《金證研》北方資本中心喬木/作者歡笙映蔚/風控

2019年1月，南通超達裝備股份有限公司(以下簡稱“超達裝備”)沖擊主板被否，背后牽出同業競爭問題。超達裝備實控人馮建軍近親屬馮建國、馮宏亮控股的企業經營范圍，與超達裝備相同或相似，且存在重合客戶。而此次“卷土重來”背后，截至目前，超達裝備已歷經三輪問詢，深交所在第三輪審核問詢中再度問及其同業競爭問題。

此番再闖資本市場，超達裝備仍存諸多問題待解。其中，超達裝備業績表現并不“給力”，報告期內其營收凈利增速雙雙下滑，凈利潤甚至連續兩年“開倒車”，同時其主營業務毛利率與凈資產收益率也逐年走低。此外，超達裝備多家前五供應商社保繳納人數為零人，前述供應商是否具備交易能力？尚未可知。另一面，自2018年以來，超達裝備產能利用率及產銷率雙降，且其市占率在同行中“墊底”，在下游遇冷的情形之下，超達裝備此次募資新增產能或難消化。值得注意的是，超達裝備兩項募投項目的信息披露現“羅生門”，存在擬購置設備數量、研究課題數量與環評報告對不上的“異象”。

一、業績顯“疲軟”凈利潤兩年負增長，主營業務毛利率與凈資產收益率“雙降”

此番上市，超達裝備業績表現“不盡人意”。不僅營業收入增速下滑，超達裝備的凈利潤增速和主營業務毛利率也逐年走低。

據簽署日為2021年2月24日的招股書及簽署日為2021年4月30日的招股書(以下簡稱“招股書”)，2017-2020年，超達裝備營業收入分別為4.27億元、4.74億元、4.47億元、4.52億元，2018-2020年分別同比增長10.89%、-5.55%、0.94%。

2017-2020年，超達裝備凈利潤分別為8,197.89萬元、8,786.12萬元、7,312.14萬元、6,726.37萬元，2018-2020年分別同比增長7.18%、-16.78%、-8.01%。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
不難看出，自2019年起，超達裝備營業收入、凈利潤增速開始下滑，且呈負增長；到了2020年，其凈利潤仍保持負增長，營業收入增速雖回正但不足1%，且營收規模不及2018年。

不僅如此，2018-2020年，超達裝備主營業務的毛利率及平均凈資產收益率均逐年走低。

據招股書，2018-2020年，超達裝備主營業務毛利率分別為40.47%、39.42%、34.15%。

2018-2020年，超達裝備扣除非經常性損益后加權平均凈資產收益率分別為18.8%、13.42%、9.93%。

可見，超達裝備扣非后加權平均凈資產收益率自2018年以來連年下降。

不僅業績表現并不“給力”，超達裝備主營業務毛利率與凈資產收益率也逐年走低，未來其將如何保持其可持續盈利能力？

二、“零人”供應商頻現或缺乏交易能力，千萬元交易額真實性存疑

采購系企業生產經營重要的一環，然而，超達裝備多家供應商的社保繳納人數現“零人”異象，或缺乏交易能力。

據招股書，2018-2020年，南通卓晟金屬制品有限公司(以下簡稱“南通卓晟”)均為超達裝備的第一大供應商。同期，超達裝備向南通卓晟采購鋁錠的采購金額分別為960.92萬元、1,191.22萬元、1,217.93萬元，占原材料采購總額比例分別為6.35%、8.48%、9.73%。

且招股書顯示，超達裝備于2017年起與南通卓晟開展合作，南通卓晟自2018年起成為超達裝備的前五大供應商。

據市場監督管理局數據，南通卓晟成立于2017年7月31日，實控人為冒建春。2017-2020年，南通卓晟社保繳納人數均為0人。

據公開信息，除了南通卓晟，冒建春的關聯企業還有南通卓標鋁材制品有限公司(以下簡稱“卓標鋁材”)、如皋市春梅羊毛衫廠。

據市場監督管理局數據，卓標鋁材成立于2021年2月5日，正在進行簡易注銷公告。如皋市春梅羊毛衫廠為個體工商戶，成立于2015年11月17日。

即南通卓晟或不存在通過實控人控制的其他企業為其代繳社保的情形。

除南通卓晟外，超達裝備另一前五供應商或同樣為0人公司。

據招股書，2018年，上海展漢金屬材料有限公司(以下簡稱“上海展漢”)為超達裝備的第二大供應商，超達裝備向其采購模具鋼的采購額為641.48萬元，占當期原材料采購總額的比例為4.24%。2019年，超達裝備向上海展漢及江蘇博億興金屬材料有限公司(以下簡稱“博億興”)采購模具鋼的合計采購額為746.2萬元，占當期原材料采購總額的比例為5.31%。2020年，超達裝備向博億興采購模具鋼的采購金額為850.1萬元，占當期原材料采購總額的比例為6.79%。

