溢價(jià)3.5倍收購華揚(yáng)電子！業(yè)績滑坡的弘信電子能否迎來反轉(zhuǎn)？
來源：每日財(cái)報(bào)
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2021-10-27 09:04:12
“柔性電子第一股”弘信電子遭遇業(yè)績大滑坡，子公司多數(shù)虧損及產(chǎn)能利用率低的困境，收購FPC企業(yè)華揚(yáng)電子能否改善現(xiàn)狀？
“柔性電子第一股”弘信電子經(jīng)歷2021年中期業(yè)績大滑坡后，宣布收購另一家FPS企業(yè)，拓張產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。10月24日晚間，弘信電子發(fā)布公告稱，其擬斥資3.90億元收購華揚(yáng)電子100%股權(quán)，標(biāo)的估值增值率達(dá)到346.30%。同日，弘信電子副總經(jīng)理曹光因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)。
2021年以來，弘信電子業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇重大挫折，營業(yè)收入同比增長42.66%，凈利潤卻大幅下挫逾700%，在A股FPC上市公司中業(yè)績下滑幅度最為嚴(yán)重。智能手機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商是弘信電子的主要客戶。國內(nèi)智能手機(jī)銷量放緩，下游客戶需求量下滑，消費(fèi)電子領(lǐng)域FPS產(chǎn)品供過于求，導(dǎo)致競爭壓力大幅增長。
除此之外，弘信電子此前擴(kuò)張的新產(chǎn)能拖放后，稼動(dòng)率不足導(dǎo)致單位固定成本上升，為提高陳能利用率，確保重要客戶市場份額，其以低價(jià)策略獲取部分訂單，導(dǎo)致整理盈利能力下降。在國內(nèi)智能手機(jī)銷量繼續(xù)下滑及新增產(chǎn)能利用率低的背景下，弘信電子收購華揚(yáng)電子能否帶來良好的效益呢？
溢價(jià)近3.5倍收購華揚(yáng)電子
弘信電子主營業(yè)務(wù)為撓性印制電路板(FPC)的研發(fā)、制造和銷售，目前主要目標(biāo)市場為移動(dòng)通訊領(lǐng)域。FPC即柔性電路板，屬于印制線路板(PCB)的細(xì)分產(chǎn)品，以配線密度高、重量輕、厚度薄、可彎曲、靈活度高等優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品中。因此，PCB及FPC也被稱為“電子產(chǎn)品之母”。
10月24日晚間，弘信電子擬收購華揚(yáng)電子100%股權(quán)，后者同樣為FPS企業(yè)，兩者業(yè)務(wù)具有較高協(xié)同性。華揚(yáng)電子股東權(quán)益評(píng)估值為39300萬元，較合并報(bào)表賬面凈資產(chǎn)8805.80萬元，增值30494.20萬元，增值率達(dá)346.30%。雙方協(xié)定收購價(jià)格為39000萬元，交易將使弘信電子新增商譽(yù)30678.13萬元。
其中，股份與現(xiàn)金交易對(duì)價(jià)分別占比76.73%、23.27%。弘信電子擬以14.52元/股的價(jià)格，向華揚(yáng)電子全體股東發(fā)行股份2479萬股。同時(shí)，弘信電子擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集金額不超過2.065億元。換一句話說，弘信電子完全通過發(fā)行股份的方式來完成收購，自身并不支付資金。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年至2021年1-5月份，華揚(yáng)電子實(shí)現(xiàn)營收分別為2.276億元、2.977億元和1.462億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1945萬元、3868萬元和1964萬元。值得注意的是，交易雙方約定標(biāo)的公司2021年至2023年累計(jì)歸母凈利潤不低于1.23億元。
華揚(yáng)電子FPC產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦鍵盤、手機(jī)天線等消費(fèi)電子領(lǐng)域。不過，當(dāng)前筆記本電腦受手機(jī)和平板電腦等可替代消費(fèi)電子的快速普及的沖擊，所承載的娛樂休閑功能遭分流。而在移動(dòng)通訊領(lǐng)域，華揚(yáng)電子與弘信電子的客戶高度重疊。
凈利重挫逾700%，毛利不及同行1/2
《每日財(cái)報(bào)》注意到，過去一年間，弘信電子已收購或參股4家公司，總涉及金額超過2.89億元。而2021年半年報(bào)顯示，弘信電子旗下主要子公司共有9家，其中有7家陷入虧損，包括一家新收購的企業(yè)。
