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　　來(lái)源：壹財(cái)信

　　作者：白羽

　　10月22日，上海唯萬(wàn)密封科技股份有限公司(下稱“唯萬(wàn)密封”)創(chuàng)業(yè)板IPO經(jīng)歷了兩輪問(wèn)詢回復(fù)后更新了相關(guān)資料。唯萬(wàn)密封于2020年12月31日申報(bào)創(chuàng)業(yè)板，合作的保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)信證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)為安永華明會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

　　唯萬(wàn)密封是一家專業(yè)從事液壓氣動(dòng)密封產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括液壓密封件、液壓密封包等液壓密封產(chǎn)品，以及氣動(dòng)密封件、油封、履帶密封等其他密封產(chǎn)品。

　　客戶集中賒銷增長(zhǎng)，關(guān)聯(lián)交易價(jià)格偏低

　　2018-2020年(下稱“報(bào)告期”)，唯萬(wàn)密封分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24,453.16萬(wàn)元、28,933.79萬(wàn)元、40,504.09萬(wàn)元。

　　由于產(chǎn)品主要應(yīng)用于工程機(jī)械、煤礦機(jī)械行業(yè)，唯萬(wàn)密封的下游客戶較為集中，報(bào)告期內(nèi)唯萬(wàn)密封來(lái)自前五大客戶的銷售收入合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.45%、57.99%、55.72%。

　　報(bào)告期內(nèi)，唯萬(wàn)密封的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)分別為17,316.86萬(wàn)元、20,907.09萬(wàn)元、31,433.46萬(wàn)元。應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)占各期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為70.82%、72.26%、77.61%，賒銷占比不斷提升。

　　唯萬(wàn)密封的主要客戶中，鄭州煤礦機(jī)械集團(tuán)股份有限公司(下稱“鄭煤機(jī)”，與其下屬公司合稱“鄭煤機(jī)集團(tuán)”)為2018、2019年第二大客戶，2020年第四大客戶。

　　但同時(shí)，鄭煤機(jī)還曾是唯萬(wàn)密封的間接大股東。

　　華軒(上海)股權(quán)投資基金有限公司(下稱“華軒基金”)系持有唯萬(wàn)密封5%以上股權(quán)的大股東。報(bào)告期初，鄭煤機(jī)持有華軒基金49.18%股權(quán)，華軒基金持有唯萬(wàn)密封18.30%的股權(quán)，鄭煤機(jī)通過(guò)華軒基金間接持有唯萬(wàn)密封9.00%的股權(quán)。

　　2020年5月，鄭煤機(jī)將其所持華軒基金30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海華軟投資管理合伙企業(yè)(有限合伙，下稱“華軟投資”)，轉(zhuǎn)讓完成后鄭煤機(jī)所持華軒基金的比例降低至19.18%。后續(xù)由于報(bào)告期內(nèi)其他股東多次增資，截至2020年末華軒基金持有唯萬(wàn)密封股權(quán)比例下降至15.49%，鄭煤機(jī)通過(guò)華軒基金間接持有唯萬(wàn)密封股權(quán)比例下降至2.97%。

　　報(bào)告期內(nèi)，唯萬(wàn)密封與鄭煤機(jī)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)銷售金額持續(xù)上漲，還存在關(guān)聯(lián)銷售價(jià)格、毛利率低于其他無(wú)關(guān)聯(lián)客戶的情況?！　?center>500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　(截圖來(lái)自招股書(shū))

　　唯萬(wàn)密封向鄭煤機(jī)集團(tuán)銷售同規(guī)格型號(hào)密封件平均單價(jià)明顯低于可比主機(jī)廠客戶平均單價(jià)，平均差異率達(dá)22.62%至28.56%。唯萬(wàn)密封向鄭煤機(jī)集團(tuán)銷售毛利率低于可比主機(jī)廠客戶毛利率4至10個(gè)百分點(diǎn)?！　?center>500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　(截圖來(lái)自招股書(shū))　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="">
　　(截圖來(lái)自招股書(shū))

　　招股書(shū)解釋稱，唯萬(wàn)密封向鄭煤機(jī)集團(tuán)銷售價(jià)格低于可比主機(jī)廠客戶，主要原因是鄭煤機(jī)集團(tuán)市場(chǎng)份額高、采購(gòu)批量大及競(jìng)爭(zhēng)激烈，需給予鄭煤機(jī)集團(tuán)同市場(chǎng)較低的價(jià)格。

