完成上市目標(biāo)后，孩子王的表現(xiàn)有些令人失望。

　　從上市首日市值突破250億，到僅不足一月市值便縮水近80億，孩子王可以說很難體現(xiàn)出“王者”氣息。

　　作為母嬰零售賽道的頭部玩家，盡管如今孩子王的市值仍遙遙領(lǐng)先同行競爭者愛嬰室、貝因美等，但孩子王依舊難言未來。

　　IPO首份財(cái)報(bào)變臉

　　今年10月14日，是孩子王成功登陸深交所的好日子。上市首日，公司股價(jià)便大漲303%，被市場稱為“母嬰巨頭”，一時(shí)間可謂風(fēng)光無兩。

　　但很快，劇情就出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。上市次日，孩子王股價(jià)直奔破發(fā)而去，一改前一日的強(qiáng)勢。直至今日，公司股價(jià)也仍處于低迷狀態(tài)。

　　與之相伴的是，隨后不久，孩子王交出了上市后首份疲軟的業(yè)績財(cái)報(bào)。也就是說，股價(jià)走勢在某種程度上，提前反映了市場對孩子王未來的焦慮。

　　10月29日，孩子王發(fā)布2021年第三季度報(bào)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.97億元，同比增長13.29%；歸母凈利潤2.37億元，同比下降8.54%。

　　相對于前些年?duì)I收利潤持續(xù)保持同步增長的態(tài)勢，孩子王這份增收不增利的業(yè)績報(bào)表，明顯略顯褪色。不過此次業(yè)績變臉，其實(shí)早有預(yù)感。

　　過去幾年，孩子王的業(yè)績增速一直在逐年下滑。2018-2020年，孩子王實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為66.71億元、82.43億元、83.55億元，同比增長27.42%、23.56%、1.37%；歸母凈利潤分別為2.76億元、3.77億元、3.91億元，同比增長194.21%、36.76%、3.61%。

　　存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的變化，同時(shí)也在警示著孩子王內(nèi)部經(jīng)營的頹勢。2018-2020年，孩子王存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為54.45天、55.60天、60.01天，整體呈上升趨勢。

　　值得一提的是，在本次上市前，孩子王已有一次的上市經(jīng)歷，并且過往的業(yè)績表現(xiàn)也十分暗淡，此次重返資本市場后，公司業(yè)績立即變臉，不難令人心生疑惑。

　　線下渠道正被線上取代

　　2016年12月9日，是孩子王第一次上市的時(shí)間，而在彼時(shí)，孩子王上市的地點(diǎn)為新三板，且上市首日市值便突破了140億。

　　只不過僅時(shí)隔兩年，到2018年3月，孩子王便從新三板退了市，退市前孩子王市值約為167億。對比二次上市后，孩子王仍約175億的市值，不難看出，孩子王雖打拼三年，但好像還在解放前。

　　這期間，孩子王的股權(quán)變動(dòng)也十分頻繁。2018-2020年，孩子王股權(quán)轉(zhuǎn)讓多達(dá)14次。其中期貨大王蔣錦志、華平資本、高瓴資本均放棄分享上市盛宴，在IPO前減持甚至退出。

　　資本向來具備敏銳的嗅覺，眼看著上市盛宴到口的肉都不吃，是不是資本早就對孩子王上市后的市值表現(xiàn)或者未來不抱什么信心？

　　實(shí)際在上市前，孩子王的經(jīng)營數(shù)據(jù)并不樂觀。2014-2016年，孩子王實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為-8854萬元、-1.38億元、-1.44億元，累計(jì)虧損額高達(dá)10.26億元。

　　據(jù)悉，從2009年創(chuàng)立至今，跑了12年的孩子王，現(xiàn)全國門店數(shù)量超500家，會(huì)員親子家庭超5000萬，覆蓋全國17個(gè)省、3個(gè)直轄市、180+座城市。

　　而孩子王的銷售渠道主要包括線下連鎖門店和線上電商、社群分享，其中門店是公司業(yè)務(wù)的頂梁柱。在門店經(jīng)營策略上，公司一貫堅(jiān)持“大店模式”，店鋪均開設(shè)在10萬平米及以上的ShoppingMall內(nèi)，平均面積達(dá)3000平方米，最大店面積超7000平方米。