具體看來，弘信電子9家子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為虧損2587.62萬元，其中最為嚴(yán)重的一家子公司虧損2098.63萬元。其旗下只有新收購的兩家子公司實(shí)現(xiàn)盈利，但合計(jì)凈利潤僅為107萬元。
多家子公司虧損直接拖累了母公司的業(yè)績表現(xiàn)。2021年中期，弘信電子遭遇業(yè)績?cè)鲩L大滑坡，業(yè)績陷入嚴(yán)重的“增收不增利”困境。當(dāng)期，其實(shí)現(xiàn)營收為15.51億元，同比增長42.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為-5638萬元，同比下降7000.28%。在A股FPC上市公司中，弘信電子下降幅度最為顯著。
對(duì)于業(yè)績大幅下降，弘信電子解釋稱，2021年第二季度，國內(nèi)手機(jī)市場需求一季度提前釋放后，二季度全球芯片短缺、華為業(yè)務(wù)缺位、全球疫情發(fā)展等影響，國內(nèi)手機(jī)出貨量及上市機(jī)型明顯下降，導(dǎo)致行業(yè)競爭大幅加劇。
此外，弘信電子2020年擴(kuò)產(chǎn)的新產(chǎn)能逐漸投放后，但獲取訂單不足，稼動(dòng)率不足導(dǎo)致單位固定成本上升。同時(shí)，其將軟硬結(jié)合板產(chǎn)能從江蘇工廠轉(zhuǎn)移至江西鷹潭廠，但訂單轉(zhuǎn)移以及新客戶導(dǎo)入速度均低于預(yù)期，導(dǎo)致江西鷹潭廠軟硬結(jié)合板業(yè)務(wù)經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。
弘信電子陷入“增收不增利”困境的背后，是毛利率持續(xù)大幅下降，并長期低于同行。2019年至2021年中期，其毛利率分別為15.44%、11.95%和6.35%。2021年上半年，為提升產(chǎn)能利用率，確保在重要客戶市場份額，弘信電子短期策略性以低價(jià)獲取部分訂單，導(dǎo)致整體盈利能力下降。當(dāng)期，其毛利率不及同行1/2。
鑒于自身業(yè)績?cè)鲩L陷入困境，子公司普遍虧損，新增產(chǎn)能利用率不足，且低價(jià)獲取訂單導(dǎo)致的低毛利率，弘信電子收購華揚(yáng)電子100%股權(quán)，能否帶來良好的效應(yīng)仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。
行業(yè)“冰火兩重天”，股東頻頻減持套現(xiàn)
事實(shí)上，陷入“增收不增利”困境不止弘信電子，多家PCB上市公司都面臨此現(xiàn)狀，行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，PCB制造行業(yè)上市公司共計(jì)32家，2021年上半年，30家企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)同比增長，而16家企業(yè)凈利潤同比下挫。也就是說，將近一半的企業(yè)業(yè)績“增收不增利”。
就拿弘信電子可比上市公司來說，2021年上半年凈利潤全部實(shí)現(xiàn)正增長，但鵬鼎控股、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)凈利潤均有所下降。
相對(duì)應(yīng)的，在PCB制造行業(yè)中，共有16家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，其中超華電子凈利潤增速達(dá)到286.47%，廣東駿亞凈利潤增速達(dá)到113.06%，中京電子凈利潤增速也達(dá)到74.93%。
PCB行業(yè)上市公司普遍不受資本市場看好，2021年以來，大部分企業(yè)股價(jià)跌跌不休。從整體表現(xiàn)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，PCB行業(yè)年內(nèi)股價(jià)平均增長率為-12.24%，25家企業(yè)股價(jià)下挫，其中*ST丹邦年內(nèi)跌幅52.22%，中英科技年內(nèi)跌幅41.71%。
以弘信電子可比上市公司為例，2021年以來，弘信電子業(yè)績雖然遭遇大滑坡，年內(nèi)股價(jià)漲幅仍達(dá)到12.09%，其余上市公司股價(jià)均出現(xiàn)不同程度下挫，其中鵬鼎控股跌幅達(dá)到34.55%。
值得注意的是，借助股價(jià)上漲趨勢(shì)，弘信電子股東也頻頻出手減持。其股東自2021年1月29日起，至8月3日共計(jì)減持3,713,140股，占總股本0.9114%。減持期限屆滿后，邱葵再次公布宣布減持6,918,080股，占總股本1.69%。7月6日，其股東王毅宣布減持3,495,612股，占總股本1.03%。