需要指出的是，博億興與上海展漢系同一實控人崔斌控制下的企業，超達裝備向其采購金額合并計算。

據市場監督管理局數據，2018-2020年，博億興社保繳納人數均為0人；同期，2018-2020年，上海展漢社保人數均為0人。

據公開信息，除了上海展漢、博億興，超達裝備并未其他控股公司。

且招股書顯示，2018年，博億興成為超達裝備的第二大供應商，對于此次的變動情況，超達裝備解釋原供應商上海展漢考慮到地理位置、經營成本等因素，2019年起逐步將主要經營場所由上海轉移至江蘇南通，并以博億興為主體與超達裝備進行交易。

顯然，受同一控制的上海展漢、博億興，作為超達裝備的原材料供應商，在合作期間社保繳納人數均現“零人”異象，超達裝備與上海展漢、博億興的交易真實性存疑。

問題尚未結束。

據招股書，2018年及2020年，蘇州哈東鋁業有限公司(以下簡稱“哈東鋁業”)均為超達裝備的第四大供應商，超達裝備向其采購合金鋁材的采購額分別為370.39萬元、340.28萬元，占原材料采購總額的比例分別為2.45%、2.72%。

據市場監督管理局數據，2018-2020年，哈東鋁業的社保人數均為0人。此外，2020年7月22日，哈東鋁業因登記的住所或者經營場所無法聯系被列入經營異常名錄。

據公開信息，哈東鋁業的實際控制人為梁世華，除了哈東鋁業，梁世華并無其他持股公司。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
根據《金證研》北方資本中心研究，報告期內，即2018-2020年，超達裝備多家前五供應商社保繳納人數為零人，前述供應商是否具備交易能力？尚未可知。

三、產能利用率產銷率雙雙下滑，下游“頹勢”未止新增產能或難消化

值得注意的是，自2018年以來，國內汽車產量和銷量均陷入負增長，且頹勢未止，而報告期內達裝備的產能利用率、產銷率雙雙下滑，其募投項目新增產能或遇“消化不良”的窘境。

據招股書，超達裝備長期專注于汽車內外飾模具及其配套產品的研發、生產和銷售，主營業務以模具業務為核心，以汽車檢具和自動化工裝設備及零部件為延伸。汽車內外飾模具行業的下游為汽車零部件行業，超達裝備下游客戶主要為汽車零部件供應商。

而實際上，自2018年起，國內汽車產銷量雙雙下滑。

據招股書援引自中國汽車工業協會數據，2017-2020年，國內汽車產量分別為2,901.54萬輛、2,780.92萬輛、2,572.1萬輛、2,522.5萬輛，同比增長率分別為3.19%、-4.16%、-7.51%、-1.93%。

2017-2020年，國內汽車銷量分別為2,887.89萬輛、2,808.06萬輛、2,576.9萬輛、2,531.1萬輛，同比增長率分別為3.04%、-2.76%、-8.23%、-1.78%。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
這意味著，自2018年起，國內汽車產銷雙雙陷入負增長，截至2020年頹勢未止，仍呈負增長態勢。下游降溫，超達裝備未來成長能力或承壓。

除此以外，超達裝備市占率也低于同行可比公司。

據招股書，超達裝備同行業可比公司天津汽車模具股份有限公司、寧波方正汽車模具股份有限公司、青島海泰科模具有限公司、寧波合力科技股份有限公司(以下簡稱“合力科技”)、無錫威唐工業技術股份有限公司(以下簡稱“威唐工業”)市占率分別為1.39%、0.63%、0.43%、0.41%、0.32%，而超達裝備市占率為0.32%。

上述市占率以各公司模具收入除以國內汽車模具行業市場規模計算(根據2019年國內模具產值2,900億元的約1/3左右系汽車模具測算)。

除了市占率墊底，2018年以來，超達裝備員工人數逐年縮減。

據招股書，2018-2020年年末，超達裝備員工人數分別為1,507人、1,333人、1,161人，2019-2020年年末員工人數同比下降11.55%、12.9%；同期，員工離職數量分別為283人、344人、349人，新招聘員工數量分別為395人、170人、177人。

據招股書，超達裝備所處的汽車內外飾模具行業以及下游汽車零部件供應商、汽車整車廠屬于勞動密集型產業。

雪上加霜的是，超達裝備主要產品的產能利用率呈下滑趨勢。

據招股書，超達裝備選取數控加工中心開工率作為產能利用率衡量指標，即數控加工中心實際運行工時與其理論可用工時之比。該指標選取與超達裝備的同行上市可比公司合力科技和威唐工業的選取指標一致。

