人福醫藥“歸核化”成效不佳？
來源：董秘會
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2021-12-06 22:39:17
近日，中國麻醉藥“三巨頭”之一的人福醫藥(600079.SH)“歸核聚焦”戰略再有新動作。
11月20日，人福醫藥發布公告稱，擬向ChubbINAHoldingsInc.(“安達北美洲”)轉讓持有的華泰保險集團股份有限公司2.5247%股份，轉讓價格為人民幣10.26億元。本次交易完成后，人福醫藥不再持有華泰保險股份，預計將增加公司凈資產約1.4億元。
據悉，自2017年落實“歸核聚焦”工作以來，人福醫藥一直在推進業務聚焦與資產優化，逐步退出了競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域，已先后出售醫療服務、兩性健康等業務相關資產。所得款項用于公司生產經營活動，包括但不限于償還公司有息債務以及補充公司及控股子公司的營運資金等，有利于公司進一步優化資產負債結構、集中資源發展具有競爭優勢的細分領域。
投資者也著急
實際上，在投資者互動平臺上，可以看到不少股友都在“催促”人福醫藥盡快出售非核心業務，有投資者的發言直指公司痛點：
“貴公司遲遲不減持天風是出于什么考慮？新管理層上臺以來黃岡人福宜昌小分子基地亟需大量投資，減持天風完全能夠覆蓋項目投資，完全沒必要再增加銀行貸款，把負債降到50%以下連續三年凈利潤為正也符合發行可轉債要求，用來替換現有的負債和建設投資項目也非常劃算，市場接受程度也相對較好，而不是一味的低價增發給當代，趕緊處理上海天闔和天風吧！”
對此，人福醫藥董秘的回復較為“格式化”，除了“您好，感謝您對公司的關注和建議！”以外并沒有回復投資者提出的疑問。
并購擴張“后遺癥”嚴重
與恒瑞醫藥和恩比藥業這兩位麻醉藥“巨頭”相比了，人福醫藥向前的步伐似乎有些吃力，原因或許和其早些年的發展思路有關，在一定程度上拖累了現在的發展速度。
據悉，與恒瑞醫藥堅持內生性發展、恩華藥業十年專一發展麻醉藥品不同，人福醫藥自1997年上市以來選擇的是走多元化并購發展之路。通過兼并收購，由最初的麻醉藥擴展至金融、新疆維藥、保健品、醫療器械、制劑出口、醫療服務等多領域業務。
2016年，人福醫藥以5.5億美元的對價收購美國EpicPharma及其附屬企業EpicREHOLDCO100%股權。Epic主營化學仿制藥，主要產品為針對膽結石、疼痛、暈動癥、高血壓等適應癥的處方藥。值得注意的是，此次收購確認了27.76億元的商譽。
沒想到，這次收購沒能給人福醫藥帶來利好，反而造成其資產負債率高企和商譽激增。
2018年，正是因為收購的美國仿制藥企業EpicPharma的業績下降，使得人福醫藥商譽減值約30億元、凈虧損達到23.58億元。
關于原因，人福醫藥時任董事長王學海表示，除了國際市場變化、行業政策趨嚴等客觀因素，也包括公司在國際化發展和企業轉型中所暴露出的項目論證不充分、國際化經驗不足等問題。
“歸核化”效果不佳？
巨額虧損讓人福醫藥“瞬間清醒”，開始調整發展思路，于2017年啟動了“歸核化”戰略。
據相關媒體統計，人福醫藥自2017年先后出售所持有的人福軍威醫藥、宜昌三峽普諾丁中原瑞德、武漢珂美立德生物醫藥有限公司等多項非核心資產，近三年已通過出售資產回籠資金近70億元。
然而，令投資者擔憂的是，人福醫藥的資產負債率近幾年來仍在持續上升，其資產負債結構似乎并未有明顯的優化。
2017-2020年，公司資產負債率分別為53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年，人福醫藥資產負債率高達55.15%，而恒瑞醫藥、恩華藥業的資產負債率均低于14%，相比之下差距顯而易見。
