雍禾醫(yī)療陷入“高毛利、低凈利”的怪圈
來源：中訪網(wǎng)
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2021-12-20 14:10:34
“禿”如其來的生意竟撐起了一個IPO。
12月13日，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療集團有限公司(簡稱：“雍禾醫(yī)療”)登上港交所。當(dāng)日盤中最高漲幅達到16.33%，全天成交量超過10億港元，收盤價較發(fā)行價漲5.3%，總市值86.31億港元。
隨后幾個交易日，雍禾醫(yī)療漲跌互現(xiàn)，上市后第三個交易日沖高回落，收盤大跌4.82%，12月17日再次大跌，截至早盤收盤下跌5.7%。顯然，對于號稱“植發(fā)第一股”的雍禾醫(yī)療，投資者的意見分歧開始加大。
市場空間大，技術(shù)門檻低
植發(fā)的生意有多大？國家衛(wèi)健委的答案是：2.5億人。
根據(jù)我國衛(wèi)健委2020年發(fā)布數(shù)據(jù)，中國有超過2.5億人存在脫發(fā)的“煩惱”，也就是說平均每6個人中就有1人脫發(fā)。其中，男性約1.63億，女性約0.88億，30歲前脫發(fā)的比例高達84%，比上一代人的脫發(fā)年齡提前了20年，真可謂“禿”如其來。
年輕人“禿”如其來卻成就了上百億植發(fā)市場。弗若斯特沙利文提供的數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，我國植發(fā)服務(wù)市場從58億元快速增長至134億元，符合年增長率為23.4%。預(yù)計到2025年，中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的市場規(guī)模將達到378億元，復(fù)合年增長率將為23%。而到2030年，這一數(shù)字將進一步增長至756億元。
然而，這看似誘人的市場遠沒有想象中美好。實際上，中國中國接受植發(fā)的患者人數(shù)在實際脫發(fā)人數(shù)中的占比非常低，2020年在中國進行的植發(fā)手術(shù)僅約為51.6萬例，滲透率為0.21%。
植發(fā)市場雖廣，但其技術(shù)及商業(yè)模式簡單且容易復(fù)制，難形成競爭優(yōu)勢。由于行業(yè)準入門檻較低，新玩家不斷入局，公立醫(yī)院、美容機構(gòu)、民營醫(yī)療機構(gòu)，甚至是美發(fā)機構(gòu)紛紛入局。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，我國植發(fā)機構(gòu)以民營為主，占據(jù)85%的市場份額，其中民營連鎖植發(fā)機構(gòu)占據(jù)23.9%，醫(yī)美植發(fā)部門占據(jù)15.7%。而公立醫(yī)院植發(fā)科占比則為14.8%。
在全國性連鎖植發(fā)機構(gòu)中，除雍禾醫(yī)療外，還有碧蓮盛、大麥微針植發(fā)(原科發(fā)源)、新生植發(fā)、瑞麗詩、中德植發(fā)等已經(jīng)形成規(guī)模，并著手上市計劃。面對一眾競爭對手，一場激烈的廝殺在所難免。
由于行業(yè)技術(shù)門檻低，營銷成為植發(fā)機構(gòu)取勝的主要手段。另外植發(fā)還屬于典型的“一錘子買賣”，植發(fā)能夠幫助脫發(fā)患者一次性解決問題，因而幾乎不存在復(fù)購的情況，所以需要高度依賴廣告營銷來獲客拉新。
這也是為什么公交地鐵、電梯樓宇間，還有各大互聯(lián)網(wǎng)平臺上都充斥植發(fā)廣告的原因。招股書顯示，雍禾醫(yī)療近三年的營銷支出分別高達4.64億、6.5億和7.8億元，在收入中的占比達到了49.6%、53.1%、47.6%。
近一半收入都用來打廣告，平局獲客成本上萬元，雍禾醫(yī)療陷入“高毛利、低凈利”的怪圈，數(shù)據(jù)顯示2018年-2020年雍禾醫(yī)療毛利率分別為76.7%、74%和75.1%，同期凈利率分別為5.72%、2.91%和9.97%。
暴利之下亂象頻發(fā)
2.5億人在為脫發(fā)而“煩惱”，但是植發(fā)滲透率卻僅為0.21%，背后高昂的植發(fā)價格讓消費者望而卻步，另外“坑蒙拐騙”的行業(yè)亂象也是重要因素。
目前，國內(nèi)植發(fā)機構(gòu)常用的治療方法，是從后腦的枕部取出毛囊，再移植到毛發(fā)稀疏的地方。而目前國內(nèi)植發(fā)機構(gòu)提取一個毛囊費用在10至20元之間，每次治療通常需要移植1000個左右的毛囊，因此植發(fā)的手術(shù)花費大概在2萬元左右。