值得一提的是，在股東減持期間，弘信電子股價(jià)于8月23日至9月8日出現(xiàn)上漲小高峰，最高漲至27.04元/股，累計(jì)漲幅達(dá)到69%，而9月8日之后就持續(xù)陰跌，最低跌至10月21日的14.21元/股，累計(jì)跌幅達(dá)到47.45%。
弘信電子頭戴“柔性電子第一股”的光環(huán)，2021年中期業(yè)績大滑坡，旗下子公司多數(shù)陷入虧損困境，且面臨產(chǎn)能利用率不足等問題。在此背景下，其擬溢價(jià)近3.5倍收購華揚(yáng)電子，后續(xù)能否取得良好效益呢？
“柔性電子第一股”弘信電子經(jīng)歷2021年中期業(yè)績大滑坡后，宣布收購另一家FPS企業(yè)，拓張產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。10月24日晚間，弘信電子發(fā)布公告稱，其擬斥資3.90億元收購華揚(yáng)電子100%股權(quán)，標(biāo)的估值增值率達(dá)到346.30%。同日，弘信電子副總經(jīng)理曹光因個(gè)人原因辭去公司職務(wù)。
2021年以來，弘信電子業(yè)務(wù)發(fā)展遭遇重大挫折，營業(yè)收入同比增長42.66%，凈利潤卻大幅下挫逾700%，在A股FPC上市公司中業(yè)績下滑幅度最為嚴(yán)重。智能手機(jī)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商是弘信電子的主要客戶。國內(nèi)智能手機(jī)銷量放緩，下游客戶需求量下滑，消費(fèi)電子領(lǐng)域FPS產(chǎn)品供過于求，導(dǎo)致競爭壓力大幅增長。
除此之外，弘信電子此前擴(kuò)張的新產(chǎn)能拖放后，稼動(dòng)率不足導(dǎo)致單位固定成本上升，為提高陳能利用率，確保重要客戶市場份額，其以低價(jià)策略獲取部分訂單，導(dǎo)致整理盈利能力下降。在國內(nèi)智能手機(jī)銷量繼續(xù)下滑及新增產(chǎn)能利用率低的背景下，弘信電子收購華揚(yáng)電子能否帶來良好的效益呢？
溢價(jià)近3.5倍收購華揚(yáng)電子
弘信電子主營業(yè)務(wù)為撓性印制電路板(FPC)的研發(fā)、制造和銷售，目前主要目標(biāo)市場為移動(dòng)通訊領(lǐng)域。FPC即柔性電路板，屬于印制線路板(PCB)的細(xì)分產(chǎn)品，以配線密度高、重量輕、厚度薄、可彎曲、靈活度高等優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子產(chǎn)品中。因此，PCB及FPC也被稱為“電子產(chǎn)品之母”。
10月24日晚間，弘信電子擬收購華揚(yáng)電子100%股權(quán)，后者同樣為FPS企業(yè)，兩者業(yè)務(wù)具有較高協(xié)同性。華揚(yáng)電子股東權(quán)益評(píng)估值為39300萬元，較合并報(bào)表賬面凈資產(chǎn)8805.80萬元，增值30494.20萬元，增值率達(dá)346.30%。雙方協(xié)定收購價(jià)格為39000萬元，交易將使弘信電子新增商譽(yù)30678.13萬元。
其中，股份與現(xiàn)金交易對(duì)價(jià)分別占比76.73%、23.27%。弘信電子擬以14.52元/股的價(jià)格，向華揚(yáng)電子全體股東發(fā)行股份2479萬股。同時(shí)，弘信電子擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集金額不超過2.065億元。換一句話說，弘信電子完全通過發(fā)行股份的方式來完成收購，自身并不支付資金。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年至2021年1-5月份，華揚(yáng)電子實(shí)現(xiàn)營收分別為2.276億元、2.977億元和1.462億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1945萬元、3868萬元和1964萬元。值得注意的是，交易雙方約定標(biāo)的公司2021年至2023年累計(jì)歸母凈利潤不低于1.23億元。
華揚(yáng)電子FPC產(chǎn)品主要應(yīng)用于筆記本電腦鍵盤、手機(jī)天線等消費(fèi)電子領(lǐng)域。不過，當(dāng)前筆記本電腦受手機(jī)和平板電腦等可替代消費(fèi)電子的快速普及的沖擊，所承載的娛樂休閑功能遭分流。而在移動(dòng)通訊領(lǐng)域，華揚(yáng)電子與弘信電子的客戶高度重疊。
凈利重挫逾700%，毛利不及同行1/2
《每日財(cái)報(bào)》注意到，過去一年間，弘信電子已收購或參股4家公司，總涉及金額超過2.89億元。而2021年半年報(bào)顯示，弘信電子旗下主要子公司共有9家，其中有7家陷入虧損，包括一家新收購的企業(yè)。
具體看來，弘信電子9家子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤為虧損2587.62萬元，其中最為嚴(yán)重的一家子公司虧損2098.63萬元。其旗下只有新收購的兩家子公司實(shí)現(xiàn)盈利，但合計(jì)凈利潤僅為107萬元。
