富祥藥業：利好不斷護航解禁
來源：證券市場周刊
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2021-11-01 09:04:27
股價瘋狂炒作背后的動機并不單純，疑似護航定增限售股的解禁。
富祥藥業(300497.SZ)是一家醫藥中間體及原料藥生產上市公司，在上下游雙重夾擊之下，業績出現大幅下滑，但股價卻于最近兩個多月迎來大幅上漲，期間最高漲幅149%，表現遠好于行業水平。
富祥藥業股價大漲背后的原因在于，其宣布開展更有想象力的CDMO業務、大手筆回購和增持、跨界進入熱門的鋰電池材料領域。這些操作像是管理層精心謀劃的炒作之舉，背后的動機并不單純，大概率是為了護航定增限售股順利解禁。
業績大幅下降
2021年7月底以來，富祥藥業二級市場股價迎來了一波大幅上漲，從10.21元最高上漲至25.47元，期間最大漲幅149%，表現遠好于行業。公司10月19日收盤價仍有18.66元，總市值超過100億元。
與股價大漲形成鮮明反差的是，富祥藥業業績卻下降厲害，公司2021年上半年實現收入7.76億元，同比下降4.97%，凈利潤1.52億元，同比下降30.51%。其中，原料藥收入同比下降23.96%至2.42億元，毛利率下降9.68個百分點至42.11%；中間體收入同比下降0.81%至4.9億元，毛利率下降10.04個百分點至29.06%。
富祥藥業以抗生素原料藥及其中間體的研發、生產和銷售為主業，主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-內酰胺酶抑制劑原料藥及中間體、碳青霉烯類抗菌原料藥及中間體、抗病毒藥物中間體產品等三大系列產品。
對于業績下降，富祥藥業2021年中報解釋稱，公司經營環境仍然嚴峻，國內抗生素制劑市場持續低迷。長城國瑞證券研究報告稱，下游抗生素制劑市場受疫情及政策影響呈現持續低迷狀態，且2020年上半年下游制劑廠商主動恐慌補庫存導致高基數。
為了解決抗生素濫用給人體帶來的危害，2012年以來中國相關部門開始持續加強管理，對不同等級醫院使用抗生素藥物的數量和比例提出明確的要求，要求取消或者限制抗生素使用。2021年4月，國家衛健委發布了《關于進一步加強抗微生物藥物管理遏制耐藥工作的通知》，抗生素類藥物將進一步被嚴控。在“國家限抗政策”持續影響下，抗生素醫院市場需求持續萎縮，前景不被資本市場看好。除了下游不振以外，富祥藥業業績下降的另外一個原因是上游原料漲價。公司2021年中報稱，全球貨幣寬松導致大宗商品價格大幅漲價，公司主要原料6-APA及其他主要原料價格大幅上漲，導致公司采購成本大幅增長。
中間體是富祥藥業最主要的收入來源，2021年上半年貢獻收入占比63.1%。醫藥中間體下游行業是化學藥品原料藥及制劑行業，中間體處于最低端環節，技術門檻及盈利能力不如原料藥及制劑。
原料藥是富祥藥業第二大收入來源。化藥原料藥可劃分為大宗原料藥、特色原料藥、專利藥原料藥三大類。其中，大宗原料藥進入門檻最低，市場競爭激烈，富祥藥業主營的抗生素原料藥屬于大宗原料藥。
綜合來看，富祥藥業主營的中間體和原料藥業務處于化藥產業鏈低端環節，對下游沒有議價能力，在上游化學原料大幅漲價的背景下無法向下游轉移成本壓力，從而對業績造成較大影響。
除了業績表現欠佳以外，富祥藥業募投項目推進緩慢。富祥藥業2019年3月完成4.2億元可轉債融資，募投項目之一是新型酶抑制劑擴產及產業鏈延伸項目，計劃投入募集資金3.5億元，項目建設期為24個月，投產后預計貢獻銷售收入8.1億元。富祥藥業2019年中報預計該項目投產日期在2021年3月1日，但2021年中報披露，該項目時至今日仍未完工，預計投產日期被大幅推遲至2022年12月31日。
炒作背后不單純
富祥藥業業績差，為何股價還能夠大幅上漲呢？翻閱公開資料可以發現，這輪炒作的邏輯是市場資金認為其在布局CDMO業務，為未來打開想象空間。
