“大型民營集團”3700億負債壓頂，子公司爆雷大廈將傾
來源：小債看市
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2021-11-03 10:35:11
受子公司陽光城三季報爆雷、債務(wù)展期等不利因素影響，母公司陽光集團日子也不得安寧。
01債券暴跌
11月2日，由陽光集團發(fā)行的YANGOG113/409/08/22盤中報價10.713，下跌2.169%，收益率596.015%；YANGOG117/805/10/23報價12.177，下跌6.532%，收益率258.945%。
《小債看市》統(tǒng)計，目前陽光集團存續(xù)10只債券，存續(xù)規(guī)模34.39億元，且全部將于一年內(nèi)到期，短期面臨巨大集中兌付壓力。
存續(xù)債券到期分布
除此之外，陽光集團還存續(xù)7只境外債券，存續(xù)規(guī)模13.5億美元，其中有3.1億美元債將于一年內(nèi)到期。
值得注意的是，陽光集團境外發(fā)債融資成本較高，其中有4只債券票息高于12%，最高票息達到12.5%。
近日，陽光城陷入業(yè)績下滑、二股東投反對票、美元債展期、被多家評級機構(gòu)降級等多重旋渦，作為母公司陽光集團也承受著切膚之痛。
02資金鏈緊繃
據(jù)公開資料，陽光集團成立于2002年，是一家主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，輔以貿(mào)易、環(huán)保設(shè)備制造和民辦教育業(yè)務(wù)的民營企業(yè)。
陽光集團旗下上市公司主要有陽光城(000671.SZ)和龍凈環(huán)保(600388.SH)，其現(xiàn)金流主要來自運營子公司，其中陽光城占陽光集團總資產(chǎn)的85%以上。
陽光城官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，自然人吳潔直接持有陽光集團43.74%股份，合計享有87.62%的表決權(quán)，為公司控股股東和實際控制人。
值得一提的是，吳潔為陽光集團創(chuàng)始人林騰蛟的嫂子。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來，陽光集團收入同比增長，房地產(chǎn)開發(fā)仍為毛利潤主要來源，受新冠肺炎疫情影響，環(huán)保設(shè)備制造業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，同時地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)項目成本上升，毛利潤和毛利率水平均有所下降。
今年前三季度，陽光集團實現(xiàn)營收656.59億元，同比增長14.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.24億元，同比下滑7.81%。
盈利能力
截至最新報告期，陽光集團總資產(chǎn)為4433.79億元，總負債3715.53億元，凈資產(chǎn)718.26億元，資產(chǎn)負債率83.8%。
隨著陽光城近年來激進擴張，陽光集團財務(wù)杠桿高企，常年維持在80%以上，存在一定杠桿風(fēng)險。
財務(wù)杠桿
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，陽光集團主要以流動負債為主，流動負債占總負債比為78%。
截至今年三季末，陽光集團流動負債有2904.12億元，主要為應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期負債有352.36億元。
相較于短期負債規(guī)模，陽光集團的資金流較為緊張。截至今年三季末，其賬上貨幣資金有317.86億元，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至今年6月末，陽光集團銀行授信總額為1427.72億元，未使用授信額度為680.06億元，可以看出其備用資金尚可。
銀行授信額度
除此之外，陽光集團還有非流動負債811.41億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計749.44億元。
整體來看，陽光集團剛性負債規(guī)模有1177.5億元，主要為長期有息負債，帶息債務(wù)比為32%。
