近日，清香型白酒龍頭山西汾酒交出了一份亮眼三季報，前三季度山西汾酒營收172.6億元，同比增長66.24%；凈利潤48.79，同比大增95.13%。具體到三季度，山西汾酒營收51.38億元，同比增長48%；歸母凈利13.35億元，同比增長53%。營收大幅超預期的同時，汾酒的股價卻坐起了過山車，截至11月9日15時，山西汾酒收于302.01元/股，距離六個月前的年內最高價跌去近40%。

　　營收喜人的背后是利潤增速放緩

　　盡管近年來山西汾酒營收增長勢頭強勁，但其利潤增速已逐漸放緩。財報顯示，上半年山西汾酒歸母凈利增速為117%，前三季度這一數據降為95%。單季度的利潤下滑更為明顯，前三季度凈利分別為21.8億、13.6億、13.4億，呈逐季下降趨勢。之所以有此變化，既有汾酒上半年增速過快的影響，也有三季度國內疫情反復影響集體用酒的外因。

　　重營銷輕研發

　　山西汾酒業績的快速增長與其大幅拓展市場力度，提高營業總成本息息相關。山西汾酒2021年前三季度營業總成本為105.84億元，同比增加53.38%。其中，銷售費用27.85億元，同比增加48.54%，占總營收16.14%；管理費用7.66億元，同比增加14.18%。

　　對此山西汾酒表示：2021年第三季度期間，該公司深化“1357+10”市場布局，加大長江以南市場拓展力度，推動江、浙、滬、皖、粵等市場發展。堅持“抓青花、強腰部、穩玻汾”的產品策略，進一步優化產品架構，持續推進青花汾酒圈層拓展和市場推廣工作。

　　與營銷費用暴增形成鮮明對比的是研發費用不增反降。前三季度，山西汾酒的研發費用不增反降，僅投入1272.87萬元，同比減少3.97%。

　　區域名酒破局不易

　　2021年上半年，山西汾酒的省內營收47.18億元，省外營收72.94億元。和全年的營收相比，省外銷售比重為60.19%，省內銷售比重為38.93%。對比來看，與汾酒相似體量的瀘州老窖早已走出四川，走向世界，其財報中地區銷售情況只分為國內和國外，而洋河股份則與汾酒困境相同，2021年上半年，其省外銷售占比51.17%，省內占比48.83%。

　　截至2021年第三季度，汾酒省內經銷商為732戶，省外經銷商為2694戶，三季度新增省內經銷商87戶，省外經銷商443戶。山西汾酒以山西為大本營，輻射三大重點板塊(京津冀、豫魯、陜蒙)，目前在這幾個市場的市占率已經足夠高，其未來的主要突破機會就在于南下戰略。為此，汾酒加大長三角、珠三角地區擴展力度，在年中新增211家經銷商的基礎上，第三季度新增222戶。

　　季軍爭奪戰已然打響

　　截至目前，幾大白酒龍頭企業均交出了2021年前三季度業績答卷。貴州茅臺、五糧液、洋河股份前三季度營收分別為746.42億元、497.21億元、219.42億元，牢牢占據前三甲位置。原本與洋河股份競奪第三的瀘州老窖位列第五，山西汾酒則以172.6億營收搶占其第四席位。洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒的季軍爭奪戰日益激烈。

　　2021年在經銷商大會上，汾酒集團提出：“十四五”晉身行業第一陣營和“三分天下有其一”。山西汾酒將2021年定調為營銷深入調整期，2022-2023年是汾酒改革的轉型發展期，2024-2025年是汾酒營銷加速發展期。由于集團已基本整體上市，若要躋身前三，初步推算集團旗下上市平臺山西汾酒2025年營收要超300億。

　　以目前汾酒的增速而言完成營收目標不難，但是要達到躋身三甲這個目標，似乎并不容易，因為汾酒在增長，其他酒企也在快馬加鞭，前面有一個洋河股份橫亙在前，后面有瀘州老窖在步步緊逼，更別提還有酒鬼酒、舍得酒、水井坊等區域名酒虎視眈眈。

　　借問酒家何處好，牧童遙指杏花村。汾酒的美名千百年前就讓人知曉，但在勇奪“A股白酒第一股”的名號后卻歸于沉寂，能否重新回歸白酒三甲席位，還要看它能否突破區域名酒下好全國化這盤大棋。