債務(wù)高懸，股權(quán)能質(zhì)押的基本都質(zhì)押了隨時(shí)面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保額又高得突破天際

　　前幾天剛被曝出債務(wù)危機(jī)的陽(yáng)光城，本月10日又發(fā)布了一則令人“細(xì)思極恐”的公告。

　　這份公告內(nèi)容主要是公示陽(yáng)光城集團(tuán)的關(guān)聯(lián)擔(dān)保額。

　　公告顯示：陽(yáng)光城集團(tuán)及控股子公司對(duì)參股公司提供擔(dān)保實(shí)際發(fā)生擔(dān)保金額為186.3億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈資產(chǎn)60.7%；其他資產(chǎn)負(fù)債率超過70%的控股子公司提供擔(dān)保實(shí)際發(fā)生擔(dān)保金額為695.33億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈資產(chǎn)226.54%。

　　此外，陽(yáng)光城及控股子公司為其他資產(chǎn)負(fù)債率不超過70%的控股子公司提供擔(dān)保實(shí)際發(fā)生擔(dān)保金額為60.14億元，占最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈資產(chǎn)19.59%。

　　看起來是三種擔(dān)保，其實(shí)都是關(guān)聯(lián)擔(dān)保，合計(jì)達(dá)941.77億元，占陽(yáng)光城最近一期經(jīng)審計(jì)合并報(bào)表歸屬母公司凈資產(chǎn)306.84%。公告還稱，除上述三類擔(dān)保，陽(yáng)光城不存在其他對(duì)外擔(dān)保。

　　然而關(guān)聯(lián)擔(dān)保達(dá)到歸母凈資產(chǎn)的三倍，幾乎令人匪夷所思，不得不驚嘆其綁架銀行程度之深。要知道，關(guān)聯(lián)擔(dān)保之所以被金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)控人士視為洪水猛獸，就是因?yàn)榇嬖诟渤仓聼o完卵的風(fēng)險(xiǎn)，陽(yáng)光城及其控股子公司擔(dān)保來?yè)?dān)保去，擔(dān)出了一個(gè)一旦發(fā)生償債風(fēng)險(xiǎn)，賣掉三個(gè)自己都無法償債的情況。

　　這還僅僅是擔(dān)保余額、勉強(qiáng)還算一個(gè)“或”的問題。但陽(yáng)光城的債務(wù)危機(jī)實(shí)際上已經(jīng)不是“或發(fā)生”，而是已經(jīng)發(fā)生了！

　　11月1日，陽(yáng)光城拋出了一份對(duì)自家公司的美債持有者們請(qǐng)求債務(wù)展期的方案，對(duì)三只在新加坡交易所的美元債提出交換要約，并就債券契約修訂進(jìn)行同意征求，交換的新債預(yù)計(jì)將于2022年9月償付，相較于2022年初到期的原債券即為展期。此外，陽(yáng)光城還提出對(duì)另外5只債券的契約修訂進(jìn)行同意征求。

　　陽(yáng)光城要展期的3只美元債的未償還余額分別為2.47億美元、2億美元、3億美元，合計(jì)達(dá)到了7.47億美元。要約交換的最低接受本金總額為已發(fā)行本金的85%，合計(jì)6.35億美元。

　　值得注意的是，這份公告竟然主動(dòng)提出了母公司及實(shí)控人提供連帶責(zé)任擔(dān)保的條件——嗯，又是擔(dān)保。

　　乍一看，是很有誠(chéng)意的。

　　陽(yáng)光城的用意很明顯：你們千萬別怕我不還錢，看，我們大boss林騰蛟都敢用身家性命提供個(gè)人擔(dān)保了，你們還怕啥？

　　請(qǐng)注意，地產(chǎn)寒冬之下，提出債務(wù)展期的公司遠(yuǎn)不止陽(yáng)光城一家，但根據(jù)lite氫財(cái)經(jīng)了解和搜集到的情況，目前規(guī)模以上地產(chǎn)老板以個(gè)人身份對(duì)債券提供擔(dān)保的，只有陽(yáng)光城林騰蛟。

　　但是聰明的你，別急著贊美林的誠(chéng)意，先想一想，為什么林敢為同行不敢為之事？

　　勇氣和擔(dān)當(dāng)固然是有的，但更重要的是，時(shí)蹇運(yùn)乖，不得不為之——面對(duì)迫在眉梢的償債，如果林不以個(gè)人提供擔(dān)保，那么究竟有多少債券持有人敢同意這份債務(wù)延期的要約？恐怕很難，恐怕不多！

　　再結(jié)合其關(guān)聯(lián)擔(dān)保達(dá)歸母凈資產(chǎn)三倍的事實(shí)，是不是品嘗出了一種“虱多不癢債多不愁”的意思？

　　銷售如果興旺，其實(shí)價(jià)值幾十億人民幣的美債并不會(huì)成為生死難題。但根據(jù)克而瑞數(shù)據(jù)，今年前10月陽(yáng)光城全口徑銷售1645億元，相較于前9月的1539億，“銀十”的銷售額僅在百億元左右的低水平。而3季度末，陽(yáng)光城的總有息負(fù)債約822億元，其中僅短債就達(dá)到220億元，但公司賬面理論上可動(dòng)用的資金也僅僅只有200億出頭。

　　流動(dòng)性的艱難已經(jīng)達(dá)到極限，30支美債陸續(xù)將要到期，即使這一次陽(yáng)光城實(shí)現(xiàn)了將三只債券成功展期，但第一這個(gè)要約增加了不少成本，第二問題只是短暫推后了卻不是徹底解決。

　　佃戶都知道，一旦被逼無奈寅吃卯糧了，就離餓死不遠(yuǎn)。

　　第一個(gè)用行動(dòng)表達(dá)不安的，正是陽(yáng)光城集團(tuán)的第三大股東泰康。泰康系委派的董事陳奕倫、姜佳立對(duì)陽(yáng)光城的三季度報(bào)告議案投了反對(duì)票。

　　2020年9月9日，泰康人壽及泰康養(yǎng)老戰(zhàn)略投資了陽(yáng)光城。兩家公司合計(jì)協(xié)議受讓上海嘉聞所持陽(yáng)光城13.53%股份，按照合作協(xié)議，2020年-2024年陽(yáng)光城歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，且前5年累積歸母凈利潤(rùn)數(shù)不低于340.59億元，還約定了2025-2029年承諾歸母凈利潤(rùn)數(shù)分別為101.72億元、111.90億元、123.08億元、129.24億元和135.70億元。

　　這份協(xié)議指出，如果增幅或累計(jì)歸母凈利潤(rùn)金額不達(dá)標(biāo)，則陽(yáng)光集團(tuán)給予上市公司現(xiàn)金補(bǔ)償。

　　陽(yáng)光城的對(duì)賭實(shí)質(zhì)上已經(jīng)輸了，但泰康當(dāng)初保底的條款“現(xiàn)金補(bǔ)償”，陽(yáng)光城卻不見得有能力實(shí)現(xiàn)。而根據(jù)相關(guān)法律規(guī)定，即使陽(yáng)光城開始破產(chǎn)清算，與公司有債務(wù)關(guān)系的股東也沒有優(yōu)先得償?shù)臋?quán)力。

　　一腔幻想撞了墻，十年的承諾才第三年就無法實(shí)現(xiàn)，換誰(shuí)都會(huì)急。

　　債務(wù)高懸，股權(quán)能質(zhì)押的基本都質(zhì)押了隨時(shí)面臨強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保額又高得突破天際。陽(yáng)光城下一步到底該咋辦？