據招股書，2018-2020年，超達裝備數控加工中心的產能利用率(開工率)分別為94.49%、90.92%、76%。

不僅如此，超達裝備產銷率總體也呈下滑趨勢。

據招股書，2018-2020年，超達裝備產銷率分別為111.19%、77.26%、89.47%。

據招股書，超達裝備擬募資3.65億元投資于汽車大型復雜內外飾模具擴建項目，該項目系對超達裝備汽車大型軟內飾成型模具、汽車大型軟內飾沖切模具、汽車座椅發泡模具三大系列主要產品生產線的擴充。

該項目建設完成投產后可形成年新增各類汽車大型復雜模具1,550套的生產能力，其中包括年產500套汽車大型軟內飾成型模具、250套汽車大型軟內飾沖切模具、800套汽車座椅發泡模具。

也就是說，下游汽車產銷頹勢未止，超達裝備產能利用率及產銷率“雙降”，而市占率不及同行業可比公司的超達裝備，此番募資擴充產能，未來新增產能能否消化？或該“打上問號”。

四、募投項目擬購設備數量與環評報告“打架”，信披質量或遭“拷問”

一波未停一波又起。此番上市，超達裝備兩項募投項目的信息披露現“羅生門”，存在擬購置設備數量、研究課題數量與環評報告對不上的“異象”。

據招股書，募投項目汽車大型復雜內外飾模具擴建項目(以下簡稱“內外飾模具擴建項目”)，投資總額與計劃利用募集資金金額均為36,449.45萬元。該項目擬建廠房總建筑面積約為1.31萬平方米，在該項目建設完成投產后可形成新增各類汽車大型復雜模具1,550套的生產能力，其中包括年產500套汽車大型軟內飾成型模具、250套汽車大型軟內飾沖切模具、800套汽車座椅發泡模具。

內外飾模具擴建項目建設地址位于江蘇省如皋市丁磨公路北側、電信北路南側、電信東一路東側、海陽路西側，擬建廠房總建筑面積約13,146.3平方米，本項目已取得《不動產權證書》(蘇(2020)如皋市不動產權第0007613號)，該土地使用權位于如皋市城南街道海陽南路3號。

且招股書顯示，2020年6月1日，公司取得如皋市行政審批局出具的《市行政審批局關于對南通超達裝備股份有限公司汽車大型復雜內外飾模具擴建項目(海陽路廠區)環境影響報告表的批復》。

據如皋市行政審批局2020年5月20日發布的《汽車大型復雜內外飾模具擴建項目(海陽路廠區)環境影響報告表》(2020年4月編制))(以下簡稱“環評報告”)，“汽車大型復雜內外飾模具擴建項目”的建設單位為超達裝備，該項目總投資額為36,449.45萬元，擴建廠房面積13,146.3平方米。該項目建成后，預計年新增汽車大型軟內飾成型模具500套、汽車大型軟內飾沖切模具250套、汽車座椅發泡模具800套。

通過對比項目名稱、建設單位、總投資額、建筑面積、建設地點等，環評報告披露的“汽車大型復雜內外飾模具擴建項目(海陽路廠區)”，與招股書披露的募投項目“內外飾模具擴建項目”，或為同一項目。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
然而，關于上述募投項目的設備購置數量，招股書與環評報告披露數據“對不上”，信披質量或遭拷問。

據招股書，“內外飾模具擴建項目”擬投資28,217.88萬元用于硬件設備購置及安裝，其中購置316套生產設備，投資總額為25,904萬元。

據環評報告，“內外飾模具擴建項目”購置加工中心、數控機床、線切割機等設備130套及相關配套設施。

即關于募投項目“內外飾模具擴建項目”擬購設備數量，招股書披露的數量比環評報告多出186套，令人費解。

不僅擬購設備數量“矛盾”，招股書與環評報告披露的具體擬購置設備也“對不上”。

據招股書，“內外飾模具擴建項目”涉及的產品包括汽車大型軟內飾成型模具、汽車大型軟內飾沖切模具、汽車座椅發泡模具。

其中，汽車大型軟內飾成型模具，擬購置2套4米數控開粗、2套高壓發泡機、1套20臺機床線體、6套數控小機、2套電火花機、5臺鉆床、8套精平磨床、1套車間工具、1套10T叉車、30臺車間電腦。

