11月1日，對(duì)旗下三只美元債提出交換要約且征求合格持有人同意修訂上述票據(jù)的相關(guān)管理契約，以及征求合格持有人同意修訂以下債務(wù)證券的相關(guān)管理契約。擬就旗下三支美元債券進(jìn)行要約交換，并就債券契約修訂進(jìn)行同意征求

　　11月1日,陽(yáng)光城發(fā)布尋求美元債展期公告，希望與投資人達(dá)成一個(gè)共識(shí)是：先償還一半，剩下一半展期一年。雖然還在協(xié)商中，但這也傳達(dá)了其存在違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)其債務(wù)壓力也在不斷加大，出現(xiàn)了資金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

　　而就在不前，陽(yáng)光城發(fā)布了三季度報(bào)，與之前業(yè)績(jī)相比出現(xiàn)大幅度下滑，和泰康的對(duì)賭協(xié)議承壓下，泰康大股東投出兩票反對(duì)票，受投票影響，陽(yáng)光城當(dāng)天股價(jià)、債券雙跌，同時(shí)還存在“明股實(shí)債”嫌疑。

　　【美元債尋求展期，資金鏈斷裂】

　　11月1日，陽(yáng)光城集團(tuán)發(fā)布公告，對(duì)旗下三只美元債提出交換要約且征求合格持有人同意修訂上述票據(jù)的相關(guān)管理契約，以及征求合格持有人同意修訂以下債務(wù)證券的相關(guān)管理契約。擬就旗下三支美元債券進(jìn)行要約交換，并就債券契約修訂進(jìn)行同意征求。此外，陽(yáng)光城提出對(duì)5只債券的契約修訂進(jìn)行同意征求。

　　于本公告發(fā)布之日，陽(yáng)光城提出進(jìn)行要約交換，以換取合格持有人所持票據(jù)未償本金的最低接受額；并征得合格持有人的同意，以根據(jù)交換要約及同意書征求備忘錄中規(guī)定的條款和條件，對(duì)相關(guān)票據(jù)的的契約進(jìn)行修訂。

　　另外，據(jù)媒體消息，10月29日下午，陽(yáng)光城曾緊急召開投資人會(huì)議，就第一筆即將到期的信托ABS積極與投資人磋商。陽(yáng)光城希望與投資人達(dá)成一個(gè)共識(shí)是：先償還一半，剩下一半展期一年。據(jù)了解，目前這一方案還沒獲得最后通過，雙方還在努力達(dá)成一致。

　　值得關(guān)注的是，此次陽(yáng)光城的債務(wù)展期方案加入了實(shí)控人全額擔(dān)保，多位債券業(yè)內(nèi)人士表示，在部分企業(yè)“躺平”的市場(chǎng)大環(huán)境下，陽(yáng)光城的做法展現(xiàn)了與債券人溝通的誠(chéng)意，也充分落實(shí)了不逃廢債的決心：不讓債權(quán)人利益受損，履行債務(wù)主體責(zé)任。

　　雖然陽(yáng)光城積極應(yīng)對(duì)問題的態(tài)度讓人覺得很有誠(chéng)意，但目前陽(yáng)光城所表現(xiàn)出來的債務(wù)壓力及業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不被看好，持債的風(fēng)險(xiǎn)可能持續(xù)加大的情況下，有多少投資人愿意展期還猶未可知，

　　據(jù)公告顯示，陽(yáng)光城此次要約交換的最低接受本金總額為已發(fā)行本金的85%，須符合交換要約與退出同意的條款和條件。此次陽(yáng)光城要展期的3只美元債的未償還余額合計(jì)達(dá)到了7.47億美元；如果展期成功，債券持有人每1000美元本金將會(huì)獲取25美元的現(xiàn)金，也就是說三只美元債券的成本分別提升了2.75%、7.5%、2.5%，實(shí)際成本將達(dá)到12.75%。雖然階段性緩解了陽(yáng)光城目前的流動(dòng)性緊張局面，但這超過了絕大多數(shù)房企近幾年的凈利潤(rùn)率水平，這樣高的提幅或許也表明陽(yáng)光城迫在眉睫?

