近期，延安必康發(fā)布下屬子公司潤(rùn)祥醫(yī)藥對(duì)外提供擔(dān)保的公告，擔(dān)保累計(jì)金額預(yù)計(jì)不超過(guò)2300萬(wàn)元，擔(dān)保期限不超過(guò)24個(gè)月。截至目前，公司共存在8筆逾期擔(dān)保和13筆逾期債務(wù)，合計(jì)金額分別為11.91億元和23.68億元，分別占公司2020年末經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的13.92%和27.68%。公司的償債能力值得關(guān)注。

此前，延安必康發(fā)出關(guān)于投資者訴訟事項(xiàng)進(jìn)展情況的公告，根據(jù)陜西省西安市中級(jí)人民法院的判決，被告延安必康須向投資者吳燕芬支付賠償款2.5萬(wàn)元。對(duì)此公司稱(chēng)將進(jìn)一步上訴。

根據(jù)公司2021年中報(bào)，截至2021年7月27日，公司證券虛假陳述系列案件數(shù)量合計(jì)501件，涉及458名自然人投資者，涉案金額達(dá)9789.38萬(wàn)元，對(duì)此公司已計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債1800萬(wàn)元。

2020年10月，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)山西監(jiān)管局發(fā)出的行政處罰決定書(shū)，認(rèn)為公司存在未披露控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用資金的情況、虛假記載相關(guān)年報(bào)并虛增貨幣資金的情況和相關(guān)臨時(shí)報(bào)告信息披露內(nèi)容不準(zhǔn)確、不完整，存在誤導(dǎo)性陳述的情況。

2015-2018年累計(jì)虛增貨幣資金超8億元 近三年多次變更會(huì)計(jì)師事務(wù)所 

2021年4月，延安必康發(fā)出公告，根據(jù)其去年10月收到的行政處罰決定書(shū)，經(jīng)公司測(cè)算，2015年至2018年延安必康的控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性占用公司資金累計(jì)44.97億元。此外，上述期間公司用過(guò)虛假財(cái)務(wù)記賬、偽造銀行對(duì)賬單等方式，截至2018年累計(jì)虛增貨幣資金8.12億元。

值得關(guān)注的是，近三年期間，擔(dān)任公司審計(jì)機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所更換較為頻繁。在公司收到監(jiān)管局行政處罰決定書(shū)前，2018年至2019年，擔(dān)任公司內(nèi)部控制審計(jì)的瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所和永拓會(huì)計(jì)師事務(wù)所均發(fā)表了無(wú)保留意見(jiàn)的內(nèi)部控制報(bào)告。直至2020年報(bào)告期，就公司控股股東及其關(guān)聯(lián)方歸還非經(jīng)營(yíng)性占用資金過(guò)程中還款不規(guī)范的8000萬(wàn)元，永拓會(huì)計(jì)師事務(wù)所才發(fā)表了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)。

500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\" \">


圖1：2018年至今擔(dān)任及擬任延安必康審計(jì)機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所

受證監(jiān)會(huì)監(jiān)管局處罰后多名大股東提出減持計(jì)劃 

經(jīng)研究，公司自2020年10月15日收到監(jiān)管局的行政處罰決定書(shū)后的6個(gè)月內(nèi)，公司持股5%以上股東不得減持公司股份。但隨后至今，公司多次收到持股5%以上的大股東的減持計(jì)劃。

500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\" \">
圖2：延安必康受監(jiān)管局處分后至今大股東計(jì)劃或?qū)嶋H減持公司股份情況

值得關(guān)注的是，截至最新公告，公司控股股東新沂必康持有的4.72億股公司股份中，4.7億股處于質(zhì)押狀態(tài)，全部股份處于司法凍結(jié)狀態(tài)。實(shí)控人李宗松持有的1.46億股公司股份中，1.44億股處于質(zhì)押狀態(tài)，全部股份處于司法凍結(jié)狀態(tài)，涉及上述股東所持公司股票的拍賣(mài)或平倉(cāng)應(yīng)當(dāng)中止。

截至2021年上半年涉及多起重大訴訟 無(wú)力償債被訴信用評(píng)級(jí)下調(diào) 

