逐年下降的毛利率在一定程度上“束縛”了桃李面包的盈利空間。

10月12日，桃李面包披露了前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，快報(bào)顯示，前三季度桃李面包實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入46.63億元，同比增長(zhǎng)6.67%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比減少17.1，意料之內(nèi)的延續(xù)了前兩個(gè)季度的增收不增利。

而就在不久前，桃李面包還因?yàn)橄揠娡９さ氖虑橐鹆司W(wǎng)友的關(guān)注及熱議，但因接近9月末，所以并未對(duì)其前三季度的業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大影響。而對(duì)于影響業(yè)績(jī)的原因，除了同前兩個(gè)季度一樣的因素外，還有一個(gè)原材料的影響。

在此前桃李面包毛利率就已呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)，或許在此基礎(chǔ)上，桃李面包的毛利率或?qū)⒔徊较禄Ｊ艽擞绊懀依蠲姘?0月12日晚間收盤(pán)時(shí)以跌幅4.00%報(bào)收。

【業(yè)績(jī)、毛利雙雙下滑】

10月12日，桃李面包披露了前三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，前三季度桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.63億元，同比增長(zhǎng)6.67%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7.2億元，同比減少17.35%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額7.3億元，同比減少17.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.69億元，同比減少17.1%，前三季度實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的“全線下滑”。

結(jié)合前兩個(gè)季度的數(shù)據(jù)來(lái)看，第三季度單季度桃李面包實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.24億元，同比增長(zhǎng)5.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2億元，同比減少25.37%。在解釋前兩個(gè)季度業(yè)績(jī)下滑的原因時(shí)，桃李面包曾表示系去年同期受?chē)?guó)家階段性社保見(jiàn)面政策影響，各項(xiàng)成本費(fèi)用低于本期及去年同期受疫情影響，促銷(xiāo)活動(dòng)相對(duì)較少，返貨率及折讓率都低于本期，而本期除上述兩個(gè)因素以外，還包括了部分原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本有所增加。

在氫財(cái)經(jīng)此前對(duì)桃李面包進(jìn)行分析時(shí)，曾推算桃李面包上半年的毛利率較去年同期已有所下降，并且在近些年的時(shí)間里面桃李面包毛利率呈逐年下滑的趨勢(shì)，而第三季度桃李面包部分原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致產(chǎn)品成本有所增加，在售價(jià)不變的基礎(chǔ)上將會(huì)在一定程度上影響其三季度的毛利率。

事實(shí)上，在烘焙領(lǐng)域的企業(yè)里，桃李面包的毛利率一直處于行業(yè)較低位，甚至最低位。2021年上半年元祖股份毛利率為64.21%，克莉絲汀的毛利率為44.48%，而桃李面包的毛利率僅為26.56%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)毛利率水平。

雖然，桃李面包毛利率不及同行，但凈利率卻遠(yuǎn)高于同行，上半年桃李面包凈利率為12.26%，而元祖股份及克莉絲汀的凈利率僅為6.16%、-42.03%，這也說(shuō)明桃李面包的盈利能力在行業(yè)內(nèi)是較強(qiáng)的，可逐年下降的毛利率卻在一定程度上“束縛”了桃李面包的盈利空間。

【逐年攀升的銷(xiāo)售費(fèi)用】

眾所周知，桃李面包使用的是“中央工廠+批發(fā)”的模式進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售，桃李面包表示在該模式下，在面包的品類細(xì)分上，聚焦于少而精，追求于單品生產(chǎn)銷(xiāo)售規(guī)模，大規(guī)模的生產(chǎn)科降低公司的單位生產(chǎn)成本，直接銷(xiāo)售給商超等終端，可大幅降低其銷(xiāo)售費(fèi)用。

