已近3年過(guò)去，錢(qián)，始終是壓在華誼兄弟頭頂?shù)囊粔K大石。

賣(mài)房、賣(mài)畫(huà)、賣(mài)股權(quán)……王氏兄弟能做的幾乎都已經(jīng)做盡了，缺口仍然很大。

從攤大餅的泛娛樂(lè)戰(zhàn)略，到“影視+實(shí)景”的聚焦，華誼兄弟不斷收縮戰(zhàn)線。但是，電影作為公司的根基，已松動(dòng)太久。

虧本轉(zhuǎn)讓

華誼兄弟又開(kāi)始了新一輪賣(mài)資產(chǎn)，這次送上貨架的是英雄互娛。

6年多前，應(yīng)書(shū)嶺創(chuàng)立英雄互娛，在國(guó)內(nèi)首提移動(dòng)電子競(jìng)技概念。公司剛成立當(dāng)天，就借殼登陸新三板，成為移動(dòng)電競(jìng)第一股。

紅杉資本、華興資本、真格基金等國(guó)內(nèi)知名投資機(jī)構(gòu)，在一級(jí)市場(chǎng)爭(zhēng)搶公司A輪份額。不到半年，B輪融資開(kāi)啟，王思聰攜普思資本投入過(guò)億，跑步高價(jià)搶籌。

C輪之前，應(yīng)書(shū)嶺找到了王中軍，僅半個(gè)小時(shí)的商談，王中軍就決定投資。此時(shí)的華誼兄弟風(fēng)頭正盛，手里有錢(qián)，也急需游戲補(bǔ)齊大娛樂(lè)的短板。

應(yīng)書(shū)嶺想要10億元，王中軍一聲豪氣，給20億，這是多么和諧的商務(wù)會(huì)談場(chǎng)面。

2015年11月，華誼兄弟決定以19億元認(rèn)購(gòu)英雄互娛新增的2772.2萬(wàn)股，占公司總股本的20%，整體估值達(dá)95億元。當(dāng)時(shí)，英雄互娛尚還弱小，當(dāng)年上半年，營(yíng)收僅有700余萬(wàn)，虧損也超過(guò)700萬(wàn)元。即便如此，仍作出了未來(lái)三年，累計(jì)超過(guò)18億元的業(yè)績(jī)承諾。

在華誼兄弟看來(lái)，英雄互娛是一個(gè)好的投資標(biāo)的，其移動(dòng)電競(jìng)業(yè)務(wù)，有助于公司大娛樂(lè)戰(zhàn)略的落實(shí)。同時(shí)，英雄互娛的核心管理層，均是電子競(jìng)技游戲以及投資領(lǐng)域的專家。

2016年-2018年，英雄互娛不負(fù)眾望，分別實(shí)現(xiàn)5.04億元、9.15億元和7.28億元?dú)w母凈利潤(rùn)。

然而，在隨后的兩年，公司業(yè)績(jī)急轉(zhuǎn)直下，都僅有2000余萬(wàn)元。英雄互娛多次欲借殼A股上市，均無(wú)功而返。

當(dāng)前，華誼兄弟自身資金短缺、業(yè)績(jī)承壓，已沒(méi)有時(shí)間等到英雄互娛瓜熟蒂落之時(shí)。

近期，公司決定，以8.70億元轉(zhuǎn)讓所持英雄互娛15%股權(quán)，整體估值58億元，較當(dāng)初入股之時(shí)已大打折扣。初步估計(jì)，本次交易將產(chǎn)生投資收益-176.77萬(wàn)元，交易完成后，華誼兄弟對(duì)英雄互娛的持股降至5.17%。

低價(jià)減持

1994年，王中軍從美國(guó)回來(lái)，拉著弟弟王中磊一起創(chuàng)業(yè)，一腳踏進(jìn)了廣告行業(yè)，并憑借中國(guó)銀行的標(biāo)識(shí)等廣告大單，積累了第一桶金。

4年之后，王中軍結(jié)識(shí)了馮小剛，二人攜手闖入正處在萌芽中的民營(yíng)電影行業(yè)，開(kāi)創(chuàng)并獨(dú)霸中國(guó)電影的“賀歲檔”。《沒(méi)完沒(méi)了》、《大腕》、《手機(jī)》等系列電影，建立了馮氏喜劇的風(fēng)格，也讓華誼兄弟在國(guó)營(yíng)大廠林立的中國(guó)電影行業(yè)豎起了一桿大旗。

作為內(nèi)地最大的民營(yíng)影視公司，華誼兄弟捧紅了一眾內(nèi)地知名的演員、導(dǎo)演，而他們，在很長(zhǎng)時(shí)間里，也都是華誼兄弟搖錢(qián)樹(shù)。

