利潤率蹊蹺增長，存貨激增，豪江智能會讓股民買單嗎？
來源：花朵財經
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2021-12-17 13:50:23
宮志強1974年出生于山東青島即墨縣，但比較奇怪的是，24歲的1998年才從青島科技大學通訊專業以專科學歷畢業。按照通常的教育年限，18歲上大學，3年專科學完，21歲就可以畢業。但宮志強罕見的遲了3年，這三年到底是做了什么？由于宮志強既不接受采訪、也不像其他企業一樣做慈善，無從得知他的這一段經歷。同樣空白的是，1998年大專畢業后這5年的經歷，等到2003年，簡歷忽然顯示宮志強已經是青島豪江電器有限公司的經理、執行董事。這5年究竟是經歷了什么，才讓宮志強突然搖身一變為公司老板？
不管怎么說，豪江電器2003年通過租賃房產開始了業務，到2017年，宮志強決定把豪江電器的智能線性驅動業務分拆出來，成立豪江智能單獨運營上市。分拆還有個好處，就是可以取得青島服裝工業園的土地自建廠房、還能得到青島服裝工業園管委會的優惠扶持政策，稱得上一舉三得。但利益的大頭還是在上市，畢竟宮志強意圖借豪江智能募集6.6億元資金，幾乎是豪江智能凈資產的2倍，是豪江智能近三年賬面平均現金的6倍。
所謂豪江智能的智能線性驅動，說穿了其實也非常簡單，就是家居電器中常用的馬達類產品。盡管技術含量并不高，但是借著家居電子化智能化的潮流，市場對馬達類產品的需求并不小。2018年豪江智能營業收入4.06億元，凈利潤4333萬元，2019年營業收入增長到5.09億元，凈利潤6257萬元，2020年營業收入增長到6.24億元，凈利潤8638萬元，當然這個增長太過規律，每年營業收入增長1億元左右，凈利潤增長2000萬元左右，即使疫情也是如此，會不會太過巧合了呢？
按這個增長比例算，豪江智能每增加1億元銷售額，帶來凈利潤2000萬元，相當于凈利率在20%左右。這里就有矛盾的地方了，2018年凈利率在10%左右，如果多增加的銷售額不需要對應更多的成本，那為何原來整體凈利率只有10%而不是20%呢？要知道2018年豪江智能賬面固定資產只有2022萬元。如果多增加的銷售額需要對應更多的成本，為何每年增加的銷售額對應的凈利潤增加固定在20%左右的比例呢？要知道2020年豪江智能已經有1.33億元固定資產，折舊相比2018年應該會大很多。因而這個增長數據是非常奇怪的。但不管怎么說，豪江智能居然實現了凈利率的連年增長，從2018年的10%左右的凈利率，連年增長到2020年的14%左右的凈利率。但這個凈利率通常是走低的年頭，靠一個并非很新奇的馬達產品實現凈利率逐年增加，還是比較新奇的。
是不是豪江智能的馬達類產品更好呢？實際上豪江智能的毛利率在2018年是23.44%，比同行業可比公司的41.9%的毛利率幾乎低18%，說明豪江智能的馬達類產品競爭力是非常弱的。豪江智能的馬達并非自產而是外購，豪江智能所做的只是將馬達和其他電子器材組裝成驅動，賺個組裝的錢，這種商業模式的利潤空間通常是收窄的。但有趣的是，2019年，豪江智能的毛利率增加到26.07%，2020年毛利率為27.08%，實現了毛利率的連年增長。可是同行業的可比公司毛利率這幾年是一路走低的，2018年為41.9%，2019年降為39.7%，2020年進一步下降為39.23%，這是比較正常的行業趨勢，但為何豪江智能并無競爭力的產品，毛利率、凈利率能夠一反行業趨勢逆向走高呢？
是豪江智能的研發實力更強嗎？但實際上到2021年一季度，豪江智能只有2項發明專利，而可比同行業上市公司捷昌驅動有44項發明專利，樂歌股份更是有63項發明專利，即使凱迪股份也有12項發明專利，可見，從科技研發實力來看，豪江智能也遠遠弱于競爭對手，無法解釋毛利率、凈利率的逆行業大勢增長。
有趣的是，豪江智能營業收入中有將近一半來自境外。但豪江智能選擇的會計師事務所是中興華會計師事務所，一家在國內會計師事務所中排名也并不靠前的事務所負責上市審計。那么這樣的事務所很難對境外業務進行核實審計，通常是客戶比如豪江智能提供什么資料，事務所就相信什么資料，那么這個境外業務收入從2018年的2.14億元一路增長到2020年的3.42億元，可信度能有多高呢？
另一方面，在豪江智能業務收入增長的同時，存貨增長的更快，2018年賬面存貨為4693萬元，2019年存貨余額增長為6367萬元，2020年更是進一步增長到1.2億元，增幅幾乎是100%，但是2020年營業收入增幅只是20%左右，存貨如此激增，是否銷售實際上沒有那么理想呢？還是說通過財務會計手段調高毛利率、凈利率所以不得不提升存貨數量？