雍禾醫(yī)療在2018-2020年服務(wù)的植發(fā)患者分別為35177人、43087人和50694人，對應(yīng)不同時期，單個植發(fā)患者的平均花費分別為26097元、27799元和27868元。行業(yè)暴利程度可見一斑。
在行業(yè)暴利的吸引下，植發(fā)亂象頻發(fā)。雍禾醫(yī)療每年給四五萬人做植發(fā)，但是注冊植發(fā)醫(yī)生卻僅為幾百人。截至2020年底，雍禾醫(yī)療擁有注冊植發(fā)醫(yī)生189名，到2021年上半年底，注冊醫(yī)生人數(shù)也只有246人。
按照我國《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》相關(guān)規(guī)定，負責(zé)實施植發(fā)的美容主診醫(yī)師應(yīng)為“美容外科”或“美容皮膚科”主診醫(yī)師，實施備案管理，由衛(wèi)生健康行政部門在《醫(yī)師執(zhí)業(yè)證書》“備注”頁核定專業(yè)，并加蓋衛(wèi)生健康行政部門公章。
然而，由于執(zhí)證醫(yī)生嚴重短缺，非法行醫(yī)頻繁發(fā)生。雍禾醫(yī)療就因非法行醫(yī)問題，多家門店被處罰甚至勒令停業(yè)。
上海雍禾愛慕門診部在2017年和2018年兩次因使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作被罰。
2018年7月，青島雍禾醫(yī)療因非法行醫(yī)被罰款3000元，并責(zé)令停止執(zhí)業(yè)活動。2020年10月因為同樣再被罰10000元，沒收違法所得102064元，并被責(zé)令停止執(zhí)業(yè)活動。
2019年8月，無錫雍禾醫(yī)療因被非法行醫(yī)。
2021年3月，昆山雍禾醫(yī)療由于使用不具備醫(yī)療美容主診醫(yī)師條件的執(zhí)業(yè)醫(yī)師康永衛(wèi)和彭凱，獨立為患者開展毛囊自體移植術(shù)，未讓患者現(xiàn)場核對病歷原件并且未在提供的復(fù)制病歷中加蓋證明印記，被罰1.9萬元。
這些被罰的案例或只是冰山一角。而非法行醫(yī)造成的結(jié)果則是由于醫(yī)生業(yè)務(wù)不熟造成醫(yī)患糾紛不斷。在黑貓投訴平臺上，關(guān)于雍禾植發(fā)虛假宣傳、強制消費、醫(yī)療事故、誘導(dǎo)貸款等投訴持續(xù)不斷。
12月13日，“植發(fā)第一股”雍禾醫(yī)療集團有限公司(簡稱：“雍禾醫(yī)療”)登上港交所。當(dāng)日盤中最高漲幅達到16.33%，全天成交量超過10億港元，收盤價較發(fā)行價漲5.3%，總市值86.31億港元。
隨后幾個交易日，雍禾醫(yī)療漲跌互現(xiàn)，上市后第三個交易日沖高回落，收盤大跌4.82%，12月17日再次大跌，截至早盤收盤下跌5.7%。顯然，對于號稱“植發(fā)第一股”的雍禾醫(yī)療，投資者的意見分歧開始加大。
市場空間大，技術(shù)門檻低
植發(fā)的生意有多大？國家衛(wèi)健委的答案是：2.5億人。
根據(jù)我國衛(wèi)健委2020年發(fā)布數(shù)據(jù)，中國有超過2.5億人存在脫發(fā)的“煩惱”，也就是說平均每6個人中就有1人脫發(fā)。其中，男性約1.63億，女性約0.88億，30歲前脫發(fā)的比例高達84%，比上一代人的脫發(fā)年齡提前了20年，真可謂“禿”如其來。
年輕人“禿”如其來卻成就了上百億植發(fā)市場。弗若斯特沙利文提供的數(shù)據(jù)顯示，2016-2020年，我國植發(fā)服務(wù)市場從58億元快速增長至134億元，符合年增長率為23.4%。預(yù)計到2025年，中國植發(fā)醫(yī)療服務(wù)的市場規(guī)模將達到378億元，復(fù)合年增長率將為23%。而到2030年，這一數(shù)字將進一步增長至756億元。
然而，這看似誘人的市場遠沒有想象中美好。實際上，中國中國接受植發(fā)的患者人數(shù)在實際脫發(fā)人數(shù)中的占比非常低，2020年在中國進行的植發(fā)手術(shù)僅約為51.6萬例，滲透率為0.21%。
