重陽節就要到了，白酒上市公司陸續公開了三季度業績報告，比如華致酒行，而不出意外的話，水井坊也將很快地交出答卷。

業內人士猜測，由于很多費用集中在2021年第二季度進行了投放，加上管理層已經拿到了第一部分股權激勵，今年第三季度，水井坊的利潤表現有望顯著超出預期。

值得關注的是，今年以來始終被打壓的白酒股開始了強勁復蘇之路，而水井坊的股價在10月13日還一度觸及漲停。

數據顯示，2021年上半年，水井坊實現營業收入約為18.37億元，與去年同期8.04億元相比，增幅在128%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為3.77億元，相較于2020年上半年1.03億元，增幅在266%左右。

而2021年第一季度，水井坊實現營業收入約為12.4億元，與去年同期7.29億元相比，增幅在70%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為4.19億元，相較于2020年第一季度1.91億元，增幅在120%左右。

粗略計算一下，2021年第二季度，水井坊歸屬于上市公司股東的凈利潤為負，約為-0.42億元，由于第二季度利潤不及預期，水井坊股價連續兩天跌停。股價也從153元/股的巔峰一路下跌，低谷時不足100元/股。

水井坊2021年半年度報告披露之后，盡管個別擁躉仍在吹捧，但部分在高點進倉水井坊的股民，直接遭到了20%甚至30%的浮虧，便在貼吧中吐槽以朱鎮豪為核心的管理團隊，在第二季度集中投放費用，根本沒有顧及中小股東的利益。

數據顯示，2021年上半年，水井坊的銷售費用約為5.83億元，與去年同期2.94億元相比，增幅在98%以上。

而2021年第一季度，水井坊的銷售費用不到2.69億元，相較于去年同期1.73億元，增幅在56%左右。

換言之，2021年第二季度，水井坊的銷售費用3.14億元，與去年同期1.21億元相比，增幅在160%左右。

然而，2021年上半年，水井坊歸屬于上市公司股東的凈利潤也不過3.77億元，但第二季度，水井坊就用了超過3億元的銷售費用，可見是銷售費用過大，導致水井坊二季度出現了虧損。

原本可以平滑一下費用，但水井坊卻在第二季度集中投放費用，導致季度出現虧損，這讓資本市場始料不及，這讓在高點買入水井坊的股民出現血虧。

“收入、費用都是可以通過財務調節的，比如為了擴大當期收入，多發一點貨，預收款(合同負債)就可以確認為收入了；如果想壓縮當期利潤，除了降低收入，也可以把費用提前確認一下，”當時，一位證券從業人士就指出，如果為了業績好看，水井坊不應該把那么多銷售費用集中放在第二季度，完全可以平滑一下，但沒有這么做，想必應該有所圖，“所以只要水井坊經營沒有出現問題，被套的散戶就可以繼續持有。”

果不其然。10月7日，水井坊發布了《關于以集中競價交易方式回購公司股份的進展公告》， 截至 2021 年 9 月 30 日，公司通過集中競價交易方式已累計回購股份99.24萬股，已回購股份占公司總股本的比例約為0.20%，購買的最高價為128.50元/股、最低價為111.83元/股，已支付的總金額接近1.19億元(不含交易手續費)。

從一系列的公告可以得知，水井坊之所以回購股票，就是因為朱鎮豪成為新一屆“掌門人”之后，要實施員工持股計劃了，而股票的來源就是公司回購股份。

公告顯示，作為水井坊副董事長、總經理的朱鎮豪在本次持股計劃中“受益最多”，占持股計劃14.37%左右，其次是董事長范祥福，排在第三位的是財務總監、代理董秘蔣磊峰。因此，業內人士都說“朱鎮豪已經成為實質上的掌門人！”

據悉，水井坊的員工持股計劃受讓公司回購股份的價格很低，為公司回購股份交易均價 110.01元/股的50%，即55元/股。截至10月13日收盤，水井坊的股價在146元/股左右，每股浮盈91元，賬面收益率高達165%左右。

對此，水井坊方面表示，為了促進公司長遠發展、維護股東權益，在結合公司經營情況和行業發展趨勢下，本員工持股計劃受讓股票的定價方案以不損害公司利益和股東利益為前提，以合理的成本實現對參與對象適當的激勵。

“想要馬爾跑得快，就要讓馬兒吃得飽，這在資本市場上是至理名言，朱鎮豪成為新掌門人，帶領水井坊打造高端白酒的任務巨大，獲得相應的股權激勵，是合情合理的。”一位水井坊的股民認為，水井坊是一個不錯的投資標的，雖然出現季度虧損，但都是財務處理的手段，公司中長期發展趨勢還是不錯的，也看好以朱鎮豪為核心的管理團隊，“但是，水井坊通過二季度虧損來打壓股價的意圖太過明顯了，明擺著就是為了低價回購、實施股權激勵，吃相有點難看了，所以股民吐槽朱鎮豪完全沒有顧及中小股民的利益，也是可以理解的。”

根據Euro monitor預測分析顯示，基于未來五年白酒行業規模以上企業銷售收入的增長趨勢，預計中國高端白酒市場的規模將達到2846億元。除了規模擴容，高端市場的價格“天花板”也在持續抬升，為水井坊等上市白酒公司布局高端提供了戰略機遇。