　　然而值得注意的是，孩子王所依賴的線下門店模式很難言未來。目前，隨著80后、90后新生代互聯(lián)網(wǎng)原住民父母人群愈發(fā)增長，線上渠道正逐步成為母嬰產(chǎn)品銷售的主流市場。

　　根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，100%受訪的母嬰消費(fèi)人群都有在線上購買母嬰產(chǎn)品的經(jīng)歷，甚至40%的受訪人群表示未曾在線下母嬰零售店購買母嬰產(chǎn)品。

　　面對線上渠道取代線下漸成氣候，對線下發(fā)家的孩子王來說，無疑將是一個(gè)不小的打擊。令人遺憾的是，孩子王線上業(yè)務(wù)拓展十分緩慢。2018-2020年，公司線上銷售額分別為3.62億元、5.49億元、7.5億元，占營收比分別僅為4.98%、5.47%、6.73%、9.06%。

　　除此之外，孩子王所代售的產(chǎn)品，在不同電商平臺(tái)都有自己的自營店等，這些線下本是合作屬性的公司，線上卻變成了潛在的競爭對手。而且從購物者角度看，也沒有必要通過“中間商”購買本可在各品牌自營店購買到的產(chǎn)品，這對孩子王而言，同樣是一個(gè)不少的沖擊。

　　與此同時(shí)，廣闊的線下門店，后續(xù)還有可能演變成孩子王沉重的負(fù)擔(dān)。2018-2020年，孩子王門店收入和坪效均已開始有所下滑。公司門店的店均收入分別為2414.92萬元、2152.03萬元、1732.81萬元，坪效收入分別為7855.05元/平方米、7838.82元/平方米、6878.73元/平方米。

　　多次銷售不合格產(chǎn)品

　　孩子王的麻煩，還遠(yuǎn)不止于此。消費(fèi)口碑的日漸衰落，以及新生兒大幅下降，同樣在影響著孩子王的未來。

　　2018-2020年，孩子王及其分子公司受到罰款以上行政處罰共計(jì)50項(xiàng)，其中2018年有22項(xiàng)，2019年有12項(xiàng)，2020年有16項(xiàng)。而在這50項(xiàng)行政處罰中，大多為銷售不合格商品。

　　針對銷售不合格產(chǎn)品的處罰，孩子王表示將主動(dòng)進(jìn)行全面自查整改，停止銷售不合格商品，進(jìn)一步加強(qiáng)商品質(zhì)量管理和人員培訓(xùn)，重新評估供應(yīng)商資質(zhì)。

　　然而時(shí)至今日，網(wǎng)絡(luò)上仍存在不少孩子王銷售假貨的聲音。某消費(fèi)指出：在孩子王小程序里買的粉水，當(dāng)時(shí)搞活動(dòng)189，感覺挺便宜的，畢竟孩子王這么大的公司不可能有假貨，但沒想到買回來卻是假貨，“心心”和“識貨”兩個(gè)軟件鑒定均為假貨。

　　眼見孩子王一次又一次地銷售不合格產(chǎn)品，所謂“主動(dòng)全面自查整改”，無疑仿佛成了一句應(yīng)付輿論的客套話。如今，通過輸入“孩子王假貨”關(guān)鍵詞進(jìn)行百度搜索，百度找到的相關(guān)結(jié)果也有高達(dá)約100萬個(gè)。

　　母嬰用品這一領(lǐng)域，此前受三聚氰胺事件影響，國人對國產(chǎn)奶粉，乃至整個(gè)母嬰行業(yè)充滿著不信任，所以均跑到國外去搶購奶粉。然而這些年孩子王，還屢屢被指售賣假冒偽劣產(chǎn)品，孩子王的隱患顯然并不少。

　　再有就是隨著政策紅利的全面釋放，我國新生兒出生率從2017年開始連續(xù)下滑，到2019年降至10.48%，人口紅利逐漸減退。未來，如我國人口出生率仍維持下滑趨勢，將對母嬰零售行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。

　　線下渠道受線上沖擊，同時(shí)又面臨行業(yè)新生兒大幅下降問題，而且自己口碑又不咋地，業(yè)績漸漸失速的孩子王，未來又該何去何從呢？