但豪江智能顯然已經為自己的上市沖刺拉到了足夠的同盟，自2017年開始，豪江智能有過多次增資。甚至在2020年二季度的申報上市前夕，還有4名機構股東里程碑創投、聊城昌潤、松嘉創投、啟辰資本和1名自然人股東顧章豪突擊入股，入股價格為12元每股。而豪江智能本次上市擬發行不超過25%的股份募資6.6億元，意味著股票上市的起始價格就為20元，不算之后的漲幅，突擊入股的機構與個人，很快就能獲得75%的收益率，是不是很離譜？
所以股民會不會買單呢？
不管怎么說，豪江電器2003年通過租賃房產開始了業務，到2017年，宮志強決定把豪江電器的智能線性驅動業務分拆出來，成立豪江智能單獨運營上市。分拆還有個好處，就是可以取得青島服裝工業園的土地自建廠房、還能得到青島服裝工業園管委會的優惠扶持政策，稱得上一舉三得。但利益的大頭還是在上市，畢竟宮志強意圖借豪江智能募集6.6億元資金，幾乎是豪江智能凈資產的2倍，是豪江智能近三年賬面平均現金的6倍。
所謂豪江智能的智能線性驅動，說穿了其實也非常簡單，就是家居電器中常用的馬達類產品。盡管技術含量并不高，但是借著家居電子化智能化的潮流，市場對馬達類產品的需求并不小。2018年豪江智能營業收入4.06億元，凈利潤4333萬元，2019年營業收入增長到5.09億元，凈利潤6257萬元，2020年營業收入增長到6.24億元，凈利潤8638萬元，當然這個增長太過規律，每年營業收入增長1億元左右，凈利潤增長2000萬元左右，即使疫情也是如此，會不會太過巧合了呢？
按這個增長比例算，豪江智能每增加1億元銷售額，帶來凈利潤2000萬元，相當于凈利率在20%左右。這里就有矛盾的地方了，2018年凈利率在10%左右，如果多增加的銷售額不需要對應更多的成本，那為何原來整體凈利率只有10%而不是20%呢？要知道2018年豪江智能賬面固定資產只有2022萬元。如果多增加的銷售額需要對應更多的成本，為何每年增加的銷售額對應的凈利潤增加固定在20%左右的比例呢？要知道2020年豪江智能已經有1.33億元固定資產，折舊相比2018年應該會大很多。因而這個增長數據是非常奇怪的。但不管怎么說，豪江智能居然實現了凈利率的連年增長，從2018年的10%左右的凈利率，連年增長到2020年的14%左右的凈利率。但這個凈利率通常是走低的年頭，靠一個并非很新奇的馬達產品實現凈利率逐年增加，還是比較新奇的。
是不是豪江智能的馬達類產品更好呢？實際上豪江智能的毛利率在2018年是23.44%，比同行業可比公司的41.9%的毛利率幾乎低18%，說明豪江智能的馬達類產品競爭力是非常弱的。豪江智能的馬達并非自產而是外購，豪江智能所做的只是將馬達和其他電子器材組裝成驅動，賺個組裝的錢，這種商業模式的利潤空間通常是收窄的。但有趣的是，2019年，豪江智能的毛利率增加到26.07%，2020年毛利率為27.08%，實現了毛利率的連年增長。可是同行業的可比公司毛利率這幾年是一路走低的，2018年為41.9%，2019年降為39.7%，2020年進一步下降為39.23%，這是比較正常的行業趨勢，但為何豪江智能并無競爭力的產品，毛利率、凈利率能夠一反行業趨勢逆向走高呢？
是豪江智能的研發實力更強嗎？但實際上到2021年一季度，豪江智能只有2項發明專利，而可比同行業上市公司捷昌驅動有44項發明專利，樂歌股份更是有63項發明專利，即使凱迪股份也有12項發明專利，可見，從科技研發實力來看，豪江智能也遠遠弱于競爭對手，無法解釋毛利率、凈利率的逆行業大勢增長。
有趣的是，豪江智能營業收入中有將近一半來自境外。但豪江智能選擇的會計師事務所是中興華會計師事務所，一家在國內會計師事務所中排名也并不靠前的事務所負責上市審計。那么這樣的事務所很難對境外業務進行核實審計，通常是客戶比如豪江智能提供什么資料，事務所就相信什么資料，那么這個境外業務收入從2018年的2.14億元一路增長到2020年的3.42億元，可信度能有多高呢？
另一方面，在豪江智能業務收入增長的同時，存貨增長的更快，2018年賬面存貨為4693萬元，2019年存貨余額增長為6367萬元，2020年更是進一步增長到1.2億元，增幅幾乎是100%，但是2020年營業收入增幅只是20%左右，存貨如此激增，是否銷售實際上沒有那么理想呢？還是說通過財務會計手段調高毛利率、凈利率所以不得不提升存貨數量？
但豪江智能顯然已經為自己的上市沖刺拉到了足夠的同盟，自2017年開始，豪江智能有過多次增資。甚至在2020年二季度的申報上市前夕，還有4名機構股東里程碑創投、聊城昌潤、松嘉創投、啟辰資本和1名自然人股東顧章豪突擊入股，入股價格為12元每股。而豪江智能本次上市擬發行不超過25%的股份募資6.6億元，意味著股票上市的起始價格就為20元，不算之后的漲幅，突擊入股的機構與個人，很快就能獲得75%的收益率，是不是很離譜？
所以股民會不會買單呢？