CDMO是在醫藥領域定制研發生產，是一種新型研發生產外包模式，能夠降低研發生產成本、縮短周期、減少研發風險，因此備受全球制藥企業青睞。全球產業轉移與國內創新藥崛起帶動中國CDMO行業進入黃金發展階段。以藥明生物(02269.HK)、凱萊英(002821.SZ)為代表的龍頭上市公司，受到資本市場瘋狂追捧，近年來最大漲幅均在10倍以上。
2020年12月28日，富祥藥業發布公告稱，公司與上海凌凱醫藥科技有限公司(下稱“凌凱醫藥”)共同出資設立上海富祥凌凱藥物研究有限公司(下稱“上海凌富”)，持股比例分別為49%、51%。凌凱醫藥成立于2011年，是一家CDMO生產企業，上海凌富主要的業務模式是為創新藥公司提供新藥研發中所需要的工具化合物。
既然CDMO前景這么好，富祥藥業為何不獨自開展業務呢？原因大概是，富祥藥業所做的中間體和原料藥過于低端，本身并不具備向CDMO發展的技術實力，只能借助合作伙伴的技術實力和客戶資源。不過，富祥藥業拉過來的合作伙伴，實力似乎也并不是那么強。
凌凱醫藥從成立至今已經有十年有余仍未上市，表明其能力至少要弱于目前已經上市的CDMO企業。根據啟信寶，凌凱醫藥2020年繳納社保的員工人數只有63人，規模很小。
富祥藥業2021年9月22日公告披露了上海凌富成立以來的訂單情況。其中，多卡巴胺原料藥獲取首批次公斤級訂單，訂單總金額約61萬元；LK020245項目是國內一類創新藥項目，上海凌富于2021年5月獲取該項目訂單，訂單總金額約88萬元，9月份已經開始分批交貨，預計年內可交貨300余公斤。
可以看出，上海凌富成立以來的訂單金額極少，根本不足以支撐本輪股價大幅上漲，更像是資金的炒作。
富祥藥業本輪股價大漲，還與管理層市值管理有關。
2021年8月4日，富祥藥業發布回購方案，將使用不低于1億元且不超過2億元的資金回購公司股份，回購價格不超過18元/股，擬用于實施公司員工持股計劃或股權激勵。同日，公司公告稱，控股股東、實際控制人、董事長包建華及其配偶、公司董事柯丹計劃自公告披露之日起6個月內合計增持不低于5000萬元且不超過1億元公司股份。
回購及增持無疑有利于提振上市公司股價。10月11日，富祥藥業發布回購進展公告，截至2021年9月30日，公司累計回購股份257萬股，最高成交價為16.38元/股，總金額為3509萬元。8月24日和8月31日，柯丹合計增持72.2萬股，增持金額961萬元。
10月13日，富祥藥業發布了一份跨界進軍鋰電的公告，此舉被不少投資者認為是在蹭熱點提振股價。根據公告，公司控股子公司濰坊奧通藥業有限公司(下稱“濰坊奧通”)計劃投資建設的“年產6000t鋰電池添加劑、400t醫藥中間體項目”于近日取得了濰坊市出具的《山東省建設項目備案證明》，項目總投資1.85億元，項目建成后，可達年產VC(碳酸亞乙烯酯)5000噸、FEC(氟代碳酸乙烯酯)1000噸、2氨基6氯嘌呤400噸的生產能力。
VC和FEC都是常見的電解液添加劑，受下游電解液需求增長的拉動，僅僅一年VC價格從15萬/噸最高漲到60萬/噸。
可以看出，富祥藥業本次介入鋰電池添加劑領域顯然屬于蹭熱點跨界經營。VC價格目前處于歷史高位，富祥藥業屬于高位介入新業務，背后的風險不容忽視。目前，新宙邦(300037SZ)、天賜材料(002709.SZ)、永太科技(002326.SZ)、冠城大通(600067.SH)等多家企業均有能力生產VC等添加劑，并且在積極擴產，不能排除未來產能過剩的風險。
富祥藥業公告沒有披露“年產6000t鋰電池添加劑”的投產時間。待其投產之時，VC價格是否仍然能維持在目前水平值得關注。
正是在上面的各項運作之下，富祥藥業股價2021年7月底以來迎來大幅上漲。公司這樣做背后的動機并不單純，或許是為了護航定增限售股順利解禁。
2021年7月16日，富祥藥業發布公告稱，有7919萬定增限售股將于7月21日解除限售可上市流通。2021年1月8日，富祥藥業完成定增，發行價格為12.68元/股，認購對象有財通基金、大成基金、上海國企改革發展股權投資基金等。
在上述定增股價解禁的7月21日，富祥藥業收于11.9元，低于定增價，意味著定增對象已經出現浮虧。奇妙的是，在定增解禁日過后不久，公司股價就開始快速大幅上漲，股價最高沖到25.47元/股，兩者之間恐怕絕非巧合。