但近年來(lái)桃李面包的銷(xiāo)售費(fèi)用及銷(xiāo)售費(fèi)用率卻不斷上升，增速甚至超過(guò)同期營(yíng)業(yè)收入，2015年至2019年銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為14.05%、16.61%、18.55%、20.67%、21.76%，這其中產(chǎn)品配送服務(wù)費(fèi)占比最大，2019年桃李面包產(chǎn)品配送服務(wù)費(fèi)7.09億元，在銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比達(dá)57.74%，在營(yíng)業(yè)收入中的占比為12.56%。在往年的財(cái)報(bào)中，桃李面包都將此項(xiàng)費(fèi)用歸于銷(xiāo)售費(fèi)用中，但2020年卻將其放在了營(yíng)業(yè)成本中，直接導(dǎo)致桃李面包2020年的銷(xiāo)售費(fèi)用率得到了有效下降，為8.79%。

但其營(yíng)業(yè)成本卻大規(guī)模的增加，數(shù)據(jù)顯示，桃李面包2020年?duì)I業(yè)成本為41.76億元，同比增加22.44%，值得一提的是，產(chǎn)品配送服務(wù)費(fèi)放置營(yíng)業(yè)成本后在財(cái)報(bào)中并不能看到具體數(shù)額，但就其2020年大規(guī)模的增長(zhǎng)來(lái)看，不難看出，在接下來(lái)的日子里，產(chǎn)品配送服務(wù)費(fèi)仍是影響其毛利與凈利的關(guān)鍵因素之一。

除此之外，門(mén)店費(fèi)用也是銷(xiāo)售費(fèi)用中占比較大的一項(xiàng)費(fèi)用，并且呈波動(dòng)上升趨勢(shì)，2015年至2019年門(mén)店費(fèi)用在銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比依次為8.89%、7.65%、7.4%、8.11%、10.91%。

加之必要的工資保險(xiǎn)及福利費(fèi)，此三項(xiàng)費(fèi)用是對(duì)桃李面包毛利率及凈利率影響最大的指標(biāo)，這也從側(cè)面表現(xiàn)出桃李面包“中央工廠+批發(fā)”模式的弊端。

【擴(kuò)張策略的“失敗”】

實(shí)際上，氫財(cái)經(jīng)在上述提到過(guò)的分析中也表示過(guò)，桃李面包近年來(lái)的營(yíng)業(yè)收入增速已逐年放緩，除毛利率影響以外還有其擴(kuò)張策略的影響。

據(jù)悉，桃李面包是以沈陽(yáng)為“中心”，東北地區(qū)為“根據(jù)地”的地域性企業(yè)，其近一半的收入都來(lái)自東北地區(qū)，但自2015年上市以來(lái)，桃李面包就開(kāi)始大張旗鼓的擴(kuò)張，但始終收效甚微，截止上半年桃李面包全國(guó)共有17家子公司處于虧損的狀態(tài)，其中江蘇、上海、海南子公司合計(jì)虧損高達(dá)2871.18萬(wàn)元，在總虧損額4737.51萬(wàn)元中的占比已逾60%。

而隨著擴(kuò)張策略的進(jìn)行，其門(mén)店數(shù)量也相應(yīng)的增加，這也直接導(dǎo)致了門(mén)店費(fèi)用的增加。再加上其前期投入較大的“中央工廠+批發(fā)”模式，致使桃李面包在華東、華南地區(qū)的毛利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其整體毛利率。

且近年來(lái)隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，不少食品賽道的企業(yè)如良品鋪?zhàn)印⑷凰墒蟮榷奸_(kāi)始進(jìn)入烘焙行業(yè)，并充分利用互聯(lián)網(wǎng)流量使得其在烘焙行業(yè)占有一席之地，而桃李面包卻并未特別重視互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)顯示，上半年桃李面包銷(xiāo)售費(fèi)用中廣告及宣傳費(fèi)用的占比僅為6.79%。    再加上，面包并非日常生活中的必需品，這都一定程度上導(dǎo)致了桃李面包擴(kuò)張的失敗。

而目前，在烘焙面包領(lǐng)域中，桃李面包市占率較高，這也是其優(yōu)勢(shì)之一，桃李面包想要擴(kuò)張也許要考慮在這一優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上進(jìn)行。