興業(yè)汽配前五大客戶貢獻近九成營收 下游市場冷淡業(yè)績存隱憂
來源：投資者網(wǎng)
?
2022-01-19 13:33:28
日照興業(yè)汽車配件股份有限公司(以下簡稱“興業(yè)汽配”)于2022年1月6日遞交了招股書，計劃在上交所上市。
這家生產(chǎn)卡車零部件的公司是中國重汽、北汽福田、一汽解放、上汽紅巖、陜汽集團、東風(fēng)柳汽等國內(nèi)六大主要卡車整車制造商的配套供應(yīng)商。而且，興業(yè)汽配在2019年成為戴姆勒奔馳H6重卡項目中國區(qū)域縱梁類產(chǎn)品唯一供應(yīng)商。
隨著近些年不斷擴建，公司的業(yè)績?nèi)〉昧瞬恍〉倪M步，2021年上半年的營收已經(jīng)超過了2018年全年的營收。
但擴建帶來的副作用則是公司不僅要面對上游預(yù)付貨款的壓力，還需要償還大量借款，這對公司現(xiàn)金流造成了不小的壓力。因此，興業(yè)汽配計劃將近三成的募集資金用于補充流動資金。
此外，招股書中較為滯后的數(shù)據(jù)披露并沒有體現(xiàn)出下半年國內(nèi)重卡持續(xù)低迷的情形，公司2021年的業(yè)績存在較大的不確定性。
01
募集資金大半用于“補血”
據(jù)招股書介紹，2021年上半年，興業(yè)汽配的營業(yè)收入為14億元，其中中國重汽為這家公司貢獻了55%的營業(yè)收入、北汽福田貢獻了15%、臨工重機貢獻了6%、一汽解放貢獻了5%、山東五征貢獻了4%；這五家公司在當(dāng)期合計為興業(yè)汽配貢獻了86%的營業(yè)收入；這五家公司合計貢獻了12億元的營業(yè)收入。
目前，興業(yè)汽配的主要產(chǎn)品分為車架類產(chǎn)品和車身類產(chǎn)品兩類。車架類產(chǎn)品包括車架總成、縱梁、車架零部件；車身類產(chǎn)品主要為駕駛室沖壓零部件。
車架類產(chǎn)品是公司的主力產(chǎn)品，其中2021年上半年這類產(chǎn)品的銷售金額為11.2億元，占主營業(yè)務(wù)收入比88%；同期車身類產(chǎn)品的銷售收入為1.5億元，占比12%。
以2021年上半年為例，公司的車架類產(chǎn)品占比88%，車身類產(chǎn)品占比12%。
對于此次上市，興業(yè)汽配計劃發(fā)行5000萬股，預(yù)計募集資金13.3億元。
據(jù)招股書，其中公司計劃將3.1億元用于新建戴姆勒卡車縱梁智能自動化生產(chǎn)線項目、3.5億元用于建設(shè)重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項目、2.2億元用于建設(shè)EPS金屬表面處理及剪切中心項目、4.5億元用于補充流動資金。
02
借款擴張導(dǎo)致“失血”
至于為何需要補充如此多的流動資金，公司在招股書中表示這是由于近些年營運資金持續(xù)緊張所導(dǎo)致的。一方面，興業(yè)汽配上游的鋼鐵企業(yè)需要公司以預(yù)付的形式采購，且下游的整車制造商普遍有一定的賬期，導(dǎo)致公司對流動資金需求量較大。
此外，由于只能依賴銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)籌資方式，導(dǎo)致了籌資金額有限，且資金成本較高的情況發(fā)生，這在興業(yè)汽配的現(xiàn)金流量表上有所體現(xiàn)。
據(jù)招股書披露，這家公司的現(xiàn)金流近年來一直處于“失血”狀態(tài)。2018年、2019年及2021年上半年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別凈流出近1500萬元、108萬元、4000萬元；而2020年雖然現(xiàn)金凈流入6900萬元，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.2億元。
對于經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅凈流出的原因，興業(yè)汽配在招股書中表示是由于公司收入大幅增長致使經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加大于經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加，同時存貨采購增加，導(dǎo)致經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額減少。
對于投資性現(xiàn)金流持續(xù)流出，興業(yè)汽配在招股書中表示，主要是近些年公司正處于發(fā)展階段，在重慶、濟南、長沙等地建立生產(chǎn)基地，購置土地、購建廠房、購買生產(chǎn)設(shè)備、并對原有生產(chǎn)線進行技術(shù)改造等投入較多所致。
而公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要為借入銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)融資款，資金流出主要為歸還銀行借款、歸還資金拆借及償付利息。