近年來，陽光集團有息債務(wù)持續(xù)增加且規(guī)模較大，短期內(nèi)面臨集中償付壓力，2018年以來其財務(wù)費用均超20億，對公司盈利空間形成嚴(yán)重擠壓。
另外，陽光集團對外擔(dān)保規(guī)模較大，面臨一定代償風(fēng)險。
截至2021年6月末，陽光集團對外擔(dān)保余額為60.88億元，其中不含陽光城對并表項目的擔(dān)保及子公司龍凈環(huán)保的對外擔(dān)保，占凈資產(chǎn)的8.29%，對外擔(dān)保余額較大，被擔(dān)保企業(yè)主要為福建省內(nèi)從事貿(mào)易的公司，與其具有多年合作關(guān)系。
主要對外擔(dān)保企業(yè)
在對外融資渠道方面，除了發(fā)債和借款融資，陽光集團還通過應(yīng)收賬款，租賃，定增，股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。
截至2020年9月，陽光集團共計質(zhì)押5.81億股陽光城股票，占其所持股份比例75.63%，可以看出質(zhì)押比例較高。
值得注意的是，近兩年由于償還大量債務(wù)，陽光集團的籌資性現(xiàn)金流已發(fā)出預(yù)警信號。2018、2019和今年前三季度，其籌資性現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負，分別流出4.07、9.84億和309.4億元，融資環(huán)境逐步惡化。
籌資性現(xiàn)金流情況
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，陽光集團存貨規(guī)模頗為龐大，截至今年三季末已突破2000億元，主要為子公司陽光城的房地產(chǎn)開發(fā)項目，存在一定跌價風(fēng)險和去化壓力。
另外，陽光集團在建及擬建房地產(chǎn)項目未來投資規(guī)模較大，在房地產(chǎn)市場調(diào)控政策和融資環(huán)境趨緊背景下，面臨較大的資金壓力。
截至2020年末，陽光集團受限資產(chǎn)合計為1327.98億元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的31.99%，對資產(chǎn)流動性造成一定不利影響。
總得來看，陽光集團業(yè)績下滑明顯，有息負債逐年攀升，短期償債壓力較大；由于外部融資環(huán)境趨緊，其籌資性現(xiàn)金流已連續(xù)兩年為負，再融資方面存在較大壓力。
03“并購之王”
1995年，27歲的林騰蛟從新加坡留學(xué)歸來，在福州投資創(chuàng)辦了陽光集團。
次年，林騰蛟成立陽光房地產(chǎn)，進入地產(chǎn)行業(yè)，后又涉足教育行業(yè)。
2002年，林騰蛟收購上市公司石獅新發(fā)，陽光城實現(xiàn)借殼上市，這也是陽光集團第一次進入資本市場，林騰蛟也迎來了回國創(chuàng)業(yè)后事業(yè)的第一次“起飛”。
陽光控股董事局主席林騰蛟
同年，陽光集團以4549萬元入主實達網(wǎng)絡(luò)，進軍IT行業(yè)。
2012年，陽光城把總部從福州遷到上海，陽光集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)把觸角伸向全國。
“遷都”上海的陽光城，迎來了高速發(fā)展時期。銷售規(guī)模從2012年的20億元迅速增長至2015年的200億元，三年時間增長近10倍，位列中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售第29名，成功讓陽光城躋身并領(lǐng)跑房企第二梯隊。
2016年，陽光集團憑借236.57億美元營收首次躋身《財富》“世界500強”，位列榜單第459位，林騰蛟一時間成為媒體爭相報道的焦點。
2017年6月，陽光集團收購了全球最大的大氣環(huán)保裝備制造企業(yè)——龍凈環(huán)保。而閩商一直在爭取的民營銀行——華通銀行也在2017年開業(yè)，林騰蛟正是銀行的發(fā)起人之一。
在并購龍凈環(huán)保之后，“陽光系”旗下完整布局陽光金控(銀行、保險、證券全牌照)、陽光教育(幼教連鎖、K12學(xué)校連鎖及福州大學(xué)陽光學(xué)院)、陽光醫(yī)療(綜合性醫(yī)院及專科醫(yī)院)、陽光物產(chǎn)(能源、國際貿(mào)易、大宗商品)、陽光城以及環(huán)保集團等六大產(chǎn)業(yè)集團。