　　有業(yè)內(nèi)人士分析稱，本次陽(yáng)光城的展期期限僅僅是2022年9月，債券久期提高并不是很明顯，明年9月陽(yáng)光城又將面臨債務(wù)到期的壓力。且屆時(shí)，債務(wù)的成本將更高。

　　值得注意的是，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，三季度末，陽(yáng)光城的總有息負(fù)債約822億元，短債占220億元，同時(shí)其公司賬面貨幣資金有270億元，如果算上中報(bào)中68億元受限制資金，陽(yáng)光城僅剩的202億元的賬面資金根本無法覆蓋短債，將出現(xiàn)資金鏈斷裂。

　　從融資渠道看，作為上市公司陽(yáng)光城融資渠道多元化，除了發(fā)債和借款，其還通過股權(quán)、應(yīng)收賬款、租賃、信托以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。據(jù)了解，作為本次融資選擇方案之一，陽(yáng)光城或?qū)⒆儸F(xiàn)手中持有的興業(yè)銀行股份，以及與萬物云交換的4.8%股權(quán)的變現(xiàn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，陽(yáng)光城的流動(dòng)性、償債情況不僅關(guān)乎到公司的投資人和債權(quán)人的利益，甚至可能也將決定公司的實(shí)控人的歸屬問題。

　　【三季度業(yè)績(jī)變臉，兩名董事投反對(duì)票】

　　三季報(bào)顯示，陽(yáng)光城前三季度的凈利潤(rùn)僅有8670萬元，較去年同期扣非凈利潤(rùn)27.85億元，下滑約97%，第三季度扣非凈利潤(rùn)甚至同比下滑-274.27%，為-17.53億元。項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)的毛利從半年報(bào)原本就較低的18.07%驟降至三季度的15.87%。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為79.93億元，同比下降48.%；而存貨增加至1944.49億元億，其周轉(zhuǎn)變現(xiàn)能力變?nèi)酢?br />
　　看到歸母凈利潤(rùn)就不得不提陽(yáng)光城與泰康的對(duì)賭協(xié)議了。

　　按照合作協(xié)議內(nèi)容，前五年(即2020－2024年)，陽(yáng)光城歸母凈利潤(rùn)每年年均復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，且累積歸母凈利潤(rùn)不低于340.59億元，如果增幅或累計(jì)歸母凈利潤(rùn)金額不達(dá)標(biāo)，則陽(yáng)光集團(tuán)給予上市公司現(xiàn)金補(bǔ)償。

　　也就是說今年陽(yáng)光城歸母凈利潤(rùn)應(yīng)達(dá)到53.16億元，但其前三季度歸母凈利潤(rùn)僅為29.12億元，遠(yuǎn)達(dá)不到承諾目標(biāo)，第三季度業(yè)績(jī)?cè)谇埃谒募径葮I(yè)績(jī)一下就變得撲朔迷離。

　　10月28日晚，陽(yáng)光城發(fā)布公告稱，出自泰康系的兩名董事陳奕倫、姜佳立對(duì)《2021年第三季度報(bào)告》投反對(duì)票，理由為：對(duì)于公司三季度所表現(xiàn)的公司經(jīng)營(yíng)惡化，需要得到管理層合理解釋。

　　受投票影響，上周五陽(yáng)光城開盤跌停，直至收盤仍未打開跌停板，收盤報(bào)3.22元/股，截止11月3號(hào)收盤價(jià)為2.73元/股，五個(gè)工作日內(nèi)跌幅達(dá)26%。

　　除此之外，陽(yáng)光城在債券市場(chǎng)也遭遇“滑鐵盧”，“20陽(yáng)城03”收跌41.03%，盤中兩次臨時(shí)停牌；“20陽(yáng)城01”收跌38.11%，盤中兩次臨時(shí)停牌；“20陽(yáng)城04”收跌7.63%。

　　據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，陽(yáng)光城股東權(quán)益合計(jì)585.6億元，其中歸屬少數(shù)股東權(quán)益284.7億元，占比總權(quán)益48.6%，但是少數(shù)股東損益2.65億元，占比凈利潤(rùn)僅11.7%，少數(shù)股東權(quán)益和少數(shù)股東損益占比相差超30%。這種數(shù)據(jù)上的“怪異之處”讓陽(yáng)光城難免冠上“明股實(shí)債”的嫌疑，但即便如此，陽(yáng)光城的第三季度歸母凈利潤(rùn)依舊下跌，泰康坐不住也是理所當(dāng)然了。