豪悅護理：業績“變臉”加速
來源：證券市場周刊
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2021-11-01 09:04:22
上市前第一大客戶被查，第二大客戶工商登記注銷，期貨投資虧損數千萬元，豪悅護理經營業績正加速向下。
受益于大客戶帶動，豪悅護理(605009.SH)在上市前以超過120%的業績增速迅速成長。2020年9月，豪悅護理在上交所上市。
上市后，豪悅護理經營業績隨即迎來“變臉”。2021年上半年，公司的營業收入同比下滑21.72%，歸母凈利潤同比下滑48.76%。
10月13日，豪悅護理發布《關于子公司投資期貨相關事項的說明》，公司期貨投資累計虧損6934萬元，公司經營再遭“重創”。
期貨投資虧損業績“變臉”加速
豪悅護理主營婦、幼、成人衛生護理用品的研發、制造與銷售業務，上市前業績增勢迅猛，2016-2020年營業收入年均增長53.64%，歸母凈利潤年均增長128.29%。其中，2017-2019年，公司分別實現營業收入7.61億元、14.5億元和19.53億元，同比增長63.69%、90.48%和34.76%；凈利潤分別為6702萬元、1.85億元和3.15億元，同比增長202.41%、176.19%和70.35%。
2020年，豪悅護理營業收入增至25.91億元，同比增長32.64%；歸母凈利潤為6.02億元，同比增長90.9%。
2021年，上市后的豪悅護理經營業績隨即“變臉”。2021年1-6月，公司營業收入降至10.85億元，同比下滑21.72%；歸母凈利潤為1.92億元，同比下滑48.76%。
10月13日，豪悅護理發布《關于子公司投資期貨相關事項的說明》，截至2021年10月11日期貨結算，豪悅護理下屬子公司江蘇豪悅實業有限公司(下稱“江蘇豪悅”)期貨合約累計虧損(含浮動虧損)6934萬元。
豪悅護理表示，公司2021年期貨投資風險敞口和可能面臨的最大虧損額為2021年累計虧損(含浮動虧損)金額加上剩余權益，合計1.53億元。
大客戶“受挫”
根據招股書，自2016年以來，豪悅護理的客戶集中度持續提升。2016年，豪悅護理對前五大客戶的銷售合計金額約為7746萬元，占比16.66%；2017年，豪悅護理對前五大客戶的銷售占比大幅升至45.49%，其中對凱兒得樂(深圳)科技發展有限公司及其關聯方(下稱“凱兒得樂”)的銷售收入為2.67億元，占35.06%，一躍成為第一大客戶。
2016年以前，凱兒得樂未進入豪悅護理的前五大客戶名單。2016年，豪悅護理對第五大客戶JSUNITRADEMERCHANDISE,INC的銷售收入為1139萬元，即2017年豪悅護理對凱兒得樂的銷售收入至少同比增長了22倍。以收入增加額計，2017年，豪悅護理營業收入增加額約為2.96億元，公司對凱兒得樂的收入增加額至少占86.35%。
工商資料顯示，凱兒得樂成立于2016年7月，初始注冊資本100萬元，成立一年后迅速躥升為豪悅護理的第一大客戶。
2018年和2019年，凱兒得樂繼續為豪悅護理貢獻收入4.83億元和4.23億元，連續三年穩居大客戶第一名，三年內累計為豪悅護理貢獻了近12億元的營業收入。
2020年7月，凱兒得樂被湖北省荊門沙洋縣市場監督管理局申請“非訴保全審查”；9月，凱兒得樂又被湖南省益陽南縣市場監督管理局申請“行政非訴財產保全”，南縣人民法院依裁定凍結凱兒得樂銀行賬戶。
根據天眼查信息，2019年年末，凱兒得樂社保繳納人數為100人，但2020年年末已變為零人。
與凱兒得樂的情況類似。2019年，上海藍縷實業有限公司及其關聯方(下稱“上海藍縷”)一舉成為豪悅護理的第二大客戶，為豪悅護理貢獻了1.85億元的產品銷售收入，占9.49%。
2017年和2018年，上海藍縷同樣未進入豪悅護理的前五大客戶名單。其中，2018年，豪悅護理對第五大客戶尤妮佳生活用品(中國)有限公司的銷售收入為4755萬元，即2019年豪悅護理對上海藍縷的銷售收入至少增加了1.38億元，同比至少增長290.06%，占公司當年新增收入的27.44%。
工商資料顯示，上海藍縷成立于2013年，初始注冊資本為50萬元，2018年增至1000萬元，但實繳資本金額不詳。