其中，2018年-2021年上半年，興業(yè)汽配共取得借款分別為1.9億元、4.7億元、8.8億元、1.96億元；同期償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金分別為1.4億元、5.7億元、5.2億元、2億元。
不僅如此，這家公司的貨幣資金存量并不足以償還債務(wù)。據(jù)招股書顯示，截至2021年上半年，興業(yè)汽配的貨幣資金僅為5100萬元，交易性金融資產(chǎn)僅為0.29萬元。
03
下半年業(yè)績存“隱患”
從過往業(yè)績表現(xiàn)來看，興業(yè)汽配近些年一直保持了不錯的增長態(tài)勢。2018年-2021年上半年，這家公司的營業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、14.01億元，2019年及2020年分別同比增長6.57%、62.19%。
同期凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.23億元，2019年同比下滑2.97%、2020年同比增長47.06%，具體如下表所示。
此外，公司在招股書中仍較為樂觀的估計了所在行業(yè)的發(fā)展前景。興業(yè)汽配認為，2010年至2020年，我國卡車銷量呈現(xiàn)周期性發(fā)展、整體上升趨勢。而且，受我國貨物運輸總需求穩(wěn)健增長、全國整治超載力度進一步加大、環(huán)保政策逐步嚴格等因素影響，2016年以來，我國重卡需求量進入新的增長周期。
但實際情況并不如興業(yè)汽配預(yù)計的那么樂觀。
2021年下半年，我國重卡市場受國六排放標準切換、行業(yè)庫存高企等因素影響，銷量同比大幅下降。
據(jù)華金證券統(tǒng)計，自2021年7月以來國內(nèi)重卡月度銷量為近5年來最低，具體如下圖所示。
而且，第一商用車數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，國內(nèi)重卡銷量為5.3萬輛，同比下滑52%。今年全年，重卡行業(yè)累計銷量為139.1萬輛，同比下降14.1%。
同時，這家公司的第一大客戶中國重汽重卡在2021年12月銷售1.2萬輛，同比下降60%；2021年全年銷量28.5萬輛，同比下降3%。
但由于興業(yè)汽配的報告期僅截至2021年上半年，因此上述較為不利的數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)在招股書中。
有市場觀點認為，對于這家公司業(yè)績情況以及未來的發(fā)展，投資者要理性看待，更要及時關(guān)注公司下游卡車市場的景氣度。
這家生產(chǎn)卡車零部件的公司是中國重汽、北汽福田、一汽解放、上汽紅巖、陜汽集團、東風(fēng)柳汽等國內(nèi)六大主要卡車整車制造商的配套供應(yīng)商。而且，興業(yè)汽配在2019年成為戴姆勒奔馳H6重卡項目中國區(qū)域縱梁類產(chǎn)品唯一供應(yīng)商。
隨著近些年不斷擴建，公司的業(yè)績?nèi)〉昧瞬恍〉倪M步，2021年上半年的營收已經(jīng)超過了2018年全年的營收。
但擴建帶來的副作用則是公司不僅要面對上游預(yù)付貨款的壓力，還需要償還大量借款，這對公司現(xiàn)金流造成了不小的壓力。因此，興業(yè)汽配計劃將近三成的募集資金用于補充流動資金。
此外，招股書中較為滯后的數(shù)據(jù)披露并沒有體現(xiàn)出下半年國內(nèi)重卡持續(xù)低迷的情形，公司2021年的業(yè)績存在較大的不確定性。
01
募集資金大半用于“補血”
據(jù)招股書介紹，2021年上半年，興業(yè)汽配的營業(yè)收入為14億元，其中中國重汽為這家公司貢獻了55%的營業(yè)收入、北汽福田貢獻了15%、臨工重機貢獻了6%、一汽解放貢獻了5%、山東五征貢獻了4%；這五家公司在當(dāng)期合計為興業(yè)汽配貢獻了86%的營業(yè)收入；這五家公司合計貢獻了12億元的營業(yè)收入。
目前，興業(yè)汽配的主要產(chǎn)品分為車架類產(chǎn)品和車身類產(chǎn)品兩類。車架類產(chǎn)品包括車架總成、縱梁、車架零部件；車身類產(chǎn)品主要為駕駛室沖壓零部件。
車架類產(chǎn)品是公司的主力產(chǎn)品，其中2021年上半年這類產(chǎn)品的銷售金額為11.2億元，占主營業(yè)務(wù)收入比88%；同期車身類產(chǎn)品的銷售收入為1.5億元，占比12%。
以2021年上半年為例，公司的車架類產(chǎn)品占比88%，車身類產(chǎn)品占比12%。
對于此次上市，興業(yè)汽配計劃發(fā)行5000萬股，預(yù)計募集資金13.3億元。
據(jù)招股書，其中公司計劃將3.1億元用于新建戴姆勒卡車縱梁智能自動化生產(chǎn)線項目、3.5億元用于建設(shè)重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項目、2.2億元用于建設(shè)EPS金屬表面處理及剪切中心項目、4.5億元用于補充流動資金。
