近日，因完成財(cái)務(wù)資料更新，江蘇揚(yáng)瑞新型材料股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱"揚(yáng)瑞新材")恢復(fù)了上市發(fā)行審核。2020年7月，揚(yáng)瑞新材披露了招股書，擬募資3.5億元用于"年產(chǎn)7萬(wàn)噸功能涂料項(xiàng)目"，目前公司已回復(fù)了第二輪問詢。

實(shí)際上，這并非揚(yáng)瑞新材首次申請(qǐng)上市。早在2017年公司曾遞交過招股書，但2019年首發(fā)申請(qǐng)未獲通過。不過，于去年卷土重來(lái)并再次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊的揚(yáng)瑞新材，卻依然帶著大客戶集中、關(guān)聯(lián)交易等前次IPO申請(qǐng)被否的問題。

產(chǎn)能利用率年年不飽和，

2020年擴(kuò)產(chǎn)慘遭斷崖式下降

資料顯示，揚(yáng)瑞新材主要從事功能性涂料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其中食品飲料金屬包裝涂料為公司現(xiàn)階段主要的產(chǎn)品領(lǐng)域，包括三片罐涂料、二片罐涂料和易拉蓋涂料等，最終應(yīng)用于包括紅牛、養(yǎng)元、露露、旺旺、娃哈哈、銀鷺、加多寶、王老吉、雪花啤酒、百事可樂等知名飲料、啤酒、食品品牌的金屬包裝。

財(cái)務(wù)方面，2018-2021年上半年，揚(yáng)瑞新材的營(yíng)業(yè)收入分別為2.77億元、3.11億元、3.55億元和2.14億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6733.95萬(wàn)元、6562.6萬(wàn)元、8288.46萬(wàn)元和3546.94萬(wàn)元。

近年，雖然三片罐涂料的占比呈下滑趨勢(shì)，但依然是揚(yáng)瑞新材最主要的收入來(lái)源，各期三片罐涂料收入分別為2.34億元、2.41億元、2.43億元和1.36億元，營(yíng)收占比分別為84.87%、77.66%、68.55%和63.77%。

此外，受原材料價(jià)格上漲、新工廠固定資產(chǎn)折舊增加等因素影響，報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，分別為43.48%、41.5%、40.4%和33.07%。

值得注意的是，近年來(lái)?yè)P(yáng)瑞新材的產(chǎn)能可以說是極度不飽和。2018-2021年上半年，公司的產(chǎn)能利用率分別為77.51%、86.68%、39.61%和22.42%。

需要指出的是，在2018年、2019年連續(xù)兩年不飽和的情況下，揚(yáng)瑞新材又在2020年開啟了新工廠，即便新工廠的投產(chǎn)使得公司產(chǎn)能達(dá)到39425噸，但由于新投入產(chǎn)能規(guī)模較大且產(chǎn)能處于爬坡階段，從而導(dǎo)致2020年的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)了斷崖式下降。

實(shí)控人創(chuàng)業(yè)存"不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)"?

曾陷入與老東家的官司

值得一提的是，揚(yáng)瑞新材還曾陷入與實(shí)控人老東家的官司。招股書顯示，董事長(zhǎng)陳勇持有揚(yáng)瑞新材60.1%的股份，是揚(yáng)瑞新材的實(shí)際控制人。

2014年，蘇州PPG包裝涂料有限公司向法院提起訴訟，揚(yáng)瑞新材的發(fā)行人以及實(shí)際控制人陳勇從1998年11月起至2012年1月期間一直受雇于蘇州PPG，2007年1月陳勇與蘇州PPG簽署了有關(guān)保密和競(jìng)業(yè)禁止的相關(guān)條款。2006年7月，陳勇作為發(fā)起人設(shè)立了與蘇州PPG業(yè)務(wù)相近的揚(yáng)瑞有限，蘇州PPG認(rèn)為陳勇構(gòu)成了不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，要求賠償人民幣50萬(wàn)元。不過，該案件在一年后的2015年6月18日以蘇州PPG撤回起訴而達(dá)成雙方和解。

2020年5月，揚(yáng)瑞新材第二次涉訴。公司于申報(bào)中披露了2007年公司設(shè)立初期，陳勇與其弟媳王維股權(quán)代持的安排，因此蘇州PPG以此作為新增證據(jù)再次提起訴訟，要求賠償為2747.64萬(wàn)元。

不過，2021年6月30日，江蘇省蘇州市中級(jí)人民法院對(duì)揚(yáng)瑞新材與蘇州PPG的上述訴訟案件作出終審判決，蘇州PPG的上訴請(qǐng)求已被駁回，維持原判。

客戶集中度較高，

大客戶奧瑞金存訴訟隱患

值得一提的是，揚(yáng)瑞新材的客戶集中度較高，2018-2021年上半年，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入為2.2億元、2.34億元、2.43億元和1.52億元，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為79.64%、75.35%、68.68%和71.35%。

雖然目前公司的主要客戶均為國(guó)內(nèi)知名食品飲料金屬包裝企業(yè)，業(yè)務(wù)關(guān)系相對(duì)穩(wěn)定，但是如果公司的主要客戶流失或者主要客戶涉及訴訟、糾紛等情形造成較大經(jīng)營(yíng)變化，將對(duì)公司生產(chǎn)銷售造成一定影響。

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而事實(shí)上，揚(yáng)瑞新材也確實(shí)有這樣的隱患，其第一大客戶目前還"背負(fù)"著尚未判決的合同糾紛。2018-2021年上半年，奧瑞金為楊瑞的第一大客戶，公司向其銷售的產(chǎn)品主要用于紅牛飲料罐，收入占比分別為46.50%、39.21%、35.73%和32.34%。

值得注意的是，2017年7月，奧瑞金及其子公司收到北京市東城區(qū)人民法院送達(dá)的民事起訴狀等相關(guān)訴訟材料，因紅牛商標(biāo)使用許可糾紛，天絲醫(yī)藥要求奧瑞金及其子公司停止相關(guān)商標(biāo)侵權(quán)行為。目前該案件處于審理過程中，其裁定需以天絲醫(yī)藥與中國(guó)紅牛的合作糾紛解決結(jié)果為前提。

除了正常商品購(gòu)銷關(guān)系之外，奧瑞金與揚(yáng)瑞新材之間還存在投資持股關(guān)系。截至本招股說明書簽署日，奧瑞金的全資孫公司鴻暉新材持有公司4.9%的股份。該等股份系鴻暉新材于2016年9月自控股股東、實(shí)際控制人陳勇處受讓所得。

此外，報(bào)告期內(nèi)，揚(yáng)瑞新材來(lái)自?shī)W瑞金的應(yīng)收賬款也是高居不下，占比一直保持在30%以上。