根據天眼查，2019年，上海藍縷的社保繳納人數均為8人，2020年同樣變為零人。更重要的是，2021年6月，上海藍縷進行了工商登記注銷，至此為豪悅護理“助力”近2億元的重要客戶徹底退出“歷史舞臺”。
一個值得關注的細節是，上海藍縷與豪悅護理似乎有著極為“復雜”的股權“交集”。根據公開信息，上海藍縷的實際控制人為李闊。除上海藍縷外，李闊還持有多家公司股權，包括紅杉睿辰(廈門)股權投資合伙企業(下稱“紅衫睿辰”)。
天眼查顯示，紅山睿辰的一位股東名為深圳嘉道功程股權投資基金(下稱“嘉道功程”)，其對外參股了南京云周創業投資中心的有限合伙企業(下稱“云周創業”)，云周創業為云啟資本的關聯公司。2021年2月，云啟資本為東經易網提供了近億元的B輪融資，而東經易網是浙江東經科技股份有限公司(下稱“東經科技”)旗下的包裝產業互聯網平臺。根據天眼查信息，薛青鋒是東經科技的7名董事之一。
9月15日，豪悅科技發布了《關于持股5%以上大股東及部分董監高減持股份計劃公告》，溫州甌泰投資企業(有限合伙)(下稱“溫州甌泰”)計劃減持不超過635.75萬股股份，公司董事薛青鋒計劃減持不超過8萬股，分別約占公司總股本的4%和0.05%。Wind數據顯示，溫州甌泰的執行事務合伙人為杭州兆恒投資管理有限公司，其疑似實際控制人恰巧名為薛青鋒。
產能釋放臨“大考”
2021年6月末，豪悅護理的在建工程為2.93億元，占資產總額的8.07%。其中，公司年產12億片吸收性衛生用品智能制造生產基地建設項目(下稱“12億片制造項目”)在建工程賬面余額約為1.75億元，占比59.73%。
招股書顯示，12億片制造項目為豪悅護理IPO的核心募投項目，項目計劃總投資金額為9.02億元。項目達產后，預計將新增成人拉拉褲產能2.15億片、經期褲產能2.6億片、嬰兒拉拉褲產能1.05億片以及嬰兒紙尿褲產能6.2億片。
2019年，豪悅護理擁有的嬰兒紙尿褲(含拉拉褲)產能約為15.78億片，成人紙尿褲和衛生巾產能分別為1.49億片和9.63億片。2020年，豪悅護理年產6億片吸收性衛生用品智能制造技改項目基本完工，公司新增經期褲產能6500萬片、嬰兒拉拉褲產能5.35億片。
以上述數據計，截至2020年年末，豪悅護理擁有嬰兒紙尿褲(含拉拉褲)產能21.13億片。募投項目完成后，公司嬰兒紙尿褲產能將再度增加34.31%。
作為主打嬰兒產品的衛生用品生產企業，新生嬰兒的數量對國內嬰兒衛生用品市場規模的增長速度和前景無疑至關重要。由于受新生嬰兒數量下滑因素影響，近年來，國內嬰兒紙尿褲行業萎縮態勢明顯。
根據國家統計局發布的數據，2019年，中國新生兒數量為1465萬人，比2018年減少58萬人；2020年，中國新生兒數量約為1200萬人，較2019年減少265萬人。
中國造紙協會統計數據顯示，2019年，中國國內吸收性衛生用品的市場規模(市場銷售總額)合計約為1165.3億元。其中，嬰兒尿布/褲占吸收性衛生用品市場的總規模的42.8%，約為498.75億元。2020年，國內嬰兒紙尿褲市場規模較2019年下降2.6%，約為485.78億元。
具體到公司，2020年，豪悅護理的嬰兒衛生用品產量為19.89億片，同比增長10.83%；銷量為20.1億片，同比增長14.78%。與2016-2019年相比，公司銷售增速已明顯下滑。
事實上，由于受新冠疫情因素影響，2020年，豪悅護理的防疫產品出現了爆發式增長，極大帶動了公司的業績增長。
2020年，豪悅護理其他產品共實現銷售收入2.62億元，較上年增加2.27億元，同比增長662.49%；毛利率較上年增加了40.61個百分點至62.67%。以毛利計，2020年，豪悅護理因銷售防疫產品帶來的毛利潤增長超過1.57億元，占公司當年毛利潤增長額的43.13%。在扣除上述因素影響后，公司實際的銷售收入增速約為19.03%，毛利潤增速約為35.32%，為近五年來的最低值。
按照規劃，12億片制造項目的計劃建設周期為三年，2023年將完全建成投產。根據半年報，2021年上半年，豪悅護理的營業收入同比下滑21.72%，歸母凈利潤同比下滑48.76%。
面對持續萎縮的市場需求，豪悅護理的新增產能能否完全釋放？