在事業(yè)成功的同時，林騰蛟還積極參與社會公益，直接慈善捐款超過6.3億元，先后獲得“第十一屆中國青年五四獎?wù)隆薄ⅰ笆讓弥袊壬剖聵I(yè)十大功勛人物”等獎勵和稱號。
如今，林騰蛟實際控制的陽光控股，已成為中國巨型投資控股集團。而風(fēng)光背后，其多年來積累的風(fēng)險也在醞釀，近期陽光城債務(wù)風(fēng)險一觸即發(fā)，給本就凌冽的房地產(chǎn)行業(yè)更增添了一抹寒意。
01債券暴跌
11月2日，由陽光集團發(fā)行的YANGOG113/409/08/22盤中報價10.713，下跌2.169%，收益率596.015%；YANGOG117/805/10/23報價12.177，下跌6.532%，收益率258.945%。
《小債看市》統(tǒng)計，目前陽光集團存續(xù)10只債券，存續(xù)規(guī)模34.39億元，且全部將于一年內(nèi)到期，短期面臨巨大集中兌付壓力。
存續(xù)債券到期分布
除此之外，陽光集團還存續(xù)7只境外債券，存續(xù)規(guī)模13.5億美元，其中有3.1億美元債將于一年內(nèi)到期。
值得注意的是，陽光集團境外發(fā)債融資成本較高，其中有4只債券票息高于12%，最高票息達到12.5%。
近日，陽光城陷入業(yè)績下滑、二股東投反對票、美元債展期、被多家評級機構(gòu)降級等多重旋渦，作為母公司陽光集團也承受著切膚之痛。
02資金鏈緊繃
據(jù)公開資料，陽光集團成立于2002年，是一家主要從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，輔以貿(mào)易、環(huán)保設(shè)備制造和民辦教育業(yè)務(wù)的民營企業(yè)。
陽光集團旗下上市公司主要有陽光城(000671.SZ)和龍凈環(huán)保(600388.SH)，其現(xiàn)金流主要來自運營子公司，其中陽光城占陽光集團總資產(chǎn)的85%以上。
陽光城官網(wǎng)
從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，自然人吳潔直接持有陽光集團43.74%股份，合計享有87.62%的表決權(quán)，為公司控股股東和實際控制人。
值得一提的是，吳潔為陽光集團創(chuàng)始人林騰蛟的嫂子。
股權(quán)結(jié)構(gòu)圖
近年來，陽光集團收入同比增長，房地產(chǎn)開發(fā)仍為毛利潤主要來源，受新冠肺炎疫情影響，環(huán)保設(shè)備制造業(yè)務(wù)規(guī)模收縮，同時地產(chǎn)結(jié)轉(zhuǎn)項目成本上升，毛利潤和毛利率水平均有所下降。
今年前三季度，陽光集團實現(xiàn)營收656.59億元，同比增長14.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.24億元，同比下滑7.81%。
盈利能力
截至最新報告期，陽光集團總資產(chǎn)為4433.79億元，總負債3715.53億元，凈資產(chǎn)718.26億元，資產(chǎn)負債率83.8%。
隨著陽光城近年來激進擴張，陽光集團財務(wù)杠桿高企，常年維持在80%以上，存在一定杠桿風(fēng)險。
財務(wù)杠桿
《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，陽光集團主要以流動負債為主，流動負債占總負債比為78%。
截至今年三季末，陽光集團流動負債有2904.12億元，主要為應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款，其一年內(nèi)到期的短期負債有352.36億元。
相較于短期負債規(guī)模，陽光集團的資金流較為緊張。截至今年三季末，其賬上貨幣資金有317.86億元，不足以覆蓋短債，短期償債壓力較大。
在備用資金方面，截至今年6月末，陽光集團銀行授信總額為1427.72億元，未使用授信額度為680.06億元，可以看出其備用資金尚可。
銀行授信額度
除此之外，陽光集團還有非流動負債811.41億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計749.44億元。
整體來看，陽光集團剛性負債規(guī)模有1177.5億元，主要為長期有息負債，帶息債務(wù)比為32%。
近年來，陽光集團有息債務(wù)持續(xù)增加且規(guī)模較大，短期內(nèi)面臨集中償付壓力，2018年以來其財務(wù)費用均超20億，對公司盈利空間形成嚴(yán)重擠壓。