《證券市場周刊》記者給富祥藥業發去了采訪函，截至發稿未收到上市公司回復。
富祥藥業(300497.SZ)是一家醫藥中間體及原料藥生產上市公司，在上下游雙重夾擊之下，業績出現大幅下滑，但股價卻于最近兩個多月迎來大幅上漲，期間最高漲幅149%，表現遠好于行業水平。
富祥藥業股價大漲背后的原因在于，其宣布開展更有想象力的CDMO業務、大手筆回購和增持、跨界進入熱門的鋰電池材料領域。這些操作像是管理層精心謀劃的炒作之舉，背后的動機并不單純，大概率是為了護航定增限售股順利解禁。
業績大幅下降
2021年7月底以來，富祥藥業二級市場股價迎來了一波大幅上漲，從10.21元最高上漲至25.47元，期間最大漲幅149%，表現遠好于行業。公司10月19日收盤價仍有18.66元，總市值超過100億元。
與股價大漲形成鮮明反差的是，富祥藥業業績卻下降厲害，公司2021年上半年實現收入7.76億元，同比下降4.97%，凈利潤1.52億元，同比下降30.51%。其中，原料藥收入同比下降23.96%至2.42億元，毛利率下降9.68個百分點至42.11%；中間體收入同比下降0.81%至4.9億元，毛利率下降10.04個百分點至29.06%。
富祥藥業以抗生素原料藥及其中間體的研發、生產和銷售為主業，主要包括舒巴坦系列、他唑巴坦系列的β-內酰胺酶抑制劑原料藥及中間體、碳青霉烯類抗菌原料藥及中間體、抗病毒藥物中間體產品等三大系列產品。
對于業績下降，富祥藥業2021年中報解釋稱，公司經營環境仍然嚴峻，國內抗生素制劑市場持續低迷。長城國瑞證券研究報告稱，下游抗生素制劑市場受疫情及政策影響呈現持續低迷狀態，且2020年上半年下游制劑廠商主動恐慌補庫存導致高基數。
為了解決抗生素濫用給人體帶來的危害，2012年以來中國相關部門開始持續加強管理，對不同等級醫院使用抗生素藥物的數量和比例提出明確的要求，要求取消或者限制抗生素使用。2021年4月，國家衛健委發布了《關于進一步加強抗微生物藥物管理遏制耐藥工作的通知》，抗生素類藥物將進一步被嚴控。在“國家限抗政策”持續影響下，抗生素醫院市場需求持續萎縮，前景不被資本市場看好。除了下游不振以外，富祥藥業業績下降的另外一個原因是上游原料漲價。公司2021年中報稱，全球貨幣寬松導致大宗商品價格大幅漲價，公司主要原料6-APA及其他主要原料價格大幅上漲，導致公司采購成本大幅增長。
中間體是富祥藥業最主要的收入來源，2021年上半年貢獻收入占比63.1%。醫藥中間體下游行業是化學藥品原料藥及制劑行業，中間體處于最低端環節，技術門檻及盈利能力不如原料藥及制劑。
原料藥是富祥藥業第二大收入來源。化藥原料藥可劃分為大宗原料藥、特色原料藥、專利藥原料藥三大類。其中，大宗原料藥進入門檻最低，市場競爭激烈，富祥藥業主營的抗生素原料藥屬于大宗原料藥。
綜合來看，富祥藥業主營的中間體和原料藥業務處于化藥產業鏈低端環節，對下游沒有議價能力，在上游化學原料大幅漲價的背景下無法向下游轉移成本壓力，從而對業績造成較大影響。
除了業績表現欠佳以外，富祥藥業募投項目推進緩慢。富祥藥業2019年3月完成4.2億元可轉債融資，募投項目之一是新型酶抑制劑擴產及產業鏈延伸項目，計劃投入募集資金3.5億元，項目建設期為24個月，投產后預計貢獻銷售收入8.1億元。富祥藥業2019年中報預計該項目投產日期在2021年3月1日，但2021年中報披露，該項目時至今日仍未完工，預計投產日期被大幅推遲至2022年12月31日。
炒作背后不單純
富祥藥業業績差，為何股價還能夠大幅上漲呢？翻閱公開資料可以發現，這輪炒作的邏輯是市場資金認為其在布局CDMO業務，為未來打開想象空間。
CDMO是在醫藥領域定制研發生產，是一種新型研發生產外包模式，能夠降低研發生產成本、縮短周期、減少研發風險，因此備受全球制藥企業青睞。全球產業轉移與國內創新藥崛起帶動中國CDMO行業進入黃金發展階段。以藥明生物(02269.HK)、凱萊英(002821.SZ)為代表的龍頭上市公司，受到資本市場瘋狂追捧，近年來最大漲幅均在10倍以上。