針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向豪悅護理發送采訪函，截至發稿未得到公司回復。
受益于大客戶帶動，豪悅護理(605009.SH)在上市前以超過120%的業績增速迅速成長。2020年9月，豪悅護理在上交所上市。
上市后，豪悅護理經營業績隨即迎來“變臉”。2021年上半年，公司的營業收入同比下滑21.72%，歸母凈利潤同比下滑48.76%。
10月13日，豪悅護理發布《關于子公司投資期貨相關事項的說明》，公司期貨投資累計虧損6934萬元，公司經營再遭“重創”。
期貨投資虧損業績“變臉”加速
豪悅護理主營婦、幼、成人衛生護理用品的研發、制造與銷售業務，上市前業績增勢迅猛，2016-2020年營業收入年均增長53.64%，歸母凈利潤年均增長128.29%。其中，2017-2019年，公司分別實現營業收入7.61億元、14.5億元和19.53億元，同比增長63.69%、90.48%和34.76%；凈利潤分別為6702萬元、1.85億元和3.15億元，同比增長202.41%、176.19%和70.35%。
2020年，豪悅護理營業收入增至25.91億元，同比增長32.64%；歸母凈利潤為6.02億元，同比增長90.9%。
2021年，上市后的豪悅護理經營業績隨即“變臉”。2021年1-6月，公司營業收入降至10.85億元，同比下滑21.72%；歸母凈利潤為1.92億元，同比下滑48.76%。
10月13日，豪悅護理發布《關于子公司投資期貨相關事項的說明》，截至2021年10月11日期貨結算，豪悅護理下屬子公司江蘇豪悅實業有限公司(下稱“江蘇豪悅”)期貨合約累計虧損(含浮動虧損)6934萬元。
豪悅護理表示，公司2021年期貨投資風險敞口和可能面臨的最大虧損額為2021年累計虧損(含浮動虧損)金額加上剩余權益，合計1.53億元。
大客戶“受挫”
根據招股書，自2016年以來，豪悅護理的客戶集中度持續提升。2016年，豪悅護理對前五大客戶的銷售合計金額約為7746萬元，占比16.66%；2017年，豪悅護理對前五大客戶的銷售占比大幅升至45.49%，其中對凱兒得樂(深圳)科技發展有限公司及其關聯方(下稱“凱兒得樂”)的銷售收入為2.67億元，占35.06%，一躍成為第一大客戶。
2016年以前，凱兒得樂未進入豪悅護理的前五大客戶名單。2016年，豪悅護理對第五大客戶JSUNITRADEMERCHANDISE,INC的銷售收入為1139萬元，即2017年豪悅護理對凱兒得樂的銷售收入至少同比增長了22倍。以收入增加額計，2017年，豪悅護理營業收入增加額約為2.96億元，公司對凱兒得樂的收入增加額至少占86.35%。
工商資料顯示，凱兒得樂成立于2016年7月，初始注冊資本100萬元，成立一年后迅速躥升為豪悅護理的第一大客戶。
2018年和2019年，凱兒得樂繼續為豪悅護理貢獻收入4.83億元和4.23億元，連續三年穩居大客戶第一名，三年內累計為豪悅護理貢獻了近12億元的營業收入。
2020年7月，凱兒得樂被湖北省荊門沙洋縣市場監督管理局申請“非訴保全審查”；9月，凱兒得樂又被湖南省益陽南縣市場監督管理局申請“行政非訴財產保全”，南縣人民法院依裁定凍結凱兒得樂銀行賬戶。
根據天眼查信息，2019年年末，凱兒得樂社保繳納人數為100人，但2020年年末已變為零人。
與凱兒得樂的情況類似。2019年，上海藍縷實業有限公司及其關聯方(下稱“上海藍縷”)一舉成為豪悅護理的第二大客戶，為豪悅護理貢獻了1.85億元的產品銷售收入，占9.49%。
2017年和2018年，上海藍縷同樣未進入豪悅護理的前五大客戶名單。其中，2018年，豪悅護理對第五大客戶尤妮佳生活用品(中國)有限公司的銷售收入為4755萬元，即2019年豪悅護理對上海藍縷的銷售收入至少增加了1.38億元，同比至少增長290.06%，占公司當年新增收入的27.44%。
工商資料顯示，上海藍縷成立于2013年，初始注冊資本為50萬元，2018年增至1000萬元，但實繳資本金額不詳。