2009年，華誼兄弟(300027.SZ)在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為“民營(yíng)電影第一股”，王氏兄弟身價(jià)水漲船高。王中軍也成為了中國(guó)娛樂(lè)圈最風(fēng)光的老板之一，出入公開(kāi)場(chǎng)合，身邊明星如云。品紅酒、買(mǎi)豪宅，更是各大藝術(shù)品拍賣(mài)會(huì)上的常客。

十年河?xùn)|、十年河西。

2018年以來(lái)，華誼兄弟持續(xù)遭遇資金危機(jī)，王中軍一改往日的風(fēng)格，極盡所能為公司找錢(qián)，以圖安全度過(guò)危機(jī)。賣(mài)豪宅、名畫(huà)，甚至不惜向身邊的富豪朋友圈求援。

從2018年至今年一季度末，華誼兄弟有息負(fù)債余額下降了22.42億元。但截至去年末，公司一年內(nèi)到期的有息負(fù)債仍高達(dá)近20億元，同期，公司貨幣資金僅有6億元，仍存在較大的資金缺口。

作為公司實(shí)控人，王氏兄弟高比例質(zhì)押公司股權(quán)，亦債務(wù)高懸。截至今年8月27日，王氏兄弟合計(jì)持有公司7.06億股，占公司總股本的25.41%，已累計(jì)質(zhì)押6.46億股，占所持股份的91.50%。到明年2月，二人合計(jì)將有超過(guò)7億元質(zhì)押融資到期，到8月，對(duì)應(yīng)的質(zhì)押融資到期近10億元。

最近，王中磊已提前籌劃，擬減持部分公司股票，用于償還質(zhì)押融資。盡管，公司當(dāng)前股票已處于歷史低位。

亟待強(qiáng)根

華誼兄弟開(kāi)創(chuàng)了內(nèi)地電影商業(yè)化的時(shí)代，卻沒(méi)能緊緊抓住時(shí)代。

公司上市之后，醉心于資本運(yùn)作，撒錢(qián)式并購(gòu)頻出，埋下了巨大的隱患。

據(jù)媒體不完全統(tǒng)計(jì)，上市以來(lái)，華誼兄弟累計(jì)耗資近49億元收并購(gòu)。2013年，以2.52億元，溢價(jià)36倍，收購(gòu)張國(guó)立控制的浙江東升；2015年，相繼以7.56億、溢價(jià)百倍收購(gòu)剛成立的東陽(yáng)浩瀚、10.5億元收購(gòu)負(fù)資產(chǎn)的東陽(yáng)美拉。前者綁定了李晨、馮紹峰、Angelababy等演員，后者是華誼兄弟的鐵桿馮小剛控制的公司。

一系列并購(gòu)之后，公司商譽(yù)驟增。

然而，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)頻頻不達(dá)標(biāo)，導(dǎo)致持續(xù)商譽(yù)減值。2018年-2020年，公司合計(jì)虧損高達(dá)近62億元。

外延式并購(gòu)，讓華誼兄弟多元化格局快速成型，王中軍為公司規(guī)劃一個(gè)“東方迪士尼”的泛娛樂(lè)藍(lán)圖。

然而，隨著版圖的擴(kuò)大，影視作為華誼兄弟的根基出現(xiàn)松動(dòng)。空出來(lái)的市場(chǎng)，留給了對(duì)手。在此期間，影視同行的風(fēng)格逐漸確立：博納在主旋律大片上屢試不爽、光線傳媒開(kāi)啟了國(guó)漫時(shí)代，北京文化則憑借驚人的眼光，頻頻壓中爆款……而華誼兄弟呢？風(fēng)格越來(lái)越模糊。

電影市場(chǎng)已太久不聞華誼兄弟的聲音。2018年下半年和2019年，公司主控主投的影片缺失，上映的影片整體不達(dá)預(yù)期。

2020年上映的《八佰》，拿下了31億整體票房，總算給華誼兄弟挽回了一些顏面。無(wú)奈，公司的業(yè)績(jī)窟窿太大，一部《八佰》遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

今年，華誼兄弟投資的《你好，李煥英》上映，但作為參投方，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響整體有限。另外幾部已上映的電影《超越》、《剩下未來(lái)》等，均沒(méi)有取得太高的票房成績(jī)。

今年的時(shí)間已所剩不多，華誼兄弟將電影的希望都寄托在了《鐵道英雄》身上。影片原本定檔國(guó)慶，臨時(shí)撤片避免與《長(zhǎng)津湖》的正面競(jìng)爭(zhēng)。這部硬漢電影，能否助華誼兄弟打一個(gè)翻身仗，不日即將揭曉答案。