而據環評報告披露的“建設項目新增生產設備清單見表”，并未見招股書披露的以上擬購置設備的“蹤影”。

除此以外，招股書披露的單個設備擬購置數量，與環評報告披露的擬購置數也對不上。

據招股書，募投項目“內外飾模具擴建項目”硬件設備購置及安裝顯示，汽車大型軟內飾成型模具中，擬購置單價為920萬元的5軸高速加工中心2臺、單價550萬元的5軸高速加工中心3臺、單價為340萬元的3軸龍門加工中心1臺、單價為100萬元的數控車床3臺、單價為8萬元的小型平面磨床3臺、單價為15萬元的線切割機4臺、單價為210萬元的液壓機4臺。

環評報告披露的“建設項目新增生產設備清單見表”顯示，汽車大型軟內飾成型模具中，擬購置5軸高速加工中心1臺、5軸高速加工中心2臺、3軸龍門加工中心3臺、數控車床1臺、小型平面磨床2臺、線切割機1臺、液壓機3臺。

據招股書，募投項目“內外飾模具擴建項目”硬件設備購置及安裝顯示，汽車大型軟內飾沖切模具項目中，擬購置單價為550萬元的5軸高速加工中心3臺、單價為280萬元的3軸龍門高速加工中心5臺、單價為12萬元的線切割機6臺、單價為210萬元的液壓機5臺、單價為20萬元的20T行車3臺。

據環評報告，汽車大型軟內飾沖切模具，擬購置5軸高速加工中心1臺、3軸龍門高速加工中心3臺、線切割機1臺、液壓機3臺、20T行車2臺。

據招股書，汽車座椅發泡模具擬購置，單價為210萬元的3軸高速加工中心4臺、單價為120萬元的3軸高速加工中心4臺、單價為145萬元的3軸高速加工中心4臺、單價為60萬元的EDM火花機4臺、單價為8萬元的立式銑床2臺、單價為12萬元的試模模架4臺、單價為8萬元的刀柄熱縮機3臺、單價為4萬元的5T行車4臺。

據環評報告，汽車座椅發泡模具擬購置3軸高速加工中心3臺、3軸高速加工中心3臺、3軸高速加工中心3臺、EDM火花機3臺、立式銑床1臺、試模模架3臺、刀柄熱縮機2臺、5T行車2臺。

根據《金證研》北方資本中心研究，招股書披露的超達裝備募投項目內外飾模具擴建項目中，其擬購置數量多處與環評報告披露的“矛盾”，且數量多于環評報告披露的數量，其信披真實性如何？500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
無獨有偶，超達裝備另外一個募投項目或存在類似的問題。

據招股書，超達裝備另外一個募投項目“研發中心擴建項目”，項目總投資及計劃利用募集資金均為8,061.37萬元，項目周期為24個月，擬建研發辦公樓總建筑面積約為15,008.4平方米，新增設備35套，擁有3個研發方向，分別是麻纖維產品研發、碳纖維產品研發、陰模成型技術(IMG)研發。

據如皋市行政審批局2020年5月20日發布的《研發中心擴建項目(海陽路廠區)環境影響報告表》(2020年4月編制)(以下簡稱“研發中心擴建項目環評報告”)，研發中心擴建項目擬投資8,061.37萬元，擴建研發中心大樓15,008.4平方米，購置三軸激光淬火中心、麻纖維產品成型設備等設備35臺(套)及相關配套設施，從事麻纖維產品、碳纖維產品、陰模成型技術(IMG)技術的研發。

即招股書披露的研發中心擴建項目，和研發中心擴建項目環評報告披露的項目，在投資額、建筑面積、購置設備數量、研發方向等一致，兩項目或為同一個項目。

然而，招股書披露的研發課題卻與環評報告中的不一致。

據招股書，研發中心擴建項目一共有3個研究方向，分別為麻纖維產品研發、碳纖維產品研發、陰模成型技術(IMG)研發。其中，陰模成型技術(IMG)研發有3個研發課題，分別為電鑄工藝的研究、陰模成型模具上小孔成型的研發、陰模成型設備的開發。

據研發中心擴建項目環評報告，研發中心擴建項目共有3個研究方向，從事麻纖維產品研發、碳纖維產品研發、陰模成型技術(IMG)技術研發。其中，陰模成型技術(IMG)技術研發擁有2個研發課題，分別為陰模成型模具上小孔成型的研發、陰模成型設備的開發。

根據《金證研》北方資本中心研究，關于研發中心擴建項目的研發課題，招股書比研發中心擴建項目環評報告，多披露了“電鑄工藝的研究”這一研發課題。

在面臨“零人”供應商頻現、新增產能或難消化、募投項目擬購置數量“變臉”等壓力之下，超達裝備能否順利進入資本市場并“大發光彩”？尚未可知。