作主要是創投。
按照景瑞控股的計劃，“希望未來三年景瑞可以達成千億的資管規模”。
然而，三年之約早已過去，景瑞控股在2021年初的的業績會上，低調地提出了銷售規模突破三百億的目標。
可結果，2021年全年，景瑞控股的銷售額僅有270億元，別說是千億目標，連三百億的“小目標”都沒有達成。
【現金無法覆蓋短債，還有“明股實債”】
既然景瑞控股在房企上一波規模擴張中完全“失勢”，照道理講，其債務情況應該能夠保證一定的財務安全具有一定的安全性。
然而事實上，景瑞控股的債務情況危機重重。
上文提到，景瑞控股光是美元債就有6筆，其中5.9億美元的債券將于一年內到期。距離最近的，是2022年3月11日到期的1.8億美元債券。
也就是說，僅美元債而言，景瑞控股一年內就得還近40億元。
而除了高息美元債之外，景瑞控股還非常熱衷于境內債和信托融資。
資料顯示，目前景瑞控股存續兩筆境內債，規模分別為5億元和13.5億元，2022年也要面臨回售的壓力。
信托融資更是景瑞控股的“香餑餑”，僅在2021年，景瑞控股就發行信托融資12筆，規模為幾億元、十幾億元不等。
而在2022年，尤其是下半年，景瑞控股將面臨大量信托融資的到期。
根據2021年半年報，景瑞控股的現金及現金等價物只有110.7億元，但是其短期借款規模就有84.95億元。
再加上幾十億的應付票據，還有一年內到期的美元債、境內債、信托等，景瑞控股手中的現金根本無法覆蓋短債。
然而，這些還只是明債。根據其2021年半年報顯示，景瑞控股“明股實債”現象也愈發嚴重。
報告期內，景瑞控股的少數股東權益為49.88億元，占所有者權益比例接近45%。
但是，同一時期景瑞控股的少數股東損益只有7046億元，占凈利潤的比例不足20%。
短債壓力巨大，還存在“明股實債”，景瑞控股或將面臨危機的到來。
短債壓力巨大，還存在“明股實債”，景瑞控股或將面臨危機的到來。
最近，多家房企圍繞著即將到期的美元債，展開了各式各樣的操作。
畢竟，美元債已經成為預警房企風險的一項重要指標。
而沒有美元債到期的房企，市場更加關注的是其美元債的漲跌。
就在近日，上海房企景瑞控股的多筆美元債出現了暴跌，收益率創下新高。
景瑞控股正在遭遇資本的“逃離”，這是否預示著一場危機的來臨？
【6筆高息美元債，價格連續暴跌】
公開資料顯示，目前景瑞控股存續有6筆美元債，存續規模為12.95億美元，合人民幣80多億元。
對于景瑞控股這么一家中小型房企來說，頭頂上壓著這么大規模的美元債，著實壓力不小。
值得注意的是，景瑞控股這6筆美元債，無一例外都是高息債，利率最低的是12%，最高的14.5%。
如此高的利率，基本上屬于房企中的最高值了。
也就是說，即便是能夠發行美元債，但市場對于景瑞控股的償債能力和信用資質還是存在一定的顧慮的。
而就在近期，景瑞控股的多筆美元債出現了暴跌，收益率創下新高。
以2022年7月25日到期的美元債為例，1月19日，債券報價38.575，暴跌30.350%，收益率334.834%。而在20日，該債券繼續下跌20.779%，報價30.500，收益率進一步提升至490.139%。
而景瑞控股2022年3月11日到期的美元債更狠，截至1月22日，其收益率高達678.024%。
據了解，景瑞控股存續的6筆美元債，均出現大幅下跌。
事實上，早在2021年11月22日，標普就將景瑞控股的發行人評級展望從“穩定”調整為“負面”，并確認其長期發行人信用評級為“B”，其未償美元優先票據的長期發行評級為“B-”。
受此次評級下調的影響，彼時景瑞控股的美元債也遭遇大幅下跌。
不曾想，在兩個月后的今天，景瑞控股美元債的跌勢仍然無法扭轉。
或許，在敏銳的資本看來，景瑞控股的危機就在眼前。
【輕資產模式失利，銷售目標全落空】
對于去年11月景瑞控股的評級下調，標普給出的理由是，“受制于可銷售資源匱乏和地產市場需求下降，景瑞控股的銷售前景可能會受到削弱，而對其發行債券的評級比主體信用評級低1個級別反映了其存在后償風險”。
簡單來說，就是銷售不佳影響后期償債。
而在月初，景瑞控股發布了2021年的經營簡報。
公告顯示，截至2021年12月31日，景瑞控股全年累計合約簽約銷售額約270.11億元，同比增長約5.9%；合同銷售面積約143.3萬平方米，同比增長約23.8%。
銷售額5.9%的增長，相較于23.8%的銷售面積增長，很容易得出景瑞控股在2021年“以價換量”的努力。
銷售均價也證實這一點。數據顯示，景瑞控股2021年合同銷售均價約18849元/平方米，相較于2020年22032元/平方米的銷售均價，同比下滑了16.9%。
可即便是景瑞控股如此努力了，其銷售額仍不足300億元。
事實上，作為一家上海本土的房企，景瑞控股早在2013年10月份就已經完成港交所上市。到了2016年，其銷售額已經達167億元，表現相當不錯。
而在沖擊千億規模的關鍵時期，2017年景瑞控股卻突然要搞輕資產。除了房地產業務之外，景瑞控股還開始了辦公樓、長租公寓的持有和運營，以及資本運作主要是創投。
按照景瑞控股的計劃，“希望未來三年景瑞可以達成千億的資管規模”。
然而，三年之約早已過去，景瑞控股在2021年初的的業績會上，低調地提出了銷售規模突破三百億的目標。
可結果，2021年全年，景瑞控股的銷售額僅有270億元，別說是千億目標，連三百億的“小目標”都沒有達成。
【現金無法覆蓋短債，還有“明股實債”】
既然景瑞控股在房企上一波規模擴張中完全“失勢”，照道理講，其債務情況應該能夠保證一定的財務安全具有一定的安全性。
然而事實上，景瑞控股的債務情況危機重重。
上文提到，景瑞控股光是美元債就有6筆，其中5.9億美元的債券將于一年內到期。距離最近的，是2022年3月11日到期的1.8億美元債券。
也就是說，僅美元債而言，景瑞控股一年內就得還近40億元。
而除了高息美元債之外，景瑞控股還非常熱衷于境內債和信托融資。
資料顯示，目前景瑞控股存續兩筆境內債，規模分別為5億元和13.5億元，2022年也要面臨回售的壓力。
信托融資更是景瑞控股的“香餑餑”，僅在2021年，景瑞控股就發行信托融資12筆，規模為幾億元、十幾億元不等。
而在2022年，尤其是下半年，景瑞控股將面臨大量信托融資的到期。
根據2021年半年報，景瑞控股的現金及現金等價物只有110.7億元，但是其短期借款規模就有84.95億元。
再加上幾十億的應付票據，還有一年內到期的美元債、境內債、信托等，景瑞控股手中的現金根本無法覆蓋短債。
然而，這些還只是明債。根據其2021年半年報顯示，景瑞控股“明股實債”現象也愈發嚴重。
報告期內，景瑞控股的少數股東權益為49.88億元，占所有者權益比例接近45%。
但是，同一時期景瑞控股的少數股東損益只有7046億元，占凈利潤的比例不足20%。
短債壓力巨大，還存在“明股實債”，景瑞控股或將面臨危機的到來。