根據(jù)2021年上半年，在之前提到的證券虛假陳述系列案件以外，延安必康還面臨多起尚未了結(jié)的重大訴訟仲裁事項(xiàng)。如上述案件均需公司如數(shù)賠付，公司或?qū)⒚媾R超8億元的賠償責(zé)任。

500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\" \">
圖3：截至2021年上半年延安必康涉及的未決重大訴訟

對(duì)證券虛假陳述系列案件中，根據(jù)公司最新披露的訴訟進(jìn)展公告，經(jīng)陜西省西安市中級(jí)人民法院的一審判決，被告延安必康須向自然人投資者吳燕芬支付賠償款2.5萬(wàn)元，但公司不服判決并將提起上訴。

此外，對(duì)于延安必康“18必康01”債，截至2021年上半年，公司尚未能如期兌付債券本金和相應(yīng)利息。根據(jù)2021年7月永拓會(huì)計(jì)師對(duì)公司2020年年報(bào)問(wèn)詢(xún)函的回復(fù)，當(dāng)時(shí)公司尚有債券7億元，而公司資金余額為5.69億元，其中受限資金4.02億元，未受限資金僅為1.67億元，因此不能按期償付債券。

基于上述事實(shí)，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司于2021年1月14日出具《關(guān)于下調(diào)延安必康制藥股份有限公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)及“18必康01”信用等級(jí)的公告》顯示，將公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)和“18必康01”信用等級(jí)由BB下調(diào)至C。

發(fā)力新能源類(lèi)業(yè)務(wù)易受市價(jià)影響 控股股東面臨破產(chǎn)重整 

2021年8月26日盤(pán)后，延安必康發(fā)布了三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年前三季度將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5億元至6億元，同比增長(zhǎng)超40倍，第三季度單季將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.46億元至2.96億元，同比扭虧為盈。27日，公司股價(jià)出現(xiàn)一字漲停。此前，7月12日盤(pán)后，公司也曾發(fā)出半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)告上半年的歸母凈利潤(rùn)將同比超翻番，下一交易日的股價(jià)出現(xiàn)漲停。

延安必康當(dāng)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、新能源新材料以及藥物中間體四大板塊。2021年上半年，在營(yíng)收同比微降的情況下，歸母凈利潤(rùn)同比增加161%至3.04億元，主要系毛利率較高的新能源新材料業(yè)務(wù)發(fā)展較顯著，同時(shí)公司傳統(tǒng)主營(yíng)的醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)受擠壓。依賴(lài)新興業(yè)務(wù)發(fā)展的延安必康或?qū)⑾矐n(yōu)參半。

500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\" \">
圖4：2018H1至2021H1延安必康主營(yíng)收入構(gòu)成及歸母凈利潤(rùn)

研究發(fā)現(xiàn)，2021年上半年公司醫(yī)藥工業(yè)類(lèi)和醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)收入同比下降明顯，主要系公司片劑、膠囊、顆粒劑等多種產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)量均減少。而新能源產(chǎn)品中，六氟磷酸鋰和高強(qiáng)高模聚乙烯纖維產(chǎn)生的收入同比增加，主要系市場(chǎng)價(jià)格上漲。

500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\" \">
圖5：2019Q1至2021Q3六氟磷酸鋰和高強(qiáng)高模聚乙烯纖維相關(guān)材料季度均價(jià)

當(dāng)前，公司新能源類(lèi)業(yè)務(wù)和新材料業(yè)務(wù)的毛利率較高，但如產(chǎn)品的市價(jià)下滑，公司盈利能力的增勢(shì)或受影響。上半年，新能源類(lèi)和新材料類(lèi)業(yè)務(wù)的毛利率分別為58.91%和31.12%，均遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)業(yè)務(wù)5.61%的毛利率。

值得關(guān)注的是，2021年9月，延安必康收到控股股東新沂必康出具的《關(guān)于被申請(qǐng)重整的進(jìn)展的告知函》。破產(chǎn)重整的原因?yàn)樾乱时乜禑o(wú)法清償對(duì)鼎源投資的到期債務(wù)。