另外，陽光集團對外擔(dān)保規(guī)模較大，面臨一定代償風(fēng)險。
截至2021年6月末，陽光集團對外擔(dān)保余額為60.88億元，其中不含陽光城對并表項目的擔(dān)保及子公司龍凈環(huán)保的對外擔(dān)保，占凈資產(chǎn)的8.29%，對外擔(dān)保余額較大，被擔(dān)保企業(yè)主要為福建省內(nèi)從事貿(mào)易的公司，與其具有多年合作關(guān)系。
主要對外擔(dān)保企業(yè)
在對外融資渠道方面，除了發(fā)債和借款融資，陽光集團還通過應(yīng)收賬款，租賃，定增，股權(quán)質(zhì)押以及信托等方式融資。
截至2020年9月，陽光集團共計質(zhì)押5.81億股陽光城股票，占其所持股份比例75.63%，可以看出質(zhì)押比例較高。
值得注意的是，近兩年由于償還大量債務(wù)，陽光集團的籌資性現(xiàn)金流已發(fā)出預(yù)警信號。2018、2019和今年前三季度，其籌資性現(xiàn)金流凈額由正轉(zhuǎn)負，分別流出4.07、9.84億和309.4億元，融資環(huán)境逐步惡化。
籌資性現(xiàn)金流情況
在資產(chǎn)質(zhì)量方面，陽光集團存貨規(guī)模頗為龐大，截至今年三季末已突破2000億元，主要為子公司陽光城的房地產(chǎn)開發(fā)項目，存在一定跌價風(fēng)險和去化壓力。
另外，陽光集團在建及擬建房地產(chǎn)項目未來投資規(guī)模較大，在房地產(chǎn)市場調(diào)控政策和融資環(huán)境趨緊背景下，面臨較大的資金壓力。
截至2020年末，陽光集團受限資產(chǎn)合計為1327.98億元，占當(dāng)期末總資產(chǎn)的31.99%，對資產(chǎn)流動性造成一定不利影響。
總得來看，陽光集團業(yè)績下滑明顯，有息負債逐年攀升，短期償債壓力較大；由于外部融資環(huán)境趨緊，其籌資性現(xiàn)金流已連續(xù)兩年為負，再融資方面存在較大壓力。
03“并購之王”
1995年，27歲的林騰蛟從新加坡留學(xué)歸來，在福州投資創(chuàng)辦了陽光集團。
次年，林騰蛟成立陽光房地產(chǎn)，進入地產(chǎn)行業(yè)，后又涉足教育行業(yè)。
2002年，林騰蛟收購上市公司石獅新發(fā)，陽光城實現(xiàn)借殼上市，這也是陽光集團第一次進入資本市場，林騰蛟也迎來了回國創(chuàng)業(yè)后事業(yè)的第一次“起飛”。
陽光控股董事局主席林騰蛟
同年，陽光集團以4549萬元入主實達網(wǎng)絡(luò)，進軍IT行業(yè)。
2012年，陽光城把總部從福州遷到上海，陽光集團的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)把觸角伸向全國。
“遷都”上海的陽光城，迎來了高速發(fā)展時期。銷售規(guī)模從2012年的20億元迅速增長至2015年的200億元，三年時間增長近10倍，位列中國房地產(chǎn)企業(yè)銷售第29名，成功讓陽光城躋身并領(lǐng)跑房企第二梯隊。
2016年，陽光集團憑借236.57億美元營收首次躋身《財富》“世界500強”，位列榜單第459位，林騰蛟一時間成為媒體爭相報道的焦點。
2017年6月，陽光集團收購了全球最大的大氣環(huán)保裝備制造企業(yè)——龍凈環(huán)保。而閩商一直在爭取的民營銀行——華通銀行也在2017年開業(yè)，林騰蛟正是銀行的發(fā)起人之一。
在并購龍凈環(huán)保之后，“陽光系”旗下完整布局陽光金控(銀行、保險、證券全牌照)、陽光教育(幼教連鎖、K12學(xué)校連鎖及福州大學(xué)陽光學(xué)院)、陽光醫(yī)療(綜合性醫(yī)院及專科醫(yī)院)、陽光物產(chǎn)(能源、國際貿(mào)易、大宗商品)、陽光城以及環(huán)保集團等六大產(chǎn)業(yè)集團。
在事業(yè)成功的同時，林騰蛟還積極參與社會公益，直接慈善捐款超過6.3億元，先后獲得“第十一屆中國青年五四獎?wù)隆薄ⅰ笆讓弥袊壬剖聵I(yè)十大功勛人物”等獎勵和稱號。
如今，林騰蛟實際控制的陽光控股，已成為中國巨型投資控股集團。而風(fēng)光背后，其多年來積累的風(fēng)險也在醞釀，近期陽光城債務(wù)風(fēng)險一觸即發(fā)，給本就凌冽的房地產(chǎn)行業(yè)更增添了一抹寒意。