　　2021年3月，鄭煤機(jī)將其所持華軒基金的剩余19.18%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華軟投資，轉(zhuǎn)讓完成后鄭煤機(jī)不再持有華軒基金股權(quán)，不再以任何方式持有唯萬(wàn)密封股份。

　　在解除關(guān)聯(lián)關(guān)系后，唯萬(wàn)密封與鄭煤機(jī)的年度合同將于2022年6月30日到期，按照與鄭煤機(jī)的相關(guān)規(guī)定及協(xié)議約定，在中標(biāo)通知書(shū)到期后鄭煤機(jī)即有權(quán)向其他供應(yīng)商采購(gòu)或重新招標(biāo)。

　　同業(yè)公司緊急注銷，關(guān)聯(lián)關(guān)系藕斷絲連

　　報(bào)告期內(nèi)，另一個(gè)與唯萬(wàn)密封來(lái)往較密切的主要關(guān)聯(lián)方上海萬(wàn)友動(dòng)力科技有限公司(下稱“萬(wàn)友動(dòng)力”)也曾系唯萬(wàn)密封實(shí)控人董靜控制的企業(yè)，且該關(guān)聯(lián)方合伙股東中還有鄭煤機(jī)內(nèi)部人員的身影。

　　2004年1月，董靜、薛玉強(qiáng)(現(xiàn)唯萬(wàn)密封董事)、賈浩(現(xiàn)鄭煤機(jī)董事、總經(jīng)理)成立萬(wàn)友動(dòng)力從事密封件貿(mào)易業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)對(duì)萬(wàn)友動(dòng)力的運(yùn)營(yíng)，董靜積累了更多的密封件行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及上下游市場(chǎng)資源，后聯(lián)合薛玉強(qiáng)于2008年11月出資設(shè)立了唯萬(wàn)密封的前身上海唯萬(wàn)密封科技有限公司(下稱“唯萬(wàn)有限”)，從事密封材料和密封件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

　　2015年9月30日，萬(wàn)友動(dòng)力股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，董靜持股51%，賈浩之胞姐賈小清持股34%，薛玉強(qiáng)持股15%。

　　2017年9月，唯萬(wàn)有限對(duì)萬(wàn)友動(dòng)力進(jìn)行同一控制下資產(chǎn)收購(gòu)，受讓萬(wàn)友動(dòng)力密封件業(yè)務(wù)相關(guān)的應(yīng)收賬款和存貨資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)總價(jià)格為人民幣4,753.66萬(wàn)元，其中存貨轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2,860.34萬(wàn)元(含稅額)、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1,893.32萬(wàn)元。本次收購(gòu)以萬(wàn)友動(dòng)力截至2017年9月30日相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值為依據(jù)。

　　至2017年末，董靜決定放棄萬(wàn)友動(dòng)力的密封件貿(mào)易業(yè)務(wù)以謀求唯萬(wàn)密封上市，由唯萬(wàn)密封與原萬(wàn)友動(dòng)力的供應(yīng)商繼續(xù)合作，兩公司亦存在客戶重疊的情況。

　　唯萬(wàn)密封與萬(wàn)友動(dòng)力的關(guān)聯(lián)交易集中在2017、2018年，還存在毛利率與無(wú)關(guān)聯(lián)方差異的情形。

　　2017年1-9月萬(wàn)友動(dòng)力向唯萬(wàn)密封的銷售金額為635.00萬(wàn)元，銷售毛利率為23.83%，同期萬(wàn)友動(dòng)力向其他密封件客戶銷售毛利率為30.59%。

　　2018年，萬(wàn)友動(dòng)力為唯萬(wàn)密封代墊費(fèi)用金額為350.22萬(wàn)元，主要原因是2017年1-9月萬(wàn)友動(dòng)力正常經(jīng)營(yíng)時(shí)，在萬(wàn)友動(dòng)力兼職的唯萬(wàn)密封高級(jí)管理人員及中層管理人員的工資、獎(jiǎng)金、社保等工資薪金，以及銷售管理人員的差旅費(fèi)用等銷售費(fèi)用在萬(wàn)友動(dòng)力列支。招股書(shū)稱至2018年末相關(guān)兼職人員僅向唯萬(wàn)密封提供服務(wù)，但董靜、薛玉強(qiáng)至2020年10月仍在萬(wàn)友動(dòng)力任職。