植發(fā)市場雖廣，但其技術(shù)及商業(yè)模式簡單且容易復(fù)制，難形成競爭優(yōu)勢。由于行業(yè)準入門檻較低，新玩家不斷入局，公立醫(yī)院、美容機構(gòu)、民營醫(yī)療機構(gòu)，甚至是美發(fā)機構(gòu)紛紛入局。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，我國植發(fā)機構(gòu)以民營為主，占據(jù)85%的市場份額，其中民營連鎖植發(fā)機構(gòu)占據(jù)23.9%，醫(yī)美植發(fā)部門占據(jù)15.7%。而公立醫(yī)院植發(fā)科占比則為14.8%。
在全國性連鎖植發(fā)機構(gòu)中，除雍禾醫(yī)療外，還有碧蓮盛、大麥微針植發(fā)(原科發(fā)源)、新生植發(fā)、瑞麗詩、中德植發(fā)等已經(jīng)形成規(guī)模，并著手上市計劃。面對一眾競爭對手，一場激烈的廝殺在所難免。
由于行業(yè)技術(shù)門檻低，營銷成為植發(fā)機構(gòu)取勝的主要手段。另外植發(fā)還屬于典型的“一錘子買賣”，植發(fā)能夠幫助脫發(fā)患者一次性解決問題，因而幾乎不存在復(fù)購的情況，所以需要高度依賴廣告營銷來獲客拉新。
這也是為什么公交地鐵、電梯樓宇間，還有各大互聯(lián)網(wǎng)平臺上都充斥植發(fā)廣告的原因。招股書顯示，雍禾醫(yī)療近三年的營銷支出分別高達4.64億、6.5億和7.8億元，在收入中的占比達到了49.6%、53.1%、47.6%。
近一半收入都用來打廣告，平局獲客成本上萬元，雍禾醫(yī)療陷入“高毛利、低凈利”的怪圈，數(shù)據(jù)顯示2018年-2020年雍禾醫(yī)療毛利率分別為76.7%、74%和75.1%，同期凈利率分別為5.72%、2.91%和9.97%。
暴利之下亂象頻發(fā)
2.5億人在為脫發(fā)而“煩惱”，但是植發(fā)滲透率卻僅為0.21%，背后高昂的植發(fā)價格讓消費者望而卻步，另外“坑蒙拐騙”的行業(yè)亂象也是重要因素。
目前，國內(nèi)植發(fā)機構(gòu)常用的治療方法，是從后腦的枕部取出毛囊，再移植到毛發(fā)稀疏的地方。而目前國內(nèi)植發(fā)機構(gòu)提取一個毛囊費用在10至20元之間，每次治療通常需要移植1000個左右的毛囊，因此植發(fā)的手術(shù)花費大概在2萬元左右。
雍禾醫(yī)療在2018-2020年服務(wù)的植發(fā)患者分別為35177人、43087人和50694人，對應(yīng)不同時期，單個植發(fā)患者的平均花費分別為26097元、27799元和27868元。行業(yè)暴利程度可見一斑。
在行業(yè)暴利的吸引下，植發(fā)亂象頻發(fā)。雍禾醫(yī)療每年給四五萬人做植發(fā)，但是注冊植發(fā)醫(yī)生卻僅為幾百人。截至2020年底，雍禾醫(yī)療擁有注冊植發(fā)醫(yī)生189名，到2021年上半年底，注冊醫(yī)生人數(shù)也只有246人。
按照我國《醫(yī)療美容服務(wù)管理辦法》相關(guān)規(guī)定，負責(zé)實施植發(fā)的美容主診醫(yī)師應(yīng)為“美容外科”或“美容皮膚科”主診醫(yī)師，實施備案管理，由衛(wèi)生健康行政部門在《醫(yī)師執(zhí)業(yè)證書》“備注”頁核定專業(yè)，并加蓋衛(wèi)生健康行政部門公章。
然而，由于執(zhí)證醫(yī)生嚴重短缺，非法行醫(yī)頻繁發(fā)生。雍禾醫(yī)療就因非法行醫(yī)問題，多家門店被處罰甚至勒令停業(yè)。
上海雍禾愛慕門診部在2017年和2018年兩次因使用非衛(wèi)生技術(shù)人員從事醫(yī)療衛(wèi)生技術(shù)工作被罰。
2018年7月，青島雍禾醫(yī)療因非法行醫(yī)被罰款3000元，并責(zé)令停止執(zhí)業(yè)活動。2020年10月因為同樣再被罰10000元，沒收違法所得102064元，并被責(zé)令停止執(zhí)業(yè)活動。
2019年8月，無錫雍禾醫(yī)療因被非法行醫(yī)。
2021年3月，昆山雍禾醫(yī)療由于使用不具備醫(yī)療美容主診醫(yī)師條件的執(zhí)業(yè)醫(yī)師康永衛(wèi)和彭凱，獨立為患者開展毛囊自體移植術(shù)，未讓患者現(xiàn)場核對病歷原件并且未在提供的復(fù)制病歷中加蓋證明印記，被罰1.9萬元。
這些被罰的案例或只是冰山一角。而非法行醫(yī)造成的結(jié)果則是由于醫(yī)生業(yè)務(wù)不熟造成醫(yī)患糾紛不斷。在黑貓投訴平臺上，關(guān)于雍禾植發(fā)虛假宣傳、強制消費、醫(yī)療事故、誘導(dǎo)貸款等投訴持續(xù)不斷。