02
借款擴張導(dǎo)致“失血”
至于為何需要補充如此多的流動資金，公司在招股書中表示這是由于近些年營運資金持續(xù)緊張所導(dǎo)致的。一方面，興業(yè)汽配上游的鋼鐵企業(yè)需要公司以預(yù)付的形式采購，且下游的整車制造商普遍有一定的賬期，導(dǎo)致公司對流動資金需求量較大。
此外，由于只能依賴銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)籌資方式，導(dǎo)致了籌資金額有限，且資金成本較高的情況發(fā)生，這在興業(yè)汽配的現(xiàn)金流量表上有所體現(xiàn)。
據(jù)招股書披露，這家公司的現(xiàn)金流近年來一直處于“失血”狀態(tài)。2018年、2019年及2021年上半年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物分別凈流出近1500萬元、108萬元、4000萬元；而2020年雖然現(xiàn)金凈流入6900萬元，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.2億元。
對于經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅凈流出的原因，興業(yè)汽配在招股書中表示是由于公司收入大幅增長致使經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加大于經(jīng)營性應(yīng)付項目的增加，同時存貨采購增加，導(dǎo)致經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額減少。
對于投資性現(xiàn)金流持續(xù)流出，興業(yè)汽配在招股書中表示，主要是近些年公司正處于發(fā)展階段，在重慶、濟南、長沙等地建立生產(chǎn)基地，購置土地、購建廠房、購買生產(chǎn)設(shè)備、并對原有生產(chǎn)線進行技術(shù)改造等投入較多所致。
而公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要為借入銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)融資款，資金流出主要為歸還銀行借款、歸還資金拆借及償付利息。
其中，2018年-2021年上半年，興業(yè)汽配共取得借款分別為1.9億元、4.7億元、8.8億元、1.96億元；同期償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金分別為1.4億元、5.7億元、5.2億元、2億元。
不僅如此，這家公司的貨幣資金存量并不足以償還債務(wù)。據(jù)招股書顯示，截至2021年上半年，興業(yè)汽配的貨幣資金僅為5100萬元，交易性金融資產(chǎn)僅為0.29萬元。
03
下半年業(yè)績存“隱患”
從過往業(yè)績表現(xiàn)來看，興業(yè)汽配近些年一直保持了不錯的增長態(tài)勢。2018年-2021年上半年，這家公司的營業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、14.01億元，2019年及2020年分別同比增長6.57%、62.19%。
同期凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.23億元，2019年同比下滑2.97%、2020年同比增長47.06%，具體如下表所示。
此外，公司在招股書中仍較為樂觀的估計了所在行業(yè)的發(fā)展前景。興業(yè)汽配認為，2010年至2020年，我國卡車銷量呈現(xiàn)周期性發(fā)展、整體上升趨勢。而且，受我國貨物運輸總需求穩(wěn)健增長、全國整治超載力度進一步加大、環(huán)保政策逐步嚴格等因素影響，2016年以來，我國重卡需求量進入新的增長周期。
但實際情況并不如興業(yè)汽配預(yù)計的那么樂觀。
2021年下半年，我國重卡市場受國六排放標準切換、行業(yè)庫存高企等因素影響，銷量同比大幅下降。
據(jù)華金證券統(tǒng)計，自2021年7月以來國內(nèi)重卡月度銷量為近5年來最低，具體如下圖所示。
而且，第一商用車數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，國內(nèi)重卡銷量為5.3萬輛，同比下滑52%。今年全年，重卡行業(yè)累計銷量為139.1萬輛，同比下降14.1%。
同時，這家公司的第一大客戶中國重汽重卡在2021年12月銷售1.2萬輛，同比下降60%；2021年全年銷量28.5萬輛，同比下降3%。
但由于興業(yè)汽配的報告期僅截至2021年上半年，因此上述較為不利的數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)在招股書中。
有市場觀點認為，對于這家公司業(yè)績情況以及未來的發(fā)展，投資者要理性看待，更要及時關(guān)注公司下游卡車市場的景氣度。