根據天眼查，2019年，上海藍縷的社保繳納人數均為8人，2020年同樣變為零人。更重要的是，2021年6月，上海藍縷進行了工商登記注銷，至此為豪悅護理“助力”近2億元的重要客戶徹底退出“歷史舞臺”。
一個值得關注的細節是，上海藍縷與豪悅護理似乎有著極為“復雜”的股權“交集”。根據公開信息，上海藍縷的實際控制人為李闊。除上海藍縷外，李闊還持有多家公司股權，包括紅杉睿辰(廈門)股權投資合伙企業(下稱“紅衫睿辰”)。
天眼查顯示，紅山睿辰的一位股東名為深圳嘉道功程股權投資基金(下稱“嘉道功程”)，其對外參股了南京云周創業投資中心的有限合伙企業(下稱“云周創業”)，云周創業為云啟資本的關聯公司。2021年2月，云啟資本為東經易網提供了近億元的B輪融資，而東經易網是浙江東經科技股份有限公司(下稱“東經科技”)旗下的包裝產業互聯網平臺。根據天眼查信息，薛青鋒是東經科技的7名董事之一。
9月15日，豪悅科技發布了《關于持股5%以上大股東及部分董監高減持股份計劃公告》，溫州甌泰投資企業(有限合伙)(下稱“溫州甌泰”)計劃減持不超過635.75萬股股份，公司董事薛青鋒計劃減持不超過8萬股，分別約占公司總股本的4%和0.05%。Wind數據顯示，溫州甌泰的執行事務合伙人為杭州兆恒投資管理有限公司，其疑似實際控制人恰巧名為薛青鋒。
產能釋放臨“大考”
2021年6月末，豪悅護理的在建工程為2.93億元，占資產總額的8.07%。其中，公司年產12億片吸收性衛生用品智能制造生產基地建設項目(下稱“12億片制造項目”)在建工程賬面余額約為1.75億元，占比59.73%。
招股書顯示，12億片制造項目為豪悅護理IPO的核心募投項目，項目計劃總投資金額為9.02億元。項目達產后，預計將新增成人拉拉褲產能2.15億片、經期褲產能2.6億片、嬰兒拉拉褲產能1.05億片以及嬰兒紙尿褲產能6.2億片。
2019年，豪悅護理擁有的嬰兒紙尿褲(含拉拉褲)產能約為15.78億片，成人紙尿褲和衛生巾產能分別為1.49億片和9.63億片。2020年，豪悅護理年產6億片吸收性衛生用品智能制造技改項目基本完工，公司新增經期褲產能6500萬片、嬰兒拉拉褲產能5.35億片。
以上述數據計，截至2020年年末，豪悅護理擁有嬰兒紙尿褲(含拉拉褲)產能21.13億片。募投項目完成后，公司嬰兒紙尿褲產能將再度增加34.31%。
作為主打嬰兒產品的衛生用品生產企業，新生嬰兒的數量對國內嬰兒衛生用品市場規模的增長速度和前景無疑至關重要。由于受新生嬰兒數量下滑因素影響，近年來，國內嬰兒紙尿褲行業萎縮態勢明顯。
根據國家統計局發布的數據，2019年，中國新生兒數量為1465萬人，比2018年減少58萬人；2020年，中國新生兒數量約為1200萬人，較2019年減少265萬人。
中國造紙協會統計數據顯示，2019年，中國國內吸收性衛生用品的市場規模(市場銷售總額)合計約為1165.3億元。其中，嬰兒尿布/褲占吸收性衛生用品市場的總規模的42.8%，約為498.75億元。2020年，國內嬰兒紙尿褲市場規模較2019年下降2.6%，約為485.78億元。
具體到公司，2020年，豪悅護理的嬰兒衛生用品產量為19.89億片，同比增長10.83%；銷量為20.1億片，同比增長14.78%。與2016-2019年相比，公司銷售增速已明顯下滑。
事實上，由于受新冠疫情因素影響，2020年，豪悅護理的防疫產品出現了爆發式增長，極大帶動了公司的業績增長。
2020年，豪悅護理其他產品共實現銷售收入2.62億元，較上年增加2.27億元，同比增長662.49%；毛利率較上年增加了40.61個百分點至62.67%。以毛利計，2020年，豪悅護理因銷售防疫產品帶來的毛利潤增長超過1.57億元，占公司當年毛利潤增長額的43.13%。在扣除上述因素影響后，公司實際的銷售收入增速約為19.03%，毛利潤增速約為35.32%，為近五年來的最低值。
按照規劃，12億片制造項目的計劃建設周期為三年，2023年將完全建成投產。根據半年報，2021年上半年，豪悅護理的營業收入同比下滑21.72%，歸母凈利潤同比下滑48.76%。
面對持續萎縮的市場需求，豪悅護理的新增產能能否完全釋放？
針對文中所涉問題，《證券市場周刊》記者已向豪悅護理發送采訪函，截至發稿未得到公司回復。