2020年12月28日，富祥藥業發布公告稱，公司與上海凌凱醫藥科技有限公司(下稱“凌凱醫藥”)共同出資設立上海富祥凌凱藥物研究有限公司(下稱“上海凌富”)，持股比例分別為49%、51%。凌凱醫藥成立于2011年，是一家CDMO生產企業，上海凌富主要的業務模式是為創新藥公司提供新藥研發中所需要的工具化合物。
既然CDMO前景這么好，富祥藥業為何不獨自開展業務呢？原因大概是，富祥藥業所做的中間體和原料藥過于低端，本身并不具備向CDMO發展的技術實力，只能借助合作伙伴的技術實力和客戶資源。不過，富祥藥業拉過來的合作伙伴，實力似乎也并不是那么強。
凌凱醫藥從成立至今已經有十年有余仍未上市，表明其能力至少要弱于目前已經上市的CDMO企業。根據啟信寶，凌凱醫藥2020年繳納社保的員工人數只有63人，規模很小。
富祥藥業2021年9月22日公告披露了上海凌富成立以來的訂單情況。其中，多卡巴胺原料藥獲取首批次公斤級訂單，訂單總金額約61萬元；LK020245項目是國內一類創新藥項目，上海凌富于2021年5月獲取該項目訂單，訂單總金額約88萬元，9月份已經開始分批交貨，預計年內可交貨300余公斤。
可以看出，上海凌富成立以來的訂單金額極少，根本不足以支撐本輪股價大幅上漲，更像是資金的炒作。
富祥藥業本輪股價大漲，還與管理層市值管理有關。
2021年8月4日，富祥藥業發布回購方案，將使用不低于1億元且不超過2億元的資金回購公司股份，回購價格不超過18元/股，擬用于實施公司員工持股計劃或股權激勵。同日，公司公告稱，控股股東、實際控制人、董事長包建華及其配偶、公司董事柯丹計劃自公告披露之日起6個月內合計增持不低于5000萬元且不超過1億元公司股份。
回購及增持無疑有利于提振上市公司股價。10月11日，富祥藥業發布回購進展公告，截至2021年9月30日，公司累計回購股份257萬股，最高成交價為16.38元/股，總金額為3509萬元。8月24日和8月31日，柯丹合計增持72.2萬股，增持金額961萬元。
10月13日，富祥藥業發布了一份跨界進軍鋰電的公告，此舉被不少投資者認為是在蹭熱點提振股價。根據公告，公司控股子公司濰坊奧通藥業有限公司(下稱“濰坊奧通”)計劃投資建設的“年產6000t鋰電池添加劑、400t醫藥中間體項目”于近日取得了濰坊市出具的《山東省建設項目備案證明》，項目總投資1.85億元，項目建成后，可達年產VC(碳酸亞乙烯酯)5000噸、FEC(氟代碳酸乙烯酯)1000噸、2氨基6氯嘌呤400噸的生產能力。
VC和FEC都是常見的電解液添加劑，受下游電解液需求增長的拉動，僅僅一年VC價格從15萬/噸最高漲到60萬/噸。
可以看出，富祥藥業本次介入鋰電池添加劑領域顯然屬于蹭熱點跨界經營。VC價格目前處于歷史高位，富祥藥業屬于高位介入新業務，背后的風險不容忽視。目前，新宙邦(300037SZ)、天賜材料(002709.SZ)、永太科技(002326.SZ)、冠城大通(600067.SH)等多家企業均有能力生產VC等添加劑，并且在積極擴產，不能排除未來產能過剩的風險。
富祥藥業公告沒有披露“年產6000t鋰電池添加劑”的投產時間。待其投產之時，VC價格是否仍然能維持在目前水平值得關注。
正是在上面的各項運作之下，富祥藥業股價2021年7月底以來迎來大幅上漲。公司這樣做背后的動機并不單純，或許是為了護航定增限售股順利解禁。
2021年7月16日，富祥藥業發布公告稱，有7919萬定增限售股將于7月21日解除限售可上市流通。2021年1月8日，富祥藥業完成定增，發行價格為12.68元/股，認購對象有財通基金、大成基金、上海國企改革發展股權投資基金等。
在上述定增股價解禁的7月21日，富祥藥業收于11.9元，低于定增價，意味著定增對象已經出現浮虧。奇妙的是，在定增解禁日過后不久，公司股價就開始快速大幅上漲，股價最高沖到25.47元/股，兩者之間恐怕絕非巧合。
《證券市場周刊》記者給富祥藥業發去了采訪函，截至發稿未收到上市公司回復。
