2021三季度，房地產行業提前入冬，中介航母貝殼找房的日子似乎也不太好過。

　　北京時間11月9日凌晨，貝殼找房披露了其截至9月30日的2021財年第三季度未經審計財報。

　　在2020年成功扭虧為盈后，2021年第三季度的貝殼再次陷入虧損。

　　01

　　10月底融創拋售貝殼找房股票套現時(詳見：套現約35億元！融創中國出售貝殼找房部分股票，什么信號？)，蜜姐曾寫過文章感嘆目前企業的困境。

　　彼時市場有消息預估，貝殼找房第三季度凈收入約為145億—155億元，較2020年同期下滑約24.6%—29.4%。

　　最終貝殼三季報顯示，第三季度凈營收為181億元(約合28億美元)，與去年同期的205億元相比下降11.9%，似乎略高于預期。

　　但值得注意的是，在經歷了2020年，以及2021上半年的盈利后，第三季度的貝殼再次陷入了虧損。

　　三季報披露的數據里，貝殼期內凈虧損為17.66億元(約合2.74億美元)，相比之下去年同期的凈利潤為7500萬元。

　　不按照美國通用會計準則，貝殼找房第三季度調整后的凈虧損為8.88億元(約合1.38億美元)，去年同期凈利潤為18.58億元。

　　資本市場也好像不太買賬。從股價來看，美東時間11月8日收盤，貝殼的股價微跌0.67%，截至11月9日4:14分，貝殼的盤前價格也是微跌了0.89%，為17.75美元。

　　02

　　貝殼的這份三季報，還說了什么？

　　GTV(總交易額)來看，貝殼的第三季度為8307億元(約合1289億美元)，同比下滑幅度比營收更甚，為20.9%。其中又以二手房交易額同比降速最快，達到34.3%，為3782億元；新房業務維持尚可，降幅僅2.5%，為4101億元；新興及其他服務的總交易額423億元(約合66億美元)，同比下降20.4%。

　　下圖貝殼找房三季度合并經營表蜜妹看到，第三季度，貝殼的第三方渠道分傭(commission-split)略微降低，從去年同期的77.37億元，將至今年第三季度的76.89億元。但從整體來看，今年前三季度貝殼的渠道分傭這項支出增速明顯，從2020年同期的161.15億元增長到今年前三季度的240.27億元，增速約為49%。

　　內部自營的鏈家品牌分傭今年第三季度為59.57億元，同比去年的66.24億元還下降了幾億元。前三季度整體來看增速也不及第三方渠道，為209.16億元，比去年同期的165.34億元漲了大概26.5%。

　　可以感覺到的一個趨勢是，貝殼找房的第三方渠道擴張迅速，但本身的自營渠道擴張似乎動靜不大。

　　截至2021年9月30日，貝殼找房的門店數量為53946家，同比增長20.2%；經紀人總數為515486人，同比增長7.9%。

　　從毛利潤來看，第三季度貝殼還賺了20多億。雖然毛利率降了，從去年同期的21.3%降到今年第三季度的15.2%。

　　最后為啥又虧了十多個億？

　　蜜妹看了下，支出增長的點主要在以下幾個方面：研發費用同比增加了兩個多億；商譽和無形資產減值等損失了近4億；利息支出了近23億元，去年同期僅為8101.6萬元。

　　03

　　現金流方面，貝殼找房的第三季度似乎不太好看。如下圖，第三季度，其經營活動的現金流量凈額為-11.58億元，同比去年的32.13億元急劇下降；

　　投資活動的現金流量凈額流出也擴大至109.65億元，去年同期為69.45億元；

　　融資活動的現金流量凈額則急劇減少，從去年同期的165.65億元，驟降至今年第三季度的71.80億元。

　　受此影響，貝殼找房期末的現金、現金等價物及受限制現金為294億元，比去年同期的461.15億元少了小200億。

　　從前9月整體情況來看，貝殼找房的經營性現金流凈額雖為正但還是下降明顯，從去年前三季度的82.57億元降到今年同期的23.16億元。

　　投資活動、融資活動的現金流量凈額亦然，不是凈流出擴大就是轉正為負。從貝殼找房今年的現金流里，蜜妹感受到了深深的涼意。

　　之前10月中旬，貝殼找房傳來了“人員優化”的消息，當時引起很大熱議。蜜妹還在感嘆，一年多的時間，貝殼找房把輝煌和落寞都走完了。

　　從上市初期的市值超萬科到現在股價大跳水，貝殼找房股價高峰期有每股80美元左右，而今迅速滑落至20美元不到。貝殼股價走勢真是房地產行業興衰的寫照。

　　四季度的回暖已經希望渺茫。2022年，貝殼找房會更好嗎？