　　后為消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、消除關(guān)聯(lián)交易，經(jīng)股東協(xié)商決定，萬(wàn)友動(dòng)力停止經(jīng)營(yíng)并于2020年11月完成工商注銷。

　　而在處置萬(wàn)友動(dòng)力后續(xù)資產(chǎn)時(shí)，董靜、賈小清、薛玉強(qiáng)按照原持股萬(wàn)友動(dòng)力的出資比例成立了上海致創(chuàng)企業(yè)管理咨詢有限公司，以承接萬(wàn)友動(dòng)力持有的鄭州煤機(jī)長(zhǎng)壁機(jī)械有限公司(下稱“鄭煤機(jī)長(zhǎng)壁”)40%的股權(quán)。

　　鄭煤機(jī)長(zhǎng)壁2009年由鄭煤機(jī)牽頭設(shè)立，設(shè)立至今為鄭煤機(jī)控股子公司，截至2020年12月31日鄭煤機(jī)的持股比例為53.21%。2010年，鄭煤機(jī)擬引入民營(yíng)資本入股鄭煤機(jī)長(zhǎng)壁。因賈浩在鄭煤機(jī)任職，對(duì)鄭煤機(jī)長(zhǎng)壁的經(jīng)營(yíng)情況較為了解，賈小清有意愿通過(guò)萬(wàn)友動(dòng)力投資鄭煤機(jī)長(zhǎng)壁，董靜、薛玉強(qiáng)也加入了共同投資。

　　綜上，唯萬(wàn)密封雖與主要關(guān)聯(lián)方鄭煤機(jī)解除了關(guān)聯(lián)關(guān)系，并注銷了同業(yè)公司萬(wàn)友動(dòng)力，但實(shí)控人及高管仍與萬(wàn)友動(dòng)力原股東一同投資鄭煤機(jī)集團(tuán)旗下企業(yè)，利益關(guān)系依舊緊密。

　　募集資金重復(fù)補(bǔ)流，募投項(xiàng)目信息打架

　　此次IPO，唯萬(wàn)密封擬募集資金60,172.32萬(wàn)元，投入到三個(gè)建設(shè)項(xiàng)目以及一個(gè)補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目中。其中，補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目總投資額為18,000.00萬(wàn)元，新建年產(chǎn)8,000萬(wàn)件/套高性能密封件項(xiàng)目(下稱“密封件項(xiàng)目”)鋪底流動(dòng)資金為5,023.28萬(wàn)元，智能化升級(jí)改造建設(shè)項(xiàng)目(下稱“智能化項(xiàng)目”)鋪底流動(dòng)資金為1,466.80萬(wàn)元，合計(jì)補(bǔ)流24,490.08萬(wàn)元，占募集資金投資額的比例為40.70%。

　　此外，關(guān)于募投項(xiàng)目招股書(shū)與環(huán)評(píng)文件披露的部分信息還存在矛盾。

　　密封件項(xiàng)目與密封技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目為同一環(huán)評(píng)文件，招股書(shū)中顯示兩項(xiàng)目建設(shè)期均為2年；而編制于2020年11月的環(huán)評(píng)文件顯示項(xiàng)目投產(chǎn)日期為2021年8月。環(huán)評(píng)文件預(yù)計(jì)建設(shè)期明顯短于招股書(shū)披露建設(shè)期。

　　兩文件對(duì)于密封件項(xiàng)目的部分設(shè)備數(shù)量也披露不一。密封件項(xiàng)目的干燥機(jī)、模溫機(jī)、電熱鼓風(fēng)干燥箱3種設(shè)備，招股書(shū)顯示新增設(shè)備數(shù)量分別為28臺(tái)/套、28臺(tái)/套、15臺(tái)/套；而環(huán)評(píng)文件顯示新增設(shè)備數(shù)量分別為30臺(tái)/套、33臺(tái)/套、5臺(tái)/套。

　　招股書(shū)中披露，干燥機(jī)、模溫機(jī)、電熱鼓風(fēng)干燥箱3種設(shè)備的單價(jià)分別是8.80萬(wàn)元、2.10萬(wàn)元、25.00萬(wàn)元。招股書(shū)與環(huán)評(píng)文件設(shè)備數(shù)量差異對(duì)應(yīng)的費(fèi)用差異為，招股書(shū)比環(huán)評(píng)文件多221.90萬(wàn)元，但兩文件對(duì)于密封件項(xiàng)目設(shè)備購(gòu)置費(fèi)披露的金額一致，唯萬(wàn)密封或應(yīng)給出解釋。