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　　作者：趙書涵

　　2021年7月1日，主要從事豬飼料研發、生產的播恩集團股份有限公司(下稱“播恩集團”)在深市主板申請IPO，其聘請的保薦機構是海通證券(12.360,0.10,0.82%)。

　　早在2020年3月，播恩集團就在江西證監局進行輔導備案，輔導期長達15個月。從播恩集團公示的材料來看，其在收購及轉讓下屬公司的過程中存在疑點，多方披露的募投項目建設周期矛盾且環評編制單位被處罰。

　　經銷商曾共用企業商號

　　據招股書，2018年至2020年，播恩集團實現營業收入124,077.24萬元、102,634.96萬元、151,001.75萬元，凈利潤2,821.66萬元、5,907.52萬元、9,199.72萬元。2019年播恩集團營業收入規模較2018年下降17.28%，主要系2019年受非洲豬瘟疫情影響，下游生豬養殖戶大量退出，生豬養殖規模大幅下降導致飼料需求相應減少所致。2019年的凈利潤卻較上個年度增長一倍，這主要是受股份支付費用影響。2018年，播恩集團確認股份支付費用2,543.79萬元，2019年僅確認股份支付費用303.00萬元。

　　播恩集團的客戶群體比較分散，報告期內前五大客戶貢獻的銷售額占營業收入的比例分別為5.47%、4.39%、6.10%。其中，2018年第二大客戶海南云豐生物科技有限公司(下稱“云豐生物”)與播恩集團的關系或匪淺。

　　云豐生物屬于下游經銷客戶，2018年雙方的交易額為1,263.91萬元，這一數據合并了播恩集團對云豐生物實控人曾寶鋒的銷售數據。根據公開信息，云豐生物成立于2016年11月15日，注冊資本100萬元，曾寶鋒100%控股。2016年12月19日，云豐生物進行了一次公司名稱的變更，企業之前的名稱為“海南八維生物科技有限公司”，與播恩集團前身共用“八維”商號。

　　云豐生物2018年至2020年一直是應收賬款余額前五名客戶之一。截至2020年末，播恩集團應收云豐生物163.24萬元，但是目前已經全部計提壞賬準備。云豐生物的實控人曾寶鋒從2019年開始連續兩年穩坐應收賬款余額前五名客戶的第二位，截至2020年末的應收賬款余額為121.75萬元，也已全部計提壞賬準備。

　　云豐生物及其實控人與播恩集團是否具有隱匿的關聯關系，為何一眾經銷客戶中，云豐生物卻可以冠公司商號，并且成為賒銷大戶并計提壞賬？

　　業務拓展陷入并購疑云

　　近年來，播恩集團已經在飼料行業建立了一定競爭優勢，為了進一步增強自身的綜合競爭實力，增加新的利潤增長點，播恩集團于2019年收購公司開拓下游養殖業務。

　　2019年5月，播恩集團子公司贛州八維農業服務有限公司(下稱“八維農業”，曾用名贛州八維生態養殖有限公司)收購肇慶八維生態養殖有限公司(下稱“肇慶八維”，曾用名懷集縣清水塘養殖場有限公司、肇慶播恩生態養殖有限公司)100%股權。雙方確認的交易價格為325.00萬元，定價參考評估基準日2019年4月30日，肇慶八維股東全部權益的評估值為301.41萬元。2019年6月，肇慶八維完成工商變更登記，成為八維農業的全資子公司。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="(截圖來自企信網)">
　　(截圖來自企信網)根據公開信息，肇慶八維成立于2018年8月17日，原股東是李晚江、李研江二人。被收購前肇慶八維的注冊資本是230.00萬元，僅李研江實繳115.00萬元注冊資本。

　　根據肇慶八維2018年的工商年報，其資產總額為483.38元，所有者權益為483.38元。播恩集團支付給兩名原股東的受讓價款比2018年末的凈資產高出324.95萬元。

　　然而持有不到一年，2020年4月，八維農業將持有的肇慶八維100%股權(實繳出資額230萬元)轉讓予播恩集團的控股股東江西八維生物集團有限公司。在經營肇慶八維期間，八維農業又實繳注冊資本115.00萬元，肇慶八維注冊資本實繳完畢。為何如此短暫的時間內發生收購、轉讓行為？招股書解釋肇慶八維所運營的蛋雞養殖規模未達預期，短時間內無法形成穩定的利潤來源。

　　這次轉讓定價參考了2019年6月八維農業收購肇慶八維100%股權時的評估值以及八維農業在收購肇慶八維股權后的實繳出資款115萬元，最終雙方協商確定轉讓價格為440.00萬元。

　　播恩集團短期內的發展策略出現“朝令夕改”，關于肇慶八維的股權變更充滿疑點。

　　與環評文件信披矛盾

　　此次IPO，播恩集團擬募集41,272.36萬元建設6個項目，其中浙江播恩年產12萬噸飼料項目(下稱“浙江播恩項目”)的投資總額為5,659.09萬元，全部使用募集資金。

　　浙江播恩項目的環評編制單位是浙江至信環保科技有限公司(下稱“至信環保”)，但是該環評編制單位在2020年和2021年接連被處罰。

　　根據惠州市生態環境局2020年12月9日公示的對至信環保的通報批評，至信環保在編制惠州市深業新能源科技有限公司建設項目環境影響報告表存在較大質量問題，惠州市生態環境局對公司以及編制主持人進行通報批評并各失信記分5分。　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="(截圖來自惠州市生態環境局官網)">
　　(截圖來自惠州市生態環境局官網)根據泉州市生態環境局2021年4月7日公示的通知，至信環保編制的福建豪鼎匯食品有限公司的項目環境影響報告表也出現質量問題，泉州市生態環境局對編制單位至信環保及編制主持人予以通報批評，并對該失信行為分別給予記分5分。

　　2021年5月，至信環保決議解散。

　　在浙江播恩項目的信息披露中，關于項目的建設周期，多份文件在披露中出現信息矛盾。

　　招股書顯示，浙江播恩項目的建設周期為12個月。2021年1月8日的備案信息表顯示，此項目的擬開工時間為2021年1月，擬建成時間2023年1月，建設周期長達24個月。2021年1月編制的環評文件顯示，項目的建設時間從2021年8月至2021年11月，共計4個月。