轉戰H股，美妝巨頭“韓束”母公司上美集團，終于又離上市近了一步。

　　近日，韓束、一葉子、紅色小象等國內知名品牌的母公司——上海上美化妝品股份有限公司(以下簡稱“上美集團”)向港交所提交招股書，沖擊“港股國貨美妝第一股”。

　　作為化妝品公司，上美集團的毛利率表現較好。2019年、2020年及2021年前三季度(下稱“報告期內”)，其毛利率逐年增長，保持在60%以上。不過，同期其凈利率較低，分別僅2.1%、6%和9.6%。

　　長江商報記者注意到，這與其高昂的營銷費用不無關系。據招股書披露，報告期內，上美集團的銷售及分銷費用分別達13.25億元、15.36億元以及11.19億元，近三年銷售費用累計近40億元。而同期公司研發投入合計僅2.38億元。

　　在重銷售輕研發下，上美集團產品線老化，一直難以擺脫中低端的市場定位，在國產美妝品牌崛起，國際美妝品牌持續發力，行業監管趨嚴下，上美集團該如何突圍？

　　營銷費為研發投入16.7倍

　　對于登陸資本市場，上美集團實則早有打算，但腳步滯緩。

　　2015年，韓束創始人兼CEO呂義雄曾表示，公司更名為上美集團后，計劃在2018年上市。2021年，完成股份制改革的上美集團曾一度考慮A股上市，并與中信證券簽署上市輔導協議，但在2021年下半年上美集團轉而準備港股上市。

　　據悉，上美集團擁有近20年的運營歷史，旗下包括“韓束”、“一葉子”、“紅色小象”等多個品牌，上述三個主要品牌貢獻超九成營收。招股書顯示，根據弗若斯特沙利文報告，于2020年，上美集團是唯一擁有兩個護膚品牌(韓束、一葉子)年零售額超過20億元的國貨化妝品公司。

　　近幾年，上美集團的業績表現不俗。招股書顯示，2019年、2020年及2021年前三季度，上美集團分別實現營收28.74億元、33.82億元、25.96億元，營業收入保持增長；同期經調整利潤分別為1.14億元、2.65億元、2.85億元，2021年前三季度經調整利潤同比增長45.3%，已超過2020年全年。

　　同期，公司毛利率一路上升，由2019年的60.9%增至2020年的64.7%，2021年前三季度進一步上升至65.2%。不過，同期其凈利率較低，分別為2.1%、6%和9.6%。

　　長江商報記者注意到，在國產美妝領域，上美集團是重金營銷的玩家之一，在許多熱門綜藝、電視劇中都能看到韓束和一葉子的身影。招股書顯示，報告期內，上美集團的營銷費用(銷售及分銷開支)分別為13.25億元、15.36億元及11.19億元，分別占總收入的46.1%、45.4%及43.1%。其中，營銷及推廣開支分別為8.03億元、10.70億元和7.35億元。

　　而在研發方面，上美集團自2003年開始自主研發活動，報告期內，上美集團研發投入分別為0.89億元、0.77億元和0.72億元，占營收比重分別為2.9%、2.3%及2.8%。

　　公司重銷售輕研發表現明顯，報告期內，公司營銷費用合計為39.8億元，研發投入合計為2.38億元，營銷費用是研發投入的16.7倍。

　　產品線老化旗下品牌多次違規

　　在業績穩增的同時，上美集團也面臨不少問題。

　　與大多國貨美妝企業面臨的問題相似的是，上美旗下可以挑起大梁的品牌過少。在韓束官方淘寶旗艦店中，銷量排名前幾的仍是石榴水、墨菊等早期系列。一葉子面膜在產品推陳出新方面，也略顯乏力。

　　隨著國貨品牌崛起，能夠看到上美集團正面臨品牌單一、產品線老化等問題，雖然在2019年也陸續推出了高肌能、極方等子品牌，瞄準時下熱門的敏感肌護膚、頭皮洗護賽道，但收效甚微。

　　值得關注的是，上美集團也不甘困于低端市場，在2021年末，上美集團推出了抗衰新品牌PP2A。一般情況下，抗衰產品代表著高功效高價位的高端品類。但業內人士表示，抗衰品類競爭激烈，上美集團入場較晚，且論研發能力，一直偏重營銷的上美在該賽道的前景或不算樂觀。

　　來自國際美妝品牌的競爭壓力也是上美集團需要考慮的問題。弗若斯特沙利文報告顯示，2020年中國化妝品市場中，國際品牌零售額占比為53.7%，國貨品牌零售額占比為46.3%，國際品牌仍然占據中國化妝品市場超一半的份額。

　　此外，從渠道端看，上美集團在線下渠道，與屈臣氏4000多家門店及557家線下分銷商合作，覆蓋全中國所有省、市和自治區。但在線上渠道，上美集團還處在布局新興電商平臺的發展中。招股書透露，在線上渠道，上美集團同天貓及京東等主要電商平臺存在長期合作，但在抖音及快手等新興媒體平臺中的增長潛力還在積極發掘中。

　　產品研發乏力，重營銷下，上美集團旗下主品牌還多次觸碰監管紅線。2021年6月，上海市場監督管理局抽查和檢驗了509家企業銷售、生產的1184批次商品，共有119批次商品包裝不合格，一葉子品牌在列。

　　2015年8月，韓束公司還因存在“利用廣告對商品或服務作虛假宣傳，欺騙和誤導消費者”被上海市工商行政管理局檢查總隊責令停止發布上述廣告、并以等額廣告費用在相應范圍內公開更正消除影響，并被處以罰款110萬元。

　　對此，上美集團在招股書中稱，其無法保證日后不會發生無意違規，致使相關部門對其施加進一步處罰，并進一步損害該公司的品牌形象及聲譽。日后，其可能需增加合規成本以遵守適用的廣告法律及法規。