截至2021年三季度，人福醫藥流動資產為177.2億元。其中，貨幣資金為44.4億元；總負債186.09億元，短期借款68.8億元。貨幣資金無法覆蓋短期借款，負債壓力可想而知。
11月20日，人福醫藥發布公告稱，擬向ChubbINAHoldingsInc.(“安達北美洲”)轉讓持有的華泰保險集團股份有限公司2.5247%股份，轉讓價格為人民幣10.26億元。本次交易完成后，人福醫藥不再持有華泰保險股份，預計將增加公司凈資產約1.4億元。
據悉，自2017年落實“歸核聚焦”工作以來，人福醫藥一直在推進業務聚焦與資產優化，逐步退出了競爭優勢不明顯或協同效應較弱的細分領域，已先后出售醫療服務、兩性健康等業務相關資產。所得款項用于公司生產經營活動，包括但不限于償還公司有息債務以及補充公司及控股子公司的營運資金等，有利于公司進一步優化資產負債結構、集中資源發展具有競爭優勢的細分領域。
投資者也著急
實際上，在投資者互動平臺上，可以看到不少股友都在“催促”人福醫藥盡快出售非核心業務，有投資者的發言直指公司痛點：
“貴公司遲遲不減持天風是出于什么考慮？新管理層上臺以來黃岡人福宜昌小分子基地亟需大量投資，減持天風完全能夠覆蓋項目投資，完全沒必要再增加銀行貸款，把負債降到50%以下連續三年凈利潤為正也符合發行可轉債要求，用來替換現有的負債和建設投資項目也非常劃算，市場接受程度也相對較好，而不是一味的低價增發給當代，趕緊處理上海天闔和天風吧！”
對此，人福醫藥董秘的回復較為“格式化”，除了“您好，感謝您對公司的關注和建議！”以外并沒有回復投資者提出的疑問。
并購擴張“后遺癥”嚴重
與恒瑞醫藥和恩比藥業這兩位麻醉藥“巨頭”相比了，人福醫藥向前的步伐似乎有些吃力，原因或許和其早些年的發展思路有關，在一定程度上拖累了現在的發展速度。
據悉，與恒瑞醫藥堅持內生性發展、恩華藥業十年專一發展麻醉藥品不同，人福醫藥自1997年上市以來選擇的是走多元化并購發展之路。通過兼并收購，由最初的麻醉藥擴展至金融、新疆維藥、保健品、醫療器械、制劑出口、醫療服務等多領域業務。
2016年，人福醫藥以5.5億美元的對價收購美國EpicPharma及其附屬企業EpicREHOLDCO100%股權。Epic主營化學仿制藥，主要產品為針對膽結石、疼痛、暈動癥、高血壓等適應癥的處方藥。值得注意的是，此次收購確認了27.76億元的商譽。
沒想到，這次收購沒能給人福醫藥帶來利好，反而造成其資產負債率高企和商譽激增。
2018年，正是因為收購的美國仿制藥企業EpicPharma的業績下降，使得人福醫藥商譽減值約30億元、凈虧損達到23.58億元。
關于原因，人福醫藥時任董事長王學海表示，除了國際市場變化、行業政策趨嚴等客觀因素，也包括公司在國際化發展和企業轉型中所暴露出的項目論證不充分、國際化經驗不足等問題。
“歸核化”效果不佳？
巨額虧損讓人福醫藥“瞬間清醒”，開始調整發展思路，于2017年啟動了“歸核化”戰略。
據相關媒體統計，人福醫藥自2017年先后出售所持有的人福軍威醫藥、宜昌三峽普諾丁中原瑞德、武漢珂美立德生物醫藥有限公司等多項非核心資產，近三年已通過出售資產回籠資金近70億元。
然而，令投資者擔憂的是，人福醫藥的資產負債率近幾年來仍在持續上升，其資產負債結構似乎并未有明顯的優化。
2017-2020年，公司資產負債率分別為53.10%、59.71%、60.02%、59.1%。2021年上半年，人福醫藥資產負債率高達55.15%，而恒瑞醫藥、恩華藥業的資產負債率均低于14%，相比之下差距顯而易見。
截至2021年三季度，人福醫藥流動資產為177.2億元。其中，貨幣資金為44.4億元；總負債186.09億元，短期借款68.8億元。貨幣資金無法覆蓋短期借款，負債壓力可想而知。