多家子公司虧損直接拖累了母公司的業(yè)績表現(xiàn)。2021年中期，弘信電子遭遇業(yè)績?cè)鲩L大滑坡，業(yè)績陷入嚴(yán)重的“增收不增利”困境。當(dāng)期，其實(shí)現(xiàn)營收為15.51億元，同比增長42.66%；實(shí)現(xiàn)凈利潤為-5638萬元，同比下降7000.28%。在A股FPC上市公司中，弘信電子下降幅度最為顯著。
對(duì)于業(yè)績大幅下降，弘信電子解釋稱，2021年第二季度，國內(nèi)手機(jī)市場需求一季度提前釋放后，二季度全球芯片短缺、華為業(yè)務(wù)缺位、全球疫情發(fā)展等影響，國內(nèi)手機(jī)出貨量及上市機(jī)型明顯下降，導(dǎo)致行業(yè)競爭大幅加劇。
此外，弘信電子2020年擴(kuò)產(chǎn)的新產(chǎn)能逐漸投放后，但獲取訂單不足，稼動(dòng)率不足導(dǎo)致單位固定成本上升。同時(shí)，其將軟硬結(jié)合板產(chǎn)能從江蘇工廠轉(zhuǎn)移至江西鷹潭廠，但訂單轉(zhuǎn)移以及新客戶導(dǎo)入速度均低于預(yù)期，導(dǎo)致江西鷹潭廠軟硬結(jié)合板業(yè)務(wù)經(jīng)營不達(dá)預(yù)期。
弘信電子陷入“增收不增利”困境的背后，是毛利率持續(xù)大幅下降，并長期低于同行。2019年至2021年中期，其毛利率分別為15.44%、11.95%和6.35%。2021年上半年，為提升產(chǎn)能利用率，確保在重要客戶市場份額，弘信電子短期策略性以低價(jià)獲取部分訂單，導(dǎo)致整體盈利能力下降。當(dāng)期，其毛利率不及同行1/2。
鑒于自身業(yè)績?cè)鲩L陷入困境，子公司普遍虧損，新增產(chǎn)能利用率不足，且低價(jià)獲取訂單導(dǎo)致的低毛利率，弘信電子收購華揚(yáng)電子100%股權(quán)，能否帶來良好的效應(yīng)仍有待時(shí)間檢驗(yàn)。
行業(yè)“冰火兩重天”，股東頻頻減持套現(xiàn)
事實(shí)上，陷入“增收不增利”困境不止弘信電子，多家PCB上市公司都面臨此現(xiàn)狀，行業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)“冰火兩重天”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，PCB制造行業(yè)上市公司共計(jì)32家，2021年上半年，30家企業(yè)營收實(shí)現(xiàn)同比增長，而16家企業(yè)凈利潤同比下挫。也就是說，將近一半的企業(yè)業(yè)績“增收不增利”。
就拿弘信電子可比上市公司來說，2021年上半年凈利潤全部實(shí)現(xiàn)正增長，但鵬鼎控股、景旺電子、崇達(dá)技術(shù)凈利潤均有所下降。
相對(duì)應(yīng)的，在PCB制造行業(yè)中，共有16家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長，其中超華電子凈利潤增速達(dá)到286.47%，廣東駿亞凈利潤增速達(dá)到113.06%，中京電子凈利潤增速也達(dá)到74.93%。
PCB行業(yè)上市公司普遍不受資本市場看好，2021年以來，大部分企業(yè)股價(jià)跌跌不休。從整體表現(xiàn)來看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，PCB行業(yè)年內(nèi)股價(jià)平均增長率為-12.24%，25家企業(yè)股價(jià)下挫，其中*ST丹邦年內(nèi)跌幅52.22%，中英科技年內(nèi)跌幅41.71%。
以弘信電子可比上市公司為例，2021年以來，弘信電子業(yè)績雖然遭遇大滑坡，年內(nèi)股價(jià)漲幅仍達(dá)到12.09%，其余上市公司股價(jià)均出現(xiàn)不同程度下挫，其中鵬鼎控股跌幅達(dá)到34.55%。
值得注意的是，借助股價(jià)上漲趨勢(shì)，弘信電子股東也頻頻出手減持。其股東自2021年1月29日起，至8月3日共計(jì)減持3,713,140股，占總股本0.9114%。減持期限屆滿后，邱葵再次公布宣布減持6,918,080股，占總股本1.69%。7月6日，其股東王毅宣布減持3,495,612股，占總股本1.03%。
值得一提的是，在股東減持期間，弘信電子股價(jià)于8月23日至9月8日出現(xiàn)上漲小高峰，最高漲至27.04元/股，累計(jì)漲幅達(dá)到69%，而9月8日之后就持續(xù)陰跌，最低跌至10月21日的14.21元/股，累計(jì)跌幅達(dá)到47.45%。
弘信電子頭戴“柔性電子第一股”的光環(huán)，2021年中期業(yè)績大滑坡，旗下子公司多數(shù)陷入虧損困境，且面臨產(chǎn)能利用率不足等問題。在此背景下，其擬溢價(jià)近3.5倍收購華揚(yáng)電子，后續(xù)能否取得良好效益呢？
