宏源藥業IPO之路頗為曲折。2016年底，宏源藥業曾頂著“扶貧第一股”的光環準備主板上市，不過半年就打起了“退堂鼓”，主動撤回了IPO申請。彼時，宏源藥業曾發生多起環境污染、安全生產事故，還因為虛開巨額無真實交易背景的票據等問題被采取監管措施。

　　但是，宏源藥業并沒有放棄IPO，時隔5年，宏源藥業卷土重來向創業板沖刺，2021年6月29日，其IPO申請被深交所受理，7月23日被問詢，不過歷時近半年才回復了交易所問詢。

　　據招股書，宏源藥業本次IPO，計劃募資6.51億元，用于研發中心及多功能試驗車間、抗病毒原料藥及中間體、年產25億片(粒)高端制劑車間項目。民生證券為其保薦機構。

　　信披真實性仍是攔路虎

　　前一次IPO雖然是宏源藥業主動撤回IPO申請而告終，但顯然是“帶病”闖關。

　　2016年9月13日，宏源藥業因前一年度開具7900萬元無真實交易背景的票據，違反了在《公開轉讓說明書》中的承諾。同時，因為未在2015半年報中如實披露相應事項，違反了《信息披露細則》第四條規定，被采取自律監管措施。

　　2017年，宏源藥業因在前次申請首次公開發行股票并上市過程中，成本核算不規范，財務會計基礎薄弱，留存危險廢棄物處置不符合相關法律要求且未披露由此產生的處置費用對經營成果的影響，被中國證監會采取出具警示函的行政監督管理措施。

　　此前在2015年4月份，宏源藥業倉庫因電器線路短路引起火災、2016年9月一起安全生產事故造成一人死亡、三人受傷，另外還有多起環保行政處罰等。

　　而本次IPO，宏源藥業依然存在環保方面信披問題。生態環境部于2018年4月公開披露的一份《生態環境部通報黃岡市羅田縣經濟開發區環境污染問題查處問責情況》顯示，羅田縣及其經濟開發區宏源藥業、廣惠化工、新普生藥業、順惠化工等重點企業長期違法排污。然而，宏源藥業招股書中宏源藥業對上述事件只字未提。

　　關聯公司是第一大客戶

　　招股書顯示，2021年1-6月，宏源藥業前五大客戶分別為湖北中藍宏源新能源材料有限公司、普洛藥業股份有限公司、河南新天地藥業股份有限公司、泰興市遠東化工有限公司和遠大醫藥(中國)有限公司。其中，第一大客戶中藍宏源上半年貢獻營收1.04億元，占比14.90%。

　　資料顯示，中藍宏源成立于2019年3月14日，至2020年10月23日才獲核準，成立不過兩年就成了宏源藥業的第一客戶。

　　股權穿透顯示，中藍宏源原為宏源藥業關聯子公司，2019年2月引入中化藍天后宏源藥業持股比例降為41%，中化藍天持有59%。

　　宏源藥業在招股書中表示，2018年、2020年公司前五名客戶不存在與供應商重疊的情況，不過，2019年-2020年，宏源藥業向中藍宏源分別采購了價值1220.15萬元和677.17萬元六氟磷酸鋰。

　　也就意味著，中藍宏源作為宏源藥業的關聯公司，既是公司第一大客戶也是公司的供應商。

　　另外，宏源藥業和中藍宏源存在人員辦公交叉的情況。宏源藥業董事、副總經理鄧支華擔任了中藍宏源副董事長、董事會秘書尹聃擔任中藍宏源董事、財務負責人曾科峰擔任中藍宏源監事。

　　在關聯租賃中，中藍宏源作為承租方在報告期內租賃了宏源藥業的辦公樓、廠房、職工宿舍和倉庫。顯然，宏源藥業和中藍宏源業務獨立性存疑。

　　運營指標大幅下滑

　　招股書顯示，2018年-2021年1-6月，宏源藥業營業收入13.29億元、15.74億元、13.03億元和6.99億元，2019年營收同比增幅為18.43%，而2020年營收則同比下降了17.22%，；2021年1-6月，同比增長3.32%。

　　在營收增速放緩的情況下，宏源藥業運營指標出現惡化。報告期內，宏源藥業的存貨金額分別為1.41億元、2.88億元、3.43億元和4.2億元，占流動資產比例分別為21.09%、29.31%、36.5%和44.12%。

　　同期存貨周轉率指標分別為，7.17次/年、4.45次/年、2.41次/年和1.16次/年。與此同時，公司應收賬款周轉率也出現較大福下滑，報告期內分別為11.65次/年、15.19次/年、12.43次/年、5.88次/年。

　　存貨周轉率和應收賬款周轉率大幅下滑背后，宏源藥業或存在產銷不佳而導致存貨積壓的情況，未來有大額存貨跌價減值計提和業績變臉的風險。